Khủng hoảng tín dụng riêng tư đe dọa các thị trường tiền điện tử và DeFi

Những căng thẳng ngày càng gia tăng trên thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu đang tạo ra rủi ro hệ thống trực tiếp đối với tài sản kỹ thuật số và các giao thức DeFi. Với các quỹ lớn như BlackRock bắt đầu hạn chế rút tiền, một chuỗi giảm nợ có thể làm rung chuyển toàn bộ hệ sinh thái tài chính, bao gồm cả thị trường crypto đang phát triển mạnh mẽ.

BlackRock và các đối thủ đối mặt với cơn bão thanh khoản

Quỹ tín dụng tư nhân trị giá 26 tỷ USD của BlackRock gần đây đã vượt qua ngưỡng quan trọng khi hạn chế rút tiền trước làn sóng yêu cầu rút vốn. Biện pháp này diễn ra trong bối cảnh Blue Owl, một gã khổng lồ khác trong ngành, đã phải thanh lý 1,4 tỷ USD tài sản trong tháng trước để xử lý các khoản rút lớn, cho thấy mức độ phơi nhiễm đáng lo ngại với một nhà cho vay bất động sản Anh gặp khó khăn.

Các nhà quản lý tài sản chính—BlackRock, Apollo Global Management, Ares Management và KKR—đã ghi nhận mức giảm giá cổ phiếu từ 4 đến 6 %, kéo dài đà giảm đã bắt đầu từ đầu năm. Theo Andreja Cobeljic, trưởng bộ phận giao dịch sản phẩm phái sinh tại AMINA Bank, áp lực này đối với các quỹ tín dụng tư nhân chỉ là một phần của một bức tranh lớn hơn và nguy hiểm hơn.

Áp lực rút vốn đến giảm nợ toàn cầu

Các cú sốc dường như riêng lẻ trên thị trường tín dụng tư nhân trở nên mang tính toàn diện hơn khi chúng liên kết với các biến động vĩ mô rộng lớn hơn. Các ngân hàng Mỹ đã cấp gần 300 tỷ USD cho các nhà cung cấp tín dụng tư nhân đến giữa năm 2025, cùng với 285 tỷ USD nữa đổ vào các quỹ vốn đầu tư tư nhân—một khoản nợ tạo ra các kênh lây lan tiềm năng sang chính ngành ngân hàng.

“Chỉ riêng điều này, sẽ vẫn có thể kiểm soát được,” Cobeljic giải thích. “Nhưng khi đối mặt với một sự kiện giảm nợ toàn cầu lớn hơn, kết hợp với các cú sốc năng lượng và sự sụp đổ kỳ vọng giảm lãi suất, động lực này sẽ thay đổi hoàn toàn.”

Đối với các tài sản rủi ro, đặc biệt là crypto và tất cả các thị trường số, một sự kiện tháo gỡ rối loạn không trật tự của tín dụng tư nhân sẽ gây ra một cú sốc thứ cấp mà các định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ.

Căng thẳng tín dụng thâm nhập DeFi qua các tài sản token hóa

Một kênh rủi ro thứ hai xuất hiện trực tiếp trên các chuỗi khối công cộng. Các sản phẩm tín dụng tư nhân token hóa—những khoản vay và chiến lược được đóng gói và phát hành dưới dạng token—đã tăng trưởng nhanh chóng trong khuôn khổ xu hướng tài sản thực (RWA). Thị trường tín dụng tư nhân trên chuỗi hiện đạt gần 5 tỷ USD, theo dữ liệu từ rwa.xyz.

Dù còn nhỏ so với 3,5 nghìn tỷ USD ước tính cho thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu vào năm 2025, sự gia tăng của các tài sản này trong các giao thức DeFi tạo ra một kênh truyền dẫn mới, trực tiếp từ căng thẳng tài chính truyền thống sang tài chính phi tập trung.

Teddy Pornprinya, đồng sáng lập giao thức Plume, nhấn mạnh một rủi ro thường bị bỏ qua: các tổ chức tham gia mạnh mẽ vào crypto qua các sản phẩm cấu trúc mà ngay cả các nhà phát triển DeFi bản địa cũng chưa hoàn toàn kiểm soát. Các sản phẩm tín dụng thế giới thực có những phức tạp—biến động giá trị ròng danh mục đầu tư không thể dự đoán, lợi nhuận dựa trên chứng khoán che giấu phí thực sự—mà các nhà đầu tư crypto đôi khi không nhận thức rõ.

Trường hợp Morpho: khi phá sản ngoài chuỗi làm rung chuyển DeFi

Một sự cố gần đây đã làm rõ quá trình truyền tải rủi ro này. Vào năm 2025, First Brands Group, nhà cung cấp phụ kiện ô tô, đã phá sản, ảnh hưởng đến một chiến lược tín dụng tư nhân do Fasanara Capital quản lý. Một phiên bản token hóa, mF-ONE, phát hành trên Midas RWA và được dùng làm tài sản thế chấp trên giao thức Morpho, đã giảm giá trị ròng danh mục đầu tư khoảng 2% sau khi tiếp xúc với vụ này.

Sự giảm này đã đẩy các khoản vay nợ cao đến mức gần bị thanh lý và làm thắt chặt thanh khoản trên nền tảng. Mặc dù các nhà cho vay cuối cùng đã tránh được thiệt hại, nhưng sự kiện này đã cho thấy cách mà tín dụng tư nhân token hóa có thể là trung gian âm thầm truyền tải căng thẳng tài chính truyền thống sang các thị trường on-chain và các giao thức DeFi.

Ảnh hưởng ngay lập tức đến thị trường crypto

Bitcoin duy trì trên mức 70.000 USD, giữ vững phần lớn lợi nhuận sau khi có tuyên bố tạm dừng các cuộc tấn công địa chính trị của tổng thống. Các altcoin chính—Ethereum, Solana và Dogecoin—đã tăng khoảng 5%, trong khi các chỉ số chứng khoán lớn hơn (S&P 500, Nasdaq) cũng tăng khoảng 1,2%.

Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng bước đi quyết định tiếp theo của crypto sẽ phụ thuộc vào việc ổn định giá dầu và lưu lượng hàng hải. Một kịch bản tăng giá sẽ đưa giá thử thách vùng 74.000-76.000 USD, trong khi tình hình bên ngoài xấu đi có thể đẩy Bitcoin về mức 60.000 USD.

Tình hình tín dụng tư nhân vẫn là điểm trọng tâm mà tất cả các nhà quan sát thị trường crypto và DeFi cần chú ý. Những vết nứt xuất hiện trong tín dụng truyền thống hiện đã có con đường trực tiếp dẫn đến tài chính phi tập trung, tạo ra rủi ro hệ thống mà các nhà đầu tư không thể bỏ qua.