Gần đây tôi luôn theo dõi các động thái về quản lý tiền điện tử của Brazil, và nhận thấy họ thực sự đang có những bước đi lớn trong lĩnh vực stablecoin.

Nói ngắn gọn, Ủy ban thuộc Hạ viện Brazil đã phê duyệt một dự thảo sửa đổi Luật tài sản ảo vào tháng 12 năm ngoái, trọng tâm là thiết lập một loạt quy định mới đối với việc phát hành stablecoin. Mặc dù chưa chính thức thông qua, nhưng tín hiệu rất rõ ràng — chính phủ Brazil đang chuyển từ thái độ thận trọng sang cẩn trọng đối với stablecoin.

Tại sao Brazil lại đặc biệt chú trọng vào stablecoin? Dữ liệu có thể giải thích rõ ràng vấn đề này. Trong hơn một năm qua, tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử của Brazil đã đạt hơn 3000 tỷ USD, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái, trong đó hơn 90% là giao dịch stablecoin. Hãy nghĩ xem, điều này có ý nghĩa gì — stablecoin đã trở thành nhân tố chủ đạo trong thị trường tiền điện tử Brazil, và được sử dụng rộng rãi trong thanh toán xuyên biên giới và chuyển tiền.

Một số điểm chính trong dự thảo sửa đổi đáng chú ý. Thứ nhất là cấm hoàn toàn stablecoin dựa trên thuật toán, tức là những loại không có dự trữ thực sự, chỉ duy trì giá trị dựa vào cơ chế thuật toán. Đây là phản ứng trực tiếp sau sự sụp đổ của Terra. Thứ hai, tất cả stablecoin phải có dự trữ 100%, và các tổ chức phát hành phải công khai tiết lộ dự trữ cách ly, có thể kiểm toán. Điểm nghiêm trọng nhất là việc phát hành stablecoin mà không đủ dự trữ sẽ bị coi là tội phạm hình sự, mức phạt tối đa lên đến 8 năm tù.

Một chi tiết thú vị khác là — stablecoin nước ngoài muốn lưu hành tại Brazil phải được cấp phép bởi các nhà cung cấp dịch vụ địa phương, và Ngân hàng Trung ương Brazil có thể đặt ra các tiêu chuẩn nhập cảnh bổ sung cho các stablecoin nước ngoài này. Điều này gần như là nâng cao chi phí gia nhập thị trường của stablecoin quốc tế.

Về mặt logic quản lý, cách tiếp cận của Brazil rất rõ ràng. Một mặt, stablecoin đã trở thành "công cụ thanh toán kiểu đô la" trong nước, cấm hoàn toàn sẽ gây ra hỗn loạn thị trường. Mặt khác, do lịch sử lạm phát nghiêm trọng và biến động tỷ giá lớn, stablecoin thực sự đáp ứng nhu cầu thanh toán thực tế. Vì vậy, họ chọn phương án kiểm soát chặt chẽ thay vì cấm hoàn toàn — vừa phòng ngừa rủi ro, vừa tạo không gian cho đổi mới hợp pháp.

Ảnh hưởng đối với thị trường sẽ rất lớn. Các giao dịch ngoại tuyến không tuân thủ sẽ bị đẩy ra khỏi thị trường, giao dịch stablecoin sẽ tập trung vào các nền tảng được cấp phép trong nước. Đồng thời, dòng vốn chảy ra qua stablecoin sẽ bị theo dõi và báo cáo chặt chẽ hơn. Điều này có nghĩa là stablecoin từ một "công cụ tránh né" sẽ chuyển thành "công cụ thanh toán hợp pháp" thực sự.

Điều thú vị nhất là chính sách này có thể tạo cơ hội cho sự phát triển của stablecoin nội địa. Nếu stablecoin nước ngoài phải vượt qua nhiều thủ tục và chi phí như vậy, thì việc các tổ chức trong nước phát hành stablecoin gắn với đồng real Brazil sẽ trở thành lựa chọn kinh tế hơn. Các ngân hàng và nền tảng địa phương có thể tận dụng cơ hội này để mở rộng hoạt động.

Tổng thể, các động thái quản lý của Brazil phản ánh sự cân bằng giữa đổi mới tài chính số và ổn định tài chính trong thị trường mới nổi. Họ không hoàn toàn chào đón stablecoin, cũng không cấm đoán toàn diện, mà kiểm soát chặt chẽ từ phía phát hành để phòng ngừa rủi ro. Logic này có thể mang lại bài học cho các quốc gia Mỹ Latinh khác.