Điểm ngoặt lạm phát của Mỹ đã đến! Goldman Sachs: Chi phí thuế quan đã gần kết thúc việc chuyển đổi, lạm phát PCE cốt lõi sẽ trở lại mức mục tiêu vào cuối năm!

Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs chỉ ra rằng lạm phát hàng hóa cốt lõi của Mỹ đang mở ra một điểm uốn tiềm năng và khi tác động truyền chi phí thuế quan sang phía người tiêu dùng giảm dần, xu hướng giảm chung của lạm phát dự kiến sẽ tiếp tục gần mức mục tiêu vào năm 2026.

Theo Chasing Wind Trading Desk, theo báo cáo giám sát lạm phát hàng tháng của Goldman Sachs được công bố vào ngày 25 tháng 2, ngân hàng ước tính rằng tỷ lệ truyền chi phí thuế quan so với giá tiêu dùng đã đạt 62% sau mười tháng thực hiện và dự kiến lạm phát hàng hóa cơ bản sẽ giảm mạnh từ 1,97% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 12 năm 2025 xuống 0,08% vào tháng 12 năm 2026. Xu hướng này cho thấy rằng tác động nâng cao một lần của thuế quan đối với lạm phát sắp kết thúc.

Trên cơ sở này, Goldman Sachs dự đoán lạm phát PCE cơ bản sẽ giảm xuống 2,2% vào tháng 12/2026 và tiếp tục giảm xuống 2,0% vào tháng 12/2027, về cơ bản phù hợp với mức mục tiêu của Fed.

Trong khi đó, Tòa án Tối cao đã ra phán quyết vào tuần trước để đảo ngược thuế quan áp dụng theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) - chiếm khoảng 7 điểm phần trăm trong mức tăng 10 điểm phần trăm của mức thuế hiệu quả vào năm 2025. Đáp lại, Trump sau đó tuyên bố khởi động kế hoạch “thuế quan toàn cầu” theo Mục 122, nhưng Goldman Sachs tin rằng tác động của biện pháp này đối với mức thuế thực tế là tương đối hạn chế.Những điều chỉnh chính sách trên tiếp tục hỗ trợ dự báo vừa phải của Goldman Sachs về triển vọng lạm phát, đồng thời làm giảm nhẹ kỳ vọng ngụ ý về lạm phát vào năm 2026 trên thị trường tài chính.

Xu hướng lạm phát hiện tại: chậm lại ở mức cao, nhưng vẫn lệch mục tiêu

Đánh giá từ dữ liệu mới nhất, áp lực lạm phát đã giảm bớt, nhưng vẫn còn một khoảng cách so với mục tiêu 2% của Fed.

Chỉ số giá PCE cốt lõi đã tăng lên 3,00% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 12 năm 2025 (giảm đáng kể so với mức đỉnh 5,61%).**Goldman Sachs ước tính rằng nó đã tăng nhẹ lên 3,05% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng.**Về CPI cốt lõi, nó đã giảm xuống 2,51% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, giảm mạnh so với mức đỉnh lịch sử là 6,62% và tăng 0,30% so với tháng trước.

Một số chỉ báo xu hướng cho thấy lạm phát tăng tốc trong tháng Mười Hai, nhưng tổng thể đã hội tụ về mức trung bình trước đại dịch. Chỉ số GS Core Inflation Tracker là 2,14% trong tháng 12 và chỉ số GS Trimmed Core là 2,24%, cả hai đều thấp hơn đáng kể so với dữ liệu PCE cốt lõi chính thức, phản ánh việc tiếp tục giảm bớt áp lực lạm phát nội sinh.

Thuế quan sắp kết thúc: lạm phát hàng hóa cơ bản sẽ giảm mạnh

Luận điểm cốt lõi trong nghiên cứu của Goldman Sachs là tác động truyền tải của thuế quan lên giá hàng hóa đã cơ bản được giải phóng, điều này sẽ trở thành động lực chính của lạm phát giảm.

Báo cáo ước tính rằng thuế quan hiện đang tích lũy khoảng 0,7 điểm phần trăm trên lạm phát PCE cốt lõi hàng năm, nhưng chỉ có 0,1 điểm phần trăm sẽ tăng vào cuối năm 2026.Dựa trên điều này, Goldman Sachs dự kiến lạm phát PCE hàng hóa cốt lõi sẽ giảm mạnh từ 1,97% vào tháng 12/2025 xuống 0,08% vào tháng 12/2026 - tăng trưởng gần bằng không.

Điều đáng chú ý là trước khi bình thường hóa môi trường thuế quan, độ lệch giữa giá hàng hóa nhập khẩu và giá hàng hóa trong nước đã mở rộng lên 6,8 điểm phần trăm so với 3,7 điểm phần trăm (theo chỉ số giá hàng ngày của nhà bán lẻ do Cavallo và cộng sự theo dõi), điều này phản ánh trực quan quy mô của việc thông qua thuế quan. Khi mức chênh lệch này thu hẹp, mặt trái của lạm phát hàng hóa cũng sẽ mở ra.

Ngoài ra, sau khi Tòa án Tối cao ra phán quyết dỡ bỏ thuế quan IEEPA, Goldman Sachs ước tính lạm phát PCE cơ bản sau khi loại trừ tác động thuế quan đã giảm xuống còn khoảng 2,3% trong những tháng gần đây và dự kiến sẽ giảm thêm xuống còn 2,1% vào cuối năm 2026. Sau khi áp dụng thuế quan, lạm phát PCE cốt lõi toàn phần dự kiến sẽ giảm xuống 2,2% so với cùng kỳ.

Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn ở mức dính, nhưng áp lực nhà ở tiếp tục giảm bớt

Tốc độ giảm lạm phát dịch vụ cốt lõi tương đối chậm là một trong những yếu tố chính hạn chế sự quay trở lại nhanh chóng của lạm phát tổng thể.

Chỉ số giá PCE, một dịch vụ cốt lõi không bao gồm nhà ở, tăng 0,33% so với tháng trước trong tháng 12 và tốc độ tăng trưởng hàng năm là 3,3%; Goldman Sachs ước tính rằng nó đã tăng 0,39% so với tháng trước trong tháng Giêng, tương ứng với 3,44% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù con số này thấp hơn đáng kể so với mức 4,1% vào tháng 12 năm 2024, nhưng nó vẫn cao hơn mức cùng kỳ khoảng 2,5% vào năm 2018, khi lạm phát PCE cốt lõi toàn phần là khoảng 2%.

Về lạm phát nhà ở, tốc độ tăng giá thuê mới thay thế tiếp tục chậm lại, chỉ tăng 0,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Giêng, giảm từ 0,5% trong tháng 12 và 1,4% cho cả năm 2025 (theo mức trung bình của các nguồn dữ liệu như Zillow, Yardi và CoStar). Goldman Sachs kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục được truyền đến dữ liệu giá thuê CPI chính thức, với sự đóng góp của lạm phát nhà ở dần thu hẹp vào năm 2026.

Thị trường lao động hạ nhiệt hỗ trợ lạm phát giảm

Dữ liệu tiền lương và việc làm cũng xác nhận việc giảm bớt cơ cấu của áp lực lạm phát.

GS Wage Tracker cho thấy +3,5% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý IV và dự báo tăng trưởng tiền lương tổng hợp cho cuộc khảo sát doanh nghiệp tiếp tục giảm xuống +3,2% trong tháng Giêng. Chỉ số “khoảng cách việc làm-người lao động” của Goldman Sachs đã giảm xuống -500.000 vào tháng 1, so với mức đỉnh +6 triệu vào đầu năm 2022 và trung bình khoảng +1,3 triệu vào năm 2019. Việc tiếp tục tái cân bằng thị trường lao động sẽ hạn chế hiệu quả rủi ro của vòng xoáy giá lương.

Kỳ vọng lạm phát ổn định và giá thị trường được hạ xuống

Kỳ vọng lạm phát của người dân và thị trường đã cho thấy xu hướng cải thiện nhẹ trong thời gian gần đây, điều này sẽ giúp củng cố độ tin cậy của sự sụt giảm lạm phát.

Theo một cuộc khảo sát của Đại học Michigan, kỳ vọng lạm phát 1 năm giảm 0,6 điểm phần trăm so với tháng trước xuống còn 3,4% trong tháng Hai; Trong cuộc khảo sát của Fed New York, kỳ vọng 1 năm đã giảm 0,3 điểm phần trăm xuống còn 3,1% trong tháng 1, sau khi kỳ vọng tăng vọt do thông báo thuế quan đã trở lại một phần. Về kỳ vọng trung và dài hạn, dự báo lạm phát 5-10 năm của Đại học Michigan vẫn ở mức 3,3% và dự báo 5 năm của Fed New York vẫn ở mức 3,0%, nhìn chung vẫn ổn định.

Về thị trường tài chính, kỳ vọng lạm phát CPI năm 2026 được ngụ ý bởi lãi suất hoán đổi lạm phát không lãi suất đã giảm 0,1 điểm phần trăm xuống 2,4% so với một tháng trước; Kỳ vọng cho năm 2027 và 2028 cũng giảm nhẹ khoảng 0,1 điểm phần trăm xuống còn 2,3%, cho thấy sự gia tăng niềm tin vào con đường lạm phát hướng tới mục tiêu.

Goldman Sachs dự đoán rằng cả hai chỉ số sẽ ở mức gần 2% vào cuối năm 2026

Dựa trên phân tích trên, dự báo chuẩn của Goldman Sachs cho thấy lạm phát của Mỹ sẽ hoàn thành lợi nhuận đáng kể trong năm 2026.

**Lạm phát PCE cốt lõi dự kiến sẽ giảm xuống 2,2% vào tháng 12/2026 từ 3,0% vào tháng 12/2025 và đạt 2,0% vào tháng 12/2027. Lạm phát CPI cơ bản dự kiến sẽ giảm từ 2,5% vào tháng 1 xuống 2,1% vào tháng 12 năm 2026 và đạt 2,0% vào tháng 12 năm 2027.**Từ góc độ đóng góp phụ, lạm phát hàng hóa cơ bản sẽ giảm đáng kể nhất, lạm phát nhà ở cũng sẽ giảm vừa phải và các mặt hàng phụ dịch vụ cốt lõi như dịch vụ tài chính sẽ tạo thành nguồn lực cản giảm chính.

Đối với các nhà đầu tư, dự báo trên có nghĩa là nếu hiệu ứng chuyển thuế giảm theo kế hoạch và lạm phát dịch vụ tiếp tục hạ nhiệt, không gian chính sách của Fed để quay trở lại chu kỳ nới lỏng trong nửa cuối năm 2026 sẽ được mở ra hơn nữa.

Nội dung tuyệt vời trên đến từ bàn giao dịch đuổi gió.

Để được giải thích chi tiết hơn, bao gồm phiên dịch thời gian thực, nghiên cứu tuyến đầu, v.v., vui lòng tham gia [**Thành viên thường niên của Chasing Wind Trading Desk ▪**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8b37994cef-4ebaf42778-8b7abd-d8d215)

Cảnh báo rủi ro và tuyên bố từ chối trách nhiệm

          

            Thị trường có nhiều rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và không tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng cá nhân. Người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong bài viết này phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.