Chi phí khai thác Bitcoin giảm xuống dưới $50K: Ảnh hưởng đến kinh tế mạng lưới

Theo phân tích nghiên cứu mới nhất của JPMorgan, chi phí vận hành để khai thác Bitcoin đã giảm xuống còn khoảng 45.000 USD mỗi coin — mức giảm đáng kể so với ngưỡng trên 50.000 USD trước đó. Sự thay đổi trong cấu trúc chi phí khai thác Bitcoin phản ánh những biến động lớn hơn trong cách mạng lưới tự duy trì sau các cập nhật giao thức gần đây và động thái thị trường.

Cách Halving định hình lại kinh tế khai thác

Yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy sự tái cấu trúc chi phí này là sự kiện giảm một nửa gần đây của Bitcoin, làm giảm phần thưởng khối của thợ đào đi 50%. Trái với kỳ vọng ban đầu rằng halving sẽ ngay lập tức gây ra sự sụt giảm mạnh trong hashrate của mạng, sự giảm này diễn ra chậm hơn dự kiến. Lý do là gì? Một đợt tăng doanh thu tạm thời nhưng có ảnh hưởng lớn từ giao thức Runes — một khung tạo token mới được triển khai trên Bitcoin — đã tạm thời duy trì lợi nhuận cho thợ đào ngay cả khi phần thưởng phát hành giảm.

Các nhà phân tích của JPMorgan, dẫn đầu bởi Nikolaos Panigirtzoglou, nhận thấy rằng phí giao dịch đã tăng mạnh sau khi ra mắt Runes. Đợt tăng này đã cung cấp hỗ trợ quan trọng cho phần thưởng khối của thợ đào trong giai đoạn ngay sau halving. Các nhà phân tích lưu ý rằng “thợ đào Bitcoin đã có thể bù đắp khoản mất do giảm phần thưởng phát hành vì sự gia tăng phí giao dịch, giữ cho phần thưởng khối cho thợ đào gần như không đổi.”

Hiệu ứng Runes: Ngắn hạn nhưng mang tính tiết lộ

Tuy nhiên, đợt tăng doanh thu này chỉ mang tính tạm thời. Khi hoạt động người dùng và phí dựa trên giao dịch trở lại bình thường trong các tuần sau đó, lớp đệm tài chính tạm thời cho thợ đào đã biến mất. Sự chuyển đổi này đã phơi bày một thách thức cơ bản: duy trì kinh tế khai thác bền vững trong môi trường sau halving mà không cần đến các đợt tăng phí đột biến.

Hiệu ứng Runes suy yếu đã kích hoạt quá trình làm sạch mạng dự kiến. Dữ liệu hiện cho thấy mức tiêu thụ điện năng của mạng Bitcoin đã giảm mạnh hơn cả hashrate — một chỉ số quan trọng cho thấy các thợ đào không có lãi, hoạt động với phần cứng kém hiệu quả đã rút lui khỏi mạng. Đây là một sự điều chỉnh tự nhiên của thị trường, chỉ còn các nhà vận hành có cấu trúc chi phí tối ưu mới có thể duy trì cạnh tranh.

Kinh tế mạng lưới và vòng phản hồi

Kinh tế khai thác Bitcoin tồn tại trong một hệ thống phản hồi chặt chẽ. Như báo cáo của JPMorgan giải thích, giá Bitcoin thấp hơn tạo áp lực lên các thợ đào cận biên, buộc các nhà vận hành kém hiệu quả phải rút lui và làm giảm tổng hashrate. Sự giảm này sau đó làm giảm chi phí khai thác Bitcoin — ngưỡng hòa vốn mà các nhà mới gia nhập phải đạt được. Ngược lại, giá tăng sẽ làm tăng cả hashrate và chi phí vận hành khi nhiều thợ đào hơn thấy có lợi nhuận để tham gia.

Cơ chế tự điều chỉnh này cho thấy các lực lượng thị trường liên tục tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của mạng lưới. Sự giảm xuống còn 45.000 USD gần đây là một sự điều chỉnh lại, chỉ những thợ đào đáp ứng các tiêu chuẩn hiệu quả nghiêm ngặt mới có thể duy trì hoạt động.

Thách thức thị trường trước mắt cho giá Bitcoin

Dù đã tối ưu hóa hạ tầng khai thác, JPMorgan vẫn duy trì quan điểm thận trọng về đà tăng giá ngắn hạn của Bitcoin. Ngân hàng nhận diện một số yếu tố gây áp lực kéo dài: thiếu các chất xúc tác tích cực lớn, sự giảm tham gia của nhà đầu tư bán lẻ, và điều kiện vĩ mô mong manh.

Hiện tại, BTC giao dịch quanh mức 67.960 USD, ghi nhận mức tăng nhẹ 3,76% trong 24 giờ, nhưng các nhà phân tích cảnh báo rằng khả năng nhìn xa trung hạn vẫn còn hạn chế. Các altcoin như Ethereum, Solana, Cardano và Dogecoin gần đây đã vượt trội so với Bitcoin, cho thấy dòng vốn đang chuyển sang các tài sản có độ rủi ro cao hơn. Xu hướng này cho thấy các nhà đầu tư đang dịch chuyển vốn khỏi Bitcoin sang các lựa chọn rủi ro hơn, điều này không phù hợp với một đà tăng bền vững của đồng tiền số hàng đầu.

Việc duy trì giá trị hiện tại của Bitcoin phụ thuộc vào khả năng tối ưu hóa mạng lưới khai thác phù hợp với nhu cầu của nhà đầu tư mới — một kịch bản mà JPMorgan cho là còn nhiều bất định trong điều kiện thị trường hiện tại.