USD/INR tăng lên mức cao trong nhiều tháng giữa những khó khăn kinh tế của Ấn Độ

Trong những tuần gần đây, đồng rupee Ấn Độ đã chịu áp lực bán mạnh khi cặp tiền USD/INR giao dịch ở mức cao nhất trong nhiều tháng. Sự tăng giá mạnh của đô la Mỹ so với đồng tiền Ấn Độ phản ánh sự kết hợp của nhiều yếu tố gây áp lực đã làm yếu đồng rupee trên nhiều lĩnh vực kinh tế. Các nhà phân tích cho rằng dòng chảy vốn ra ngoài liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài cùng với việc giá dầu toàn cầu tăng là những yếu tố chính thúc đẩy biến động này.

Nhiều áp lực hội tụ đẩy đồng rupee Ấn Độ và đô la Mỹ tăng giá

Các phiên giao dịch gần đây đã chứng kiến cặp USD/INR phá vỡ nhiều mức kháng cự quan trọng với sự quyết đoán bất thường. Cặp tiền mở cửa với các khoảng trống lớn so với mức đóng cửa trước đó, báo hiệu áp lực bán mạnh mẽ của đồng rupee trong đêm. Các chỉ số kỹ thuật cho thấy các chỉ số đo lường biến động tăng đột biến trong khi khối lượng giao dịch tăng lên, cho thấy các yếu tố cơ bản của nền kinh tế chứ không phải điều chỉnh kỹ thuật đang thúc đẩy xu hướng này.

Thị trường nhận thấy sự khác biệt rõ rệt so với các phạm vi giao dịch ổn định của quý trước. Các mô hình lịch sử cho thấy các khoảng trống dựa trên đà tăng thường báo hiệu các giai đoạn kéo dài của sự yếu đồng rupee, đặt ra câu hỏi liệu Ngân hàng Trung ương Ấn Độ có can thiệp để ổn định đồng tiền hay không. Sự kết hợp của các yếu tố bên ngoài và trong nước đã tạo ra điều mà các chiến lược gia ngoại hối gọi là “bão tố hoàn hảo” cho các đồng tiền thị trường mới nổi, đặc biệt là những đồng tiền có các điểm yếu cấu trúc như Ấn Độ.

Chảy vốn ra ngoài và tác động đến thị trường tiền tệ

Các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đã giảm đáng kể mức độ đầu tư vào các tài sản của Ấn Độ trong những tuần gần đây, tạo ra các áp lực trực tiếp lên đồng rupee. Dữ liệu quy định cho thấy dòng chảy ròng ra khỏi cổ phiếu vượt quá mức trung bình hàng tháng trong quá khứ, trong khi các vị thế trái phiếu cũng giảm đáng kể. Sự rút vốn này ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường tiền tệ khi các quỹ quốc tế chuyển đổi lợi nhuận từ đồng rupee trở lại USD và các đồng tiền toàn cầu khác để chuyển vốn ra nước ngoài.

Nguyên nhân cơ bản phản ánh tâm lý đầu tư toàn cầu thay đổi. Các ngân hàng trung ương lớn đã có những điều chỉnh chính sách bất ngờ làm thay đổi chênh lệch lãi suất, khiến các thị trường mới nổi khác trở nên hấp dẫn hơn. Các lo ngại về định giá cũng xuất hiện khi tài sản của Ấn Độ không còn được định giá cao như trước so với các nền kinh tế cùng khu vực. Các chỉ số kinh tế trong nước cho thấy đà tăng trưởng chậm lại cũng ảnh hưởng đến quyết định giảm đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài vào Ấn Độ.

Tính chất tự củng cố của các đợt đảo chiều dòng vốn có nghĩa là các dòng chảy ban đầu thường kích hoạt các đợt bán tháo rộng hơn khi các quỹ vội vã rút lui. Các nhà quan sát thị trường theo dõi chặt chẽ xem các tổ chức trong nước có thể cung cấp đủ lực đẩy ngược để ngăn chặn sự mất giá thêm của đồng rupee hay không.

Gánh nặng nhập khẩu dầu mỏ: Thách thức cấu trúc cho cán cân thương mại của Ấn Độ

Giá dầu thô toàn cầu đã tăng lên mức cao nhiều tháng, tạo thêm áp lực lên đồng rupee qua kênh thương mại. Là một trong những nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới, Ấn Độ phải đối mặt với tình trạng thâm hụt thương mại ngày càng trầm trọng mỗi khi giá dầu tăng mạnh. Mức giá hiện tại khiến hàng tỷ đô la thêm vào hóa đơn nhập khẩu hàng tháng của Ấn Độ, trực tiếp làm tăng nhu cầu USD khi các công ty thanh toán cho các lô hàng dầu thô.

Mối quan hệ giữa chi phí dầu và tỷ giá USD/INR đã duy trì ở mức tiêu cực trong nhiều thập kỷ qua. Một số yếu tố hiện tại hỗ trợ giá dầu duy trì ở mức cao. Các quốc gia xuất khẩu dầu lớn đã thực hiện các điều chỉnh sản lượng nhằm thắt chặt nguồn cung toàn cầu. Đồng thời, các mô hình nhu cầu theo mùa và rút kho dự trữ đã tạo ra căng thẳng trên thị trường vật chất. Các nhà phân tích năng lượng dự đoán các động thái này sẽ tiếp tục trong quý tới, kéo theo áp lực tiếp tục lên đồng rupee của Ấn Độ.

Các chỉ số chính cho thấy mức độ ảnh hưởng lớn của yếu tố này:

• Dầu Brent đã tăng khoảng 18% trong quý này
• Chi phí nhập khẩu dầu của Ấn Độ tăng khoảng 1,2 tỷ USD mỗi tháng cho mỗi mức tăng 10 USD của giá dầu
• Mối tương quan giữa USD/INR và giá dầu vẫn duy trì trên 0.7, cho thấy sự đồng biến mạnh mẽ
• Các kho dự trữ dầu chiến lược cung cấp ít nhiều khả năng chống đỡ trước các đợt tăng giá kéo dài

Các lựa chọn chính sách của Ngân hàng Trung ương trong bối cảnh toàn cầu phức tạp

Ngân hàng Trung ương Ấn Độ đối mặt với các quyết định khó khăn về cách phản ứng với áp lực đồng tiền mà không làm ảnh hưởng đến các mục tiêu chính sách khác. Ngân hàng Dự trữ có dự trữ ngoại hối đáng kể có thể hỗ trợ ổn định đồng rupee, nhưng phải cân nhắc giữa việc bảo vệ tiền tệ và các lo ngại về đủ dự trữ cũng như khả năng linh hoạt trong tương lai.

Các diễn biến lịch sử cung cấp bối cảnh cho các phản ứng chính sách tiềm năng. Các đợt bán tháo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ năm 2013 và cú sốc giá dầu năm 2018 là các ví dụ điển hình. Trong các đợt đó, đồng rupee đã mất giá đáng kể trước khi ổn định nhờ các can thiệp có mục tiêu và các yếu tố nội tại cải thiện. Mức dự trữ ngoại hối hiện tại vượt xa các thời điểm khủng hoảng trước, cung cấp các lớp đệm mạnh mẽ hơn nếu RBI cần hỗ trợ đồng tiền.

Tuy nhiên, môi trường kinh tế toàn cầu ngày nay khác biệt rõ rệt so với các tiền lệ lịch sử. Nhiều ngân hàng trung ương lớn cùng lúc điều chỉnh chính sách, tạo ra các dòng chảy phức tạp. Quỹ đạo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ảnh hưởng đến các đồng tiền thị trường mới nổi qua chênh lệch lãi suất và dòng vốn. Ấn Độ phải điều hướng các áp lực bên ngoài này trong khi vẫn quản lý các vấn đề nội tại như các tín hiệu hỗn hợp từ các lĩnh vực và chỉ số tăng trưởng.

RBI đã sử dụng nhiều công cụ trong quá khứ khi đối mặt với áp lực đồng rupee: can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối bằng dự trữ, điều chỉnh lãi suất để ảnh hưởng dòng vốn, thực hiện các biện pháp quản lý rút vốn, và vận động các thành viên thị trường. Các nhà đầu tư thường dự đoán phản ứng thận trọng trừ khi biến động vượt quá ngưỡng nhất định đe dọa ổn định tài chính.

Ảnh hưởng theo ngành trong nền kinh tế Ấn Độ

Chuyển động USD/INR tạo ra các bên thắng và thua trong bức tranh kinh tế của Ấn Độ. Các ngành xuất khẩu như dịch vụ phần mềm, dược phẩm và sản xuất hưởng lợi từ sự yếu đồng rupee khi doanh thu bằng đô la chuyển đổi thành nhiều rupee hơn. Các công ty này có thể thấy biên lợi nhuận mở rộng ngay cả khi khối lượng không đổi.

Ngược lại, các ngành phụ thuộc vào nhập khẩu đối mặt với áp lực từ giá dầu cao và đồng rupee yếu. Các ngành dựa vào nguyên liệu nhập khẩu sẽ phải trả chi phí đầu vào cao hơn. Các công ty có nợ bằng đô la phải đối mặt với nghĩa vụ thanh toán bằng đồng nội tệ cao hơn. Các ngành vốn lớn dựa vào thiết bị nhập khẩu cũng phải dự trù chi phí rupee cao hơn. Sự phân hóa này khiến tác động tổng thể của nền kinh tế Ấn Độ trở nên hỗn hợp chứ không hoàn toàn tiêu cực.

Triển vọng cho diễn biến tỷ giá USD/INR trong thời gian tới

Nhiều yếu tố sẽ quyết định hướng đi của USD/INR trong những tháng tới. Tâm lý rủi ro toàn cầu vẫn là yếu tố chính ảnh hưởng dòng vốn vào và ra khỏi các thị trường mới nổi, trong đó có Ấn Độ. Các số liệu kinh tế trong nước sẽ cung cấp thông tin quan trọng về quỹ đạo tăng trưởng và lạm phát của Ấn Độ. Các tuyên bố chính sách từ các ngân hàng trung ương lớn, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, sẽ ảnh hưởng đến chênh lệch lãi suất và định giá tiền tệ.

Phân tích kỹ thuật đã xác định các mức hỗ trợ và kháng cự chính có thể báo hiệu hoặc là sự củng cố hoặc là tiếp diễn xu hướng hiện tại. Một số nhà phân tích cho rằng đợt tăng gần đây mang tính chiến thuật và có thể ổn định sau khi các quỹ nước ngoài rút hết. Những người khác cho rằng tình hình cơ bản của vị thế ngoại hối của Ấn Độ xấu đi rõ rệt hơn, dự báo áp lực kéo dài hơn. Phản ứng chính sách của RBI có thể quyết định liệu đồng rupee có duy trì ổn định ở mức hiện tại hay sẽ tiếp tục mất giá thêm.

Các nhà quan sát thị trường nhận định rằng các đồng tiền thị trường mới nổi hiếm khi di chuyển độc lập. Chuyển động USD/INR thường liên quan chặt chẽ đến sự yếu kém chung của các thị trường mới nổi, đặc biệt trong các giai đoạn rủi ro toàn cầu tăng cao. Nếu tâm lý quốc tế ổn định trở lại và dòng vốn chảy vào tăng, đồng rupee có thể phục hồi khá nhanh từ các mức hiện tại.