Một trong những thách thức mà các giao thức vay mượn gặp phải là độ phân tán của người gửi tiền và người vay còn thấp. Nhưng độ nhạy với lãi suất lại thường rất cao ở các biên giới.

Điều này tạo ra điều kiện mà một người gửi tiền đơn lẻ như Ngài hay một người vay lớn như Abraxas có thể tháo gỡ, làm biến động lãi suất đáng kể trong ngắn hạn.
Trong khi lãi suất thường nhanh chóng trở lại bình thường khi các “tiền nóng” mới tìm ra cách tận dụng một trạng thái cân bằng mới của lãi suất, điều này đồng thời cũng tạo ra hiệu ứng dây chuyền nơi những thay đổi nhỏ (so với toàn bộ hệ thống) về cung cấp tiền gửi hoặc cầu vay tạo ra sự biến động lớn trong lãi suất.
Điều này phần lớn đã trở thành đặc điểm bình thường của thị trường DeFi, nơi cho vay và vay mượn diễn ra nhanh chóng. Nhưng với sự thống trị ngày càng tăng của các chiến lược carry trong hoạt động thị trường cho vay, hiệu ứng dây chuyền trong lãi suất, dù tạm thời, có thể gây ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận và lỗ của các chiến lược carry với nhiều vòng đòn bẩy.
Tôi nghĩ rằng việc các giao thức DeFi tập trung quá nhiều vào các nguồn tiền gửi tổ chức là một sai lầm, vì bạn sẽ gặp phải tình trạng tập trung cao, nơi nếu người gửi tiền đó chỉ điều chỉnh vị thế của họ ở biên giới, có thể gây ra một chuỗi biến động trong lãi suất khiến người vay bị mất tiền.
Có một số giải pháp cho vấn đề này. Giải pháp khó hơn là tích cực thu hút một nguồn tiền gửi phân tán, đa dạng. Điều này thường đòi hỏi đầu tư đáng kể vào marketing dành cho người tiêu dùng và trải nghiệm người dùng, cả hai đều không phải là điểm mạnh của crypto, nếu chúng ta thành thật.
Một giải pháp khác là lãi suất không cập nhật theo thời gian thực. Các vault CDP của MakerDAO ban đầu được cập nhật thủ công, và thường có thể không thay đổi trong nhiều tuần hoặc tháng. Điều này giảm thiểu sự không chắc chắn cho người vay, những người cùng lúc biết rằng lãi suất là bán cố định trong ngắn hạn, và có thể dự đoán lãi suất mới một tuần trước bằng cách theo dõi diễn đàn.
Nói chung, tôi nghĩ rằng thị trường cho vay DeFi đã bị trì trệ trong vài năm gần đây, với trọng tâm là thử nghiệm trong việc đánh giá rủi ro (bắt đầu với Ethena, token Pendle và phát triển thành các tiêu chuẩn ngày càng lỏng lẻo hơn như với Stream, Resolv, Elixir, v.v).
Bất chấp các thử nghiệm nhỏ về cấu trúc khoản vay như 40 Acres (trên Base) hoặc 3Jane hoặc Credit (trên World Chain), gần đây ít có sự phát triển ngoài các khoản vay ký quỹ qua đêm đơn giản, điều này khiến hệ sinh thái người gửi tiền và người vay bị hạn chế do số lượng sản phẩm có sẵn rất nhỏ.