Liệu Crypto có thoát khỏi sự kiểm soát hay sẽ đối mặt với thị trường gấu? Tiến bộ về quy định mang lại manh mối

Khi ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp tục phát triển trong năm 2025 và sang năm 2026, một câu hỏi cơ bản vẫn còn tồn tại: Thị trường crypto có đang trên bờ vực của một đợt tăng giá kéo dài hay khả năng xảy ra một thị trường giảm giá vẫn là điều có thể xảy ra? Câu trả lời không đơn giản, nhưng các diễn biến pháp lý gần đây và sự thay đổi trong cấu trúc thị trường cung cấp những cái nhìn quý giá về xu hướng tâm lý hiện tại.

Trong 18 tháng qua, đã có những thay đổi lớn trong cảnh quan pháp lý của ngành crypto. Việc chấp thuận ETF giao ngay của Bitcoin vào đầu năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt, tiếp theo là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đảo ngược quyết định về ETF Ethereum. Những cánh cửa này đã giúp crypto trở thành phần của các danh mục đầu tư chính thống, tuy nhiên thị trường vẫn chủ yếu duy trì trong phạm vi hẹp. Bitcoin duy trì trên mức cao của năm 2024, nhưng hành động giá đi ngang khiến người ta đặt câu hỏi: tại sao những yếu tố tích cực này chưa kích hoạt sự tăng trưởng bùng nổ như nhiều người kỳ vọng?

Phục hồi sau ETF của Bitcoin: Tại sao Crypto vẫn trong chế độ hợp nhất

Việc chấp thuận các quỹ ETF giao ngay của Bitcoin và Ethereum là những chiến thắng pháp lý lớn cho ngành crypto. Bằng cách cho phép các nhà đầu tư truyền thống tiếp cận mà không cần quản lý chìa khóa riêng hoặc điều hướng các giải pháp lưu trữ phức tạp, các sản phẩm này đã dân chủ hóa quyền truy cập vào tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, mặc dù có lợi thế cấu trúc này, đà tăng của thị trường crypto vẫn còn yếu ớt.

Theo các nhà quan sát ngành, giai đoạn hợp nhất này có thể phản ánh sự trưởng thành của thị trường hơn là sự yếu kém. Mô hình giao dịch đi ngang cho thấy dòng tiền tổ chức đang tích lũy một cách có hệ thống thay vì tham gia các cơn bốc đồng đầu cơ. Một số nhà phân tích đã so sánh môi trường hiện tại với năm 2015—giai đoạn giữa thị trường giảm giá năm 2014 và đợt tăng giá năm 2017—khi sự tích lũy kiên nhẫn tương tự đã dẫn đến sự tăng trưởng bùng nổ.

Bước đột phá pháp lý thay đổi toàn diện cảnh quan crypto

Ngoài việc chấp thuận ETF, môi trường pháp lý đã trải qua những thay đổi căn bản dự kiến sẽ thúc đẩy thị trường crypto tăng cao hơn. Quy định về Thị trường trong Tài sản Kỹ thuật số của Liên minh Châu Âu (MiCA), hiện đã đi vào hoạt động, cung cấp rõ ràng về pháp lý và đã thu hút các doanh nghiệp crypto mở rộng hoạt động tại châu Âu. Đồng thời, Quốc hội Hoa Kỳ đã tiến xa hơn trong quá trình lập pháp với dự luật FIT21 (Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21), vượt xa bất kỳ dự luật nào liên quan đến crypto trong lịch sử. Hồng Kông, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và các khu vực Caribbean đều đã chuyển sang các khuôn khổ pháp lý chủ động thay vì thái độ thù địch.

Việc loại bỏ sự bế tắc pháp lý đã tồn tại trong những năm trước là điều không thể xem nhẹ. Nhiều lãnh đạo ngành crypto đã nhận xét rằng cách tiếp cận đối đầu của SEC trong quá khứ đã đẩy nhiều tài năng và vốn đầu tư ra nước ngoài, làm phân mảnh vị thế thống trị của thị trường Mỹ. Khi áp lực này giảm bớt, các nhà đầu tư tổ chức đang xem xét lại các cơ hội trong nước. Trong lý thuyết, sự nới lỏng pháp lý này sẽ thúc đẩy một thị trường tăng giá crypto kéo dài, khi nền kinh tế lớn nhất thế giới trở thành môi trường thuận lợi hơn cho đổi mới blockchain.

Trưởng thành của ngành: Liệu crypto có thể duy trì tăng trưởng dài hạn?

Có lẽ quan trọng nhất, cấu trúc của cuộc trò chuyện về crypto đã thay đổi căn bản. Những chu kỳ trước đây bị thúc đẩy bởi đầu cơ và FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ, còn câu chuyện hiện tại nhấn mạnh vào tuân thủ pháp luật, quản trị và các mô hình kinh doanh bền vững. Các hội nghị như Consensus đã có sự tiến bộ rõ rệt—các bảng thảo luận giờ đây có sự góp mặt của các công tố viên DOJ, nhà cung cấp ví tổ chức, và các nhóm ngành tập trung vào đa dạng nhằm mở rộng sự tham gia ngoài các nhà đầu tư sớm.

Sự trưởng thành này cho thấy rằng bất kỳ thị trường tăng giá crypto nào trong tương lai cũng sẽ dựa trên nền tảng vững chắc hơn so với các chu kỳ trước. Thay vì chỉ dựa vào đầu cơ quá mức, tăng trưởng sẽ ngày càng phản ánh sự chấp nhận thực sự của các tổ chức, sự rõ ràng về pháp lý và tính hữu dụng của công nghệ. Các nhà quan sát crypto kỳ cựu đã chứng kiến chu kỳ bùng nổ và sụp đổ năm 2017-2018 xem sự chuyển đổi này là có thể mang tính cách mạng.

Tuy nhiên, rủi ro thị trường giảm giá vẫn còn đó. Sự hợp nhất có thể biến thành suy thoái nếu các cải cách pháp lý hứa hẹn bị trì hoãn, nếu các yếu tố vĩ mô tiêu cực gia tăng, hoặc nếu các đột phá công nghệ không thành hiện thực. Thị trường crypto rất nhạy cảm với tâm lý, nên những thay đổi trong khẩu vị của các nhà đầu tư tổ chức có thể đảo ngược nhanh chóng.

Kịch bản có khả năng nhất có vẻ là crypto sẽ không bùng nổ mạnh mẽ thành một thị trường tăng giá cuồng nhiệt hay sụp đổ thành một thị trường giảm giá tàn phá trong ngắn hạn. Thay vào đó, thị trường có thể tiếp tục thử thách sự kiên nhẫn của mình: hợp nhất trong các giai đoạn không chắc chắn về pháp lý, rồi sau đó tăng giá khi các chiến thắng về pháp lý trở thành hiện thực. Liệu điều này cuối cùng có dẫn đến một đợt tăng giá kéo dài hay dễ bị tổn thương trước một đợt giảm giá sẽ phụ thuộc vào khả năng ngành công nghiệp có thể thực hiện đúng lời hứa về sự trưởng thành của mình hay không.