Các nhà đầu tư nước ngoài cũng đang thường xuyên đề cập đến AI. Bạn nghĩ thế nào về xu hướng thị trường năm 2026?

Tết Nguyên Đán đã bước vào ngày cuối cùng, thị trường chứng khoán Trung Quốc vẫn nghỉ, cuộc thảo luận về “năm nay nên đầu tư như thế nào” và “nhận định thị trường trong năm” đã sớm trở lại tầm nhìn của nhà đầu tư.

Phóng viên đã tổng hợp các dự báo đầu tư năm 2026 của nhiều tổ chức như Schroders, Blackstone, Swiss Pictet Asset Management và UBS Wealth Management, trong đó đề cập đến vàng và hàng hóa, thị trường Mỹ và chủ đề AI, tài sản tư nhân, phân bổ đa tài sản toàn cầu và trái phiếu châu Á.

Từ các phát biểu của các tổ chức này, có thể tóm gọn từ khóa của năm 2026 theo ba chiều: Thứ nhất, năng suất do AI thúc đẩy và cuộc cách mạng công nghệ vẫn còn trong giai đoạn đầu, các chuỗi cung ứng dữ liệu, điện lực và phần cứng nhận được sự đồng thuận cao; Thứ hai, về mặt vĩ mô, tăng trưởng vẫn còn sức bền nhưng phân bổ không đồng đều, lợi nhuận của Mỹ vẫn ổn định, nhưng định giá tập trung và chính sách không chắc chắn khiến nhà đầu tư cần chú trọng đa dạng hóa và lựa chọn; Thứ ba, trong bối cảnh lãi suất đạt đỉnh rồi giảm và rủi ro địa chính trị gia tăng, các khoản dự phòng trong danh mục đa tài sản trở nên quan trọng hơn, dù là vàng như một phần của cấu hình chống đổ vỡ, hay trái phiếu châu Á ít biến động, ít tương quan, đều được nhắc đến nhiều.

Trong khung thời gian của kỳ nghỉ Tết, nhìn lại các nhận định này, có thể thấy dòng vốn nước ngoài thích hiểu năm 2026 theo cách “cơ hội cấu trúc + dự phòng an toàn”: không chỉ đặt cược đơn lẻ vào một chủ đề, cũng không dễ dàng đưa ra kết luận lạc quan hoặc bi quan toàn diện, mà nhấn mạnh việc dành đủ không gian phòng thủ cho danh mục ngoài các lĩnh vực tăng trưởng do AI và công nghệ thúc đẩy.

Quan điểm của nhà đầu tư nước ngoài về “đường dài tăng giá” — AI

Trong nhiều ý kiến của các tổ chức nước ngoài, từ khóa được nhắc đến nhiều nhất chính là AI. Trong dự báo đầu tư năm 2026, Blackstone xem đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và nâng cao năng suất là một trong những xu hướng hàng đầu định hình thị trường hiện tại, đồng thời nhấn mạnh rằng các lĩnh vực như trung tâm dữ liệu, điện lực, chip và kết nối liên thông đang bước vào một chu kỳ chi tiêu vốn kéo dài nhiều năm, và các khoản đầu tư này chủ yếu do dòng tiền của doanh nghiệp chứ không dựa vào đòn bẩy cao, được xem là nền tảng cho việc nâng cao năng suất và cơ hội đầu tư trong tương lai.

Theo Blackstone, AI không chỉ thay đổi đường đi lợi nhuận của ngành công nghệ, mà còn thấm vào nền kinh tế thực qua các kênh như cổ phần tư nhân, hạ tầng, và các lĩnh vực khác, các cơ hội không chỉ giới hạn trong các công ty hàng đầu trên thị trường công khai.

UBS Wealth Management tập trung vào định giá thị trường chứng khoán, cho rằng ngành phần mềm dưới tác động của AI “liên tục đối mặt với bất định”, khả năng cạnh tranh có thể bị thay đổi, khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về tăng trưởng và khả năng sinh lợi của một số doanh nghiệp, cổ phiếu phần mềm gần đây giảm mạnh, tạo ra điểm vào hấp dẫn cho đầu tư giá trị dài hạn.

Cùng lúc đó, UBS cho rằng các nhà sản xuất điện thoại thông minh, đại diện cho ngành phần cứng công nghệ, đã phản ánh kỳ vọng lạc quan qua giá cổ phiếu, với tỷ lệ P/E kỳ hạn 12 tháng hiện cao hơn rõ rệt so với trung bình 5 và 10 năm, cảnh báo nhà đầu tư cần chú ý đến khả năng giảm tốc tăng trưởng trong tương lai.

Về phân bổ, UBS giữ thái độ trung tính đối với ngành công nghệ thông tin Mỹ, nhưng duy trì xếp hạng “hấp dẫn” cho chủ đề AI, nhấn mạnh rằng các cơ hội liên quan đến AI không chỉ giới hạn trong các chỉ số công nghệ truyền thống, mà còn mở rộng sang các ngành tài chính, y tế, tiện ích và nhiều lĩnh vực khác.

Các giả định vĩ mô cung cấp nền tảng cho tất cả những điều này. UBS dự báo, năm 2026, Fed sẽ giảm lãi suất hai lần, mỗi lần 25 điểm cơ bản, chính sách tiền tệ và tài khóa sẽ phối hợp hỗ trợ nền kinh tế Mỹ, nhờ vào nâng cao năng suất, lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ dự kiến tăng khoảng 12% trong năm 2026, mục tiêu của S&P 500 cũng cao hơn so với hiện tại, tạo thành kịch bản “tăng trưởng lợi nhuận + giảm lãi suất” mà các tổ chức nước ngoài thích đặt cược.

Blackstone cũng đồng tình, liệt kê “tăng trưởng ổn định nhưng không đồng đều”, “lạm phát chậm lại”, “giảm chi phí vốn toàn cầu” là ba xu hướng chính còn lại, cho rằng việc giảm chi phí vay và giải phóng nhu cầu giao dịch đang thúc đẩy hoạt động thị trường, đặc biệt trong lĩnh vực cổ phần tư nhân, các giao dịch trị giá trên 1 tỷ USD trong năm 2025 gần như gấp đôi so với năm trước, giúp các tài sản tư nhân có lợi thế về định giá.

Giám đốc đầu tư của Swiss Pictet Asset Management, ông Guo Shaoyu, nhìn lại câu chuyện thị trường năm 2025, cũng dùng các khái niệm như “ngoại lệ của Mỹ”, “không thể đầu tư vào Mỹ” rồi quay trở lại với các yếu tố cơ bản của ngành và doanh nghiệp để tổng kết cảm xúc của năm này: đầu năm, thị trường Mỹ tiếp tục tăng dựa trên đà tăng nhiều năm trước, được xem là ngoại lệ, các công ty hưởng lợi từ kỳ vọng cao trong ngắn hạn.

Sau đó, lo ngại về thuế quan, địa chính trị và chính sách không chắc chắn nhanh chóng bùng phát, biến thành “chứng Mỹ không thể đầu tư”, thị trường định giá rủi ro của USD, trái phiếu Mỹ và chứng khoán Mỹ bị lệch lạc. Trong giai đoạn này, Pictet đã giảm cổ phần Mỹ, tăng cổ phần Mỹ, cho rằng chất lượng hoạt động của doanh nghiệp Mỹ vẫn chưa bị sụt giảm, sự chênh lệch giữa giá trị vĩ mô và vi mô tạo ra cơ hội.

Đến giữa năm ngoái, khi chính sách của Mỹ chuyển từ chủ yếu dựa vào thuế quan sang tập trung hỗ trợ doanh nghiệp thương mại và công nghệ, cộng thêm các số liệu doanh thu và lợi nhuận của các công ty công nghệ và AI xác nhận sức khỏe ngành, tổ chức này bắt đầu nhấn mạnh rằng các yếu tố vi mô cần vượt qua các yếu tố vĩ mô, và bắt đầu phân bổ lại vốn vào AI, phần cứng công nghệ và các chủ đề tăng trưởng dài hạn đằng sau chúng.

Trong khung cảnh này, Pictet chia phân bổ đa tài sản thành ba trụ cột: chủ đề tăng trưởng dài hạn, cơ hội theo chu kỳ và lợi nhuận ổn định bền vững. Phần tăng trưởng dài hạn tập trung vào chuỗi ngành AI, bao gồm các nhà sản xuất wafer của Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản, các thiết bị lưu trữ và bán dẫn, giữ vị trí không thể thay thế trong chuỗi cung ứng toàn cầu, đồng thời chú ý đến tiềm năng của Trung Quốc trong khai thác khoáng sản, năng lượng hiếm và ứng dụng AI phía dưới.

Cơ hội theo chu kỳ chủ yếu tập trung vào tài chính, quốc phòng và một số hàng hóa lớn. Một mặt, AI và chuyển đổi năng lượng cần lượng vốn lớn và liên tục, ngành ngân hàng và thị trường vốn có thể mở ra không gian kinh doanh mới trong bối cảnh quy định nới lỏng; mặt khác, ngành quốc phòng, công nghiệp quốc phòng và các tài nguyên khan hiếm được xem là lĩnh vực liên quan trực tiếp đến an ninh quốc gia, trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị toàn cầu gia tăng, chi tiêu vốn và đơn hàng có độ chắc chắn cao.

Về khu vực, Pictet đặc biệt đề cập Nhật Bản, cho rằng quốc gia này vốn đã đóng vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng sản xuất, nay nếu chính sách tiền tệ và tài khóa tiếp tục mở rộng, có thể qua các ngành công nghiệp nặng, thương nhân và tiêu dùng nội địa, sẽ trở thành một trong những thị trường đáng theo dõi trong năm 2026.

Trong chuỗi câu chuyện này, có thể thấy “đường dài tăng giá” mà các nhà đầu tư nước ngoài đưa ra có chung hình dạng: lấy Mỹ làm trung tâm, AI và chu kỳ lợi nhuận vẫn là trục trung hạn, nhưng sự phân hóa giữa các ngành và doanh nghiệp đang gia tăng, việc đặt cược vào một chỉ số hoặc vài công ty lớn là khó để bao quát toàn bộ chủ đề; đồng thời, lợi thế của châu Á trong phần cứng, xuất khẩu và cấu trúc dân số khiến vai trò của khu vực này trong chuỗi ngành AI và bản đồ tăng trưởng toàn cầu được nâng cao rõ rệt.

Tìm kiếm “dự phòng an toàn” trong biến động: vàng, trái phiếu châu Á

Về các loại tài sản chính, nhà quản lý danh mục cấp cao của Schroders, James Luke, nhấn mạnh vàng, khi giá vàng năm 2025 đã lập 45 đỉnh lịch sử, tăng 65%, không chỉ vượt qua đà tăng của thời kỳ thị trường bò thập niên 2000, mà còn chỉ còn thua kỷ nguyên đầu và cuối thập niên 70 của thế kỷ trước.

Trong phân tích, môi trường địa chính trị và tài chính hiện tại có nhiều điểm tương đồng với thời kỳ tan rã của hệ thống Bretton Woods: hệ thống tiền tệ chịu áp lực, Nhà Trắng gây sức ép lên Fed để giảm lãi suất, thị trường Mỹ tập trung cao; điểm khác biệt là, hiện nay, tính yếu ớt của tài chính toàn cầu còn vượt xa thời đó, chính trị Mỹ phân cực và bất bình đẳng giàu nghèo nổi bật hơn, sức mạnh công nghiệp Trung Quốc và nguồn lực tài chính vượt xa Liên Xô cũ, AI trở thành động lực công nghệ mới, trong khi cấu trúc năng lượng và mức độ tập trung dầu mỏ đã thay đổi rõ rệt.

Trong bối cảnh vĩ mô này, Schroders cho rằng vàng đang dần chuyển từ một công cụ phòng ngừa chu kỳ nhạy cảm với lãi suất thành một cấu hình “chống đổ vỡ” phản biện trong danh mục đầu tư. Dự báo, vàng chỉ có thể đạt đỉnh cấu trúc trong hai trường hợp: hoặc rủi ro địa chính trị và tài chính được giải quyết triệt để, tạo ra cấu trúc ổn định mới, hoặc nhu cầu bị phủ nhận, xuất hiện tình trạng bão hòa không thể phủ nhận. Hiện tại, hai khả năng này trong ngắn hạn đều khó xảy ra.

Điều đáng chú ý là vai trò của Trung Quốc trong đợt tăng giá kim loại quý này còn chưa được đánh giá đúng mức: dự trữ vàng của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc chiếm khoảng 8% tổng tài sản, phần còn lại chủ yếu tính bằng USD và các đồng tiền đồng minh, trong bối cảnh rủi ro trừng phạt và uy tín trái phiếu Mỹ gia tăng, tỷ lệ này được cho là còn thấp. Ở phần cổ phiếu, cổ phiếu khai thác vàng đã vượt ROIC của S&P 500 vào năm 2025, và trong bối cảnh lợi nhuận cải thiện rõ rệt, vẫn còn đang ở mức chiết khấu so với vàng giao ngay, dự kiến ROIC có thể vượt 20% trong tương lai.

Ngoài vàng, Pictet còn đề cập đến trái phiếu châu Á và tài sản tiền tệ nội địa như các khoản dự phòng an toàn. Phó giám đốc trái phiếu doanh nghiệp mới nổi, ông Yang Xiaoqiang, chỉ ra rằng kỳ vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu tích cực hơn tập trung vào thị trường mới nổi, trong đó châu Á thể hiện tốt nhất. Các quốc gia châu Á qua xuất khẩu nâng cấp, từ hàng sơ cấp chuyển sang hàng công nghệ cao, tỷ lệ thương mại nội vùng từ khoảng 46% của thập niên 90 đã tăng lên khoảng 60%, trong bối cảnh chu kỳ AI và hàng hóa lớn tiếp tục, lợi thế xuất khẩu của khu vực này dự kiến sẽ duy trì.

Trên nền tảng đó, các quốc gia châu Á tích trữ lượng lớn dự trữ ngoại hối bằng USD, dù là dự trữ ngoại hối hay bảng cân đối ngân hàng, dòng vốn USD cuối cùng cần chảy về các tài sản tính bằng USD, trong đó trái phiếu đô la châu Á là một trong các kênh quan trọng. Ông Yang nhấn mạnh, sau đợt vỡ nợ trái phiếu doanh nghiệp cao cấp của Trung Quốc vài năm trước, tỷ lệ vỡ nợ trái phiếu châu Á đã giảm rõ rệt, tỷ lệ nâng hạ xếp hạng tín dụng chuyển sang chiều hướng tích cực, các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp ổn định hơn. Mặc dù chênh lệch lợi suất toàn cầu co lại, nhưng ở mức lợi suất hiện tại, định giá trái phiếu doanh nghiệp châu Á vẫn được xem là không đắt, trong khi chi phí vay trong nước thấp hơn và nguồn cung ròng giảm còn hỗ trợ kỹ thuật cho hiệu suất trái phiếu đô la châu Á.

Hơn nữa, từ góc độ đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro, Pictet đề xuất trái phiếu nội địa châu Á, đặc biệt là trái phiếu nhân dân tệ, có độ biến động thấp hơn trái phiếu Mỹ, ít liên quan đến các tài sản rủi ro toàn cầu, có tiềm năng trong việc đối phó rủi ro vĩ mô và xây dựng “tài sản phòng ngừa mới”. Nếu chuyển đổi trái phiếu nội địa sang USD, lợi suất của chúng không chênh lệch nhiều so với trái phiếu Mỹ, nhưng có lợi thế về biến động và đa dạng hóa danh mục.