Nợ công của Trung Quốc dưới áp lực: Khi nào sẽ đến lúc thanh toán

Trung Quốc đang đối mặt với một thách thức về tài chính ngày càng gia tăng. Với nợ công đạt mức kỷ lục, quốc gia này đang chịu áp lực ngày càng lớn trong việc quản lý các khoản thanh toán dịch vụ nợ. Nếu phân tích các số liệu chính thức vào cuối năm 2025, chúng ta thấy tổng nợ công của Trung Quốc đã lên tới khoảng 526,8 nghìn tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 375.000 nhân dân tệ trên đầu người. Tình hình này đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính bền vững lâu dài.

Khi chi tiêu vượt thu nhập: khoản thâm hụt ngân sách năm 2025

Điểm khởi đầu để hiểu rõ cuộc khủng hoảng nợ công của Trung Quốc là xem xét ngân sách quốc gia. Năm 2025, dự kiến thu ngân sách là 21.604,5 tỷ nhân dân tệ, trong khi chi tiêu ước tính là 28.739,5 tỷ nhân dân tệ. Khoản chênh lệch này tạo ra một khoản thâm hụt ấn tượng khoảng 7.135 tỷ nhân dân tệ. Để hình dung quy mô số này, nó chiếm hơn 33% tổng thu ngân sách và khoảng 5% GDP dự kiến của quốc gia. Sự chênh lệch lớn giữa thu và chi buộc chính phủ phải dựa nhiều vào việc phát hành nợ mới để bù đắp khoản thiếu hụt ngân sách.

Gánh nặng lãi ngày càng chiếm phần lớn thu nhập thuế

Một trong những khía cạnh đáng lo ngại nhất của tình hình là chi phí dịch vụ nợ đã tích lũy. Theo dữ liệu của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, số dư trái phiếu chính phủ đang lưu hành dự kiến sẽ đạt 95,44 nghìn tỷ nhân dân tệ vào cuối năm 2025. Áp dụng mức lãi suất trung bình ước tính là 3,5%, khoản thanh toán lãi sẽ tiêu tốn khoảng 3,34 nghìn tỷ nhân dân tệ trong năm đó.

Những con số này kể một câu chuyện đáng lo ngại: lãi suất nợ công chiếm khoảng 15,5% tổng thu ngân sách. Nói cách khác, gần một yuan trong sáu khoản thu thuế chỉ để trả lãi. Thậm chí còn đáng chú ý hơn khi các khoản thanh toán này chiếm tới 46,8% khoản thâm hụt mới hàng năm, nghĩa là gần một nửa số tiền vay mượn ngay lập tức bị tiêu hao bởi dịch vụ nợ hiện tại.

Chu kỳ vay nợ tái cấp vốn: vòng luẩn quẩn của nợ công

Phân tích dòng chảy của nợ cho thấy một cơ chế đáng lo ngại. Cuối năm 2024, nợ quốc gia là 81,58 nghìn tỷ nhân dân tệ và dự kiến sẽ tăng lên 95,44 nghìn tỷ vào năm 2025, tăng trưởng ròng là 13,86 nghìn tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, tổng số nợ mới phát hành trong năm 2025 là 26,3 nghìn tỷ nhân dân tệ, cao hơn nhiều so với mức tăng ròng thực tế của tổng nợ.

Làm thế nào điều này có thể xảy ra? Câu trả lời nằm ở việc tái cấp vốn. Trong số 26,3 nghìn tỷ nhân dân tệ nợ mới phát hành:

• 12,44 nghìn tỷ dành cho tái cấp vốn các khoản đáo hạn
• 3,44 nghìn tỷ dành để trả lãi hàng năm
• Chỉ 10,42 nghìn tỷ có thể dùng cho các khoản chi tiêu mới

Điều này cho thấy một cơ chế đáng lo ngại: một phần đáng kể của khoản nợ quốc gia khổng lồ phát hành hàng năm chỉ nhằm “kéo dài” nợ hiện có, tạo ra vòng luẩn quẩn phụ thuộc vào tín dụng ngày càng khó duy trì.

Mặt tối: nợ tư nhân của Trung Quốc

Khi đánh giá tổng thể rủi ro của Trung Quốc, không thể bỏ qua nợ tư nhân. Ngoại trừ trái phiếu chính phủ, nợ tư nhân của Trung Quốc (kết hợp giữa nợ của các hộ gia đình và doanh nghiệp) khoảng 370 nghìn tỷ nhân dân tệ. Bao gồm cả nợ công chính thức, tổng nợ của Trung Quốc gần đạt 470 nghìn tỷ nhân dân tệ. Con số này còn chưa tính đến các hình thức nợ ngầm không được thống kê chính thức, có thể làm tăng thêm mức độ dễ tổn thương của bức tranh kinh tế chung.

Áp lực ngày càng gia tăng đối với nợ công của Trung Quốc, kết hợp với mức độ vay nợ tư nhân cao, tạo ra một kịch bản trong đó khả năng điều chỉnh tài chính ngày càng bị thu hẹp. Khả năng xử lý các cuộc khủng hoảng kinh tế trong tương lai hoặc đầu tư vào các dự án phát triển mới phụ thuộc ngày càng nhiều vào việc mở rộng thêm các khoản nợ hiện có, điều này đặt ra rủi ro ngày càng lớn đối với sự ổn định kinh tế dài hạn của Trung Quốc.