Vụ kiện của Jane Street gây biến động cho Bitcoin: Sự thật về lời nguyền 10 giờ sáng và phân tích thị trường

Tuần cuối cùng của tháng 2 năm 2026 chứng kiến sự biến động mạnh trên thị trường Bitcoin (BTC). Sau nhiều tuần giảm giá, BTC đã tăng mạnh vào ngày 26 tháng 2, trong một thời gian ngắn tiếp cận mốc 70.000 đô la. Cuộc biểu tình trùng hợp với một tin tức lớn: Quản trị viên phá sản của Terraform Labs đã đệ đơn kiện giao dịch nội gián chống lại gã khổng lồ giao dịch định lượng toàn cầu Jane Street tại tòa án liên bang New York vào ngày 24 tháng 2. Trong một thời gian, “lý thuyết sụp đổ Bitcoin lúc 10 giờ sáng” đã một lần nữa trở thành tâm điểm thảo luận trong cộng đồng tiền điện tử, với nhiều bình luận miêu tả Jane Street là “chủ mưu” của đợt bán tháo điểm cố định hàng ngày và liên quan trực tiếp đến sự “biến mất” của đợt bán tháo và sự gia tăng của giá tiền tệ. Dựa trên dữ liệu thị trường Gate (tính đến ngày 26 tháng 2 năm 2026), bài viết này cố gắng làm rõ dòng thời gian và chuỗi nhân quả của sự kiện, phân biệt giữa sự thật khách quan, quan điểm thị trường và suy đoán logic, đồng thời khám phá tác động sâu sắc của nó đối với cấu trúc ngành.

Nghi ngờ “bán theo thời gian” của việc khởi động lại vụ kiện

Nguyên nhân trực tiếp cho vụ việc này là vụ kiện do quản trị viên phá sản Terraform Labs đệ trình chống lại Jane Street. Theo cáo trạng, Jane Street bị cáo buộc sử dụng các kênh liên lạc bí mật do các cựu thực tập sinh của cô thiết lập với các nhân viên nội bộ của Terra trong vụ sụp đổ vào tháng 5 năm 2022 để thu thập thông tin không công khai như việc rút thanh khoản của UST khỏi nhóm Curve. Sau đó, Jane Street đã rút trước khoảng 85 triệu UST thông qua địa chỉ liên quan trong vòng chưa đầy 10 phút, điều này không chỉ thu lợi nhuận bất hợp pháp mà còn đẩy nhanh quá trình depeing UST và sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra.

Hành động pháp lý này bất ngờ đưa một tin đồn thị trường lâu đời khác lên hàng đầu - “Lý thuyết sụp đổ Bitcoin lúc 10 giờ sáng”. Lý thuyết cho thấy rằng kể từ năm 2024, Bitcoin thường trải qua sự sụt giảm chính xác và nhanh chóng vào khoảng 10 giờ sáng theo giờ ET (tức là giờ mở cửa của đô la Mỹ) và Jane Street đã bị cáo buộc là người thực hiện mô hình “bán tháo hàng ngày” này do vị trí đặc biệt của nó trên thị trường ETF và khả năng giao dịch tần suất cao của nó. Các nhà quan sát cộng đồng đã nhận thấy rằng kể từ khi tin tức về vụ kiện được công bố vào ngày 24 tháng 2, cái gọi là hiện tượng “đập 10 điểm” này đã biến mất một cách “kỳ diệu”, thay thế bằng sự tăng mạnh của Bitcoin trong hai ngày liên tiếp và đường hàng tuần chuyển sang màu xanh lá cây lần đầu tiên sau năm đường âm liên tiếp.

Dữ liệu và cấu trúc: Phân kỳ on-chain trong đợt tăng giá

Đánh giá từ dữ liệu thị trường, sự phục hồi thực sự là dữ dội. Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 26 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin (BTC) đứng ở mức 68.503,5 đô la, với mức tăng 4,53% trong 24 giờ và khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 1,61 tỷ đô la. Giá của nó đã phục hồi từ mức thấp gần đây là 65.202,6 đô la trong nỗ lực thách thức mốc 70.000 đô la.

Tuy nhiên, nhìn sâu hơn vào dữ liệu on-chain cho thấy cấu trúc thị trường không cho thấy sự lạc quan để phù hợp với mức tăng giá. Phân tích cho thấy tỷ lệ lãi-lỗ thực hiện (90D-SMA), đo lường lợi nhuận tổng thể của thị trường, vẫn nằm trong vùng thua lỗ chi phối dưới 1. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy sau khi chỉ báo giảm xuống dưới 1, thị trường thường mất nhiều tháng để tiêu hóa các khoản lỗ và xây dựng lại cơ sở thanh khoản. Đồng thời, các nhà đầu tư lớn nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC đã tiếp tục giảm vị thế của họ trong giai đoạn vừa qua, giảm lượng nắm giữ gần 90.000 BTC trong 12 ngày qua, điều này đã đặt ra rủi ro tiềm ẩn về áp lực bán cho đợt tăng giá tiếp theo. Điều này cho thấy rằng bất chấp tâm lý cao của thị trường do câu chuyện “kiện tụng-bán-biến mất”, dòng vốn ròng và sự cải thiện cơ bản trong cấu trúc nắm giữ coin vẫn chưa xảy ra.

Kiểm tra tường thuật: Sự thật, Ý kiến và Suy đoán

Cuộc thảo luận xung quanh Jane Street trình bày một cấu trúc ba tầng “thực tế-ý kiến-suy đoán” điển hình, mà những người tham gia thị trường cần phân tích cẩn thận.

Lớp sự thật: Các sự kiện tồn tại một cách khách quan và có thể xác minh là: 1) Vào ngày 24 tháng 2 năm 2026, quản trị viên phá sản của Terraform Labs đã đệ đơn kiện giao dịch nội gián chống lại Jane Street, cáo buộc hành vi sai trái trong vụ sụp đổ Terra. 2) Kể từ khi vụ kiện được công khai, giá Bitcoin đã phục hồi đáng kể, tăng vốn hóa thị trường của nó lên khoảng 120 tỷ đô la. 3) Jane Street là người tham gia được ủy quyền (AP) trong một số ETF giao ngay Bitcoin, cho phép nó đóng vai trò trung tâm trong cơ chế đăng ký và mua lại ETF và có quyền truy cập vào các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp.

Lớp ý kiến: Có rất nhiều cách giải thích chủ quan dựa trên những sự thật trên đang lan truyền trên thị trường. Quan điểm phổ biến nhất là Jane Street đã chạy một thuật toán trong một thời gian dài để bán Bitcoin đúng hạn vào lúc 10 giờ sáng mỗi ngày để kìm hãm giá, thanh lý các nhà đầu tư nhỏ lẻ, sau đó mua lại với giá thấp, và việc vụ kiện bị phơi bày buộc nó phải dừng hành vi này, do đó giảm bớt áp lực bán tiếp tục của thị trường. Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg ETF cũng nắm bắt được “bầu không khí” này, trong đó thị trường liên kết kiện tụng với sự biến mất của “mối đe dọa bán”.

Lớp đầu cơ: Trên đầu chế độ xem, một số biểu đồ thử nghiệm đầu cơ chuyên sâu giải thích một cách máy móc cách Jane Street có thể thao túng giá. Ví dụ, một số nhà phân tích chỉ ra rằng mặc dù Jane Street tiết lộ trong hồ sơ 13F rằng họ nắm giữ một lượng lớn cổ phiếu IBIT, nhưng đây có thể chỉ là “phần nổi của tảng băng chìm”. Người ta suy đoán rằng công ty có thể phòng ngừa rủi ro thông qua các công cụ phái sinh như quyền chọn bán và lệnh bán hợp đồng tương lai tại quầy, do đó xây dựng một vị thế bán ròng cho phép nó kiếm lợi nhuận từ sự sụt giảm của giá Bitcoin. Trạng thái của những người tham gia được ủy quyền cung cấp cho họ một “trạng thái đặc biệt” để tận dụng chênh lệch giá giữa cổ phiếu giao ngay và ETF, và thậm chí tích cực ảnh hưởng đến giá để phù hợp với các vị thế phái sinh của họ. Tuy nhiên, những suy luận về các chiến lược phòng ngừa rủi ro phức tạp và động cơ thao túng tích cực vẫn ở mức logic và thiếu bằng chứng quy định công khai hoặc dữ liệu giao dịch để hỗ trợ chúng.

Cấu trúc thị trường va chạm với các cáo buộc thao túng

Bất kể kết quả cuối cùng của vụ kiện như thế nào, vụ việc này đã có tác động đáng kể đến ngành. Nó đã tập trung sự chú ý của công chúng và cơ quan quản lý vào cấu trúc vi mô của ETF giao ngay hơn bao giờ hết. Vai trò của Jane Street - một người tham gia được ủy quyền - một nhà cung cấp thanh khoản được thiết kế để đảm bảo giá ETF phù hợp với giá trị ròng hiện đang là trung tâm của các phỏng đoán thao túng thị trường. Điều này đã dẫn đến suy nghĩ của ngành công nghiệp về tính minh bạch của các cơ chế AP: Có lĩnh vực mơ hồ nào đối với các nhà tạo lập thị trường cốt lõi này khi tận dụng lợi thế thông tin và cơ chế của họ không? Xung đột lợi ích nên được xác định như thế nào giữa các nghĩa vụ giao dịch độc quyền phức tạp và tạo lập thị trường?

Ngoài ra, vụ việc cũng phản ánh sâu sắc khát khao tường thuật của thị trường trong thời kỳ niềm tin mong manh. Sau nhiều tháng sụt giảm, thị trường cần khẩn trương tìm ra một “kẻ thù” đơn giản, cụ thể cho sự trì trệ về giá. Jane Street và thời điểm truy tố của cô ấy hoàn toàn phục vụ vai trò này. Tuy nhiên, việc quy kết sự biến động phức tạp của thị trường là do thao túng hàng ngày của một thực thể duy nhất, mặc dù có tính giao tiếp cao, nhưng có thể che giấu các yếu tố thiết yếu hơn như thắt chặt thanh khoản vĩ mô, rủi ro địa chính trị và điểm yếu về cấu trúc trên chuỗi.

Suy luận tiến hóa đa kịch bản

Dựa trên thông tin có sẵn, xu hướng thị trường trong tương lai và diễn biến của sự kiện có thể đưa ra các kịch bản sau:

Tình huống 1: Câu chuyện tiếp tục lên men và sự phục hồi tiếp tục. Nếu vụ kiện của Jane Street tiếp tục lên men và không có bằng chứng trực tiếp để bác bỏ các cáo buộc thao túng thị trường, câu chuyện lạc quan hiện tại về “dỡ bỏ đàn áp” có thể tiếp tục chi phối tâm lý ngắn hạn. Cùng với sự phục hồi trong khẩu vị rủi ro vĩ mô, Bitcoin đã sẵn sàng giữ trên 70.000 đô la và cố gắng thách thức các mức kháng cự cao hơn. Trong kịch bản này, trọng tâm của thị trường sẽ hoàn toàn đi chệch khỏi dữ liệu cơ bản, tạo ra một đợt siết ngắn do cảm xúc và câu chuyện thúc đẩy.

Tình huống 2: Cảm xúc nguội đi và thị trường trở lại thực tế cấu trúc. Theo thời gian, thị trường có thể nhận ra rằng bản thân “bán 10 điểm” là một sự tồn tại không thể kiểm chứng. Khi mức độ phổ biến của tin tức kiện tụng giảm, sự chú ý của các nhà giao dịch sẽ quay trở lại dữ liệu on-chain yếu (ví dụ: tỷ lệ lãi-lỗ thực hiện, thay đổi trong lượng lớn nắm giữ) và sự không chắc chắn về vĩ mô. Tại thời điểm đó, một đợt phục hồi mà không có hỗ trợ mới có thể không bền vững và giá sẽ dao động trở lại trong phạm vi hiện tại, thậm chí kiểm tra lại mức hỗ trợ 62.500 đô la hoặc thậm chí 60.000 đô la.

Tình huống 3: Theo dõi quy định và định hình lại các quy tắc của ngành. Vụ kiện có thể là điểm khởi đầu để các nhà quản lý xem xét hành vi của nhà tạo lập thị trường. Nếu cuộc điều tra mở rộng sang mô hình giao dịch của nó trên thị trường giao ngay hoặc nếu các tổ chức như SEC thắt chặt các yêu cầu về quy định và tiết lộ đối với hành vi của những người tham gia được ủy quyền, chi phí hoạt động và ngưỡng tuân thủ của toàn bộ thị trường ETF sẽ tăng lên. Điều này trực tiếp tiêu cực đối với các nhà tạo lập thị trường như Jane Street, nhưng về lâu dài, các quy tắc minh bạch hơn có lợi cho sự phát triển lành mạnh của thị trường. Tác động của kịch bản này đối với giá cả sẽ phức tạp và sâu rộng, với sự không chắc chắn có thể đè nặng lên trong ngắn hạn và tốt cho việc tuân thủ trong dài hạn.

Kết luận

“Lý thuyết sụp đổ Bitcoin lúc 10 giờ sáng” vướng vào vụ kiện Jane Street là một chú thích gần đây về bản chất tường thuật của thị trường tiền điện tử. Trong sự cố này, các cáo buộc thao túng thị trường đã bị nhầm lẫn với cơ chế cấu trúc của ETF, với biến động giá ngắn hạn khác với xu hướng dài hạn trên chuỗi. Hiện tại, các sự kiện mà chúng tôi có thể xác nhận chỉ giới hạn ở những thay đổi ngẫu nhiên về giá của chính vụ kiện. Cho dù Jane Street là một nhà cung cấp thị trường vô tội hay một kẻ thao túng tinh vi vẫn còn phải được làm rõ hơn bởi luật pháp và cơ quan quản lý. Đối với những người tham gia thị trường, phân biệt các sự kiện, ý kiến và suy đoán, đồng thời kiểm tra dữ liệu và cấu trúc dưới giá bên ngoài câu chuyện ồn ào, có thể là cơ sở đáng tin cậy hơn để điều hướng vòng biến động này.