【Top 10 Công ty chứng khoán chiến lược hàng tuần】Thị trường chờ đợi thời điểm bắt đáy! Dù dao động vẫn không làm giảm độ bền bỉ, giữ vững lực dự phòng để bố trí chiến lược trung và dài hạn

Chứng khoán CITIC: Tiếp tục tập trung vào sản xuất có lợi thế của Trung Quốc

Vẫn còn khả năng TACO, nhưng sự kiên nhẫn của dòng vốn trên thị trường đã bị tiêu hao gần như hết. Dự kiến cuộc chiến sẽ tiến gần hồi kết vào cuối tháng này, tuy nhiên rủi ro eo biển Hormuz bị “vũ khí hóa” và các xáo trộn gián đoạn trong chuỗi cung ứng đang gia tăng. Hiện tại, trong số năm gợi ý nền tảng chính (cổ tức, xuất khẩu đi ra nước ngoài, AI, PPI và tiêu dùng nội địa), chỉ có PPI, AI nội địa và tiêu dùng là chưa được định giá đầy đủ. Sau khi chiến sự lắng xuống, cơ chế truyền dẫn dầu → PPI → lợi nhuận doanh nghiệp là yếu tố nền tảng quan trọng nhất trong số đó; AI nội địa là một biến đổi mang tính tương đối độc lập của ngành, còn giao dịch tiêu dùng nội địa nhiều khả năng sẽ đi sau giao dịch PPI. Dĩ nhiên, giao dịch “PPI → lợi nhuận doanh nghiệp” chỉ có thể được khởi động khi giá dầu đạt đỉnh sau khi chiến sự lắng xuống. Trong quá trình thị trường hạ nhiệt, phân bổ nên dần thu hẹp phạm vi, tiếp tục tập trung vào sản xuất có lợi thế của Trung Quốc.

Chứng khoán Quảng Phát: Dự kiến thị trường vẫn cần một thời gian nhất định rung lắc để dò đáy

Nhìn ngắn hạn, thị trường hiện tại vẫn khác so với hình thái đáy “đảo chiều chữ V” của giai đoạn tháng 4 năm ngoái thời kỳ “thuế quan tương ứng”. Lần này, tình hình chiến sự vẫn tồn tại bất định; trong quá trình thị trường giảm ở giai đoạn trước, mức tăng khối lượng không rõ rệt, và nguồn vốn quản lý cũng chưa phát đi tín hiệu ổn định quy mô lớn. Dự kiến thị trường vẫn cần một thời gian nhất định rung lắc để dò đáy, nhằm tiêu hóa cảm xúc và thực hiện luân chuyển giao dịch đầy đủ hơn.

Hướng đi của A-shares năm nay dựa trên tiền đề “quyết định của tháng 4”, tức là toàn cầu không đi vào kịch bản risk-off toàn diện, nghĩa là khẩu vị rủi ro của thị trường không quá tệ. Trong đó có một phán đoán then chốt: liệu giá dầu cao có gây suy thoái ở Mỹ hay không, và tương lai toàn cầu có tiếp tục phải ghi nhận giảm dự báo lợi nhuận (trích lập) mạnh hơn không? Chúng tôi cho rằng, hiện tại những cơ sở cho lo ngại này là không đủ. Về lịch sử, chiến tranh—giá dầu cao—lạm phát cao—thắt chặt tiền tệ, không phải lần nào cũng dẫn tới suy thoái kinh tế tại Mỹ. Nếu trong năm nay Mỹ không rơi vào suy thoái rõ rệt, thì sau khi thị trường đã hiệu chỉnh kỳ vọng thanh khoản trong năm trong thời gian gần đây, về sau khó có thể đi vào “sụp đổ toàn diện”. Khi đó, “quyết định tháng 4” của A-shares vẫn tồn tại cơ hội mang tính cấu trúc.

Chứng khoán Thương Tài: Xung đột chưa yên, sinh ra từ tuyệt cảnh

Nhìn về tháng 4, rủi ro bên ngoài mà A-shares đối mặt vẫn chưa được giảm bớt một cách thực chất; Mỹ và Iran xung đột vẫn có rủi ro leo thang vượt dự đoán. Trong bối cảnh này, áp lực giá dầu tiếp tục tăng sẽ làm gia tăng mối lo ngại của thị trường về nỗi lo “tăng trưởng trì trệ kèm lạm phát” của kinh tế toàn cầu. Nếu giữa hoặc cuối tháng 4 quân đội Mỹ phát động tiến công đường bộ, dù là do thương vong trong tác chiến vượt kỳ vọng, hay giá dầu bùng nổ khiến thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh sâu, chính quyền Trump đều có thể buộc phải chuyển sang chiến lược làm dịu; thị trường có thể diễn ra một kịch bản điển hình “thoát khỏi bế tắc và đảo chiều”.

Ở cấp độ trong nước, sau khi kỳ họp “lưỡng hội” tháng 3 kết thúc và bản cương lĩnh “Kế hoạch 15-5 (十五五)” được công bố, các dự án đầu tư trọng điểm tiếp theo sẽ được đẩy nhanh triển khai, trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng đầu tư nội địa phục hồi. Nếu cú sốc bên ngoài khiến bất định kinh tế tăng lên đáng kể, thì vào cuối tháng 4, Hội nghị Bộ Chính trị Trung ương có thể xuất hiện kỳ vọng về việc tăng thêm biện pháp ổn định tăng trưởng. Tổng hợp phân tích, cuối tháng 4 sẽ là “cửa sổ thời gian” then chốt cho cải thiện biên của môi trường trong và ngoài nước. Sau khi cú sốc bên ngoài suy giảm, tiêu điểm của thị trường vào giữa-cuối tháng 4 sẽ chuyển sang lĩnh vực tăng trưởng lợi nhuận của báo cáo quý 1. Dựa trên dữ liệu hiện tại, các nhóm ngành như kim loại màu, dầu khí và hóa dầu… cũng như các mảng như năng lượng mới, quang truyền, và chuỗi công nghiệp bán dẫn được kỳ vọng là những ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nổi bật nhất.

Chứng khoán Hưng Nghiệp: Nên chú ý hơn đến cơ hội “xác lập đáy thị trường” và bố trí đáy nhờ việc cục diện có thể leo thang

Thị trường không nhất thiết phải do các phát biểu gần đây của Tổng thống Trump và giá dầu tăng mạnh mà quay lại nghi ngờ rằng cuộc xung đột này sẽ biến thành một cuộc chiến tranh dài hạn và mở rộng; “trong ngắn hạn có thể leo thang, trung hạn đi xuống” vẫn là kịch bản cơ sở. Đối với tháng 4, về xu hướng lớn, điều đáng chú ý hơn là cơ hội xác lập “đáy thị trường” do khả năng leo thang của cục diện mang lại, cùng với thời điểm khi hai bên bước vào đàm phán thực chất, thị trường dần quay về trạng thái bình thường và mở ra giai đoạn phục hồi theo kiểu “lấy ta làm chính”.

Vì vậy, việc tìm kiếm các tài sản chất lượng trong đợt xung đột này bị “bán tháo nhầm” do quán tính cảm xúc, đồng thời cơ cấu nắm giữ dần tập trung vào hướng chắc chắn về kỳ vọng chu kỳ/khả năng tăng trưởng (tính chắc chắn về triển vọng), không chỉ là ý tưởng bố trí cốt lõi cho giai đoạn công bố kết quả kinh doanh tháng 4, mà còn là thay đổi logic mà thị trường cần lặp đi lặp lại để tăng cường nhận thức và mức độ coi trọng sau khi môi trường định giá trong năm thay đổi.

Kết hợp mức tăng/giảm từ tháng 3 đến nay, sàng lọc các ngành ưu tiên có kết quả tốt bị ảnh hưởng bởi cú sốc bên ngoài trong đợt này, chủ yếu tập trung ở: AI (tính toán sức mạnh tính toán bán dẫn nội địa, PCB, khối giữa-dưới nguồn như (game, điện tử tiêu dùng)), sản xuất tiên tiến (năng lượng mới, quân sự), chu kỳ (kim loại màu, hóa chất, thép, kính, sợi thủy tinh), tiêu dùng dịch vụ & tiêu dùng mới (bán lẻ, đồ trang sức, kinh tế thú cưng), và phi ngân hàng (non-bank)…

Chứng khoán Quốc Kim: Giải quyết mâu thuẫn của năng lượng mới thực sự là tài sản “bền vững”

Hiện tại, cấu trúc thị trường không phải là trạng thái ổn định (không phải ổn định bền vững). Nếu chiến sự leo thang, thì các tài sản “bền vững” được gọi là hiện tại cũng sẽ phải bù giảm (bị bán thêm). Nếu xuất hiện sự xoa dịu, thì nó có thể không phải là lời giải tối ưu. Thực ra, nguồn gốc xung kích lớn nhất chính là năng lượng. Giải quyết mâu thuẫn về năng lượng mới là tài sản bền vững thực sự; việc tỷ trọng năng lượng trong GDP toàn cầu tăng lên là một sự kiện có xác suất cao.

Dựa trên thông tin hiện có, xét kỳ vọng tổng hợp của hai kịch bản và kèm theo việc tăng thêm kỳ vọng lạc quan cho thị trường, chúng tôi đưa ra khuyến nghị như sau: 1) Khi toàn cầu bước vào chu kỳ bổ sung kho dự trữ năng lượng, năng lượng mới và cũ có thể sẽ đồng thuận/tương hưởng (dầu, vận tải dầu, than; pin lithium, điện gió/điện quang, lưu trữ năng lượng); 2) Sau khi “ảo giác đồng USD” dần rời đi, thuộc tính tài chính của hàng hóa sẽ quay trở lại, cộng với nhu cầu phục hồi ở đồng, nhôm, vàng; 3) Định giá lại ngành chế tạo của Trung Quốc: máy móc thiết bị, hóa chất. Khi “chế tạo tại Trung Quốc” trở thành khối neo giữ vững chắc trong nền kinh tế toàn cầu, việc xuất khẩu tiếp tục vượt dự kiến và dòng tiền quay trở lại cũng sẽ tạo động lực mới cho nhu cầu nội địa đã trầm lắng lâu, đồng thời tìm kiếm cơ hội mang tính cấu trúc khi các yếu tố kìm hãm bị đảo ngược, như du lịch và khu du lịch, sản phẩm gia vị lên men/chế biến, bia và các loại đồ uống có cồn khác, thương mại dược, thẩm mỹ y khoa…

Chứng khoán CITIC Jian Zheng: Thị trường chờ thời điểm bắt đáy

Tình hình Iran tiếp tục leo thang và phức tạp, thị trường dao động qua lại xoay quanh các tín hiệu đàm phán. Đồng thời, hành động quân sự Mỹ-đương (Mỹ và phe kia) từ tấn công trên không chuyển sang chuẩn bị tấn công dưới mặt đất. Trong 2–3 tuần tới, đây vẫn là giai đoạn rủi ro cao có khả năng xấu đi nhanh chóng; thị trường chờ thời điểm bắt đáy, và thái độ đứng ngoài quan sát của dòng tiền trong ngắn hạn rất đậm. Mặt khác, các yếu tố cơ bản nội tại đáng được nhìn lại: một loạt dữ liệu cùng chứng minh xu hướng kinh tế đi lên. Khi dữ liệu kinh tế tháng 3 sắp được công bố và mùa báo cáo tài chính đến gần, điểm chú ý của thị trường sẽ dần chuyển sang kiểm chứng mang tính thực chất về chất lượng phục hồi kinh tế và cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.

Đi theo ba manh mối, bố trí kiên nhẫn: trục an ninh năng lượng và lạm phát; tài sản tăng trưởng mang tính chắc chắn; lợi ích từ chính sách và hướng “mùa vụ”/độ sôi động của chu kỳ. Trọng điểm ngành cần quan tâm: sản xuất dầu khí, than, hóa công than, thiết bị điện, tiện ích công cộng (công ích), hóa chất, chuỗi công nghiệp AI, dược đổi mới, chuỗi công nghiệp cơ sở hạ tầng, tiêu dùng dịch vụ…

Chứng khoán Everbright: Rung lắc không làm mất đi tính bền vững, chờ tín hiệu xúc tác

Mặc dù trong nước khó tránh khỏi chịu ảnh hưởng từ biến động giá dầu và sự suy giảm khẩu vị rủi ro trong ngắn hạn, nhưng một mặt, tỷ lệ tự cung năng lượng của thị trường nội địa tương đối cao, nên có khả năng chống chịu nhất định trước việc giá năng lượng bên ngoài tiếp tục tăng. Mặt khác, nhìn từ các đợt biến động ở nước ngoài trong quá khứ, xuất khẩu trong nước thường được hưởng lợi khi bất định bên ngoài tăng lên—điều này có thể nhờ tính ổn định của chuỗi cung ứng trong nước. Vì vậy, xét về trung hạn, chúng tôi cho rằng tài sản Trung Quốc có tính ổn định nội sinh, có khả năng thu hút dòng tiền tiếp tục chảy vào.

Nhìn về tháng 4, điểm ngoặt tiềm năng của thị trường có thể đến từ ba hướng sau: một là kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết vượt kỳ vọng; cải thiện vượt kỳ vọng của các yếu tố nền tảng có thể hỗ trợ thị trường đi lên. Hai là dòng vốn dài-trung hạn vào thị trường. Ba là rủi ro bên ngoài được xoa dịu nhưng mức độ dự đoán tương đối kém. Về mặt cấu trúc, khuyến nghị chú ý các hướng từng bị bán tháo quá mức trước đó; các mảng được hưởng lợi từ việc giá hàng hóa tăng; và các ngành mà lợi nhuận có thể vượt kỳ vọng.

Chứng khoán Trung Ngân: Nắm giữ ngắn hạn vẫn cần kiên nhẫn, chừa lực cho bố trí dài hạn

Chúng tôi vẫn lạc quan về giá trị trung và dài hạn của A-shares. So với các thị trường khác trên toàn cầu, lợi thế so sánh của A-shares ở cả yếu tố nền tảng và nguồn cung tiền mặt sẽ dần dần thể hiện rõ. Việc chính sách tài khóa trong nước đẩy mạnh sớm để thúc đẩy nhu cầu sản xuất và nhu cầu tiêu dùng phục hồi theo tỷ lệ vòng (so với kỳ trước) ở phần nền tảng sẽ được hỗ trợ; các phương án dòng tiền trung-dài hạn như quỹ công (công募), bảo hiểm… và các cơ chế kiểu “quỹ bình ổn” sẽ tạo điểm tựa cho thị trường. Tuy vậy, vẫn cần cảnh giác việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhanh có thể tiếp tục gây sức ép lên định giá. Về dài hạn, khi hệ thống tín dụng đồng USD suy yếu, điều đó sẽ hỗ trợ việc định hình lại định giá của A-shares; xung đột địa chính trị Trung Đông lần này có thể trở thành mốc ranh giới cho việc giá tài sản ở thời kỳ suy thoái kiểu “Kondratiev/Cảm hứng chu kỳ (康波)” đi lên ở tâm điểm, đồng thời biến động gia tăng.

Xu hướng đồng USD suy yếu kéo dài sẽ cung cấp điều kiện có lợi từ góc độ dòng tiền để định hình lại định giá của A-shares. Trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị tập trung nhất vào thuốc đổi mới; với thuộc tính vừa tiến công vừa phòng thủ, đây là một hạng mục phân bổ chất lượng.

Chứng khoán Ngân Hà Trung Quốc: Mấu chốt của “mũi giáo” và “tấm khiên” vẫn nằm ở dầu thô

Trong khi bất định của xung đột vẫn cao và diễn biến chưa rõ ràng, thị trường cổ phiếu toàn cầu dự kiến vẫn ở môi trường biến động cao; A-shares có thể sẽ thể hiện đặc trưng là luân chuyển theo nhịp (rung lắc nhưng xoay vòng). Biến động trong diễn biến giá dầu thô vẫn là biến số then chốt ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường trong thời gian gần. Nếu kỳ vọng xung đột được xoa dịu ở giai đoạn sau kéo giá dầu đi xuống theo kiểu dao động, và kỳ vọng nới lỏng quay trở lại, thì sẽ có lợi cho việc phục hồi xu hướng của cổ phiếu tăng trưởng. Từ góc nhìn môi trường nội tại, logic cốt lõi như chính sách hỗ trợ, dòng vốn vào thị trường và việc định giá lại tài sản Trung Quốc không thay đổi; xung đột bên ngoài không làm lung lay nền tảng “chậm mà tăng” (bull market bền) trung-dài hạn của A-shares. Đồng thời, trong tháng 4, giai đoạn công bố tập trung lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết sẽ đến; các manh mối của xu hướng dần chuyển sang xác minh theo cơ bản. Các nhóm ngành có tính chắc chắn về lợi nhuận cao và mức cải thiện của chu kỳ (tình hình kinh doanh) liên tục sẽ là hướng cốt lõi mà dòng tiền tập trung.

Cơ hội phân bổ: quan tâm một là, diễn biến xung đột Mỹ-Iran thúc đẩy mạnh năng lượng và nhu cầu thay thế đi lên; chú ý than, hóa công than, năng lượng mới, cảng vận tải/đường biển, dầu khí…; đồng thời chú ý không gian sửa chữa định giá của nhóm kim loại màu. Quan tâm hai là, tài sản phòng thủ tạm thời chiếm ưu thế; chú ý tài chính (ngân hàng), điện nước công cộng, vận tải giao thông… Quan tâm ba là, logic đổi mới công nghệ, tự chủ kiểm soát và tính chắc chắn của xu hướng ngành; chú ý thiết bị điện, lưu trữ năng lượng, lưu trữ dữ liệu, bán dẫn, sức mạnh tính toán, thiết bị truyền thông… Về tiêu dùng, chú ý nông-lâm-ngư nghiệp, đồ uống thực phẩm, đồ gia dụng… Về trung-dài hạn, vẫn kỳ vọng vững vào “song trục” gồm động lực ngành từ công nghệ và manh mối tăng giá của nhóm chu kỳ.

Chứng khoán Tài Thông: Chú ý cửa sổ tiềm năng tạo đáy vào cuối tháng 4

Dự kiến cuối tháng, cục diện có thể trở nên rõ ràng hơn (dù ai chiếm ưu thế), và trước/sau Hội nghị Bộ Chính trị Trung ương vào quanh thời điểm tháng 4, thị trường có thể sẽ giao dịch dựa trên các chính sách hỗ trợ và kỳ vọng về chính sách phòng chống rủi ro, cũng như khả năng giao dịch sớm các lợi ích tiềm năng từ chuyến thăm Trung Quốc của Tổng thống Trump. Cộng thêm diễn biến điều chỉnh thông thường trong tháng 3–4, thì cửa sổ tiềm năng để tạo đáy có thể rơi vào cuối tháng. Ngoài ra xin lưu ý cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đầu tháng 5, có thể cũng là một cửa sổ khác để “xóa bỏ xong” (loại bỏ) rủi ro tiêu cực (rủi ro về lạm phát và tăng lãi suất sẽ được xác định mức độ lo ngại mạnh hay yếu).

Trong bối cảnh dòng thanh khoản bị xáo trộn và khẩu vị rủi ro chịu áp lực, về phân bổ nên áp dụng chiến lược “HALOPLUS”, tức phòng thủ với dòng tiền HALO + tiến công với tăng trưởng ít đông đúc (ít được nắm giữ/ít phổ biến) ở phía “PLUS”. Ở nhánh phòng thủ, HALO: lựa chọn các tài sản dòng tiền tự do (free cash flow) có dòng tiền cao, tài sản nặng (trọng tài sản), ngưỡng cao, có tương quan thấp với TMT để ứng phó bình tĩnh trước xung đột. Bao gồm hóa chất (nông dược, nguyên liệu dược), y học cổ truyền, vận tải đường biển, lưới điện… Ở nhánh tiến công, “PLUS” tập trung vào các hướng tăng trưởng mà mức độ nóng giao dịch vẫn đang ở mức thấp và độ nhạy với lãi suất thấp. Chú ý các ngành năng lượng mới với lượng cổ phần trung hạn ít đông đúc (bao gồm cả quang điện không gian/vũ trụ), quân sự (bao gồm cả hàng không vũ trụ thương mại), máy móc công trình…—những mảng sản xuất có lợi thế của Trung Quốc.

Biên tập: Vương Luluk

Hiệu đính: Dao Yuan