6 công ty nước ngoài đồng loạt ủng hộ tài sản Trung Quốc: Thị trường A bước vào giai đoạn "đầu bò chậm" mới, logic thúc đẩy chuyển sang tăng trưởng lợi nhuận

Năm 2026 là năm mở đầu của “Kế hoạch 15 năm thứ V”, nền kinh tế Trung Quốc bước vào giai đoạn phát triển mới.

Nhìn về triển vọng thị trường cổ phiếu trong năm 2026, xu hướng chung sẽ ra sao? Sau khi A-shares vượt qua các mức quan trọng, động lực có đủ mạnh không? Khi nào dòng vốn nước ngoài sẽ trở lại và vượt mức phân bổ quá mức? Còn những hướng nào khác đáng để nhà đầu tư khai thác?

Ngay từ đầu năm 2026, sáu tổ chức đầu tư nước ngoài đã tham gia vào chuyên đề “Thủy triều xuôi đông — Dự báo thị trường 2026” của Tân Phong Tin, phân tích xu hướng đầu tư trong năm Mậu Tuất, nhiều chuyên gia từ các tổ chức này đều cho rằng, thị trường A-shares đã bước vào giai đoạn “lão牛 chậm” (slow bull), lý luận đầu tư đang chuyển từ “sửa chữa định giá” sang “dẫn dắt bởi lợi nhuận”, trí tuệ nhân tạo trở thành lĩnh vực chủ đạo được đồng thuận đánh giá cao.

A-shares chuyển từ sửa chữa định giá sang lợi nhuận dẫn đạo

Về nhận định chung về thị trường A-shares năm 2026, các tổ chức đầu tư nước ngoài tham gia phỏng vấn đều tỏ ra lạc quan, cho rằng thị trường đã bước vào giai đoạn “lão牛 chậm” mới, lý luận thúc đẩy thị trường đang có những chuyển biến sâu sắc.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley Trung Quốc, Liu Mingdi, rõ ràng nhấn mạnh rằng, sau vài đợt bùng nổ lớn, thị trường A đã thực sự bước vào “lão牛 chậm”. Cô giải thích rằng, các đợt tăng giá trước đây thường đi kèm với việc lợi nhuận đạt đỉnh chu kỳ, dòng vốn mới dồi dào, nhưng thời gian hình thành và đạt đỉnh ngắn, định giá bị quá đà rõ rệt; còn “lão牛” dù có sự hỗ trợ của dòng tiền, nhưng cốt lõi vẫn là lợi nhuận, “Thị trường A không thiếu thanh khoản, chủ yếu thiếu lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đủ để nâng đỡ vốn hóa thị trường. Nếu tỷ suất lợi nhuận ròng có thể được nâng cao hợp lý, thì lợi nhuận tích cực liên tục vẫn có thể kỳ vọng.”

Phó Tổng Giám đốc Quỹ liên doanh, Giám đốc đầu tư Zhu Liang, dự đoán rằng năm 2026, thị trường A sẽ chuyển từ “sửa chữa định giá” sang giai đoạn “lợi nhuận dẫn đạo”, sự bền vững của đà tăng sẽ phụ thuộc vào việc cải thiện thực chất khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, chứ không chỉ dựa vào mở rộng định giá. Zhu Liang chỉ ra ba lý do chính hỗ trợ dự đoán này: Thứ nhất, chuyển đổi cấu trúc kinh tế Trung Quốc mang lại cơ hội đầu tư. Thứ hai, lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến sẽ có động lực mạnh hơn, từ đó cải thiện giá trị đầu tư dài hạn. Đồng thời, các yếu tố như chống “độn” (反内卷), doanh nghiệp ra biển, trí tuệ nhân tạo cũng được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn. Thứ ba, trong môi trường lãi suất thấp, tài sản cổ phần hấp dẫn hơn so với tài sản cố định, cũng có thể hỗ trợ định giá thị trường cổ phiếu.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu trưởng của Morgan Stanley Trung Quốc, Wang Ying, nhấn mạnh rằng, “Xét về dài hạn, năng lực cạnh tranh của ngành và doanh nghiệp mới là cốt lõi, lý luận thúc đẩy tài sản Trung Quốc năm 2026 sẽ chuyển từ sửa chữa định giá của năm 2025 sang tăng trưởng lợi nhuận.” Cô tiết lộ, Morgan Stanley dự kiến lợi nhuận của chỉ số CSI 300 năm 2026 sẽ tăng 6%-7%, các yếu tố chính hỗ trợ dự đoán này bao gồm: các công ty niêm yết liên tục tăng cường đầu tư R&D và chi tiêu vốn, duy trì lợi thế cạnh tranh toàn cầu trong các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp; điểm ngoặt của thị trường bất động sản ổn định trở lại và tiêu dùng tăng trưởng nhanh dự kiến sẽ xuất hiện, thúc đẩy lợi nhuận các ngành liên quan cải thiện; các chính sách tài chính và tiền tệ hỗ trợ nhiều mặt sẽ tiếp tục thúc đẩy tốc độ tăng lợi nhuận.

Chuyên gia quỹ Fidelity, phụ trách bộ phận cổ phiếu, Zhou Wenqun, dự đoán rằng, nửa cuối năm 2026 có thể xuất hiện sự thay đổi phong cách đầu tư, “Sau hai đến ba năm tiêu hóa các yếu tố vĩ mô, chúng ta có thể thấy một số ngành truyền thống bắt đầu tích lũy từ mức thấp. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của toàn bộ nền kinh tế cũng có khả năng chạm đáy và bắt đầu hồi phục trong năm nay.”

Xu hướng tăng phân bổ của vốn nước ngoài rõ ràng

Các tổ chức đầu tư nước ngoài đều cho rằng, dòng vốn toàn cầu vẫn còn nhiều dư địa để tăng tỷ lệ phân bổ vào tài sản Trung Quốc, xu hướng tăng phân bổ rõ ràng.

“Các nhà đầu tư tổ chức lớn toàn cầu, các nhà phân bổ tài sản quy mô lớn vẫn còn tỷ lệ phân bổ vào Trung Quốc khá thấp, do đó còn nhiều dư địa để tăng thêm.” Wang Ying chỉ rõ.

Liu Mingdi phân tích thêm, từ góc độ phân bổ của bốn loại quỹ cổ phiếu chủ động (toàn cầu, toàn cầu trừ Mỹ, thị trường mới nổi, khu vực châu Á (ngoại trừ Nhật Bản)), tỷ lệ phân bổ của các quỹ toàn cầu và khu vực châu Á đối với cổ phiếu trong nước so với chỉ số chuẩn là thấp nhất; quỹ châu Á (ngoại trừ Nhật Bản) do có nhiều cơ hội nghiên cứu các doanh nghiệp trong nước và các doanh nghiệp Trung Quốc hoạt động trong khu vực, hiểu rõ hơn về năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước, tỷ lệ phân bổ thấp cũng ít hơn.

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu Trung Quốc của UBS, Wang Zonghao, nhấn mạnh rằng xu hướng tăng cường phân bổ của vốn nước ngoài vào tài sản Trung Quốc sẽ tiếp tục. Ông cung cấp dữ liệu cụ thể: Quý 3 năm 2025, tỷ lệ phân bổ của các quỹ chủ động của nhà đầu tư nước ngoài vào cổ phiếu Trung Quốc đã thu hẹp xuống còn -1,3%, trong khi tỷ lệ phân bổ của 40 quỹ lớn nhất toàn cầu vào Trung Quốc khoảng 1,1%-1,2%, thấp hơn nhiều so với cuối năm 2020 là 2%, còn nhiều dư địa để tăng thêm.

Wang Zonghao còn quan sát thấy, đã xuất hiện tín hiệu rõ ràng về việc tăng cường phân bổ của vốn nước ngoài vào cổ phiếu Hồng Kông. “Trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán ngày 2 tháng 1, khi thị trường trong nước nghỉ, kênh dòng vốn chảy xuống phía Nam bị đóng, Hồng Kông đã tăng mạnh, rất có khả năng là tín hiệu các nhà đầu tư nước ngoài đang tăng cường mua vào cổ phiếu Trung Quốc, và chúng tôi cho rằng xu hướng này sẽ còn tiếp tục.”

Cũng theo quan sát của Zhu Liang, dòng vốn nước ngoài phân bổ vào thị trường Trung Quốc đang có những trọng tâm mới, “Lý luận phân bổ của họ đang chuyển từ ‘đánh giá thấp’ sang ‘giữ lâu dài các tài sản lợi nhuận chất lượng cao’, bao gồm các doanh nghiệp tư nhân có khả năng cạnh tranh toàn cầu, doanh nghiệp ứng dụng AI, dược phẩm sáng tạo và lĩnh vực tiêu dùng mới.” Xu hướng này phản ánh rằng, lý luận đầu tư của vốn nước ngoài vào A-shares ngày càng chú trọng vào các cơ hội tăng trưởng mang tính cấu trúc dài hạn.

Zhu Liang còn nhấn mạnh rằng, ngoài việc lợi nhuận doanh nghiệp có khả năng phục hồi, việc cải thiện quản trị doanh nghiệp và tăng cường các chính sách phản hồi nhà đầu tư (như chia cổ tức, mua lại cổ phiếu) còn giúp thu hút dòng vốn dài hạn chảy vào nhiều hơn.

Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo được đồng thuận đánh giá cao

Trong phân bổ ngành, đối mặt với cơ hội thị trường năm 2026, chuỗi ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo trở thành lĩnh vực chủ đạo được các tổ chức đầu tư nước ngoài đồng thuận đánh giá cao.

“Làn sóng công nghệ vẫn còn đang phát triển mạnh, trí tuệ nhân tạo vẫn là xu hướng đầu tư chính trong tương lai.” Giám đốc bộ phận đầu tư cổ phiếu của Morgan Stanley, Lei Zhiyong, cho biết, dưới sự thúc đẩy liên tục của các chính sách và lợi ích từ các kỹ sư, năm 2026, ngành công nghiệp công nghệ tổng thể vẫn sẽ mang lại nhiều cơ hội, đặc biệt là các lĩnh vực như năng lực tính toán AI, ứng dụng AI, sản xuất cao cấp. Ông dự đoán, năm 2026, tốc độ tăng trưởng của hạ tầng năng lực tính toán AI sẽ vẫn vượt trội so với phần lớn các lĩnh vực sản xuất và TMT, đồng thời năm này có thể sẽ là năm bùng nổ của ứng dụng AI.

Wang Zonghao đặc biệt đánh giá cao lĩnh vực phần cứng và ứng dụng internet, “Về phần cứng, đặc biệt ưa thích thiết bị bán dẫn, ‘tự cường công nghệ’ vẫn là chủ đạo; cơ hội phát triển trong lĩnh vực internet tập trung vào các nhà lớn niêm yết tại Hồng Kông, các công ty internet lớn trong nước sẽ là những người hưởng lợi lớn nhất từ AI.”

Zhou Wenqun cho rằng, nhu cầu do AI mang lại dự kiến sẽ thúc đẩy các công ty công nghệ này tăng trưởng lợi nhuận khá tốt. Cô chỉ ra rằng, các lĩnh vực công nghệ tăng trưởng trong nước có phạm vi rộng, tính đàn hồi cao, cấu trúc phân tán hơn, thể hiện rõ ràng qua các lĩnh vực như hàng không thương mại, chuỗi robot, không chỉ tập trung vào một chủ đề chính.

“Chống ‘độn’ (反内卷)” và chủ đề ra biển cũng nhận được sự quan tâm đặc biệt. Wang Zonghao chỉ ra rằng, trong chủ đề chống ‘độn’, chuỗi ngành quang điện là ví dụ điển hình, còn về chủ đề ra biển, các doanh nghiệp có tỷ lệ doanh thu từ nước ngoài cao, đặc biệt là các công ty linh kiện ô tô, được đánh giá cao. Lei Zhiyong cho rằng, việc nâng cấp và ra biển của các doanh nghiệp Trung Quốc sẽ tiếp tục được công nhận, ngành công nghiệp thiết bị hoàn chỉnh có công nghệ cao, giá trị gia tăng cao dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng, các lĩnh vực như công nghiệp quốc phòng (hàng không thương mại), năng lượng hạt nhân, điện gió, lưu trữ năng lượng có khả năng sẽ xuất hiện nhiều doanh nghiệp dẫn đầu toàn cầu.

Zhou Wenqun nói: “Giai đoạn phát triển hiện tại của Trung Quốc khiến nhiều doanh nghiệp sau khi tích lũy kinh nghiệm từ thị trường nội địa rộng lớn và nhu cầu mạnh mẽ, đang ngày càng thể hiện khả năng đột phá trong cạnh tranh quốc tế. Trong các lĩnh vực như sản xuất cao cấp, ô tô điện, pin, năng lượng mới, xuất khẩu trò chơi và văn hóa, một số công ty Trung Quốc có năng lực rất mạnh mẽ đang không ngừng mở rộng thị phần ở thị trường quốc tế.”

Cũng nhiều lần đề cập đến sự phục hồi của tiêu dùng mới và tiêu dùng truyền thống. Zhu Liang rất lạc quan về lĩnh vực tiêu dùng trải nghiệm do doanh nghiệp tư nhân dẫn dắt, phù hợp với xu hướng “hài lòng nhỏ” (小确幸). Zhou Wenqun phân chia tiêu dùng thành hai loại: tiêu dùng truyền thống và tiêu dùng mới. Với tiêu dùng truyền thống, cô cho rằng năm nay còn có cơ hội, có thể sẽ chạm đáy và bắt đầu hồi phục, các yếu tố hỗ trợ gồm giá nguyên liệu ổn định, chính sách chống ‘độn’ giảm cạnh tranh, tiêu hủy tồn kho về mức thấp. Nói về tiêu dùng mới, Zhou Wenqun cho rằng, “Nó thể hiện nhiều hơn giá trị cảm xúc, hoặc là sự thỏa mãn nhu cầu tiêu dùng dựa trên các tầng lớp văn hóa mới, tỷ lệ thâm nhập còn thấp, tiềm năng tăng trưởng lớn.”

Các tài sản hưởng lợi từ chính sách và các cổ phiếu chất lượng cao tạo thành phần quan trọng trong phân bổ phòng thủ. Zhu Liang cho rằng, các tài sản có dòng tiền khỏe mạnh, tỷ lệ chia cổ tức dự kiến sẽ tiếp tục tăng, rất đáng chú ý. Wang Ying đề xuất chiến lược “phân bổ kiểu cân bằng”, tức là vừa nắm bắt cơ hội tăng trưởng, vừa ứng phó với bất định của thị trường, bằng cách kết hợp “tăng trưởng cao + lợi nhuận ổn định” để cân bằng giữa tấn công và phòng thủ — một bên là các lĩnh vực tăng trưởng cao như trí tuệ nhân tạo, sản xuất cao cấp, tự động hóa, robot, công nghệ sinh học; bên kia là các cổ phiếu cổ tức chất lượng cao và ngành bảo hiểm.

Về các tài sản cứng ở cấp trên và kim loại quý, Zhou Wenqun tích cực nhìn nhận về kim loại, kim loại màu, với các lý do gồm môi trường đô la yếu kéo dài, nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ, hạn chế cứng về cung cấp. Zhu Liang cũng nhấn mạnh rằng, trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đối mặt với thách thức về tính độc lập, thâm hụt ngân sách cao, xu hướng “phi đô la hóa” sẽ khiến nhu cầu phân bổ vàng và các tài sản không phải đô la khác tiếp tục tăng.

Hồng Kông và A-shares có thể song hành

Nói về thị trường Hồng Kông, Wang Ying cho biết, trong vòng 6-12 tháng tới, toàn bộ năm 2026, A-shares và Hồng Kông sẽ có xu hướng song hành, nhưng việc lựa chọn cổ phiếu của hai thị trường này có tính đặc thù và hiếm có, có thể tập trung hơn vào các cơ hội đầu tư đặc thù của mỗi bên.

Cụ thể, Wang Ying cho rằng, lợi thế của Hồng Kông nằm ở các công ty niêm yết internet chất lượng cao, cùng một số cổ phiếu lớn, thanh khoản cao, đang chuyển đổi sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Đối với các nhà đầu tư yêu cầu cổ tức, đặc biệt là dòng tiền ổn định liên tục, các doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông và Trung Quốc đại lục, đặc biệt các công ty chia cổ tức nhiều, có định giá hấp dẫn hơn tại Hồng Kông.

Trong khi đó, lợi thế cốt lõi của thị trường A là các mục tiêu đầu tư hiếm có toàn cầu, “Hiện nay, các lĩnh vực như robot, tự động hóa, sản xuất cao cấp, pin, công nghệ sinh học và dược phẩm, đều là các ngành độc quyền của A-shares và có nhiều cơ hội.” Wang Ying nhấn mạnh, các mục tiêu đầu tư này không chỉ hiếm trong lựa chọn tại A-shares và Hồng Kông, mà còn rất hiếm trên toàn cầu, tập trung cao tại thị trường A, do đó phân bổ như vậy sẽ hiệu quả hơn.

Zhou Wenqun cho rằng, Hồng Kông và A-shares chia sẻ cùng một nền tảng cơ bản, vì các doanh nghiệp niêm yết chủ yếu vẫn là doanh nghiệp Trung Quốc, xu hướng sẽ rất tương đồng, nhưng nhịp độ khác biệt rõ rệt, “Hồng Kông là thị trường tự do hơn, chịu ảnh hưởng lớn hơn từ dòng vốn ngoại, thường có độ biến động cao hơn A-shares.”

Cùng lúc, Zhou Wenqun chỉ ra rằng, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho Hồng Kông, giúp hấp thụ dòng vốn từ USD sau khi giảm lãi suất, cộng thêm việc định giá của Hồng Kông vẫn còn thấp hơn A-shares khoảng 20%-30%, “Xét về định giá, sức hấp dẫn của nó cũng khá lớn.”

Wang Zonghao cho rằng, Hồng Kông hưởng lợi nhiều hơn từ sự nhiệt huyết của các tổ chức đầu tư đối với AI, đặc biệt là các nhà internet lớn trong lĩnh vực ứng dụng, cộng hưởng với kỳ vọng giảm lãi suất của Fed, triển vọng thể hiện rất đáng mong đợi; còn A-shares nhờ chính sách bảo vệ và dòng vốn dài hạn đảm bảo, biên độ dao động có thể nhỏ hơn Hồng Kông, và trong chủ đề “chống ‘độn’”, các ngành như năng lượng mới, sản xuất trên cao, dự kiến sẽ có sự phục hồi. Ông đặc biệt đề cập, tỷ lệ nhà đầu tư tổ chức tại Hồng Kông cao hơn, “cần nhiều hơn sự kiểm chứng về kết quả kinh doanh, các kỳ báo cáo kết quả tháng 4, tháng 7 và tháng 8 sẽ là những chất xúc tác quan trọng.”

Về các mục tiêu đầu tư tại Hồng Kông, Zhou Wenqun nhấn mạnh ba nhóm chính. Thứ nhất là các doanh nghiệp nền tảng internet, trong thời đại AI mới này, các doanh nghiệp này đang nỗ lực hơn nữa, khoảng cách với các doanh nghiệp tương đương ở nước ngoài đang dần thu hẹp, nhưng về định giá, phần lớn các công ty công nghệ internet Trung Quốc vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40%. Thứ hai là các doanh nghiệp về thuật toán và ứng dụng AI, do sự thay đổi rõ rệt về cấu trúc ngành do nhu cầu AI toàn cầu mang lại, các doanh nghiệp này có tiềm năng tăng trưởng rất nổi bật. Thứ ba là các tài sản không phải Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông, như các doanh nghiệp dịch vụ công châu Âu và ngân hàng toàn cầu, những mục tiêu này phần nào cân bằng các doanh nghiệp Trung Quốc.

(Nguồn: Tân Phong Tin)