Chi phí khai thác Bitcoin ổn định ở mức $45K sau làn sóng giảm một nửa và hợp lý hóa hoạt động của thợ mỏ

Theo phân tích gần đây của JPMorgan, chi phí khai thác Bitcoin hiện đã ổn định quanh mức 45.000 USD, giảm đáng kể so với ngưỡng trên 50.000 USD trước đó. Sự thay đổi này phản ánh một sự điều chỉnh cơ bản của thị trường khi mạng lưới trải qua quá trình loại bỏ tự nhiên các hoạt động không có lợi nhuận sau sự kiện giảm một nửa diễn ra mỗi bốn năm.

Cách sự giảm một nửa kích hoạt tái cấu trúc mạng và nâng cao hiệu quả

Cơ chế giảm một nửa — giảm phần thưởng khối của thợ mỏ đi 50% để làm chậm sự mở rộng cung cấp Bitcoin — đã tạo ra áp lực ngay lập tức đối với các nhà vận hành mạng. Các nhà phân tích của JPMorgan dự đoán rằng tổng công suất tính toán sẽ giảm mạnh khi các thợ mỏ nhỏ hơn buộc phải ngừng hoạt động. Tuy nhiên, sự giảm nhanh dự kiến của hashrate đã gặp phải trở ngại bất ngờ.

Sự chậm trễ trong việc hợp lý hóa mạng có thể truy nguyên từ một sự kiện duy nhất: ra mắt giao thức Runes, giới thiệu một khung token hóa mới trên Bitcoin. Phát triển này đã kích hoạt một đợt tăng tạm thời về phí giao dịch, giúp các thợ mỏ có nguồn thu nhập bất ngờ, đúng vào thời điểm giảm một nửa gây thiệt hại nặng nề nhất. Các thợ mỏ đối mặt với việc giảm phần thưởng 50% đã tạm thời bù đắp thiệt hại bằng việc thu phí cao hơn, cho phép nhiều hoạt động tiếp tục khả thi về mặt kinh tế trong giai đoạn ngay sau giảm một nửa.

Giao thức Runes: Tăng trưởng ngắn hạn rồi thực tế phơi bày

Sự tăng trưởng tài chính từ Runes đã chứng minh là ngắn ngủi. Hoạt động và mức phí giao dịch giảm mạnh trong vài tuần sau đó khi sự quan tâm của người dùng giảm sút, xóa bỏ nguồn thu tạm thời giúp các thợ mỏ nhỏ duy trì hoạt động. Sự biến động này làm nổi bật một thách thức cấu trúc kéo dài: các thợ mỏ gặp khó khăn trong việc duy trì dòng thu nhập bền vững trong môi trường sau giảm một nửa khi các nguồn thu phụ trợ trở nên không đáng tin cậy.

Khi đợt tăng phí do Runes thúc đẩy tiêu biến, công suất tính toán thực tế và mô hình tiêu thụ năng lượng của mạng bắt đầu trở lại bình thường. Sự phân kỳ giữa giảm tiêu thụ năng lượng và hashrate đã tiết lộ bản chất thực sự của sự dịch chuyển thị trường: các thiết bị khai thác kém hiệu quả do các thợ mỏ không có lợi nhuận đã dần rút khỏi mạng. Đây là quá trình làm sạch tự nhiên của thị trường, chỉ còn lại các hoạt động khả thi về mặt kinh tế.

Kinh tế của Bitcoin: Giá cả và lợi nhuận đi đôi

Động thái của mạng tạo ra một chu trình tự củng cố giữa giá thị trường của Bitcoin và lợi nhuận khai thác. Khi giá BTC giảm, nhiều thợ mỏ sẽ vượt qua ngưỡng lợi nhuận và phải rút lui, làm giảm tổng hashrate và cuối cùng là giảm chi phí sản xuất. Ngược lại, sự tăng giá mở rộng biên lợi nhuận của các hoạt động hiện có và có thể thu hút thêm người tham gia mới.

Nghiên cứu của JPMorgan nhấn mạnh mối liên hệ này: chi phí khai thác Bitcoin hiện khoảng 45.000 USD không thể tách rời khỏi các biến động giá lớn hơn. Với BTC hiện đang giao dịch quanh mức 67.860 USD — tăng 4,44% trong 24 giờ qua — các thợ mỏ hoạt động ở ngưỡng 45.000 USD vẫn duy trì biên lợi nhuận lành mạnh, giảm áp lực phải rút lui thêm để hợp lý hóa.

Các yếu tố cản trở ngắn hạn hạn chế tiềm năng tăng của Bitcoin

Dù giá đã có xu hướng tăng gần đây, JPMorgan vẫn duy trì quan điểm thận trọng về triển vọng ngắn hạn của Bitcoin. Ngân hàng nhận diện một số yếu tố cản trở cấu trúc: thiếu các chất xúc tác tích cực, sự giảm sút nhiệt huyết của nhà đầu tư bán lẻ, và điều kiện vĩ mô dễ bị tổn thương. Những yếu tố này cho thấy khả năng tăng giá trong vài tuần tới là hạn chế, ngay cả khi mạng lưới đạt được hiệu quả hoạt động cao hơn thông qua quá trình hợp lý hóa thợ mỏ.

Khung chi phí khai thác Bitcoin cung cấp một góc nhìn hữu ích để hiểu rõ động thái thị trường. Ở mức 45.000 USD, mạng lưới thể hiện hiệu quả được cải thiện, nhưng mức chi phí này cũng là mức giá dưới đó việc rút lui của các thợ mỏ sẽ trở nên không thể tránh khỏi — một mức quan trọng để các nhà quan sát thị trường theo dõi sức khỏe mạng lưới và sự ổn định của giá.