Thị trường đặt cược lớn vào việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào mùa xuân giữa áp lực về tiền lương

Gần đây, các tín hiệu từ hội đồng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã kích hoạt một sự đánh giá lại mạnh mẽ về thời điểm bắt đầu tăng lãi suất. Theo Bloomberg, Naoki Tamura, một thành viên nổi bật của ủy ban chính sách Ngân hàng Nhật Bản, nhấn mạnh rằng nếu tăng trưởng tiền lương đạt mục tiêu trong năm nay, ngân hàng trung ương có thể đáp ứng các điều kiện để thắt chặt chính sách ngay từ mùa xuân. Bình luận này đã làm tăng đáng kể kỳ vọng của thị trường về các hành động chính sách trong ngắn hạn. Trong một hội nghị doanh nghiệp tại Yokohama, Tamura cho biết rằng việc đạt được sự chắc chắn cao về việc tăng trưởng tiền lương liên tiếp trong ba năm sẽ cho thấy mục tiêu ổn định giá 2% nằm trong tầm tay, có thể kích hoạt điều chỉnh lãi suất sớm vào mùa xuân. Những phát biểu của ông là chỉ dẫn rõ ràng nhất từ một thành viên hội đồng chính sách về khả năng thắt chặt vào mùa xuân. Nếu Thống đốc Kazuo Ueda duy trì lập trường thận trọng đến tháng 4, áp lực nội bộ để hành động có thể gia tăng. Các nhà giao dịch thị trường đã phản ứng quyết đoán: giá trị hoán đổi qua đêm hiện phản ánh khoảng 75% khả năng tăng lãi suất trước tháng 4, tăng mạnh so với mức 40% chỉ một tháng trước đó. Sự chuyển biến mạnh mẽ này nhấn mạnh niềm tin của thị trường về hướng đi chính sách đang thay đổi nhanh chóng.

Các thành viên hội đồng chú ý đến lạm phát đặt ra tiêu chuẩn rõ ràng hơn về ổn định giá

Những bình luận gần đây của Tamura bao gồm nỗ lực có chủ ý để định nghĩa lại ý nghĩa thực sự của ổn định giá. Ông nhấn mạnh rằng dưới tiêu chuẩn thực sự của ổn định giá, các thành phần kinh tế—cả hộ gia đình và doanh nghiệp—không cần phải xem xét các biến động chung của mức giá trong các quyết định tiêu dùng và đầu tư. Tiêu chuẩn này phù hợp chặt chẽ với các chuẩn mực quốc tế của ngân hàng trung ương; cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan đã trình bày các nguyên tắc tương tự trong suốt nhiệm kỳ của mình. Tuy nhiên, Tamura cũng thừa nhận thực tế hiện tại: nhiều hộ gia đình Nhật Bản đang gặp khó khăn với chi phí sinh hoạt tăng cao trong khi các doanh nghiệp đối mặt với chi phí đầu vào tăng. “Cá nhân tôi không tin rằng Nhật Bản hiện đáp ứng tiêu chuẩn ổn định giá mà tôi đã mô tả,” ông nhận xét, báo hiệu mối lo ngại nghiêm trọng về áp lực lạm phát còn tồn đọng và ngầm ủng hộ việc bình thường hóa chính sách. Với tư cách là cựu giám đốc cấp cao của Tập đoàn Tài chính Sumitomo Mitsui, Tamura đã cùng thành viên hội đồng Hajime Takata thường xuyên bất đồng ý kiến với đa số, thúc đẩy việc thắt chặt chính sách nhanh hơn. Tại cuộc họp chính sách tháng 1, Takata đã bỏ phiếu rõ ràng ủng hộ các đợt tăng lãi suất liên tiếp, làm tăng thêm sắc thái hawkish cho quyết định giữ nguyên lãi suất.

Kỳ vọng thị trường thay đổi mạnh mẽ: 75% khả năng tăng lãi suất trước tháng 4

Ngay cả trước chiến thắng gần đây của Thủ tướng Sanae Takaichi trong cuộc bầu cử, nền tảng ủng hộ kích thích dự kiến của bà đã gây ra những đồn đoán rằng đồng yên sẽ tiếp tục yếu và áp lực lạm phát sẽ duy trì cao. Sau phiên họp chính sách tháng 1 của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, các chiến lược gia về lãi suất tại Barclays và BNP Paribas đã điều chỉnh dự báo thắt chặt của họ tiến tới tháng 4. Đánh giá hiện tại của thị trường đã định giá khoảng 75% khả năng tăng lãi suất trước tháng 4—một bước chuyển đáng kể so với mức 40% của một tháng trước đó. Sự điều chỉnh lớn này phản ánh niềm tin ngày càng tăng của thị trường rằng quá trình bình thường hóa chính sách có thể diễn ra sớm hơn dự kiến. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ công bố quyết định chính sách tiếp theo vào ngày 19 tháng 3, trùng với cuộc gặp dự kiến giữa Thủ tướng Takaichi và Tổng thống Trump tại Hoa Kỳ. Thời điểm này tạo ra thêm sự không chắc chắn trong quá trình thảo luận của ngân hàng trung ương.

Tăng trưởng tiền lương trở thành trung tâm của lịch trình tăng lãi suất

Cả chính phủ và ngân hàng trung ương đều xem xét việc mở rộng tiền lương mạnh mẽ là yếu tố then chốt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhận thức rằng tăng trưởng tiền lương là nền tảng để tạo ra chu kỳ lạm phát tự duy trì, điều này sẽ tự nhiên thúc đẩy tiêu dùng cao hơn và tăng trưởng kinh tế rộng hơn. Liên đoàn lao động lớn nhất của Nhật Bản thường công bố kết quả đàm phán tiền lương hàng năm vào giữa tháng 3—một dữ liệu đã từng thúc đẩy các thay đổi chính sách của ngân hàng trung ương. Tamura nhấn mạnh rằng phản ứng yếu ớt của nền kinh tế đối với mức lãi suất 0,75% hiện tại cho thấy ngân hàng trung ương còn xa mức trung hòa—mức mà tại đó chính sách tiền tệ không làm chậm hoặc thúc đẩy nền kinh tế. “Khoảng cách đến mức trung hòa còn khá xa,” ông nhận xét, ngụ ý rằng ngay cả khi lãi suất tăng vào mùa xuân này, “điều kiện tài chính sẽ vẫn giữ tính chất nới lỏng.” Cách diễn đạt này cho thấy rằng bất kỳ điều chỉnh lãi suất mùa xuân nào cũng sẽ tránh gây ra sự thắt chặt kinh tế khắc nghiệt, giữ khả năng điều chỉnh dần dần trong khi các động thái lạm phát tiếp tục diễn biến.