Tại sao giới hạn tăng của thị trường chứng khoán lại bị khóa chặt? Hiểu rõ sự thật về việc không thể bán khi giới hạn tăng và cách đối phó

Trong thị trường chứng khoán, hiện tượng mà nhà đầu tư thường gặp nhất là một cổ phiếu đột nhiên tăng trần. Khi tình huống này xảy ra, bạn sẽ nhận thấy nhiều nhà đầu tư vội vàng muốn mua vào, nhưng lại rơi vào một tình cảnh khó xử — giá cổ phiếu thường bị khóa ở mức trần, rõ ràng muốn bán nhưng mãi không thể thực hiện được giao dịch. Vậy chuyện này thực sự là như thế nào?

Tăng trần là gì? Tại sao giá cổ phiếu lại bị khóa

Trong thị trường chứng khoán Đài Loan, tăng trần nghĩa là giá cổ phiếu trong một ngày giao dịch đạt tới mức giới hạn cao nhất quy định trong ngày đó. Theo hệ thống giao dịch của Đài Loan, biên độ biến động của cổ phiếu không vượt quá 10% so với giá đóng cửa của ngày hôm trước. Ví dụ thực tế, nếu TSMC hôm qua đóng cửa ở mức 600 đồng, thì hôm nay giá cao nhất của cổ phiếu này chỉ có thể tăng đến 660 đồng, dù có nhiều người muốn mua, giá cũng không thể vượt quá mức này.

Bạn có thể dễ dàng nhận biết dấu hiệu tăng trần qua bảng giá. Cổ phiếu tăng trần sẽ được đánh dấu nền đỏ trên bảng điện tử của thị trường Đài Loan, biểu đồ giá sẽ biến thành một đường thẳng, hoàn toàn không dao động. Hiện tượng “khóa” này thể hiện rằng thị trường đã không còn khoảng trống để giao dịch ở mức giá cao hơn, giá đã bị đóng băng hoàn toàn ở mức trần.

Tại sao khi tăng trần lại không bán được? Logic của cung cầu mua bán

Khi cổ phiếu tăng trần, sẽ xảy ra một hiện tượng kỳ lạ — người muốn mua có thể đặt lệnh, nhưng thực tế chỉ có rất ít giao dịch thành công. Nếu nhìn vào bảng giá, bạn sẽ thấy các lệnh mua ở mức trần đầy ắp người, ai cũng muốn mua vào ở mức giá trần, nhưng các lệnh bán lại gần như trống rỗng.

Tình trạng mất cân đối này chính là nguyên nhân căn bản khiến cổ phiếu không thể bán ra khi tăng trần. Khi giá cổ phiếu đạt tới mức trần, các cổ đông nắm giữ cổ phiếu sẽ phải đối mặt với một lựa chọn — bán ra hay giữ lại? Vì giá đã chạm mức giới hạn cao nhất, nhiều người sẽ nghĩ: “Đã tăng trần rồi, có thể ngày mai còn tiếp tục tăng nữa, cứ chờ xem sao?” Với tâm lý này, số người sẵn sàng bán ở mức trần sẽ trở nên rất ít.

Ngược lại, số người muốn mua lại ngày càng đông. Họ thấy cổ phiếu tăng trần, nghĩ rằng cổ phiếu này mạnh quá, vội vàng mua vào. Kết quả là hàng trăm, hàng nghìn lệnh mua xếp hàng chờ đợi, nhưng không ai sẵn lòng bán cổ phiếu với mức giá trần cho họ. Do đó, về lý thuyết, bạn có thể đặt lệnh mua khi cổ phiếu tăng trần, nhưng thực tế rất khó để giao dịch thành công — bạn phải xếp hàng chờ đợi, xem khi nào mới có người sẵn sàng bán cho bạn.

Ngược lại, nếu bạn đặt lệnh bán khi cổ phiếu tăng trần, gần như ngay lập tức sẽ có người mua. Bởi vì lượng người mua rất lớn, một lệnh bán của bạn sẽ nhanh chóng được khớp. Đó là lý do tại sao nói rằng khi cổ phiếu tăng trần, bán ra dễ hơn, còn mua vào thì khó.

Hiện tượng đối xứng khi giảm sàn

Trường hợp giảm sàn hoàn toàn đối lập với tăng trần. Khi cổ phiếu giảm sàn, giá sẽ giảm đến mức giới hạn thấp nhất trong ngày (cũng là 10% dưới giá đóng cửa của ngày hôm trước), và giá sẽ bị khóa ở mức giá sàn. Lúc này, hình ảnh trên bảng giá đảo ngược — người muốn bán rất nhiều, còn người muốn mua lại rất ít.

Khi giảm sàn, nếu bạn đặt lệnh mua, thường sẽ được khớp ngay lập tức vì có rất nhiều lệnh bán chờ sẵn để thoát hàng. Nhưng nếu bạn đặt lệnh bán, bạn phải xếp hàng chờ đợi, vì không có nhiều người mua. Đây hoàn toàn là một logic mua bán trái ngược so với khi tăng trần, thể hiện cảm xúc cực đoan của thị trường.

Điều gì đã kích hoạt tăng trần và giảm sàn?

Yếu tố thúc đẩy tăng trần

Tăng trần thường xảy ra trong một số tình huống nhất định. Trước tiên là do các tin tích cực thúc đẩy. Khi công ty công bố báo cáo tài chính ấn tượng, chẳng hạn như doanh thu quý tăng vọt, lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) tăng mạnh, hoặc nhận các đơn hàng lớn, giá cổ phiếu thường sẽ tăng thẳng đến mức trần. Một ví dụ điển hình là khi TSMC công bố nhận được đơn hàng lớn từ Apple hoặc NVIDIA, thường sẽ gây ra đợt tăng trần. Các chính sách ưu đãi của chính phủ cũng thường là điểm kích hoạt, khi chính phủ đưa ra các chính sách hỗ trợ năng lượng xanh hoặc thúc đẩy ngành xe điện, các cổ phiếu liên quan sẽ bị dòng tiền đổ vào mạnh mẽ, nhanh chóng bị khóa ở mức trần.

Thứ hai là dòng tiền nóng của thị trường. Khi một chủ đề nào đó trở thành tâm điểm, ví dụ như cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) do nhu cầu máy chủ bùng nổ, hoặc cổ phiếu dược phẩm vì tiến triển của thuốc mới, hoặc trong các đợt làm giá cuối quý, các nhà đầu tư tổ chức và các quỹ lớn sẽ đẩy mạnh mua các cổ phiếu liên quan để tăng thành tích, chỉ cần một chút tín hiệu cũng đủ đẩy giá lên mức trần.

Việc nắm giữ cổ phiếu bị khóa chặt cũng có thể dẫn đến tăng trần. Khi các nhà lớn hoặc nhà nước ngoài liên tục mua vào mạnh mẽ, hoặc các nhà đầu tư lớn kiểm soát chặt chẽ các cổ phiếu nhỏ, thị trường gần như không còn cổ phiếu nào để bán, bất kỳ lệnh mua nào cũng sẽ khiến giá bị khóa lại ngay lập tức. Lúc này, nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn mua cũng không thể, vì các cổ phiếu đã bị khóa trong tay các nhà lớn.

Ngoài ra, các tín hiệu kỹ thuật cũng góp phần thúc đẩy tăng trần. Khi giá vượt qua các vùng tích lũy dài hạn với khối lượng lớn, hoặc dư mua ký quỹ (margin) quá cao gây ra các đợt short squeeze, các lệnh mua đuổi theo sẽ đổ vào ồ ạt, đẩy giá cổ phiếu lên mức trần.

Yếu tố thúc đẩy giảm sàn

Ngược lại, giảm sàn thường bắt nguồn từ các tin xấu gây sốc. Báo cáo tài chính tiêu cực, thua lỗ lớn, giảm biên lợi nhuận, hoặc các vụ bê bối như gian lận tài chính, lãnh đạo bị bắt giữ đều có thể gây ra tâm lý hoảng loạn bán tháo. Khi toàn ngành rơi vào suy thoái, các cổ phiếu liên quan sẽ khó thoát khỏi cảnh giảm sàn.

Trong tâm lý hoảng loạn, các đợt giảm giá lớn theo chuỗi cũng xảy ra. Ví dụ, khi dịch COVID-19 bùng phát năm 2020, nhiều cổ phiếu đã giảm sàn liên tục; hoặc khi thị trường quốc tế sụp đổ, như đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ, cổ phiếu của TSMC và các cổ phiếu công nghệ của Đài Loan cũng bị bán tháo đến mức giảm sàn.

Hành vi bán tháo của các nhà lớn, các quỹ đầu tư lớn là cơn ác mộng của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Họ thường thao túng giá để đẩy giá lên cao, rồi bán ra ở mức cao để kẹp cổ nhà đầu tư nhỏ, khiến họ không kịp trở tay. Thêm vào đó, phản ứng chuỗi của việc cắt lỗ margin (gãy hạn mức vay ký quỹ) cũng rất phổ biến, như đợt sụp đổ của ngành vận tải biển năm 2021, khi giá cổ phiếu giảm mạnh, kích hoạt lệnh gọi ký quỹ, gây ra áp lực bán tháo dữ dội, nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ không kịp thoát hàng.

Các tín hiệu kỹ thuật phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng như đường trung bình tháng, trung hạn cũng có thể gây ra giảm sàn. Khi giá phá vỡ các mức này, lực bán cắt lỗ sẽ tràn vào, hoặc khi có khối lượng đột biến kèm theo việc đóng nến đen, thường là dấu hiệu rõ ràng của các nhà lớn đang thoát hàng, dẫn đến giảm sàn.

Thị trường Đài Loan có tăng trần, Mỹ thì không?

Thị trường chứng khoán Đài Loan có giới hạn về mức tăng trần và giảm sàn, còn thị trường Mỹ lại sử dụng cơ chế hoàn toàn khác. Mỹ không có quy định về mức trần hay sàn giảm giá, giá cổ phiếu có thể tăng hoặc giảm vô hạn, nhưng họ có một hệ thống “cắt đứt khẩn cấp” gọi là cơ chế ngắt quãng (circuit breaker).

Cơ chế ngắt quãng còn gọi là hệ thống tạm dừng giao dịch tự động, đơn giản là khi giá biến động vượt quá một mức độ nhất định, hệ thống sẽ tự động tạm ngưng giao dịch trong một khoảng thời gian để thị trường có thể bình tĩnh lại, tránh tình trạng hoảng loạn lan rộng.

Ở Mỹ, cơ chế ngắt quãng được chia thành ngắt quãng chỉ số chính (chỉ số S&P 500) và ngắt quãng từng cổ phiếu riêng lẻ. Khi chỉ số S&P 500 giảm hơn 7%, thị trường sẽ tạm dừng 15 phút để nghỉ ngơi; nếu giảm hơn 13%, lại tạm dừng 15 phút nữa; khi giảm hơn 20%, thị trường sẽ đóng cửa cả ngày. Đối với từng cổ phiếu, nếu trong vòng 15 giây giá biến động quá lớn, ví dụ tăng hoặc giảm hơn 5%, sẽ bị tạm dừng giao dịch trong một khoảng thời gian nhất định.

Ngược lại, hệ thống giới hạn về mức tăng trần, giảm sàn của thị trường Đài Loan khá đơn giản — khi giá tăng hoặc giảm đạt 10%, sẽ bị khóa lại, rõ ràng và hiệu quả; còn hệ thống ngắt quãng của Mỹ nhằm đối phó với các biến động cực đoan hơn, tạo điều kiện cho các nhà đầu tư phản ứng kịp thời hơn.