Đồng Đài tệ còn tiếp tục mất giá không? Từ năm 2025 tăng vọt đến mô hình tỷ giá mới của năm 2026

Vào đầu tháng 5 năm 2025, đồng Đài tệ đã tăng gần 10% trong chỉ hai ngày giao dịch ngắn ngủi, mức tăng trong ngày cao nhất trong 40 năm. Cơn sóng tỷ giá đáng kinh ngạc này đã khiến thị trường từ dự đoán “sợ đồng Đài tệ sẽ phá vỡ mức 35元” chuyển sang “chưa hết khả năng tiếp tục tăng giá”. Gần một năm đã trôi qua kể từ đợt tăng mạnh đó, liệu đồng Đài tệ còn có thể giảm giá nữa không? Câu trả lời phụ thuộc vào diễn biến thực tế của thị trường.

Sau đợt tăng mạnh trong ngày tháng 5: Ba động lực thúc đẩy đồng Đài tệ tăng giá

Cuối tuần đầu tháng 5 đó đã thay đổi nhận thức toàn diện của thị trường về đồng Đài tệ. Ngày 2 tháng 5, tỷ giá USD/Đài tệ đã ghi nhận mức tăng kỷ lục 5% trong ngày, kết thúc ở mức 31.064元. Sau kỳ nghỉ cuối tuần, ngày 5 tháng 5, đồng Đài tệ tiếp tục tăng 4.92%, lần đầu tiên phá vỡ mốc tâm lý 30元, cao nhất đạt 29.59元. Những biến động dữ dội này đã kích hoạt khối lượng giao dịch ngoại hối lớn thứ ba trong lịch sử.

Chỉ trong hai ngày giao dịch, đồng Đài tệ đã tăng gần 10%. Trong khi đó, các đồng tiền chính của châu Á trong cùng kỳ tăng trưởng nhẹ nhàng hơn — đô Singapore tăng 1.41%, yên Nhật tăng 1.5%, won Hàn Quốc tăng 3.8% — thì đà tăng của đồng Đài tệ nổi bật hơn hẳn trong khu vực.

Động lực đầu tiên thúc đẩy đợt tăng giá này là các cuộc đàm phán thuế quan của chính quyền Trump. Khi Mỹ tuyên bố hoãn thực thi thuế quan đối ứng thêm 90 ngày, thị trường ngay lập tức dự đoán sẽ có làn sóng mua hàng tập trung toàn cầu, và Đài Loan, với vai trò là một quốc gia xuất khẩu lớn, tự nhiên hưởng lợi, dòng vốn ngoại đổ vào mạnh mẽ. Đồng thời, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) bất ngờ nâng dự báo tăng trưởng kinh tế của Đài Loan, cộng thêm hiệu suất ấn tượng của thị trường chứng khoán Đài Bắc, đã củng cố niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài vào khả năng đồng Đài tệ tiếp tục tăng giá.

Động lực thứ hai đến từ tình hình khó khăn trong chính sách của Ngân hàng Trung ương. Chính sách “công bằng và thuận lợi” của chính quyền Trump đã rõ ràng đưa “can thiệp tỷ giá” vào danh sách kiểm tra, khiến Ngân hàng Trung ương rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan — các biện pháp can thiệp từng giúp kiềm chế đà tăng của đồng Đài tệ trong quá khứ có thể bị Mỹ chỉ trích. Trong quý 1, thặng dư thương mại của Đài Loan đạt 23.57 tỷ USD, tăng 23% so với cùng kỳ, trong đó thặng dư với Mỹ tăng 134% lên 22.09 tỷ USD. Không còn sự can thiệp của Ngân hàng Trung ương, đồng Đài tệ thực sự đối mặt với áp lực tăng giá lớn.

Động lực thứ ba đến từ các tổ chức tài chính, đặc biệt là các tổ chức bảo hiểm. Các doanh nghiệp bảo hiểm Đài Loan nắm giữ tổng cộng tới 1.7 nghìn tỷ USD tài sản nước ngoài, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ. Do phụ thuộc lâu dài vào các biện pháp của Ngân hàng Trung ương nhằm kiềm chế đồng Đài tệ tăng giá, các doanh nghiệp bảo hiểm chưa chuẩn bị đủ cho các hoạt động phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Khi kỳ vọng tăng giá xuất hiện, các công ty bảo hiểm và các nhà xuất khẩu tập trung gia tăng các hoạt động phòng ngừa rủi ro, cộng thêm làn sóng đóng vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất qua đồng Đài tệ, đã làm tăng biến động tỷ giá. Nhóm nghiên cứu của UBS cảnh báo rằng, nếu quy mô phòng ngừa rủi ro ngoại hối trở lại mức trung hạn, có thể gây ra áp lực bán ra USD khoảng 1000 tỷ USD, tương đương 14% GDP của Đài Loan.

Khó khăn của Ngân hàng Trung ương và rủi ro thị trường: Sự mất cân đối cấu trúc nổi bật

Sau đợt biến động tỷ giá mạnh tháng 5, các vấn đề cấu trúc sâu trong hệ thống tài chính của Đài Loan đã lộ rõ. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương, ông Yang Jinlong, đang đối mặt với một bài toán gần như không có lời giải: tiếp tục can thiệp vào thị trường ngoại hối có thể bị Mỹ coi là thao túng tiền tệ, còn không can thiệp thì có thể gây ra rủi ro hệ thống tài chính.

Là một nền kinh tế chủ yếu dựa vào xuất khẩu, tỷ lệ đầu tư ròng ra nước ngoài của Đài Loan cao tới 165% GDP, khiến nền kinh tế rất nhạy cảm với biến động tỷ giá. Khi nhu cầu phòng ngừa rủi ro của các doanh nghiệp bảo hiểm tích tụ trong thời gian ngắn rồi bùng phát, có thể gây ra các biến động dữ dội trên thị trường. Nguy hiểm hơn, nếu Ngân hàng Trung ương cố gắng can thiệp lần nữa, có thể kích hoạt làn sóng phòng ngừa rủi ro lớn hơn — thị trường tài chính sẽ kỳ vọng Ngân hàng Trung ương cuối cùng sẽ từ bỏ can thiệp, dẫn đến các hành động phòng ngừa trước.

Dự đoán đà tăng giảm và diễn biến thực tế: Thử thách từ nửa cuối năm 2025

Khi bài viết này được phát hành, dự báo về triển vọng đồng Đài tệ chủ yếu dựa trên báo cáo của UBS. Ngân hàng này cho rằng xu hướng tăng giá của đồng Đài tệ sẽ tiếp tục, và dự kiến khi chỉ số tỷ giá thương mại của đồng Đài tệ tăng thêm 3% (gần mức giới hạn chấp nhận của Ngân hàng Trung ương), chính phủ có thể sẽ tăng cường can thiệp. Đồng thời, thị trường phái sinh ngoại hối thể hiện kỳ vọng tăng giá mạnh nhất trong 5 năm qua, với mô hình định giá cho thấy đồng Đài tệ đã chuyển từ mức thấp vừa phải sang mức hợp lý cao hơn 2.7 độ lệch chuẩn.

Trong thực tế nửa cuối năm 2025, diễn biến của đồng Đài tệ đã phần nào phản ánh dự đoán của thị trường, vừa đúng vừa có những khác biệt. Trong bối cảnh USD yếu đi và thanh khoản toàn cầu dồi dào, đồng Đài tệ vẫn duy trì sức mạnh tương đối. Tuy nhiên, các biện pháp can thiệp của Ngân hàng Trung ương cũng bắt đầu phát huy hiệu quả — qua việc điều chỉnh các công cụ chính sách, Ngân hàng đã thành công làm dịu bớt các biến động quá mức, tránh khỏi khả năng đà tăng giá mạnh hơn nữa trong dự đoán của thị trường.

Định vị dài hạn của đồng Đài tệ: Tiền tệ mạnh hay ảo tưởng tăng giá?

Để đánh giá xem đồng Đài tệ còn có thể giảm giá nữa không, cần dựa vào các chỉ số quan trọng. Chỉ số tỷ giá thực hiệu quả (REER) do Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) tính toán là tham khảo đáng tin cậy nhất. Chỉ số này lấy 100 làm mức cân bằng, cao hơn 100 cho thấy đồng tiền bị định giá quá cao, thấp hơn 100 cho thấy bị định giá thấp.

Dữ liệu cuối tháng 3 cho thấy, chỉ số USD vẫn khoảng 113, rõ ràng đang ở trạng thái “định giá quá cao”. Trong khi đó, chỉ số đồng Đài tệ duy trì quanh mức 96, vẫn trong phạm vi “định giá hợp lý hoặc thấp”. Ngược lại, các đồng tiền của các quốc gia xuất khẩu khác trong khu vực như Nhật Bản và Hàn Quốc còn bị định giá thấp hơn nhiều — chỉ số của yên Nhật là 73, won Hàn là 89. Điều này cho thấy, xét về mặt định giá, đồng Đài tệ vẫn còn dư địa để tiếp tục tăng giá.

Tuy nhiên, khi mở rộng quan sát từ biến động bất thường trong vòng một tháng qua sang toàn bộ năm, đà tăng của đồng Đài tệ tương đồng với các đồng tiền chính của châu Á: tăng 8.74%, yên Nhật tăng 8.47%, won Hàn tăng 7.17%. Điều này cho thấy đà tăng của đồng Đài tệ không phải là bất thường, mà phản ánh xu hướng chung của các đồng tiền khu vực.

Xét trong vòng 10 năm, tỷ giá USD/Đài tệ dao động trong khoảng 27 đến 34元, biên độ khoảng 23%. Trong khi đó, biên độ dao động của yên Nhật là tới 50% (từ 99 đến 161元), cho thấy đồng Đài tệ có mức độ biến động thấp hơn nhiều. Quyết định chính về đà tăng hay giảm của đồng Đài tệ chủ yếu nằm ở chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), chứ không phải chính sách của Ngân hàng Trung ương Đài Loan — ví dụ, khi khủng hoảng nợ châu Âu bùng phát năm 2015, đồng Đài tệ mạnh lên; sau đó, từ cuối 2022, việc Fed tăng lãi suất nhanh chóng đã khiến đồng Đài tệ yếu đi, và đến cuối 2024, khi Fed hạ lãi suất, đồng tiền này lại bắt đầu hồi phục.

Về tâm lý thị trường, “mốc 30元” đã trở thành một ngưỡng quan trọng trong tâm trí nhiều nhà đầu tư. Phần lớn cho rằng, USD dưới 30元 là mua vào hợp lý, trên 32元 thì nên bán ra. Mức giá tâm lý này phản ánh phần lớn sự đồng thuận của thị trường về giá trị hợp lý của đồng Đài tệ.

Liệu đồng Đài tệ còn có thể giảm giá nữa không? Triển vọng tương lai

Nói thẳng ra, khả năng đồng Đài tệ còn giảm giá trong tương lai gần là khá hạn chế. Có ba lý do chính:

Thứ nhất, nền kinh tế Đài Loan vẫn còn nền tảng vững chắc — xuất khẩu chất bán dẫn vẫn mạnh, thặng dư thương mại tiếp tục mở rộng, tất cả đều hỗ trợ đà tăng của đồng tiền này. Thứ hai, chính sách của Fed vẫn còn nhiều bất định; nếu USD tiếp tục yếu đi, xu hướng tăng giá của các đồng tiền châu Á khó đảo ngược. Thứ ba, cơ chế can thiệp ngầm của Ngân hàng Trung ương đã bắt đầu phát huy hiệu quả, giúp làm dịu các biến động thị trường.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại — cấu trúc của hệ thống tài chính Đài Loan chưa được cải thiện rõ ràng, nếu xảy ra các sự kiện bất ngờ như đổ vỡ đàm phán thương mại Mỹ-Đài hoặc leo thang rủi ro địa chính trị, làn sóng phòng ngừa rủi ro có thể đột ngột đảo chiều đà tăng giá. Ngoài ra, nếu Fed chuyển sang chính sách thắt chặt mạnh mẽ hơn, USD mạnh trở lại, đồng Đài tệ có thể buộc phải điều chỉnh giảm.

Tổng thể, khả năng đồng Đài tệ duy trì trong khoảng 30 đến 30.5元 là cao, còn khả năng giảm xuống dưới 28元 là rất nhỏ. Nhà đầu tư dài hạn không nên quá bi quan về đồng Đài tệ, nhưng cũng cần cảnh giác — phân bổ hợp lý các tài sản ngoại hối, đồng thời đa dạng hóa đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu và các loại tài sản khác để quản lý rủi ro hiệu quả.

Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến diễn biến của đồng Đài tệ, việc theo dõi sát sao chính sách của Ngân hàng Trung ương, tiến trình đàm phán thương mại Mỹ-Đài, và các quyết định của Fed sẽ quyết định xu hướng trung hạn của đồng tiền này.