Đi xuống Thỏ Lồng: Thị trường gấu của Bitcoin đi sâu đến mức nào?

Bitcoin đang đứng trên một vùng đất quen thuộc—hiện đang giao dịch quanh mức 65.46K đô la với mức giảm 2.81% trong 24 giờ qua—nhưng bên dưới bề mặt có vẻ ổn định này là một câu hỏi phân biệt giữa những người lạc quan thận trọng và những người thực sự lo lắng: Thị trường gấu này còn có thể đi xuống bao xa nữa? Trong khi phạm vi 60K–70K đô la có vẻ như là mặt đất vững chắc, ngày càng nhiều nhà phân tích cảnh báo rằng vẻ ngoài có thể đánh lừa.

Mức độ bề mặt: Ổn định hay ảo tưởng?

Trong 12 ngày qua, Bitcoin đã bám trụ quanh vùng 60.000–70.000 đô la sau một đợt bán tháo mạnh vào đầu tháng 2. Đối với những người quan sát bình thường, hành vi đi ngang này báo hiệu sự ổn định—có thể thậm chí là đáy của chu kỳ. Nhưng khi xem xét kỹ hơn, ta thấy đó là một cái bẫy: nhầm lẫn hành động giá đi ngang với hỗ trợ thực sự. Câu hỏi thực sự không phải là Bitcoin có giữ trên 60K đô la hay không. Mà là liệu mức hỗ trợ đó có thể chịu đựng được những gì sắp tới không.

Biến động: Dấu hiệu cảnh báo đầu tiên trong hang thỏ

Willy Woo, một trong những nhà phân tích on-chain được kính trọng nhất trong lĩnh vực crypto, tiết lộ điều mà nhiều người bỏ lỡ. Tập trung của ông không phải vào giá—mà vào biến động, một chỉ số các nhà đầu tư tổ chức theo dõi một cách sùng kính. Bitcoin chính thức bước vào thị trường gấu khi biến động tăng đột biến, báo hiệu xu hướng đang thay đổi. Đây là nơi hang thỏ trở nên sâu hơn: biến động chưa dừng lại kể từ đợt tăng ban đầu.

Lịch sử cho thấy, các thị trường gấu không chạm đáy ngay tại đỉnh biến động đầu tiên. Thay vào đó, đáy thực sự thường xuất hiện ở đỉnh thứ hai hoặc thứ ba của biến động—một quá trình có thể kéo dài nhiều tháng. Woo vẽ ra một bức tranh đáng lo ngại về cách điều này có thể diễn ra. Nếu thị trường chứng khoán toàn cầu tiếp tục xấu đi, Bitcoin có thể kích hoạt một giai đoạn gấu thứ hai. Giai đoạn cuối cùng? Làn sóng rút vốn lớn khỏi crypto nói chung. Nói cách khác, 60K đô la không phải là sàn đáy—nó chỉ là bước đầu tiên đi sâu hơn vào hang thỏ.

Thực sự dữ liệu on-chain tiết lộ gì về việc tích trữ?

Chỉ số Xu hướng Tích trữ của Glassnode cung cấp lớp thông tin tiếp theo. Chỉ số này theo dõi xem các nhà tham gia lớn trên thị trường đang mua hay bán tổng thể như thế nào. Đọc gần mức 1 (hiện rõ hơn bằng các sắc thái tối hơn) cho thấy các nhà chơi lớn tích trữ mạnh mẽ—lịch sử là đặc điểm của đáy thị trường. Nhớ lại sau LUNA và FTX? Những môi trường đó đã chứng kiến lượng mua lớn cuối cùng đã chặn đứng đà giảm.

Tuy nhiên, ngày hôm nay, chỉ số này vẫn còn mơ hồ. Để vùng 60K–70K đô la thực sự trở thành một sàn đáy, nó cần thu hút loại mua vào tích cực của các tổ chức lớn như trong các đợt phục hồi trước đó. Nếu không có sự tin tưởng đó từ các nhà lớn, khả năng giảm tiếp vẫn còn. Các tín hiệu on-chain chưa hét lên “đáy đã đến”—chúng chỉ thì thầm “chờ xem”.

Các tín hiệu trái chiều từ thị trường quyền chọn

Không phải tất cả các nhà tham gia thị trường đều chuẩn bị cho những đợt giảm sâu hơn. Theo Aurelie Barthere, Nhà phân tích Nghiên cứu chính tại Nansen, thị trường quyền chọn kể một câu chuyện khác—ít nhất là hiện tại. Các quyền chọn mua (call options) đã vượt qua quyền chọn bán (put options) trong tuần qua, đặc biệt trong các giao dịch khối thường do các nhà đầu tư chuyên nghiệp thực hiện. Điều thú vị nhất? Mức giá thực hiện phổ biến nhất nằm ở 75.000 đô la, cao hơn nhiều so với phạm vi hợp nhất hiện tại.

Cấu hình này cho thấy một phần thị trường đang chuẩn bị cho sự bứt phá chứ không phải sụp đổ. Nhưng vấn đề là: liệu vị thế tích cực đó có chuyển thành động thái giá thực sự hay không phụ thuộc hoàn toàn vào việc các nhà mua có bước vào quyết đoán khi Bitcoin thử thách mức thấp của vùng hiện tại hay không. Một bức tường mua bán quyết đoán; một cơ hội bỏ lỡ—và quỹ đạo của thị trường sẽ phân kỳ rõ ràng.

Rủi ro vĩ mô: Các lớp sâu hơn của hang thỏ

Ngoài các biểu đồ và phái sinh, còn có môi trường vĩ mô rộng lớn hơn—có thể coi là các tầng sâu nhất của hang thỏ. Barthere đã chỉ ra một số yếu tố then chốt cần phải phù hợp để hình thành một sự phục hồi bền vững: tiến trình rõ ràng của luật pháp Mỹ về quy định crypto (CLARITY Act), kết quả từ các diễn biến chính trị sắp tới, và một sự chuyển dịch rộng hơn về tâm lý rủi ro trên các thị trường toàn cầu.

Cho đến khi các yếu tố này rõ ràng, ngay cả một đợt bật lên ngắn hạn về 75K đô la cũng có thể gặp khó khăn để trở thành một xu hướng đảo chiều bền vững. Bối cảnh vĩ mô vẫn còn nhiều mây mù, và sự không chắc chắn thường gây áp lực lớn lên các tài sản đầu cơ như Bitcoin.

Tìm lối thoát: Các mức quan trọng cần theo dõi

Mức 60.000 đô la vẫn là ngưỡng then chốt. Mua vào mạnh mẽ tại mức giá đó—được thể hiện qua điểm số tích trữ on-chain cải thiện—sẽ xác nhận khả năng tăng giá. Thất bại trong việc giữ vững mức này mở ra cánh cửa cho giai đoạn gấu thứ hai mà Willy Woo đã mô tả, có thể kéo Bitcoin đi sâu hơn vào hang thỏ.

Hiện tại, thị trường đứng trước một ngã rẽ thực sự. Các nhà giao dịch quyền chọn đang thận trọng lạc quan, các cược 75K đô la phản ánh niềm tin rằng một đợt bật lên sắp xảy ra. Tuy nhiên, các chỉ số cấu trúc—mô hình biến động, dữ liệu on-chain mơ hồ, các rủi ro vĩ mô—gợi ý rằng sự kiên nhẫn và hoài nghi có thể phục vụ các nhà giao dịch tốt hơn là niềm tin tăng giá. Độ sâu của hang thỏ vẫn còn chưa rõ, nhưng các manh mối cho thấy khả năng đi xuống tiếp tục là điều khó bỏ qua.