Vừa rồi tôi dành một giờ để xem luồng lệnh và mọi thứ đã trở nên rõ ràng với tôi. Vấn đề thực sự không phải là đợt tăng giá đã kết thúc—mà là mọi người đã nghĩ như vậy rồi. Và chính niềm tin đó đang làm giá giảm mạnh.

Nghe này, Bitcoin không sụp đổ vì các yếu tố cơ bản bị phá vỡ. Altcoin không bị phá hủy vì sự đổi mới đột nhiên chết yểu trong chớp mắt. Đây hoàn toàn là tâm lý học. Sau mỗi chu kỳ, thị trường trải qua giai đoạn giảm giá kéo dài, làm mất kiên nhẫn. Mô hình này đã ăn sâu vào DNA của các nhà giao dịch. Vì vậy, ngay cả khi chúng ta không còn theo mô hình 4 năm cũ nữa, tâm lý con người vẫn là yếu tố chi phối. Giá di chuyển dựa trên kỳ vọng, không phải mô hình. Hiện tại kỳ vọng chi phối là cực kỳ khắc nghiệt: sau đỉnh cao là đau đớn.

Dưới bề mặt, tôi nhận thấy điều này. Các nhà giao dịch đang giảm rủi ro vì họ nhớ các vụ sụp đổ trước đó. Quỹ đầu tư rút lợi nhuận sớm thay vì nhân đôi vị thế. Người mua đang đứng im, chờ đợi "mức giá tốt hơn." Mỗi lần bật lên đều bị bán nhanh hơn lần trước. Tất cả những điều này không cần tin xấu xảy ra. Nó tự tạo ra lực hút của riêng nó.

Ngay cả các phe bò cũng không còn quá quyết đoán lúc này. Họ nhớ những đáy thực sự trong quá khứ—thấp hơn nhiều so với dự đoán của bất kỳ ai. Thay vì mua vào khi giá giảm, họ đang chờ đợi. Và chính sự chờ đợi đó lại tạo ra áp lực bán.

Thêm vào đó, còn có các tin đồn vĩ mô phía trên tâm lý: Nhật Bản tăng lãi suất lần đầu tiên sau một thời gian dài, những rạn nứt trong cuộc chơi AI, các phái sinh đẩy cầu giả tạo mà không có dòng tiền thực vào thị trường, drama của MicroStrategy, lo ngại về nợ Mỹ, các nhà phân tích thản nhiên đưa ra các kịch bản Bitcoin 10K. Khi Bloomberg đề cập đến khả năng giảm sâu, dù có thực tế hay không, thì điều đó không quan trọng. Nỗi sợ lan rộng dù có hợp lý hay không.

Đây thực sự là giai đoạn nguy hiểm nhất. Không phải vì chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo, mà là cách mọi người giao dịch trong giai đoạn này. Thị trường đang hành xử như thể đợt tăng giá đã kết thúc rồi. Điều này khiến các đợt tăng trở nên như bẫy, rủi ro bị trừng phạt, thanh khoản cạn kiệt, và sống còn quan trọng hơn lợi nhuận. Đây là lúc mọi người nhầm lẫn biến động giá với cơ hội và từ từ rút hết sức lực.

Phần không thoải mái là: liệu đợt tăng giá có thực sự kết thúc hay không gần như không còn quan trọng lúc này. Điều quan trọng là thị trường tin như vậy. Và thị trường đã định giá niềm tin đó từ rất lâu trước khi thực tế xuất hiện. Đây không phải mùa giao dịch anh hùng. Đây không phải thời điểm niềm tin mù quáng. Đây là lúc giữ vững khả năng thanh khoản còn quan trọng hơn việc đúng hay sai. Chu kỳ không kết thúc khi giá sụp đổ. Chúng kết thúc khi niềm tin chết đi. Hiện tại, niềm tin gần như chỉ còn chút nữa là mất.