Cuộc đấu tranh giữa vốn và niềm tin: ZEC lợi nhuận dài hạn lớn nhất vượt quá vốn ban đầu, XMR, DASH cá mập khổng lồ sẽ đi về đâu?

Tính đến ngày 26 tháng 2 năm 2026, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích dữ liệu on-chain, các token theo dõi quyền riêng tư trên thị trường Hyperliquid đang trải qua một thử thách khắc nghiệt về các vị thế nắm giữ. Các địa chỉ hàng đầu (cá voi) của ba loại tiền tệ bảo mật chính là ZEC, XMR và DASH hiện đang trong tình trạng thua lỗ thả nổi và không ai trong số họ chọn đóng vị thế và rời đi. Trong số đó, địa chỉ mua lớn nhất (0xcf9) của ZEC đang ở trong tình huống nguy hiểm nhất: số tiền thua lỗ thả nổi của lệnh mua do địa chỉ này nắm giữ với đòn bẩy gấp 10 lần đã vượt quá tiền gốc của vị thế, trở thành mẫu “bài kiểm tra căng thẳng” tiêu biểu nhất trong vòng điều chỉnh giá coin riêng tư này.

Tổng quan về các sự kiện thua lỗ nổi của cá voi

Động lực vốn này, được tiết lộ bởi các công cụ giám sát dữ liệu trên chuỗi, tiết lộ khía cạnh tàn nhẫn của thị trường dưới đòn bẩy cao. Theo dữ liệu thị trường Gate, sức mua yếu gần đây trong lĩnh vực quyền riêng tư đã dẫn đến tổn thất nghiêm trọng trên sổ sách của những con cá voi đặt cược mạnh trong giai đoạn đầu.

Cụ thể, địa chỉ mua lớn nhất (0xcf9) của ZEC đã mua với đòn bẩy gấp 10 lần, với quy mô vị thế là 5.030.000 đô la và giá mở vị thế trung bình là 574 đô la. Tuy nhiên, khi giá tiền tệ giảm, khoản lỗ thả nổi hiện tại của địa chỉ đã sâu hơn xuống còn 6.680.000 đô la, mất 294%. Điều này có nghĩa là không chỉ mất hoàn toàn tiền gốc mà nếu vị thế được chuyển đổi theo giá trị thị trường, chủ địa chỉ cần lấp đầy khoảng trống vốn rất lớn. Giá thanh lý của nó được đặt ở mức 142 đô la, một đường giá đã trở thành tuyến phòng thủ tâm lý cuối cùng cho phe bò.

So với sự tích cực của ZEC, vị thế mua lớn nhất (0xc17) của XMR có vẻ khá ổn định. Địa chỉ này giữ một lệnh XMR dài với đòn bẩy gấp 3 lần, với quy mô vị thế là 3.290.000 đô la và giá mở vị thế trung bình là 384 đô la và hiện có khoản lỗ thả nổi là 350.000 đô la, với mức lỗ là 32%. Điều đáng chú ý là địa chỉ này cũng là chủ sở hữu lâu năm của ZEC và gần đây đã tiếp tục áp dụng chiến lược “khấu hao chi phí” để tăng vị thế của mình.

DASH Biggest Long (0xd47) đã dàn dựng một bước ngoặt kịch tính của “lật dài”. Địa chỉ, trước đây là vị thế bán lớn nhất trên ZEC, hiện đã giữ một vị thế mua trong DASH với đòn bẩy gấp 5 lần, với quy mô vị thế là 1.630.000 đô la và giá trung bình là 64 đô la, nhưng nó cũng phải đối mặt với khoản lỗ thả nổi khổng lồ là 1.340.000 đô la (tăng 414%).

Bối cảnh và dòng thời gian

Sự cố thua lỗ thả nổi của cá voi này không phải là một biến động giá riêng lẻ, mà là hiện thân tập trung của áp lực dài hạn đối với con đường riêng tư.

Ngay từ đầu tháng 2 năm 2026, đường đua quyền riêng tư đã bị ảnh hưởng nặng nề. Do sự thắt chặt của môi trường pháp lý toàn cầu, đặc biệt là việc tăng cường tuân thủ chống rửa tiền (AML) ở Liên minh Châu Âu và những nơi khác, các sàn giao dịch tập trung chính thống đã thực hiện các biện pháp hạn chế đối với các đồng tiền riêng tư, dẫn đến Zcash (ZEC) và Monero (XMR) dẫn đầu sự sụt giảm và giá trị thị trường tổng thể của theo dõi quyền riêng tư đã bốc hơi hơn 25%. Sự sụt giảm vào thời điểm đó đã đặt nền móng cho những người đầu cơ giá lên có đòn bẩy cao ngày nay.

Bước vào giữa đến cuối tháng Hai, thị trường đã không mở ra một sự phục hồi mạnh mẽ. Bất chấp sự phục hồi kỹ thuật của XMR ở mức hỗ trợ quan trọng là 300 đô la và sự gia tăng lãi suất mở trên thị trường phái sinh, cho thấy sự hồi sinh của một số mối quan tâm cá voi, giá tổng thể vẫn bị giới hạn bởi ngưỡng kháng cự Đường trung bình động hàm mũ (EMA) 200 ngày ở mức 375 đô la. Trong bối cảnh lo lắng dài hạn này, những con cá voi nói trên đã chọn “bám sát vị trí của mình” trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy cao như Hyperliquid, tạo thành một cảnh tượng hiện đang được theo dõi trên chuỗi.

Phân tích dữ liệu và cấu trúc

Từ góc độ hiệu quả vốn và mức độ rủi ro, ba con cá voi khổng lồ này trình bày logic trò chơi rất khác nhau.

• ZEC (0xcf9): Một kẻ tử thần có đòn bẩy cao
  • Sự thật: đòn bẩy gấp 10 lần, 5,03 triệu vị thế, giá trung bình 574 đô la.
  • Phân tích: Lỗ thả nổi 6,68 triệu đồng nghĩa với việc địa chỉ không những không có gốc mà còn trên bờ vực “thanh lý”. Đây là một tâm lý điển hình của con bạc “tất cả hoặc không có gì”. Giá thanh lý của nó là 142 đô la có nghĩa là miễn là ZEC không có nguy cơ giảm bằng không, vị thế vẫn còn chỗ để tồn tại. Nhưng kiểu bướng bỉnh này không chỉ chiếm chi phí vốn khổng lồ mà còn mất tất cả các sáng kiến giao dịch.
• XMR Whale (0xc17): Chiến lược chia tách tổ chức
  • Thực tế: đòn bẩy gấp 3 lần, 3,29 triệu vị thế, 350.000 khoản lỗ thả nổi và ZEC và XMR liên tục tăng.
  • Phân tích: Đòn bẩy 3x nằm trong danh mục tương đối mạnh mẽ trong giao dịch phái sinh. Khoản lỗ thả nổi 350.000 đô la là một “khoản lỗ có thể quản lý được” đối với một địa chỉ có thể huy động hàng triệu quỹ. Sự gia tăng liên tục trong hành vi vị thế của nó cho thấy rằng chủ sở hữu của địa chỉ có thể đang thực hiện chiến lược mua nhúng dài hạn bên trái, cố gắng gặt hái cổ tức của thị trường tăng giá trong tương lai bằng cách kéo giá trung bình xuống.
• Cá voi khổng lồ DASH (0xd47): Hoa tường có cánh
  • Thực tế: đòn bẩy 5x, từ ZEC tối đa bán đến DASH tối đa mua, lỗ 414%.
  • Phân tích: Mô hình hành vi của địa chỉ này bộc lộ tâm lý “đuổi lên, giết xuống” và “giao dịch trả đũa” điển hình. Sau khi bán khống ZEC, ông không tổng hợp kinh nghiệm của mình mà ngay lập tức chuyển hướng sang DASH dài, dẫn đến thua lỗ sâu một lần nữa. Mức lỗ 414% là mức cao nhất trong ba mức kiểm soát rủi ro tồi tệ nhất.

Tháo dỡ dư luận

Trước hành vi “bướng bỉnh” của ba con cá voi khổng lồ này, dư luận thị trường chủ yếu được chia thành hai phe:

Quan điểm chính thống 1: Cờ bạc dựa trên đức tin

Một số người dùng cộng đồng tin rằng theo dõi quyền riêng tư, như một “nhu cầu cứng” trong thế giới tiền điện tử, phải đối mặt với những cơn gió ngược về quy định trong ngắn hạn, nhưng giá trị dài hạn của nó vẫn không thay đổi. Những con cá voi khổng lồ này dám tăng đòn bẩy ở vùng nước sâu, đó là một “đội quân đức tin” thực sự. Đặc biệt, hoạt động khấu hao của cá voi XMR được xem là các quỹ tổ chức lợi dụng sự hoảng loạn để tích lũy.

Quan điểm chính 2: Sự bất lực của bẫy thụ động

Phần còn lại của khung cảnh thậm chí còn lạnh hơn. Họ cho rằng đây không phải là một cuộc săn lùng giảm giá chủ động, mà là một “nắm giữ thụ động” do các vị thế quá mức và thanh khoản không đủ. Trên Hyperliquid hoặc các nền tảng phái sinh khác, nếu các vị thế được đóng vào thời điểm này, áp lực bán khổng lồ sẽ không chỉ tiếp tục đập giá tiền tệ ra khỏi hố mà còn khiến khoản lỗ thực tế của nó vượt xa mức lỗ thả nổi trên sổ sách. Do đó, “bám chặt” chỉ là một động thái bất lực để cân bằng cái ít hơn trong hai cái ác.

Kiểm tra tính xác thực của tường thuật

Chúng ta phải bình tĩnh xem xét những cái bẫy logic đằng sau câu chuyện về “cá voi bám trụ”.

Ở cấp độ thực tế, dữ liệu on-chain cho thấy các địa chỉ này đang mở. Tuy nhiên, mức đầu cơ chỉ ra rằng các vị thế mở không giống như “lạc quan về triển vọng thị trường”, cũng không giống như “kiên quyết mua”.

Thứ nhất, các công cụ phái sinh nắm giữ là lừa đảo. Đằng sau một địa chỉ có thể tương ứng với một chiến lược quản lý tiền phức tạp hoặc có lẽ địa chỉ chỉ là một phần của chiến lược định lượng và vị trí chính đã được bảo vệ ở các thị trường khác.

Thứ hai, từ “gắn bó với nó” có màu sắc cảm xúc mạnh mẽ. Từ một phân tích hợp lý, đây giống như trạng thái “khóa thanh khoản”. Dưới làn khói quy định hiện tại, các nguyên tắc cơ bản của đồng tiền riêng tư về cơ bản đã không được cải thiện và trừ khi có một bước đột phá công nghệ lớn hoặc sự thay đổi tuân thủ, việc dựa vào cá voi để “mang nó chết” để hỗ trợ giá chắc chắn là một cánh tay bọ ngựa.

Phân tích tác động của ngành

Sự cố này là một hồi chuông cảnh tỉnh cho theo dõi quyền riêng tư và thậm chí toàn bộ thị trường phái sinh tiền điện tử.

Đối với theo dõi quyền riêng tư, những tổn thất đau đớn của đòn bẩy cao sẽ khiến các quỹ đầu cơ tiếp theo sợ hãi. Khi thị trường nhận thấy rằng ngay cả “những lớn nhất” cũng không thể hỗ trợ giá, sự sẵn sàng mua vào mức giảm của các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ giảm xuống điểm đóng băng và các đồng tiền riêng tư có thể rơi vào vòng xoáy tiêu cực “giảm giá - thanh khoản dài hạn cạn kiệt - giảm giá hơn nữa”.

Đối với thị trường phái sinh, điều này cho thấy “rủi ro cá voi” của các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn tập trung như Hyperliquid. Khi lãi suất mở của một địa chỉ đứng đầu danh sách và phải đối mặt với việc thanh lý, tác động giá của nó đối với toàn bộ cặp giao dịch là đáng kể. Khi giá ZEC tiếp cận 142 đô la, lệnh bán thanh lý mở trị giá hàng triệu đô la này sẽ kích hoạt một cuộc giẫm đạp ngay lập tức.

Từ câu chuyện vĩ mô, điều này trái ngược với thị trường toàn cầu đang bùng nổ về các công nghệ tăng cường quyền riêng tư. Mặc dù điện toán quyền riêng tư (chẳng hạn như bằng chứng không kiến thức, học liên kết) trong lĩnh vực Internet truyền thống đang mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 23,5%, “công nghệ bảo mật” tuân thủ đang hướng tới hai con đường hoàn toàn khác với “đồng tiền riêng tư” chống quy định.

Suy luận tiến hóa đa kịch bản

Dựa trên cấu trúc hiện tại, chúng ta có thể suy ra ba kịch bản có thể xảy ra:

• Tình huống 1: Xu hướng kỹ thuật (khả năng vừa phải)

Nếu Bitcoin ổn định hoặc tâm lý thị trường tăng lên, XMR có thể giữ mức kháng cự quan trọng là 375 đô la, điều này sẽ dẫn đến sự phục hồi trả đũa trong quỹ riêng tư. Khi đó, cá voi XMR sẽ là những người đầu tiên tháo bẫy, và mặc dù cá voi ZEC không thể thu hồi vốn ngay lập tức, nhưng chúng có thể giảm bớt đáng kể áp lực thanh lý và có cơ hội giảm vị thế của mình.

• Tình huống 2: Thanh lý vòng xoáy tử thần (nhiều khả năng hơn)

Nếu thị trường tiếp tục giảm, một khi giá ZEC tiếp cận đường thanh lý 142 đô la, vị thế của cá voi sẽ kích hoạt thanh lý chuỗi. Điều này khiến giá ZEC giảm mạnh ngay lập tức, từ đó dẫn đến sự gia tăng các lệnh hoảng loạn đối với DASH và XMR. Khi đó, cái gọi là “ngõ cụt” sẽ phát triển thành “lối thoát tập thể”.

• Tình huống 3: Bế tắc kéo dài (rất có thể xảy ra)

Kịch bản có khả năng xảy ra nhất là “luộc ếch trong nước ấm”. Giá không tăng cũng không giảm mạnh, và những con cá voi không thể bù đắp vị thế của chúng và không có ý định cắt thịt của chúng, cho phép tỷ lệ tài trợ ăn hết lợi nhuận của chúng mỗi ngày cho đến khi cạn kiệt ký quỹ và giảm vị thế của chúng một cách thụ động. Mức tiêu thụ thanh khoản kéo dài này gây thiệt hại sâu sắc nhất cho đường đua.

Kết luận

Khoản lỗ thả nổi 6,68 triệu đô la của cá voi ZEC về cơ bản là một bi kịch của đòn bẩy cao và niềm tin cao vào chu kỳ thị trường gấu. Những dữ liệu on-chain này không chỉ là những con số lạnh mà còn là mô tả thời gian thực về lòng tham và nỗi sợ hãi của những người tham gia thị trường. Đối với các nhà đầu tư bình thường, thay vì xem kịch tính “ngoan cố” của cá voi khổng lồ, tốt hơn hết bạn nên nhận ra rõ ràng rằng trong con đường riêng tư nơi giám sát chưa rõ ràng, việc kiểm soát đòn bẩy có thể quan trọng hơn phán đoán hướng đi. Đối với ba con cá voi vẫn đang cầm cự này, thời gian và sự lưu động đang trở thành kẻ thù đắt giá nhất của chúng.