Chiến lược (MSTR) là gì? Công ty Quản lý Kho Bitcoin

Logan Hitchcock

Thứ Bảy, ngày 21 tháng 2 năm 2026 lúc 2:40 sáng GMT+9 7 phút đọc

Trong bài viết này:

MSTR

+1.24%

BTC-USD

-1.49%

^IXIC

+0.90%

Hôm nay, Chiến lược là một trong những tổ chức quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, nhưng ban đầu nó không phải như vậy. Ban đầu gọi là MicroStrategy, công ty do Michael Saylor đồng sáng lập—một trong những nhân vật có ảnh hưởng nhất trong thế giới Bitcoin—đầu tiên nổi bật trong lĩnh vực phần mềm.

Tuy nhiên, hiện nay, nó nổi tiếng với chiến lược tích cực mua Bitcoin để dự trữ công ty, với Saylor trở thành nhân vật trung tâm trong việc thúc đẩy sự chấp nhận của tổ chức đối với tài sản này.

Dưới đây là tất cả những điều bạn cần biết về Chiến lược và mối quan hệ của nó với Bitcoin.

Chiến lược là gì?

Trước khi thêm Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, Chiến lược nổi tiếng với các giải pháp phần mềm phân tích kinh doanh, giúp các doanh nghiệp dễ dàng phân tích dữ liệu để đưa ra quyết định tốt hơn.

Được thành lập vào năm 1989 bởi Michael Saylor, Chiến lược nhanh chóng thành công, trở thành công ty đại chúng và giao dịch trên NASDAQ vào năm 1998 với mã MSTR. Nhưng chỉ hai năm sau, Saylor cùng hai giám đốc điều hành hàng đầu khác của Chiến lược phải giải quyết một vụ kiện với SEC, cáo buộc rằng công ty đã “thổi phồng đáng kể doanh thu và lợi nhuận từ việc bán phần mềm và dịch vụ thông tin.”

Sau một đợt tăng nhẹ giá cổ phiếu vào năm 2000, MSTR giao dịch trong phạm vi hẹp suốt hai thập kỷ tiếp theo, chỉ bắt đầu tăng mạnh vào cuối năm 2020—cùng năm công ty công bố lần mua Bitcoin đầu tiên của mình.

Gã khổng lồ Bitcoin MicroStrategy đổi tên thành ‘Strategy’ và mọi người trong lĩnh vực Crypto đều đùa cùng một câu

Cho đến đầu năm 2025, công ty của Saylor hoạt động với tên gọi MicroStrategy—nhưng đã bỏ “Micro” vào tháng 2, chọn tên mạnh mẽ và tích cực hơn chỉ còn Strategy. Việc đổi tên này trở thành biểu tượng của cảnh phim The Social Network trong đó Mark Zuckerberg được khuyên bỏ “The” khỏi “The Facebook.”

Dự trữ Bitcoin của Strategy

Năm 2020, Strategy thực hiện một bước đột phá: công ty chấp nhận Bitcoin làm tài sản dự trữ chính của mình. Lo ngại về việc đồng đô la Mỹ và tiền tệ fiat mất giá do lạm phát, Saylor dẫn đầu trong việc mua 250 triệu USD Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa bất ổn kinh tế.

“Khoản đầu tư này phản ánh niềm tin của chúng tôi rằng Bitcoin, với tư cách là loại tiền điện tử được chấp nhận rộng rãi nhất thế giới, là nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy và là một tài sản đầu tư hấp dẫn với tiềm năng tăng giá dài hạn lớn hơn so với giữ tiền mặt,” ông nói vào thời điểm đó.

Dự trữ Bitcoin của các công ty là gì? Chiến lược của các công ty giữ tiền điện tử

Chiến lược mua Bitcoin của công ty đã phát triển theo thời gian và chuyển sang chủ yếu sử dụng việc bán trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn mua thêm Bitcoin. Nói cách khác, Strategy sử dụng các khoản vay ngắn hạn qua trái phiếu chuyển đổi cho phép nhà đầu tư cuối cùng có thể đổi lấy cổ phiếu của Strategy. Sau đó, công ty dùng số tiền huy động được từ việc bán trái phiếu để mua Bitcoin.

Tiếp tục câu chuyện

Chiến lược này cuối cùng đã được các công ty niêm yết khác như MARA, Metaplanet và Riot Platforms áp dụng. Tháng 12 năm 2024, Saylor so sánh chiến lược này với việc phát triển bất động sản ở Manhattan, nói với CNBC rằng, “Mỗi lần bất động sản Manhattan tăng giá trị, họ phát hành thêm nợ để phát triển bất động sản nhiều hơn.”

Công ty đã báo hiệu vào tháng 10 năm 2024 rằng họ không có kế hoạch chậm lại trong tương lai. Lúc đó, Strategy công bố kế hoạch huy động tới 42 tỷ USD để thêm nhiều tài sản tiền điện tử hàng đầu vào bảng cân đối của mình.

Tìm kiếm nhiều hơn nữa, công ty đã bỏ phiếu vào tháng 1 năm 2025 để tăng gấp 30 lần cổ phiếu phổ thông loại A, cho phép họ mua nhiều Bitcoin hơn so với kế hoạch ban đầu.

Chỉ vài ngày sau, công ty công bố phát hành cổ phiếu mới, Strike (STRK)—như một cách mới để huy động vốn mua Bitcoin. Bán cổ phiếu với giá 80 USD mỗi cổ, công ty nhắm huy động thêm 584 triệu USD để mua Bitcoin nhằm mở rộng kho dự trữ của mình. Tháng 2 năm 2025, công ty còn công bố bán trái phiếu chuyển đổi senior trị giá 2 tỷ USD.

MicroStrategy huy động 584 triệu USD để tích trữ thêm Bitcoin

Trong suốt năm, công ty sẽ phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi để hỗ trợ mua Bitcoin, cung cấp cho các nhà đầu tư các sản phẩm rủi ro điều chỉnh khác nhau như Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF), và Stream (STRE) bên cạnh Strike.

Chiến lược huy động nợ để mua Bitcoin cuối cùng đã được các công ty niêm yết khác như MARA và Riot Platforms áp dụng. Tháng 12, Saylor so sánh chiến lược này với việc phát triển bất động sản Manhattan, nói với CNBC rằng, “Mỗi lần bất động sản Manhattan tăng giá trị, họ phát hành thêm nợ để phát triển bất động sản nhiều hơn.”

Khi chiến lược ngày càng gắn bó chặt chẽ hơn với Bitcoin, công ty hiện gọi mình là “Công ty Quản lý Kho Bitcoin lớn nhất và đầu tiên trên thế giới” qua trang quan hệ nhà đầu tư của mình.

Michael Saylor, người chuyển đổi sang Bitcoin

Dù hiện nay Michael Saylor là một trong những tiếng nói ủng hộ Bitcoin lớn nhất, ông không phải lúc nào cũng là người ủng hộ tiền điện tử này.

Chỉ bảy năm trước khi công ty của ông chấp nhận crypto làm tài sản dự trữ chính, Saylor đã tweet rằng “#Bitcoin ngày tháng đã cạn. Có vẻ chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi nó gặp số phận giống như cờ bạc trực tuyến.”

Kể từ đó, Saylor đã thay đổi hoàn toàn quan điểm, khẳng định Bitcoin là tài sản dài hạn tốt nhất để giữ, đồng thời cam kết “mua đỉnh mãi mãi,” nghĩa là liên tục mua tài sản này ở giá đỉnh—điều mà Strategy vẫn đang làm.

Theo quan điểm của Saylor, điều đó có nghĩa là ông có thể đang mua Bitcoin ở mức 13 triệu USD, mục tiêu giá ông đã đặt ra cho tài sản này trong 21 năm tới vì ông dự đoán nó sẽ chiếm tỷ lệ lớn hơn trong tổng vốn toàn cầu.

Cách CEO MicroStrategy từ chối Bitcoin thành người mua 425 triệu USD

Vấn đề về dự trữ Bitcoin của Strategy

Việc Strategy liên tục mua Bitcoin qua việc bán nợ đã gặp phải sự giám sát của các nhà phân tích và truyền thông trong lĩnh vực này. Tháng 11 năm 2024, Sherwood Media, được Robinhood hậu thuẫn, đã nêu ra “bài toán toán học,” với MSTR có giá trị gấp 3 lần số Bitcoin mà nó nắm giữ và khả năng bị thanh lý bắt buộc trong đợt giảm giá.

Phần thưởng này, gọi là mNAV của công ty hoặc hệ số nhân so với giá trị ròng tài sản, đã từng giao dịch với mức cao hơn nhiều so với giá trị thực của Strategy. Tuy nhiên, khi Bitcoin giảm giá vào năm 2026, mNAV của Strategy—đã đạt tới 3.89 lần vào tháng 11 năm 2024—đã giảm xuống dưới 1, nghĩa là vốn hóa thị trường của công ty hiện thấp hơn giá trị các khoản nắm giữ Bitcoin.

Sự giảm mNAV đi kèm với khoảng 70% giảm giá cổ phiếu MSTR trong vòng sáu tháng từ tháng 8 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, với công ty báo cáo lỗ 12,4 tỷ USD trong quý 4 năm 2025.

Các nhà hoài nghi thường lưu ý rằng nếu giá cổ phiếu MSTR giảm đủ nhiều, Strategy có thể buộc phải bán Bitcoin để trả nợ hàng tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, “đẩy lùi quá trình vận động vĩnh cửu của nó… điều này sẽ làm giảm giá Bitcoin hơn nữa,” theo Sherwood Media.

Tuy nhiên, khi cổ phiếu giảm cùng với BTC vào tháng 2 năm 2026, Saylor gọi các lo ngại về khả năng công ty thanh toán nợ và cổ tức là “không có căn cứ,” lưu ý rằng công ty của ông sẽ chỉ “tái cấp vốn nợ” nếu giá BTC giảm đủ sâu.

Để tránh tình huống buộc phải bán Bitcoin, công ty đã thành lập quỹ dự trữ tiền mặt vào tháng 12 năm 2025, bắt đầu với 1,44 tỷ USD. Sau đó, họ còn bổ sung thêm, cuối cùng đảm bảo hơn 2,5 năm nợ và cổ tức tính đến tháng 2 năm 2026, theo Saylor—người tuyên bố rằng công ty có thể trả nợ 6 tỷ USD của mình nếu BTC giảm xuống mức 8.000 USD.

Gã khổng lồ Bitcoin Strategy thành lập quỹ dự trữ 1,44 tỷ USD—Nhưng vẫn có thể bán Bitcoin

Tương lai của Strategy

Strategy vẫn tiếp tục mua Bitcoin đều đặn.

Tính đến tháng 2 năm 2026, công ty nắm giữ 717.131 Bitcoin, trị giá gần 48 tỷ USD—là kho dự trữ Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết công khai. Theo dữ liệu từ SaylorTracker, Strategy đã lỗ hơn 6,5 tỷ USD trên các khoản mua của mình trong suốt vòng đời.

Những tham vọng của Saylor dành cho Strategy còn lớn hơn việc tích trữ lượng lớn Bitcoin vào bảng cân đối. Vào tháng 10 năm 2024, ông đã vạch ra tầm nhìn cho Strategy trở thành một “ngân hàng Bitcoin” với định giá một nghìn tỷ đô la, tạo ra các công cụ thị trường vốn liên kết với Bitcoin có thể cung cấp cho nhà đầu tư.

Ngoài việc mở rộng sở hữu của chính mình, Saylor còn giới thiệu chiến lược Bitcoin của Strategy cho các công ty lớn khác. Tháng 12 năm 2024, ông đã nói với hội đồng quản trị của Microsoft rằng họ có thể tạo ra 5 nghìn tỷ USD giá trị bằng cách chấp nhận Bitcoin. Tuy nhiên, họ đã bỏ phiếu không thêm Bitcoin vào bảng cân đối của mình.

Lưu ý của biên tập viên: Câu chuyện này ban đầu được đăng ngày 8 tháng 1 năm 2025 và cập nhật lần cuối với các chi tiết mới vào ngày 20 tháng 2 năm 2026.