Hiểu cách các Pool AMM thúc đẩy giao dịch phi tập trung

Khi Uniswap ra mắt vào năm 2018, nó đã giới thiệu một phương pháp đột phá trong giao dịch tiền điện tử thông qua nhà tạo lập thị trường tự động—một hệ thống thay đổi căn bản cách mọi người trao đổi tài sản kỹ thuật số. AMM hoạt động như một giao thức tự trị thay thế vai trò trung gian của các sàn giao dịch tập trung, cho phép người dùng giao dịch trực tiếp qua các bể thanh khoản mà không cần trung gian.

Khác với hệ thống khớp lệnh truyền thống bạn thấy trên các sàn giao dịch, một pool AMM sử dụng hợp đồng thông minh để xác định giá tài sản và thực hiện các giao dịch. Thay vì người mua tìm người bán, các nhà giao dịch tương tác với một bể thanh khoản—một dự trữ tài sản bị khóa trong hợp đồng thông minh tự động điều chỉnh giá dựa trên nhu cầu. Cách tiếp cận phi tập trung này loại bỏ rào cản và cho phép bất kỳ ai tham gia cung cấp thanh khoản, không chỉ các nhà tạo lập thị trường tổ chức.

Từ Nhà tạo lập thị trường truyền thống đến Các pool dựa trên giao thức

Để hiểu tại sao các pool AMM quan trọng, hãy xem cách hoạt động của các sàn giao dịch truyền thống. Trên các nền tảng tập trung, các nhà giao dịch chuyên nghiệp hoặc các tổ chức tài chính đóng vai trò nhà tạo lập thị trường, liên tục tạo ra các lệnh mua và bán để đảm bảo luôn có người ở phía đối diện của giao dịch của bạn. Khi bạn muốn mua 1 BTC với giá 34.000 USD, sàn giao dịch sẽ tìm một người bán sẵn sàng chấp nhận mức giá đó. Nếu thanh khoản thấp—tức là ít nhà giao dịch hoạt động—bạn có thể gặp phải trượt giá, nghĩa là giá thực thi thực tế sẽ chênh lệch đáng kể so với giá dự kiến.

Một pool AMM loại bỏ sự phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp này. Thay vì các trung gian cố định, giao thức chấp nhận gửi tiền từ bất kỳ người dùng nào sẵn sàng trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Những nhà cung cấp này nạp vào pool các giá trị bằng nhau của cả hai tài sản trong cặp giao dịch. Ví dụ, một pool ETH/USDT yêu cầu gửi tiền theo tỷ lệ bằng nhau của Ethereum và Tether. Đổi lại, họ kiếm được phần phí giao dịch phát sinh từ hoạt động của pool.

Cơ chế toán đằng sau các pool AMM

Điều làm cho một pool AMM thực sự tự trị chính là công thức toán học của nó. Uniswap đã tiên phong với mô hình x*y=k, trong đó x và y đại diện cho giá trị của hai tài sản, và k giữ cố định. Phương trình đơn giản này tạo ra một cơ chế cân bằng mạnh mẽ: mỗi khi ai đó mua ETH từ pool, họ sẽ thêm USDT và rút ETH ra. Sự dịch chuyển này làm giảm cung ETH trong pool, tự động đẩy giá ETH lên—và ngược lại đối với USDT.

Hãy xem ví dụ này. Nếu ETH giao dịch ở mức 3.000 USD trên thị trường bên ngoài nhưng giảm xuống còn 2.850 USD trong pool do các lệnh mua lớn, các nhà giao dịch arbitrage sẽ nhận thấy cơ hội này. Họ mua ETH giảm giá từ pool rồi bán ra ở thị trường bên ngoài với giá cao hơn. Mỗi giao dịch như vậy dần dần điều chỉnh giá, đưa pool trở lại phù hợp với thị trường rộng lớn hơn.

Các giao thức AMM khác nhau sử dụng các mô hình toán học khác nhau. Balancer hỗ trợ tối đa tám tài sản trong một pool với công thức phức tạp hơn, trong khi Curve sử dụng các phương trình tối ưu cho stablecoin và các tài sản tương tự. Mỗi mô hình phục vụ các nhu cầu giao dịch và rủi ro khác nhau trong tài chính phi tập trung.

Kiếm lợi và tham gia các pool AMM

Việc trở thành nhà cung cấp thanh khoản trong một pool AMM mở cửa cho tất cả mọi người. Bạn gửi vào tỷ lệ tài sản đã chọn, nhận token LP đại diện cho phần của bạn trong pool, và bắt đầu kiếm phí giao dịch ngay lập tức. Nếu đóng góp của bạn chiếm 1% tổng thanh khoản của pool, bạn sẽ nhận 1% phí tích lũy.

Ngoài thu nhập từ phí, nhiều giao thức còn phát hành token quản trị cho các nhà cung cấp thanh khoản, cho phép bỏ phiếu về các quyết định của giao thức. Các nhà tham gia nâng cao còn tham gia yield farming—đặt cược token LP của họ vào các giao thức cho vay để kiếm thêm lãi, nhân đôi lợi nhuận qua nhiều lớp DeFi. Tính linh hoạt của các giao thức phi tập trung này giúp các nhà đầu tư thông thái tối đa hóa lợi nhuận qua chiến lược định vị tài sản.

Chi phí ẩn: Mất mát tạm thời trong pool AMM của bạn

Trong khi các pool AMM mang lại cơ hội thu nhập hấp dẫn, chúng cũng đi kèm những rủi ro đáng kể. Rủi ro chính là mất mát tạm thời—tình trạng tỷ lệ giá của các tài sản trong pool khác xa so với khi bạn gửi chúng vào.

Hãy tưởng tượng: bạn gửi 1 ETH và 3.000 USDT vào một pool ETH/USDT khi ETH giao dịch ở mức 3.000 USD. Nếu giá ETH tăng lên 4.000 USD, cơ chế của pool sẽ tự động điều chỉnh. Để duy trì cân bằng x*y=k, lượng ETH trong pool sẽ giảm còn ít hơn và USDT sẽ tăng lên. Khi bạn rút ra, có thể bạn nhận được ít ETH hơn và nhiều USDT hơn so với ban đầu, dẫn đến lỗ ròng so với việc giữ nguyên tài sản của mình.

Lỗ này gọi là “mất mát tạm thời” vì nó có thể đảo ngược nếu giá trở lại tỷ lệ ban đầu trước khi bạn rút. Tuy nhiên, mất mát này trở thành vĩnh viễn khi bạn thoát khỏi pool. Tin tốt là lợi nhuận từ phí giao dịch và phần thưởng token quản trị đôi khi có thể bù đắp cho các khoản lỗ này, đặc biệt trong các pool có khối lượng giao dịch ổn định.

Mức độ mất mát tạm thời phụ thuộc vào độ biến động giá. Các pool tài sản biến động cao đối mặt với rủi ro lớn hơn, trong khi stablecoin—ít biến động về giá—cung cấp sự bảo vệ tương đối cho các nhà cung cấp thanh khoản khi tham gia vào thế giới phức tạp của giao dịch phi tập trung qua các pool AMM.