348万亿美元！全球 nợ “bùng nổ” Các chính phủ vay tiền có bị nghiện không?

Tài Lián Shè 26 tháng 2 báo cáo (Biên tập: Tiêu Tương) Hiệp hội Tài chính Quốc tế (IIF) công bố hôm thứ Tư cho thấy, quy mô nợ toàn cầu đã tăng lên mức kỷ lục 348 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2025. Trong đó, chỉ riêng năm ngoái, quy mô nợ đã tăng gần 29 nghìn tỷ USD, ghi nhận tốc độ tăng hàng năm nhanh nhất kể từ khi dịch bệnh bùng phát.

Trong báo cáo mới nhất “Giám sát Nợ Toàn cầu”, Hiệp hội Tài chính Quốc tế chỉ ra rằng, sự tăng trưởng này chủ yếu do chính phủ thúc đẩy, nợ chính phủ chiếm hơn 10 nghìn tỷ USD trong tổng mức tăng của năm ngoái.

Dữ liệu cho thấy, chu kỳ nợ toàn cầu hiện nay không còn chủ yếu do các hộ gia đình hoặc doanh nghiệp thúc đẩy, mà chủ yếu do thâm hụt ngân sách liên tục của các nền kinh tế lớn gây ra. Với dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu sẽ duy trì ổn định nhưng nhẹ nhàng, các nhà đầu tư đối mặt với câu hỏi cốt lõi: tốc độ vay mượn có thể tiếp tục tăng mà không làm tăng tỷ lệ nợ hoặc gây áp lực lên nhu cầu trái phiếu chính phủ hay không.

Báo cáo chỉ ra rằng, vào năm 2025, tỷ lệ nợ toàn cầu so với GDP giảm nhẹ xuống khoảng 308%, chủ yếu do các nền kinh tế phát triển thúc đẩy. Trong khi đó, tỷ lệ nợ của các thị trường mới nổi tiếp tục tăng, đạt mức cao kỷ lục hơn 235%.

Hiệp hội Tài chính Quốc tế nhấn mạnh, “Chính sách mở rộng tài chính, chính sách tiền tệ nới lỏng và quy định ‘dễ thở’ tạo thành một tổ hợp mạnh mẽ, có thể thúc đẩy tích tụ nợ thêm nữa — đồng thời làm gia tăng lo ngại về đòn bẩy tăng cao và quá nóng cục bộ trên thị trường.” Tổ chức này đặc biệt nhấn mạnh vấn đề thâm hụt ngân sách liên tục của các nền kinh tế lớn.

Nợ chính phủ dẫn đầu về quy mô phát hành kỷ lục

Cụ thể, quy mô nợ chính phủ toàn cầu vào cuối năm ngoái khoảng 106,7 nghìn tỷ USD, tăng so với 96,3 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2024; nợ doanh nghiệp phi tài chính khoảng 100,6 nghìn tỷ USD; nợ hộ gia đình tăng nhẹ, lên 64,6 nghìn tỷ USD.

Quy mô nợ của các thị trường trưởng thành tăng lên khoảng 231,7 nghìn tỷ USD, trong khi các thị trường mới nổi đạt khoảng 116,6 nghìn tỷ USD, cả hai đều lập kỷ lục mới.

Cấu trúc nợ có sự thay đổi rõ rệt: tỷ lệ nợ của khu vực tư nhân đã giảm so với đỉnh dịch, nhưng nợ công vẫn tiếp tục mở rộng. Sự dịch chuyển về phía đòn bẩy chính phủ này khiến bảng cân đối tài sản toàn cầu dễ bị ảnh hưởng bởi biến động lãi suất và sự thay đổi niềm tin của nhà đầu tư.

Xu hướng tăng nhanh của nợ vẫn rõ ràng trong đầu năm nay — Tháng 1, các nhà quan sát chứng kiến một trong những đợt phát hành trái phiếu chính phủ bận rộn nhất từ trước đến nay, khi các chính phủ tranh nhau huy động vốn để đáp ứng nhu cầu ngân sách trong bối cảnh nhu cầu của nhà đầu tư vẫn còn mạnh mẽ; các nhà vay doanh nghiệp cũng hoạt động tích cực — dưới sự thúc đẩy của các nhà phát hành công nghệ lớn và công nghiệp, việc phát hành trái phiếu đầu tư tại Mỹ trong tháng 1 tăng mạnh và dự kiến sẽ duy trì đà này.

Trong báo cáo, Hiệp hội Tài chính Quốc tế viết: “Môi trường tài chính nới lỏng có thể hỗ trợ các quốc gia huy động vốn cho các chi tiêu quốc phòng và các ưu tiên quốc gia khác. Chu kỳ chi tiêu vốn toàn cầu mới mạnh mẽ sẽ củng cố xu hướng này, khi các khoản đầu tư quy mô lớn vào trung tâm dữ liệu do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy, an ninh năng lượng và chuyển đổi, cùng hạ tầng bền vững đang trở thành động lực tăng trưởng quan trọng của thị trường nợ toàn cầu.”

Hiệp hội cũng chỉ ra rằng, môi trường tài chính dễ tiếp cận và sở thích rủi ro mạnh mẽ cũng hỗ trợ các đợt phát hành trái phiếu có lợi suất cao, vay nặng lãi và thị trường IPO. Tổ chức này cho biết, nếu thâm hụt ngân sách duy trì ở mức cao và các doanh nghiệp tiếp tục vay mượn qua thị trường trái phiếu để tài trợ cho chi tiêu vốn, thì bối cảnh này có thể khiến nợ toàn cầu tiếp tục tăng vào năm 2026.

Tăng trưởng kinh tế có giới hạn trong việc tạo ra sự bù đắp

Trong báo cáo cập nhật “Triển vọng Kinh tế Thế giới” tháng 1 năm 2026, Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo, tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2026 khoảng 3,3%. Trong đó, các nền kinh tế phát triển tăng khoảng 1,8%, các thị trường mới nổi tăng cao hơn một chút, trên 4%.

Theo tiêu chuẩn gần đây, tốc độ dự báo này khá ổn định, nhưng rõ ràng không đủ nhanh để làm giảm lượng nợ ngày càng tăng. Nếu quy mô vay mượn duy trì mức của năm 2025, tỷ lệ nợ so với GDP có thể lại tăng, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi — nơi tỷ lệ đòn bẩy đã đạt đỉnh lịch sử.

Ước tính của Hiệp hội Tài chính Quốc tế dự đoán, năm 2026 các thị trường mới nổi sẽ đối mặt với hơn 9 nghìn tỷ USD gánh nặng trả nợ, tạo ra gánh nặng tái cấp vốn cao nhất trong lịch sử; còn các thị trường trưởng thành sẽ phải đối mặt với hơn 20 nghìn tỷ USD trái phiếu và khoản vay đến hạn.

Tổ chức này nhấn mạnh rằng, nhu cầu mạnh mẽ hiện tại đang duy trì trật tự tài chính. Tuy nhiên, sự gia tăng vay nợ công, nhu cầu thanh toán lớn và lượng phát hành kỷ lục đầu năm đều góp phần khiến mức nợ toàn cầu có thể duy trì ở mức cao nhất trong lịch sử, trong khi các chính sách tài khóa ngày càng quyết định hướng đi của bảng cân đối tài sản toàn cầu.