Cổ phần Citrus thực hiện bán khống SanDisk gây ra điều chỉnh khái niệm lưu trữ, Lánqǐ Khoa học giảm hơn 6%

Tài Lián Xã 25 tháng 2 (Biên tập: Hú Jiāróng) Vào thứ Ba theo giờ Đông Mỹ, giá cổ phiếu của nhà dẫn đầu ngành chip lưu trữ Sandisk, vốn được thị trường gần đây săn đón, đã trải qua biến động dữ dội. Tổ chức mạo hiểm nổi tiếng Citron Capital công khai tuyên bố đang nắm giữ vị thế bán khống Sandisk và phát hành báo cáo dự đoán tiêu cực chi tiết. Trước tác động của tin này, giá cổ phiếu Sandisk trong phiên đã giảm gần 8%.

Thông tin tiêu cực này nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền, ảnh hưởng đến các cổ phiếu liên quan đến lưu trữ trong Hồng Kông. Tính đến thời điểm bản tin, Lán Qǐ Khoa Học (06809.HK) giảm 6.38%, Triệu Dục Sáng Tạo (03986.HK) giảm 4.77%, cho thấy tâm lý lo ngại về chu kỳ ngành lưu trữ đang lan rộng trong thị trường.

Phân tích sâu ba lý do chính của Citron Capital về quan điểm tiêu cực

Cảnh báo nhà đầu tư dài hạn rút lui khi chu kỳ đạt đỉnh

Citron Capital chỉ ra rằng, các cổ phiếu dài hạn quan trọng của Sandisk gần đây đã giảm giá với mức chiết khấu hơn 25% so với giá trị thị trường hiện tại, đồng thời đã bán ra số lượng lớn cổ phần của Sandisk. Citron cho rằng, hành động này gửi đi tín hiệu cảnh báo mạnh mẽ: khi các nhà bình luận thị trường thúc đẩy nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia, các nhà đầu tư nội bộ hiểu rõ chu kỳ ngành đã chọn rút lui sớm, ám chỉ chu kỳ lưu trữ có thể sắp đạt đỉnh.

Chu kỳ ngành khó phá vỡ: thiếu hụt nguồn cung có thể là “ảo tưởng”

Phản bác quan điểm phổ biến cho rằng “Nhu cầu AI sẽ giúp NAND Flash thoát khỏi dao động chu kỳ”, Citron Capital nhấn mạnh. Báo cáo xem xét lịch sử cho thấy, vào các năm 2008, 2012 và 2018 đã từng xuất hiện tình hình tương tự, nhưng quy luật chu kỳ chưa từng thay đổi.

Citron nhấn mạnh rằng, hiện tượng thiếu hụt nguồn cung chỉ là tạm thời. Hiện nay, công suất toàn cầu đã đạt gấp đôi đỉnh cao năm 2018, và hạn chế về cung có thể sẽ tan biến sau một cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính. Báo cáo thẳng thừng: “Nvidia có lợi thế cạnh tranh, còn Sandisk chỉ bán hàng hóa thông thường.” Thị trường định giá Sandisk dựa trên Nvidia là một sai lầm về logic căn bản.

Cạnh tranh của Samsung gia tăng: chiến tranh giá cả và áp lực công nghệ song song

Citron đặc biệt nhấn mạnh mối đe dọa lớn từ Samsung Electronics. Trong lịch sử, Samsung thường áp dụng chiến lược “ưu tiên thị phần hơn lợi nhuận” trong chu kỳ lưu trữ: ban đầu để các nhà sản xuất NAND Flash thu lợi nhuận cao, sau đó đột ngột tăng cung để giảm giá.

Tình hình lần này còn nghiêm trọng hơn, Samsung đã rõ ràng tuyên bố không bán các sản phẩm có lợi nhuận dưới 50%, đồng thời đang đẩy các chip tiên tiến nhất của mình vào thị trường SSD cao cấp, trực tiếp xâm phạm lĩnh vực cốt lõi của Sandisk.

Phân tích của Citron cho rằng, nguyên nhân chính của tình trạng cung ứng khan hiếm hiện nay chỉ là vấn đề tạm thời về tỷ lệ thành công của một dòng sản phẩm khác của Samsung. Khi các nút thắt được tháo gỡ, Samsung sẽ dùng giá thấp hơn và công nghệ mới để cạnh tranh với khách hàng chất lượng cao của Sandisk.

Trong phần kết luận, Citron nhấn mạnh rằng việc bán khống Sandisk không phải là hành động trái xu hướng, mà là xu hướng tất yếu của việc quay trở lại theo chu kỳ thị trường. Khi các nút thắt về cung được tháo gỡ và cạnh tranh gia tăng, dự kiến giá cổ phiếu Sandisk trong chu kỳ phục hồi sẽ đối mặt với áp lực giảm mạnh hơn nữa.

Lán Qǐ Khoa Học và Triệu Dục Sáng Tạo đều giảm mạnh

Sự điều chỉnh ngành do việc bán khống Sandisk gây ra đã ảnh hưởng đến Lán Qǐ Khoa Học và Triệu Dục Sáng Tạo vì cả hai đều là các mục tiêu cốt lõi trong chuỗi ngành lưu trữ, có mối liên hệ chặt chẽ với sức khỏe của ngành.

Lán Qǐ Khoa Học là nhà cung cấp hàng đầu toàn cầu về chip giao diện bộ nhớ RAM. Các sản phẩm chính gồm chip giao diện DDR4/DDR5.

Theo dữ liệu công khai, chip giao diện bộ nhớ là thành phần quan trọng của module bộ nhớ máy chủ, dùng để nâng cao tốc độ truyền dữ liệu và độ ổn định của bộ nhớ. Mặc dù Lán Qǐ không trực tiếp sản xuất các hạt lưu trữ, nhưng hiệu quả hoạt động của họ phụ thuộc trực tiếp vào lượng xuất xưởng của RAM máy chủ và tiến trình công nghệ bộ nhớ. Do đó, họ là “người bán nước” không thể thiếu trong hệ sinh thái lưu trữ, và biến động nhu cầu ngành lưu trữ cùng sức khỏe của thị trường máy chủ sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến doanh thu của họ.

Triệu Dục Sáng Tạo là công ty thiết kế bán dẫn hàng đầu Trung Quốc, hoạt động chính trong lĩnh vực bộ nhớ, vi điều khiển và cảm biến. Trong lĩnh vực lưu trữ, công ty là doanh nghiệp dẫn đầu trong thị trường NOR Flash nội địa, đồng thời đang tích cực mở rộng thị trường DRAM và NAND Flash.

Vì vậy, với tư cách là nhà thiết kế chip lưu trữ trực tiếp, xu hướng giá cả, mức tồn kho và nhu cầu phía dưới của Triệu Dục Sáng Tạo đều liên quan chặt chẽ đến chu kỳ lưu trữ toàn cầu.