Hiểu tại sao tiền điện tử đang giảm: Khủng hoảng thanh khoản vĩ mô

Thị trường tiền điện tử gần đây đã đối mặt với áp lực giảm giá trở lại, với Bitcoin và các altcoin lớn phản ánh sự yếu kém rộng hơn trên các tài sản rủi ro. Các nhà phân tích thị trường, bao gồm Ash Crypto, đã chỉ ra một thủ phạm trái ngược với dự đoán: không phải do tâm lý bán tháo hoặc lo ngại về quy định, mà là sự co hẹp hệ thống về vốn khả dụng trong hệ thống tài chính Mỹ. Khủng hoảng thanh khoản này đang định hình lại cách các nhà đầu tư phân bổ nguồn lực giữa cổ phiếu truyền thống, Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số mới nổi.

Trong trung tâm của đợt giảm này là một hành động của chính phủ đã rút sạch thanh khoản khỏi các thị trường toàn cầu. Bộ Tài chính Mỹ đã tích cực xây dựng lại Tài khoản Tổng Quỹ Kho bạc (TGA)—một quá trình đã rút khoảng 150 tỷ USD khỏi lưu thông chỉ trong một tháng. Khi các cơ quan liên bang hấp thụ lượng tiền mặt lớn để bổ sung cho tài khoản này, lượng vốn sẵn có cho các khoản đầu tư mang tính đầu cơ giảm đáng kể, tạo ra áp lực đồng bộ trên các loại tài sản.

Cách hoạt động của Kho bạc kích hoạt sự yếu kém của thị trường crypto

Mối liên hệ giữa hoạt động cấp vốn của Kho bạc và biến động giá tiền điện tử cho thấy các tài sản kỹ thuật số gắn bó chặt chẽ như thế nào với các chu kỳ tài chính vĩ mô. Thị trường tài chính hoạt động dựa trên vốn khả dụng; khi các hoạt động của chính phủ hấp thụ lượng tiền mặt lớn, ít nguồn lực hơn dành cho các khoản đầu tư tăng trưởng cao và mang tính đầu cơ như token crypto và cổ phiếu công nghệ. Điều này giải thích tại sao Bitcoin và altcoin thường giảm cùng với sự yếu kém của thị trường chung thay vì theo các câu chuyện riêng của dự án.

Các ông lớn công nghệ trong nhóm “Bảy kỳ diệu” đã ghi nhận hiệu suất tiêu cực suốt năm 2026, với một số tên tuổi lớn giảm khoảng 12% đến 15% tính đến thời điểm hiện tại. Sự yếu kém đồng bộ này giữa cổ phiếu truyền thống và crypto cho thấy áp lực hiện tại vượt ra ngoài các yếu tố cơ bản riêng của thị trường tiền điện tử. Cả hai loại tài sản đều phản ứng mạnh với các chu kỳ thanh khoản vĩ mô vì chúng hoạt động như các khoản đầu tư nhạy cảm cao, mang tính rủi ro trong danh mục toàn cầu.

Tài khoản Tổng Quỹ Kho bạc như một chỉ số quan trọng

Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng số dư Tài khoản Tổng Quỹ Kho bạc đã đóng vai trò như một giới hạn ý nghĩa cho hành vi thị trường kể từ khi kết thúc thời kỳ đại dịch. Hiện tại, mức này dao động quanh 922 tỷ USD, cung cấp một điểm tham chiếu quan trọng để hiểu khi nào điều kiện thanh khoản có thể đảo chiều. Nếu số dư TGA giảm từ mức cao này, vốn sẽ chảy trở lại hệ thống tài chính, có thể làm giảm áp lực giảm giá đối với Bitcoin, XRP, Sui và các altcoin khác.

Mô hình lịch sử này cho thấy rằng sự yếu kém hiện tại có thể chỉ là một giai đoạn tạm thời chứ không phải là sự suy giảm căn bản trong sức khỏe của thị trường crypto. Theo dõi mức TGA cung cấp cho nhà đầu tư một chỉ báo dự báo về thời điểm điều kiện vốn có thể chuyển biến tích cực cho crypto.

Các yếu tố mùa vụ có thể thúc đẩy phục hồi nhanh hơn

Ngoài các hoạt động cấu trúc của Kho bạc, dòng chảy thanh khoản theo mùa cũng đáng chú ý. Ước tính khoảng 150 tỷ USD tiền hoàn thuế dự kiến sẽ vào hệ thống tài chính vào tháng 3, tái nhập vốn vào các kênh tiêu dùng và đầu tư. Trong các đợt mở rộng thanh khoản trước đây, sự gia tăng khả năng tiếp cận tiền mặt đã hỗ trợ sự phục hồi đồng thời của cổ phiếu và crypto.

Chuyến tàu mùa vụ này, kết hợp với việc hoạt động của Kho bạc dần trở lại bình thường, gợi ý nhiều yếu tố thúc đẩy khả năng đảo chiều. Thời điểm và quy mô của các dòng chảy này có thể quyết định liệu sự yếu kém gần đây có tiếp tục hay sẽ nhường chỗ cho sự phân bổ lại vốn về các tài sản rủi ro.

Con đường phía trước: Dòng chảy vĩ mô hơn là tin tức thị trường

Hướng đi ngắn hạn của tiền điện tử hiện chủ yếu phụ thuộc vào dòng chảy tài chính vĩ mô hơn là các thông báo dự án hoặc các phát triển trên chuỗi. Bitcoin, XRP, Sui và các tài sản kỹ thuật số rộng hơn vẫn là các chỉ số nhạy cảm về khả năng tiếp cận vốn của nền kinh tế toàn cầu. Các đợt co hẹp thanh khoản thường kích hoạt sự giảm đồng bộ trên các thị trường rủi ro, trong khi giai đoạn phục hồi bắt đầu khi vốn quay trở lại hệ thống.

Phân tích của Ash Crypto cho rằng đợt giảm hiện tại không phải là một sự kiện riêng lẻ của crypto mà là một phần của chu kỳ tài chính rộng lớn hơn. Góc nhìn này chuyển trọng tâm từ các tin tức liên quan đến token sang các số liệu về số dư Kho bạc, dòng chảy tài chính và các luồng tiền theo mùa. Các nhà đầu tư theo dõi các chỉ số vĩ mô này thay vì giá hàng ngày có thể có cái nhìn rõ hơn về thời điểm áp lực có thể giảm và sự phục hồi bắt đầu.

Những tuần tới có thể sẽ tiết lộ liệu hoạt động của Kho bạc tiếp tục rút thanh khoản hay bắt đầu bình thường hóa, và liệu mùa thuế có mang lại nguồn vốn như các mô hình lịch sử dự đoán. Cho đến lúc đó, crypto vẫn gắn bó với các lực lượng hệ thống này đang định hình tất cả các tài sản rủi ro.