#FedRateHikeExpectationsResurface

Tiêu đề: Thị trường vừa vượt qua 50% khả năng dự đoán về việc Fed tăng lãi suất. Đây là lý do tại sao điều đó thay đổi mọi thứ.

52%. Đó là mức kỳ vọng về việc tăng lãi suất ngày hôm nay — lần đầu tiên trong năm nay xác suất này đã vượt qua ngưỡng đa số.

Theo dữ liệu từ công cụ CME FedWatch công bố sáng nay bởi CNBC, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai hiện đang định giá khả năng hơn 50% rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ nâng lãi suất ít nhất một lần trước cuối năm 2026. Chín ngày trước, xác suất đó là bằng 0.

Đây không phải là một sự chuyển đổi từ từ. Đó là một việc định giá lại mạnh mẽ — và việc hiểu điều gì đã thúc đẩy nó quan trọng hơn chính con số đó.

———
Chúng Ta Đã Đến Được Đây Trong Chín Ngày

Cuộc họp FOMC ngày 18 tháng 3 dự kiến sẽ không có gì đặc biệt. Fed giữ nguyên lãi suất, như dự đoán của 98% các hợp đồng tương lai. Biểu đồ điểm vẫn chỉ ra một đợt cắt giảm trong năm 2026, không thay đổi so với tháng 12. Tuy nhiên, giọng điệu của Powell lại khác.

Chủ tịch Fed nói rằng "quá sớm để biết" tác động đầy đủ của chiến tranh Iran đối với nền kinh tế — nhưng rõ ràng rằng rủi ro lạm phát, chứ không phải rủi ro thị trường lao động, đang chi phối suy nghĩ của ủy ban. Giám đốc điều hành Sygnum Bank, Fabian Dori, mô tả thái độ đó ngay lập tức là "giữ vững hawkish." Thị trường nghe thấy cùng một điều.

Đến ngày 20 tháng 3 — chỉ hai ngày sau — Reuters và Kitco đưa tin rằng các thị trường hợp đồng tương lai đã chuyển sang định giá khả năng tăng lãi suất 75% vào tháng 9, với khả năng cao hơn 50% sẽ xảy ra sớm nhất vào tháng 7. Nguyên nhân chính là tín hiệu trực tiếp của Powell rằng rủi ro lạm phát từ giá năng lượng vượt quá các rủi ro giảm phát đối với việc làm.

Năm ngày trước đó, thị trường không hề có dấu hiệu nào về kỳ vọng tăng lãi suất trong năm nay.

———
Ba Động Lực Cấu Trúc Đằng Sau Việc Định Giá Lại

Thứ nhất: Lạm phát năng lượng không được kiểm soát. Dầu Brent hiện trên 110$/thùng. WTI gần 98$. Đây không phải là mức tăng tạm thời — chúng phản ánh một gián đoạn nguồn cung kéo dài ở Trung Đông mà không có thời gian giải quyết rõ ràng. Khi dầu duy trì trên $100 trong nhiều tuần, nó không còn là một cú sốc nhất thời nữa mà trở thành một yếu tố lạm phát kéo dài. Ngân hàng Fed không thể bỏ qua điều đó.

Thứ hai: Xung đột Iran đang mở rộng, không thu hẹp lại. Các cuộc không kích của Israel vào cơ sở hạ tầng năng lượng Iran, các cuộc tấn công tên lửa vào các cơ sở LNG của Qatar, các gián đoạn liên tục ở eo biển Hormuz — mỗi sự leo thang đều kéo dài thời gian sốc giá năng lượng. Các nhà kinh tế của Bank of America đã mô tả rõ các điều kiện để tăng lãi suất: nếu cú sốc Iran là "kéo dài nhưng vừa phải" — cụ thể trong khoảng 80–100$/thùng — khả năng tăng lãi suất sẽ tăng đáng kể. Chúng ta đã vượt xa phạm vi đó.

Thứ ba: Thuế quan đang làm phức tạp thêm bức tranh lạm phát. Chiến tranh Iran không diễn ra trong sự cô lập. Thuế quan của Mỹ đồng thời làm tăng chi phí nhập khẩu của nhiều mặt hàng. Sự kết hợp giữa lạm phát năng lượng và tăng chi phí do thuế quan tạo ra một dấu ấn lạm phát rộng hơn — chính xác loại đó ngăn cản Fed nhìn qua bất kỳ thành phần nào.

———
Những Điều Các Tổ Chức Thực Sự Nói

Sự bất đồng giữa các tổ chức hiện nay rất đáng chú ý.

Oksana Aronov của JPMorgan, phát biểu trên CNBC sáng nay: "Ngưỡng để Fed tăng lãi suất khá cao." Lập luận của cô ấy: thị trường lao động yếu, chi tiêu tiêu dùng giảm sút do giá nhiên liệu, và bất ổn địa chính trị khiến việc tăng lãi suất trở nên khó khăn về mặt chính trị và kinh tế.

Bank of America: đã phác thảo các điều kiện khiến việc tăng lãi suất trở nên khả thi — giá năng lượng duy trì cao, tỷ lệ thất nghiệp dưới 4.5%, và lạm phát lan rộng ra ngoài năng lượng vào rổ CPI rộng hơn.

Trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl: "Chúng ta vẫn còn xa mới đến việc Fed tăng lãi suất."

James Butterfill của CoinShares: các tài sản rủi ro, bao gồm tiền điện tử, sẽ "có khả năng chịu áp lực ngắn hạn" nếu Fed tăng lãi suất.

Phạm vi quan điểm rất rộng. Nhưng hướng đi của định giá thị trường không mập mờ — nó đã dịch chuyển, rõ ràng, theo một hướng.
———
Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Cho Tiền Điện Tử

Chuyển động từ kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đến giá tiền điện tử đi qua ba kênh.

Chi phí cơ hội tăng lên. Khi kỳ vọng lãi suất không rủi ro tăng, sức hấp dẫn tương đối của việc giữ các tài sản biến động, không sinh lợi như BTC giảm đi. Vốn có thể đã chuyển sang tiền điện tử thay vào đó vẫn ở lại trong các khoản đầu tư cố định.

Đồng đô la tiếp tục mạnh lên. Kỳ vọng tăng lãi suất hỗ trợ đồng đô la. Một đồng đô la mạnh hơn về lịch sử gây áp lực lên giá BTC, vì hai yếu tố này đã thể hiện mối tương quan nghịch đảo kéo dài trong các chế độ macro.

Dòng vốn tổ chức đảo chiều. Dòng vốn ETF — vốn là động lực chính thúc đẩy câu chuyện chấp nhận của các tổ chức đối với BTC — cần một môi trường thanh khoản hỗ trợ để duy trì. $171 triệu USD rút ròng ETF vào ngày 26 tháng 3 cho thấy vị thế của các tổ chức đã bắt đầu điều chỉnh theo kỳ vọng lãi suất mới. Hiệu suất của BTC từ đầu năm đến nay so với các tài sản truyền thống phản ánh điều này: theo CoinGecko, dầu thô và vàng là các loại tài sản có hiệu suất tốt nhất đầu năm 2026. BTC là kém nhất.

———
Con Số Duy Nhất Thay Đổi Toán Học

Thông báo quan trọng nhất từ nay đến cuộc họp FOMC tiếp theo là số liệu CPI tháng 3, dự kiến công bố giữa tháng 4. Nếu lạm phát lõi — không tính năng lượng — vẫn được kiểm soát, Fed sẽ duy trì thái độ "giữ vững hawkish" mà không cần thực sự tăng lãi suất. Đó là kịch bản mà tiền điện tử ổn định.

Nếu lạm phát năng lượng lan sang dịch vụ và hàng hóa cốt lõi — nếu cú sốc dầu "rò rỉ" vào rổ CPI rộng hơn — kịch bản tăng lãi suất sẽ trở thành một phần cấu trúc, chứ không chỉ là dự đoán thị trường. Đó là kịch bản khiến đợt giảm giá tiền điện tử hiện tại trở nên sâu sắc hơn.

Thời hạn nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5. Người kế nhiệm của ông, Kevin Warsh, là ứng viên của Trump — và vị trí của ông về lãi suất trong bối cảnh cú sốc dầu hiện chưa rõ. Chuyển giao lãnh đạo tại Fed giữa một xung đột địa chính trị đang diễn ra là một nguồn bất ổn mà thị trường sẽ tính toán.

———
Kết Luận

Việc vượt qua ngưỡng 50% kỳ vọng tăng lãi suất không chỉ là một điểm dữ liệu. Nó đại diện cho một sự đảo ngược hoàn toàn câu chuyện đã thúc đẩy câu chuyện chấp nhận của các tổ chức đối với tiền điện tử — câu chuyện rằng tiền rẻ hơn sẽ đến và thúc đẩy đợt tăng trưởng tiếp theo của thị trường bò.

Câu chuyện đó hiện tại đã biến mất. Thay vào đó: một Fed tập trung vào lạm phát mà họ không thể kiểm soát hoàn toàn, trong một môi trường địa chính trị mà họ không thể dự đoán, với sự bất ổn về lãnh đạo sẽ đến trong vòng sáu tuần.

Hãy chuẩn bị cho chế độ hiện tại, chứ không phải chế độ của ba tháng trước.
#FedRateHikeExpectationsResurface