Các nhà đầu tư nước ngoài cũng đang thường xuyên đề cập đến AI, bạn nghĩ gì về xu hướng thị trường năm 2026?

Tin tức Tài Liên xã ngày 23 tháng 2 (phóng viên Wu Yuqi)

Kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán đã bước sang ngày cuối cùng, thị trường chứng khoán A-Share vẫn còn nghỉ, cuộc thảo luận về “năm nay nên đầu tư như thế nào” và “xu hướng thị trường trong năm nay” đã sớm trở lại tầm nhìn của nhà đầu tư.

Phóng viên Tài Liên xã đã tổng hợp dự báo đầu tư năm 2026 của nhiều tổ chức như Schroder Investment, Blackstone, Swiss Pictet Asset Management và UBS Wealth Management, trong đó đề cập đến nhiều lĩnh vực như vàng và hàng hóa cơ bản, thị trường Mỹ và chủ đề AI, tài sản tư nhân, phân bổ đa tài sản toàn cầu và trái phiếu châu Á.

Từ các phát biểu của một số tổ chức, có thể tóm tắt các từ khóa chính cho năm 2026 theo ba chiều cạnh: Thứ nhất, năng suất do AI thúc đẩy và cuộc cách mạng công nghệ vẫn còn trong giai đoạn đầu, các chiến lược dài hạn liên quan đến chuỗi cung ứng dữ liệu, điện lực và phần cứng nhận được sự đồng thuận cao; Thứ hai, về mặt vĩ mô, tăng trưởng vẫn còn sức bền nhưng phân bổ không đồng đều, lợi nhuận của Mỹ vẫn ổn định, nhưng định giá tập trung và bất định chính sách yêu cầu nhà đầu tư chú trọng đa dạng hóa và lựa chọn; Thứ ba, trong bối cảnh lãi suất đạt đỉnh và giảm trở lại, rủi ro địa chính trị gia tăng, các khoản dự phòng trong danh mục đa tài sản trở nên quan trọng hơn, dù là vàng để chống đổ vỡ hay trái phiếu châu Á có độ biến động thấp, ít tương quan đều được đề cập nhiều.

Trong khung thời gian kỳ nghỉ Tết, nhìn lại các dự báo này, có thể thấy nhà đầu tư nước ngoài thích hiểu năm 2026 theo cách “cơ hội cấu trúc + dự phòng an toàn”: không chỉ đặt cược đơn lẻ vào một chủ đề, cũng không dễ dàng đưa ra kết luận lạc quan hoặc bi quan toàn diện, mà nhấn mạnh việc dành không gian phòng thủ cho danh mục ngoài các lĩnh vực tăng trưởng do AI và công nghệ thúc đẩy.

“Chủ đạo tăng trưởng dài hạn” trong mắt nhà đầu tư nước ngoài — AI

Trong các quan điểm của nhiều tổ chức nước ngoài, từ khóa được nhắc đến nhiều nhất chính là AI. Trong dự báo đầu tư năm 2026, Blackstone xem đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và nâng cao năng suất là một trong những xu hướng hàng đầu định hình thị trường hiện tại, đồng thời nhấn mạnh rằng các lĩnh vực như trung tâm dữ liệu, điện lực, chip và kết nối liên thông đang bước vào một chu kỳ chi tiêu vốn kéo dài nhiều năm, và các khoản đầu tư này chủ yếu do dòng tiền của doanh nghiệp chứ không dựa vào đòn bẩy cao, được xem là nền tảng cho việc nâng cao năng suất và cơ hội đầu tư trong tương lai.

Theo Blackstone, AI không chỉ thay đổi lợi nhuận của ngành công nghệ, mà còn thấm sâu vào nền kinh tế thực qua các kênh như cổ phần tư nhân, hạ tầng, và các cơ hội liên quan không chỉ giới hạn trong các công ty hàng đầu trên thị trường công khai.

Quan điểm của UBS Wealth Management tập trung hơn vào định giá thị trường chứng khoán, cho rằng ngành phần mềm dưới tác động của công nghệ AI “liên tục đối mặt với bất định”, khả năng cạnh tranh có thể bị thay đổi, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về tăng trưởng và khả năng sinh lời của một số doanh nghiệp, cổ phiếu phần mềm gần đây giảm mạnh, tạo ra điểm vào hấp dẫn cho đầu tư giá trị dài hạn.

Đồng thời, UBS cho rằng các nhà sản xuất điện thoại thông minh, đại diện cho ngành phần cứng công nghệ, đã phản ánh kỳ vọng lạc quan trong giá cổ phiếu do thay thế điện thoại cũ, hiện tỷ lệ P/E kỳ hạn 12 tháng cao rõ rệt so với trung bình 5 và 10 năm, cảnh báo nhà đầu tư cần cảnh giác với tốc độ tăng trưởng chậm lại trong tương lai.

Trong phân bổ tổng thể, UBS giữ thái độ trung lập đối với ngành công nghệ thông tin Mỹ, nhưng duy trì xếp hạng “hấp dẫn” đối với chủ đề AI, nhấn mạnh rằng cơ hội liên quan đến AI không chỉ giới hạn trong các chỉ số công nghệ truyền thống, mà còn mở rộng sang các ngành tài chính, y tế, tiện ích.

Giả định vĩ mô cung cấp nền tảng cho tất cả những điều này. UBS dự báo, năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất hai lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản, chính sách tiền tệ và tài khóa cùng nhau hỗ trợ nền kinh tế Mỹ, cùng với nâng cao năng suất, lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ dự kiến sẽ tăng khoảng 12% trong năm 2026, mục tiêu của chỉ số S&P 500 trong giữa năm và cuối năm cũng cao hơn hiện tại, tạo thành kịch bản “tăng trưởng lợi nhuận + giảm lãi suất” mà các tổ chức nước ngoài thích đặt cược.

Blackstone đồng tình với quan điểm này, liệt kê “tăng trưởng ổn định nhưng không đồng đều”, “giảm lạm phát”, “giảm chi phí vốn toàn cầu” là ba xu hướng chính còn lại, cho rằng việc giảm chi phí vay và giải phóng nhu cầu giao dịch đang thúc đẩy hoạt động giao dịch phục hồi, đặc biệt trong lĩnh vực cổ phần tư nhân, các giao dịch trị giá trên 1 tỷ USD trong năm 2025 gần như gấp đôi so với năm trước, sự khác biệt về định giá mang lại lợi thế tương đối cho tài sản tư nhân.

Swiss Pictet Asset Management, qua lời kể của quản lý cấp cao về đầu tư đa tài sản Guo Shaoyu, nhìn lại câu chuyện thị trường năm 2025, từ việc Mỹ là ngoại lệ, đến việc Mỹ không thể đầu tư, rồi quay trở lại các yếu tố cơ bản của ngành và doanh nghiệp, đã mô tả sự chuyển biến tâm lý trong năm này: đầu năm, thị trường Mỹ tiếp tục được xem là ngoại lệ dựa trên đà tăng dài hạn trước đó, các công ty hưởng lợi từ kỳ vọng cao trong ngắn hạn.

Sau đó, lo ngại về thuế quan, địa chính trị và bất định chính sách nhanh chóng bùng phát, biến thành “chứng Mỹ không thể đầu tư”, định giá rủi ro của USD, trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ bị sai lệch. Trong giai đoạn này, Pictet giảm tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng cổ phiếu Mỹ, cho rằng chất lượng hoạt động của doanh nghiệp Mỹ vẫn chưa giảm tốc, sự sai lệch giữa vĩ mô và vi mô mang lại cơ hội.

Sau giữa năm ngoái, khi chính sách của Mỹ chuyển từ chủ yếu dựa vào thuế quan sang tập trung hỗ trợ doanh nghiệp thương mại và công nghệ, cùng với việc các công ty AI và công nghệ công bố doanh thu, lợi nhuận xác nhận sức khỏe ngành, tổ chức này bắt đầu chuyển trọng tâm từ vĩ mô sang vi mô, tái phân bổ vốn vào AI, phần cứng công nghệ và các chủ đề tăng trưởng dài hạn khác.

Trong khung cảnh này, Pictet chia danh mục đầu tư đa tài sản thành ba trụ cột: chủ đề tăng trưởng dài hạn, cơ hội theo chu kỳ và lợi nhuận ổn định bền vững. Phần tăng trưởng dài hạn tập trung vào chuỗi ngành AI, bao gồm các nhà gia công chip, lưu trữ, thiết bị bán dẫn của Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản, giữ vị trí không thể thay thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu, đồng thời chú ý đến tiềm năng của Trung Quốc trong khai thác khoáng sản, năng lượng hiếm và ứng dụng AI phía cuối.

Cơ hội theo chu kỳ chủ yếu tập trung vào tài chính, quốc phòng và một số hàng hóa cơ bản. Một mặt, AI và chuyển đổi năng lượng cần hình thành vốn lớn liên tục, ngành ngân hàng và thị trường vốn có thể mở ra không gian kinh doanh mới trong bối cảnh quy định dần nới lỏng; mặt khác, ngành quốc phòng, công nghiệp quốc phòng và tài nguyên hiếm được xem là lĩnh vực liên quan trực tiếp đến an ninh quốc gia, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị toàn cầu gia tăng, chi tiêu vốn và đơn hàng có độ chắc chắn cao.

Về khu vực, Pictet đặc biệt đề cập Nhật Bản, cho rằng vị trí trong chuỗi cung ứng sản xuất của nước này vốn đã quan trọng, nay nếu chính sách tiền tệ và tài khóa tiếp tục mở rộng, có thể qua các ngành công nghiệp nặng, thương nhân và tiêu dùng nội địa, sẽ trở thành một trong những thị trường đáng theo dõi trong năm 2026.

Trong chuỗi câu chuyện này, có thể thấy “chủ đạo tăng trưởng dài hạn” của nhà đầu tư nước ngoài có hình dạng tương tự nhau: lấy Mỹ làm trung tâm, AI và chu kỳ lợi nhuận vẫn là trụ cột trung hạn, nhưng sự phân hóa giữa các ngành và doanh nghiệp đang gia tăng, đặt cược vào một chỉ số hoặc ít nhất các doanh nghiệp hàng đầu là khó để bao quát toàn bộ chủ đề; đồng thời, lợi thế của châu Á trong phần cứng, xuất khẩu và cấu trúc dân số khiến vai trò của khu vực này trong chuỗi ngành AI và bản đồ tăng trưởng toàn cầu được nâng cao rõ rệt.

Tìm kiếm “dự phòng an toàn” trong biến động: vàng, trái phiếu châu Á

Về các loại tài sản chính, quản lý danh mục cấp cao của Schroder, James Luke, nhấn mạnh vàng, trong năm 2025, giá vàng đã lập 45 đỉnh cao lịch sử, tăng 65%, không chỉ vượt qua đà tăng của thời kỳ thị trường bò thập niên 2000, mà còn chỉ có thể so sánh với đầu những năm 70 của thế kỷ trước.

Trong phân tích, môi trường địa chính trị và tài chính hiện tại có nhiều điểm tương đồng với thời kỳ tan rã của hệ thống Bretton Woods: hệ thống tiền tệ chịu áp lực, Nhà Trắng gây sức ép để Fed giảm lãi suất, thị trường Mỹ tập trung cao độ; điểm khác biệt là, hiện nay, tính yếu ớt của tài chính toàn cầu còn vượt xa thời đó, chính trị Mỹ phân cực và bất bình đẳng giàu nghèo nổi bật hơn, sức mạnh công nghiệp Trung Quốc và nguồn lực tài chính vượt xa Liên Xô cũ, AI trở thành động lực công nghệ mới, trong khi cấu trúc năng lượng và mức độ tập trung dầu mỏ đã thay đổi rõ rệt.

Trong bối cảnh vĩ mô này, Schroder cho rằng, vàng đang dần chuyển từ một công cụ phòng ngừa nhạy cảm với lãi suất sang thành một cấu trúc phân bổ “chống đổ vỡ” trong danh mục đầu tư. Dự báo, chỉ có hai điều kiện mới khiến giá vàng đạt đỉnh cao cấu trúc: hoặc các rủi ro địa chính trị và tài chính thực sự được giải quyết, tạo ra một trật tự ổn định mới, hoặc nhu cầu bị phủ nhận, xuất hiện tình trạng bão hòa không thể phủ nhận. Hiện tại, cả hai đều khó xảy ra trong ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là vai trò của Trung Quốc trong đợt tăng giá kim loại quý này còn chưa được đánh giá đúng mức. Ngân hàng trung ương Trung Quốc dự trữ vàng chiếm khoảng 8% tổng tài sản nợ, phần còn lại chủ yếu tính bằng USD và các đồng tiền đồng minh, trong bối cảnh rủi ro trừng phạt và uy tín trái phiếu Mỹ bị đe dọa, tỷ lệ này còn thấp. Trong lĩnh vực cổ phiếu, cổ phiếu khai thác vàng đã vượt ROIC của S&P 500 trong năm 2025, và trong bối cảnh lợi nhuận biên cải thiện rõ rệt, giá trị tương đối của vàng giao ngay vẫn còn thấp hơn, dự kiến ROIC có thể vượt 20% trong tương lai.

Ngoài vàng, Pictet còn đề cập đến trái phiếu châu Á và tài sản nội tệ như các khoản dự phòng an toàn. Phó giám đốc đồng thời phụ trách trái phiếu doanh nghiệp mới nổi của khu vực, Yang Xiaoqiang, chỉ ra rằng, dự báo tăng trưởng toàn cầu tích cực hơn tập trung vào thị trường mới nổi, trong đó châu Á thể hiện tốt nhất. Các quốc gia châu Á đã nâng cấp xuất khẩu, từ hàng sơ cấp sang hàng công nghệ cao, tỷ trọng thương mại nội khu từ khoảng 46% của thế kỷ 20 đã tăng lên khoảng 60%, trong bối cảnh chu kỳ AI và hàng hóa cơ bản kéo dài, lợi thế xuất khẩu của khu vực này dự kiến sẽ duy trì.

Trên nền tảng đó, các quốc gia châu Á tích trữ lượng lớn USD, dù là dự trữ ngoại hối hay bảng cân đối ngân hàng, cuối cùng đều cần quay trở lại các tài sản tính bằng USD, trong đó trái phiếu USD châu Á là một kênh quan trọng. Yang nhấn mạnh, sau đỉnh điểm vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp lợi nhuận cao của Trung Quốc vài năm trước, tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp cao cấp của châu Á đã giảm rõ rệt, tỷ lệ nâng hạng và hạ hạng chuyển sang chiều hướng tích cực, các doanh nghiệp có nền tảng vững chắc hơn. Mặc dù chênh lệch lợi suất tín dụng toàn cầu thu hẹp, nhưng ở mức lợi suất hiện tại, trái phiếu doanh nghiệp châu Á vẫn được xem là không đắt, trong khi các khoản vay trong nước có chi phí thấp hơn và nguồn cung giảm, từ đó hỗ trợ thêm cho hiệu suất của trái phiếu USD châu Á về mặt kỹ thuật.

Hơn nữa, từ góc độ đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro, Pictet đề xuất trái phiếu nội tệ châu Á, đặc biệt là trái phiếu nhân dân tệ, có độ biến động thấp hơn trái phiếu Mỹ, ít liên quan đến các tài sản rủi ro toàn cầu, có tiềm năng để phòng ngừa rủi ro vĩ mô và xây dựng “tài sản phòng ngừa mới”. Nếu chuyển đổi trái phiếu nội tệ về USD, lợi suất của chúng không chênh lệch nhiều so với trái phiếu Mỹ, nhưng có lợi thế về biến động và phân tán danh mục.