Sau khi công bố lợi nhuận, cổ phiếu Ford có phải là mua, bán hay đang được định giá hợp lý?

Ford Motor F công bố báo cáo lợi nhuận quý IV vào ngày 10 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Ford.

Các chỉ số chính của Morningstar cho Ford Motor

• Ước tính giá trị hợp lý: 16,00 USD
• Xếp hạng của Morningstar: ★★★
• Xếp hạng Rào cản cạnh tranh của Morningstar: Không có
• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar: Cao

Những đánh giá của chúng tôi về lợi nhuận quý 4 của Ford Motor

Lợi nhuận EPS pha loãng điều chỉnh quý IV năm 2025 của Ford là 0,13 USD, thấp hơn dự báo của LSEG là 0,19 USD, nhưng cổ phiếu đã tăng nhẹ trong phiên giao dịch sau giờ làm việc sau khi Ford đưa ra hướng dẫn EBIT điều chỉnh năm 2026 mạnh mẽ từ 8 tỷ đến 10 tỷ USD.

Tại sao điều này quan trọng: Trước báo cáo lợi nhuận, hai điểm chính gây lo ngại là hướng dẫn cho năm 2026 và tác động của vụ cháy nhà máy Novelis đối với sản xuất nhôm cho dòng xe F-Series. Hướng dẫn EBIT trung bình là cao hơn 32% so với 6,8 tỷ USD của năm 2025, và Novelis đã lấy đi 2 tỷ USD từ EBIT năm 2025, cùng với chi phí thuế quan ròng.

• Tổng EBIT của công ty năm 2026 sẽ nghiêng về nửa cuối năm khi nhà máy Novelis hoạt động trở lại, dự kiến từ tháng 5 đến tháng 9. Ford đang nhập khẩu thêm nhôm, điều này sẽ làm tăng chi phí từ 1,5 đến 2 tỷ USD vào năm 2026, nhưng Novelis sẽ lấy đi 1 tỷ USD từ EBIT năm 2026.
• Giảm 1 tỷ USD chi phí vật liệu và bảo hành, cùng với giảm 1 tỷ USD tác động từ thuế quan, dự kiến sẽ bù đắp chi phí đầu vào tăng cho các mặt hàng như bộ nhớ máy tính, giữ chi phí tổng thể ổn định so với năm 2025. Hướng dẫn giả định doanh số bán hàng trong ngành Mỹ đạt từ cao 15 triệu đến thấp 16 triệu xe.

Kết luận: Chúng tôi duy trì ước tính giá trị hợp lý 16 USD cho Ford không có rào cản cạnh tranh, và sẽ xem xét lại tất cả các yếu tố mô hình khi cập nhật mô hình cho báo cáo 10-K. Chúng tôi vui mừng khi thấy tiến bộ trong kiểm soát chi phí và tiềm năng cho các bất ngờ lợi nhuận tích cực năm 2026, miễn là không có suy thoái kinh tế tại Mỹ.

• Chi phí giảm do mất giá trị xe điện (xem ghi chú ngày 16 tháng 12 của chúng tôi) vẫn là 5,5 tỷ USD trong năm 2026-27. Chuyển hướng từ xe điện để tạo ra hoạt động lưu trữ năng lượng Ford sẽ tốn 2 tỷ USD, trong đó 1,5 tỷ USD trong năm 2026. Ford có thanh khoản ô tô rất tốt, đạt 49,8 tỷ USD, trong đó có 28,7 tỷ USD tiền mặt.
• Giám đốc điều hành Jim Farley nói về lợi ích chi phí cho châu Âu khi hợp tác với VW và Renault. Các báo cáo truyền thông gần đây cho thấy nhà sản xuất ô tô Trung Quốc Geely có thể đang sử dụng công suất dư thừa của Ford tại Tây Ban Nha, vì vậy chúng tôi không ngạc nhiên khi dự kiến sẽ có thông báo về các hợp tác mới trong năm nay.

Ước tính giá trị hợp lý của Ford Motor

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Ford đang được định giá hợp lý so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 16 USD mỗi cổ phiếu. Sau khi cập nhật mô hình dựa trên việc tái cấu trúc EV ngày 15 tháng 12 và tăng hướng dẫn năm 2025, chúng tôi giữ nguyên ước tính giá trị hợp lý ở mức 16 USD mỗi cổ phiếu. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo EBIT điều chỉnh năm 2025 lên 6,9 tỷ USD. Biên lợi nhuận EBIT trung bình không tính lợi nhuận từ cổ phần là 3,6%, và biên lợi nhuận trung bình chu kỳ của chỉ số này khoảng 5%.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Ford Motor.

Xếp hạng Rào cản cạnh tranh

Ford không có rào cản cạnh tranh, và chúng tôi không dự đoán điều đó sẽ thay đổi, vì có quá nhiều trở ngại cùng lúc phải vượt qua. Sản xuất xe là ngành đòi hỏi vốn rất lớn, nhưng rào cản gia nhập không còn cao như trước. Ngành đã đầy cạnh tranh mạnh mẽ, nên gần như không thể một công ty nào có lợi thế bền vững so với các công ty khác. Các nhà sản xuất ô tô nước ngoài từ Trung Quốc có thể sớm gia nhập các thị trường phát triển như Mỹ, như đã làm ở châu Âu, và Hyundai, Kia của Hàn Quốc cùng Tesla đã trở thành đối thủ đáng gờm. Các nhà sản xuất xe điện mới nổi như Rivian và Lucid cũng có thể là mối đe dọa đáng kể trong tương lai nếu tồn tại. Thêm vào đó, ngành ô tô rất chu kỳ, nên trong thời kỳ suy thoái, ngay cả các nhà sản xuất tốt nhất cũng không tránh khỏi giảm lớn về lợi nhuận và lợi tức đầu tư. Cắt giảm chi phí giúp giảm bớt khó khăn, nhưng không thể khôi phục toàn bộ lợi nhuận đã mất.

Đọc thêm về rào cản cạnh tranh của Ford Motor.

Sức mạnh tài chính

Tổng thiếu hụt quỹ hưu trí toàn cầu năm 2024 là khoảng 547 triệu USD so với khoảng 8,2 tỷ USD vào cuối năm 2015, trong khi chi phí chăm sóc sức khỏe cho nhân viên nghỉ hưu bổ sung thêm khoản thiếu hụt 4,4 tỷ USD. Gần như tất cả các khoản thiếu hụt này đều từ các kế hoạch trả theo kỳ hạn (chủ yếu từ Đức và các kế hoạch quản lý cấp cao của Mỹ), luôn không đủ vốn và chi trả lợi ích từ tiền mặt chung của công ty. Quản lý thường hướng dẫn đóng góp cho các kế hoạch có đủ vốn chỉ giới hạn ở chi phí dịch vụ hàng năm. Dự kiến, đóng góp cho kế hoạch có đủ vốn năm 2025 khoảng 800 triệu USD, cộng thêm khoảng 450 triệu USD chi trả lợi ích cho các kế hoạch không đủ vốn. Các khoản thanh toán lợi ích cho các kế hoạch không đủ vốn dự kiến khoảng 400 triệu USD mỗi năm theo quan điểm của chúng tôi.

Các ý kiến tại các ngày họp phân tích cho thấy việc mua lại cổ phiếu có thể xảy ra nhưng có khả năng chỉ để bù đắp pha loãng từ các quyền chọn cổ phiếu. Cổ tức của Ford đã trở lại mức trước đại dịch, và các cổ tức đặc biệt có thể được phát hành, như đã công bố cho các năm 2023-25.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Ford Motor.

Rủi ro và Không chắc chắn

Xếp hạng Không chắc chắn của chúng tôi dành cho Ford là Cao. Từ năm 2022, Ford đã bỏ ra hàng chục tỷ USD để kỳ vọng người tiêu dùng chuyển sang xe điện, nhưng nhiều vốn đã bị lãng phí khi việc chấp nhận chậm lại sau các thay đổi quy định tại Mỹ. Rào cản gia nhập đang giảm khi thị trường toàn cầu ngày càng lớn, làm giảm chi phí cố định như tỷ lệ phần trăm doanh số cho các công ty mới. Điều kiện vĩ mô, lãi suất tăng, giá hàng hóa, các thỏa thuận thương mại và thuế quan ở các thị trường chính như Mỹ, châu Âu và Trung Quốc có thể nhanh chóng làm lệch hướng kế hoạch và hướng dẫn của quản lý, trong khi các gián đoạn lớn đang đến gần khi xe trở nên công nghệ cao và tự lái hơn.

Quan hệ công đoàn của Ford từng tốt hơn của GM. Tuy nhiên, Chủ tịch UAW Shawn Fain năm 2023 cho biết Ford và UAW không còn làm việc cùng nhau như một đội. Chúng tôi lo ngại về một cuộc đình công kéo dài vào tháng 5 năm 2028 vì UAW muốn khôi phục chế độ lương hưu và chăm sóc sức khỏe cho tất cả công nhân, điều mà chúng tôi không nghĩ là khả thi về tài chính.

Một trong những rủi ro về môi trường, xã hội và quản trị lớn nhất đối với Ford là sự gia tăng kiểm soát của các cơ quan quản lý đối với xe chạy đốt trong, nhưng các xe điện như Mach-E và F-150 Lightning cho thấy Ford nghiêm túc trong việc chuyển đổi khỏi đốt trong, và môi trường quy định không còn khắt khe như trước nữa.

Đọc thêm về rủi ro và không chắc chắn của Ford.

Các ý kiến tích cực về Ford

• Việc chuyển đổi của Ford sẽ mất nhiều thời gian do nhiều dự án tái cấu trúc trên toàn cầu, nhưng các hợp tác như Renault có thể giúp chia sẻ gánh nặng chi phí, và dòng Model e dự kiến có lợi nhuận vào năm 2029.
• Ford tập trung đầu tư vào những lĩnh vực mang lại lợi nhuận tốt nhất, đó là lý do tại sao việc rút lui chủ yếu khỏi các phân khúc xe hơi Bắc Mỹ và sản xuất tại Nam Mỹ là quyết định đúng đắn, theo ý kiến của chúng tôi.
• Dịch vụ phần mềm và dữ liệu cho khách hàng fleet là nguồn lợi nhuận mới và sinh lợi cho Ford so với chỉ bán xe.

Các ý kiến tiêu cực về Ford

• Ngành ô tô rất chu kỳ, và các nhà sản xuất Detroit đã mất thị phần lớn tại Mỹ vào các nhà sản xuất nước ngoài trong nhiều năm. Cạnh tranh chưa bao giờ khốc liệt hơn thế.
• Lợi nhuận dài hạn có thể bị cản trở bởi các liên đoàn, vốn gần đây đã trở nên mạnh hơn. Các nhà sản xuất nhập khẩu không có liên đoàn lớn tại Mỹ phần lớn không gặp vấn đề này hiện nay.
• Cổ phiếu Ford có thể giảm mạnh do lo ngại về kinh tế vĩ mô, ngay cả khi công ty hoạt động tốt. Hơn nữa, cần đầu tư lớn để thúc đẩy tăng trưởng ngành ô tô, điều này hạn chế khả năng mở rộng biên lợi nhuận.

Bài viết này do Rachel Schlueter biên soạn.