Lộ diện điểm yếu! $BTC bị kìm chặt trong khoảng "máy xay thịt" này, các tổ chức đang rút lui tập thể, vị thế của bạn có chịu được không?

Thị trường phân tích chỉ ra rằng, $BTC hiện đang bị mắc kẹt giữa trung bình thị trường thực (~79,200 USD) và giá đã thực hiện (~55,000 USD). Giá đang phòng thủ trong phạm vi 60.000 đến 72.000 USD, nhưng các vùng trên 82.000 đến 97.000 USD và 100.000 đến 117.000 USD tích tụ nhiều vị thế đang lỗ, tạo ra áp lực bán rõ rệt. Dòng vốn chảy ra ngoài, giao dịch spot yếu ớt, thị trường hợp đồng tương lai nguội đi, đều cho thấy nhu cầu thiếu hụt, giá chủ yếu phản ứng thụ động hơn là chủ động tìm kiếm đột phá.

Kể từ đỉnh cao tháng 10 năm ngoái, $BTC có thể chia thành ba giai đoạn: đầu là giảm nhanh và kiểm tra lặp lại trung bình thị trường thực; sau đó đi ngang đến cuối tháng 1 năm nay; giai đoạn thứ ba, giá phá vỡ trung bình này, tăng tốc về gần 60.000 USD. Hiện tại, cấu trúc thị trường rất giống với nửa đầu năm 2022, vùng giao dịch mới trên là 79.200 USD, dưới là 55.000 USD. Nếu không có sự kiện cực đoan tác động, khả năng giá sẽ dao động trong phạm vi này lâu dài, đổi thời gian lấy không gian, chờ đợi các nhà mua mới dần tham gia.

Phạm vi 60.000 đến 72.000 USD vẫn đang tiếp nhận áp lực bán ra. Đây là vùng giao dịch dày đặc trong nửa đầu 2024, nếu duy trì thu hút lực mua và tích lũy vị thế, sẽ tạo nền tảng cho đợt tăng tiếp theo. Tuy nhiên, triển vọng này phụ thuộc vào quyết tâm và năng lực tài chính của người mua. Qua phân phối giá đã thực hiện của UTXO, các vị thế thực sự đang tạo thành hỗ trợ trong vùng 60.000-72.000 USD, cho thấy các nhà mua sớm vẫn kiên trì. Tuy nhiên, các vùng trên 82.000-97.000 USD và 100.000-117.000 USD có lượng vị thế bị kẹt rất dày đặc, tạo rủi ro liên tục bán tháo.

Trong bối cảnh thị trường gấu, việc nhận diện đỉnh tạm thời là cực kỳ quan trọng. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, đợt phục hồi thường dừng lại khi tỷ lệ lợi nhuận của các nhà nắm giữ ngắn hạn đạt “trung bình cộng 0.5 độ lệch chuẩn”. Hiện tỷ lệ này mới chỉ là 4.9%, nghĩa là phần lớn nhà đầu tư mới vào gần đây đang lỗ. Điều này hạn chế lực bán trong ngắn hạn, nhưng cũng phản ánh thị trường cực kỳ yếu ớt, thiếu vốn mới thúc đẩy đà phục hồi xa hơn.

Dữ liệu off-chain cũng xác nhận thái độ thận trọng của thị trường. Các tổ chức nắm giữ tài sản kỹ thuật số đều rút vốn ròng, ETF, doanh nghiệp, chính phủ đều rút tiền, cho thấy toàn thị trường đang co lại rủi ro, chứ không phải chỉ riêng từng tổ chức điều chỉnh danh mục. Quy mô dòng vốn lớn như vậy khiến thị trường spot khó tiếp nhận.

Giao dịch spot chỉ tăng nhẹ khi giá giảm xuống vùng 70.000 USD, rồi nhanh chóng co lại. Mô hình này phản ánh phản ứng thụ động trước giảm giá, chứ không phải mua đáy chủ động. Khối lượng hiện tại chủ yếu là phản ứng hoảng loạn hoặc bị cháy tài khoản, không phải tín hiệu tích lũy lành mạnh.

Lãi suất phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn đã trở lại mức trung tính, cho thấy các nhà đầu cơ đòn bẩy đang rút lui, thị trường thiếu sự đồng thuận rõ ràng về hướng đi. Thị trường phái sinh không còn tạo động lực giá, giao dịch chủ yếu dựa vào thị trường spot, tâm lý chung khá thờ ơ.

Cấu trúc độ biến động của thị trường quyền chọn đã có sự thay đổi rõ rệt. Độ biến động ẩn định giá trong 1 tháng cho thấy các kỳ hạn đã điều chỉnh lại rủi ro, trong đó độ biến động ngắn hạn tăng hơn 20 điểm phần trăm. Dù sau đó có giảm bớt, các kỳ hạn vẫn duy trì mức cao, cho thấy thị trường dự đoán bất định sẽ còn kéo dài.

Dữ liệu chênh lệch delta 25 cho thấy nhu cầu mua quyền chọn bán vẫn rất mạnh. Chênh lệch trong 1 tháng và 3 tháng đã mở rộng từ mức khoảng 8% của quyền chọn bán ngày 28 tháng 1 lên 23% và 19% hiện tại. Dù giá có phục hồi, nhu cầu phòng vệ rủi ro giảm xuống vẫn chưa hết, tâm lý sợ hãi vẫn còn nặng nề.

Dòng vốn phòng vệ này tạo thành cấu trúc vị thế gamma âm của nhà tạo lập thị trường. Trong cấu trúc này, giá tăng sẽ kích hoạt nhà tạo lập mua theo, giảm sẽ kích hoạt bán theo, làm tăng độ biến động thị trường chứ không làm dịu đi. Đợt phục hồi hiện tại chưa thay đổi tính nhạy cảm này, khiến cấu trúc thị trường dễ bị đẩy nhanh bởi các hoạt động hedge, xác suất giảm còn cao hơn.

Biểu đồ vị thế mở quyền chọn cho thấy lượng vị thế hedge tập trung chủ yếu trong các quyền chọn bán đáo hạn tháng 2, với giá thực thi 60-70 nghìn USD. Các hợp đồng dài hạn hơn, trong khoảng 50-30 nghìn USD, cũng có nhiều quyền chọn bán. Đây không phải là cược vào một đợt giảm mạnh trong thời điểm cụ thể, mà là hedge phạm vi, bảo vệ rộng rãi khỏi rủi ro giảm. Trong khi đó, vị thế quyền chọn mua chủ yếu tập trung trên 120.000 USD và các hợp đồng đáo hạn cuối năm, cấu trúc tổng thể thiên về phòng thủ, không phải đặt cược vào sự đảo chiều của thị trường.

Tổng thể, thị trường $BTC đang trong trạng thái cân bằng dưới áp lực. Giá bị kìm hãm bởi các mức chi phí quan trọng, vùng hỗ trợ chính đang chịu thử thách. Dù có vùng hỗ trợ 60.000-72.000 USD, áp lực bán trên cao vẫn rất lớn, tâm lý các nhà nắm giữ ngắn hạn rất yếu. Dữ liệu off-chain cho thấy dòng vốn tổ chức rút lui, giao dịch spot thụ động, tâm lý phái sinh nguội đi và nhu cầu hedge tăng cao. Thanh khoản thị trường thấp, sự tham gia phân tán, cấu trúc vị thế rõ ràng mang tính phòng thủ. Để phá vỡ thế bế tắc hiện tại, cần có dòng mua liên tục từ thị trường spot hoặc sự phục hồi rõ ràng của rủi ro thị trường. Trước mắt, giá sẽ chủ yếu do các vị thế ngắn hạn chi phối, khó hình thành xu hướng rõ ràng.