Khi tôi nhìn vào bức tranh vĩ mô hiện tại, tôi hiểu rõ tại sao thị trường tiền điện tử lại hành xử như vậy, không khác đi. Và điều quan trọng — bull run không phải là thứ đang diễn ra ngay bây giờ, mà là thứ còn ở phía trước.

Hãy cùng phân tích theo thứ tự. Vàng tăng vọt như điên, bỏ lại phía sau cả cổ phiếu và tiền điện tử. Tại sao? Bởi vì các nhà chơi lớn — Trung Quốc, Nga, Ấn Độ, thậm chí chính Mỹ — đang tích cực mua vàng. Đây không chỉ đơn thuần là nhu cầu đầu tư. Đó là tín hiệu về việc đánh giá lại niềm tin vào dự trữ bằng đô la. Khi Mỹ phong tỏa tài sản của Nga, đó là một lời cảnh báo toàn cầu: nếu bạn giữ tài sản bằng đô la, chúng có thể bị phong tỏa bất cứ lúc nào vì lý do chính trị. Theo lý thuyết trò chơi, lựa chọn hợp lý rõ ràng — chuyển sang vàng và đa dạng hóa khỏi đô la.

Thị trường chứng khoán Mỹ cũng tăng trưởng, nhưng không điên cuồng. Và điều này hợp lý. Các quỹ hưu trí của nhân viên văn phòng Mỹ mỗi tháng tự động đổ tiền vào S&P 500 bất kể định giá ra sao. Điều này tạo ra một hệ thống tự duy trì, tăng trưởng chậm mà ổn định. Thêm nữa, Mỹ vẫn là nam châm hút vốn toàn cầu nhờ thanh khoản, các tập đoàn công nghệ như Apple và Microsoft, cùng hạ tầng phát triển. Đây không phải là bong bóng, mà là lợi thế cấu trúc.

Nhưng điểm thú vị bắt đầu từ đây. Thị trường bất động sản Mỹ đang bị đóng băng. 37 nghìn tỷ đô la giá trị, nhưng gần như không thể thanh lý. Lãi suất cao đã khóa tất cả: không ai tái cấp vốn thế chấp với lãi suất cao hơn, không ai bán nhà hay vay mới. Đây là cái bẫy thanh khoản — tài sản có, nhưng không thể sử dụng.

Và đây là chìa khóa của mọi thứ. Năm 2021, người ta gọi thị trường bull crypto là kết quả của các kích thích trong đại dịch. Nhưng thực ra, nhiên liệu chính là việc monet hóa bất động sản. Người ta bán nhà, tái cấp vốn, vay thế chấp bằng tài sản thế chấp, và toàn bộ thanh khoản đó chảy vào crypto. Chính vì vậy, bull run là hiện tượng đòi hỏi điều kiện vĩ mô phù hợp.

Hiện tại, thị trường crypto đã phục hồi khoảng 25% so với đỉnh năm 2021, nhưng vốn hóa tiền điện tử vẫn chỉ bằng một phần mười giá trị của vàng và ít hơn cả Nvidia. Không có một thị trường bull theo nghĩa cổ điển. Tại sao? Bởi vì chưa có dòng tiền lớn đổ vào.

Ý kiến của tôi: bull run thực sự vẫn chưa bắt đầu. Nó dự kiến sẽ khởi đầu khoảng quý II năm 2026. Đến lúc đó, Fed sẽ giảm lãi suất xuống mức chấp nhận được, thị trường bất động sản bắt đầu ấm lên, và lượng thanh khoản tích tụ sẽ một lần nữa chảy vào các tài sản rủi ro, trong đó có crypto. Nếu điều này xảy ra, trong vòng 1,5 năm tới, chúng ta có thể chứng kiến đà tăng mạnh mẽ. Nhưng đến cuối 2027 hoặc đầu 2028, sự hưng phấn có thể chuyển thành bong bóng và sẽ vỡ, đặc biệt khi có bất ổn chính trị trước cuộc bầu cử tổng thống.

Vì vậy, tôi vẫn tiếp tục tích trữ vị thế khi giá giảm và chờ đợi thời điểm quyết định. Bull run không phải là thứ đang diễn ra ngay bây giờ — đó là thứ sẽ xảy ra khi các điều kiện vĩ mô được thiết lập đúng đắn.