Bong bóng thị trường chứng khoán sẽ vỡ vào năm 2027 và sự xoay vòng hiện tại là ‘cảnh báo về những rắc rối phía trước,’ theo Capital Economics

Capital Economics cảnh báo rằng sự chuyển dịch mạnh mẽ đang diễn ra trong thị trường chứng khoán Mỹ có thể báo hiệu rằng bong bóng thị trường cổ phiếu lâu dài sẽ vỡ vào năm 2027, mở ra những năm biến động về lãnh đạo trên các chỉ số chính.

Video đề xuất

Trong một ghi chú ngày 20 tháng 2, John Higgins, nhà kinh tế trưởng thị trường tại Capital Economics, lập luận rằng sự vượt trội gần đây của các cổ phiếu vốn nhỏ, cổ phiếu giá trị và phòng thủ so với các cổ phiếu vốn lớn, tăng trưởng và chu kỳ phản ánh các mô hình đã thấy trong giai đoạn cuối của bong bóng dot-com. “Nếu hậu quả của thời kỳ dotcom là bất kỳ hướng dẫn nào,” Higgins viết, “việc vỡ bong bóng tiếp theo trong thị trường chứng khoán — mà chúng tôi dự báo sẽ xảy ra vào năm 2027 — có thể sẽ bị theo sau bởi những giai đoạn mà cổ phiếu vốn nhỏ và cổ phiếu giá trị vượt trội hơn so với các đối thủ trong một thời gian rất dài.”

Nhìn theo cách này, Higgins tiếp tục, sự xoay vòng mới nhất trong cổ phiếu khỏi công nghệ và hướng tới các ngành có giá trị hơn như năng lượng “có thể là một cảnh báo về rắc rối phía trước” và là điềm báo của những chuyển biến đột phá hơn nữa sẽ đến.

Điểm giống nhau với thời kỳ dotcom

Cho đến nay trong năm, các chỉ số MSCI theo dõi cổ phiếu vốn nhỏ, cổ phiếu giá trị và ngành phòng thủ đã vượt trội so với các đối thủ vốn lớn, tăng trưởng và chu kỳ khoảng 10 điểm phần trăm dựa trên tổng lợi nhuận, theo Capital Economics. Sự chuyển động này được làm nổi bật bởi sự chồng chéo giữa các nhóm. Quá trình xoay vòng bắt đầu âm thầm vào cuối năm 2025 nhưng đã “thu hút đà tăng” trong những tuần đầu của năm 2026, ngay cả khi thị trường Mỹ tổng thể vẫn duy trì mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử.

Higgins cảnh báo rằng, trong bối cảnh chu kỳ tăng giá sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, sự chuyển dịch này vẫn “hầu như chưa đáng kể,” khiến còn quá sớm để tuyên bố một chế độ mới bền vững. Nhưng ông so sánh rõ ràng với giai đoạn chuẩn bị cho vụ sập năm 2000, khi các cổ phiếu vốn nhỏ của Mỹ bắt đầu vượt trội so với các cổ phiếu lớn khoảng 11 tháng trước khi bong bóng dotcom vỡ. Lúc đó, điểm ngoặt xảy ra vào tháng 4 năm 1999, sau bốn năm các cổ phiếu tăng trưởng vốn lớn chiếm ưu thế khi bong bóng phình to.

Một điểm khác biệt quan trọng lần này là thời điểm trong phạm vi phong cách đầu tư. Trong chu kỳ dot-com, cổ phiếu giá trị chỉ bắt đầu vượt trội rõ ràng sau khi bong bóng đã vỡ. Ngược lại, vào đầu năm 2026, cổ phiếu giá trị đã bắt đầu vượt trội so với tăng trưởng, điều này khiến “tập hợp hiện tại có chút khác biệt về mặt đó,” báo cáo cho biết.

Ghi chú giảm nhẹ vai trò của các cú sốc chính trị hoặc pháp lý ngay lập tức trong việc thúc đẩy các biến động yếu tố và quy mô năm nay. Higgins không kỳ vọng sự xoay vòng mới nhất trong cổ phiếu Mỹ sẽ bị “ảnh hưởng nặng nề” bởi phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao cho rằng các mức thuế của Tổng thống Donald Trump theo Đạo luật IEEPA là bất hợp pháp, ngay cả khi chính quyền tìm cách thay thế để tăng thu ngân sách. Hậu quả kinh tế của những nỗ lực đó “có thể không lớn lắm,” ông nói, trái ngược với giai đoạn “Ngày Giải phóng” năm ngoái, đã gây ra những biến động mạnh trong hiệu suất của cổ phiếu vốn nhỏ so với vốn lớn và cổ phiếu giá trị so với tăng trưởng.

Thay vào đó, công ty xem các chỉ số nội bộ của thị trường là tín hiệu quan trọng hơn. Sự kết hợp giữa các chỉ số chính cao, sự chú ý ngày càng tăng của nhà đầu tư đến định giá và sự thay đổi lãnh đạo dưới bề mặt phù hợp với luận điểm rộng hơn của họ rằng thị trường chứng khoán Mỹ đang ở giai đoạn cuối của bong bóng. Mô hình mới nổi, theo Capital Economics, phù hợp với xu hướng các nhà đầu tư bắt đầu khai thác các khu vực thị trường bị đánh giá thấp hơn và phòng ngừa rủi ro rằng chiến lược tăng trưởng mega-cap sẽ sụp đổ.

Điểm khác biệt so với thời kỳ dotcom

Sự vượt trội gần đây của các cổ phiếu vốn nhỏ, cổ phiếu giá trị và ngành phòng thủ có thể được hiểu như một cảnh báo cuối chu kỳ, nhưng nó cũng có thể phản ánh việc đánh giá lại rủi ro và định giá theo thói quen hơn là một vụ sập sàn sắp tới. Những sự xoay vòng tương tự đã xảy ra nhiều lần mà không dẫn đến vỡ bong bóng sau đó; và trong nhiều trường hợp, chúng là phản ứng lành mạnh của thị trường đối với những gì cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Alan Greenspan — nổi tiếng vì đã giám sát sự phình to của bong bóng dotcom — từng gọi là “sự hưng phấn phi lý.”

So sánh với thời kỳ dotcom là hấp dẫn, nhưng cũng mang tính chọn lọc. Những năm cuối thập niên 1990 chứng kiến các định giá cực đoan tập trung vào một phần nhỏ các công ty công nghệ không có lợi nhuận, khác xa so với sự pha trộn ngày nay của các công ty mega-cap có lợi nhuận mạnh mẽ, vị trí thống lĩnh thị trường và dòng tiền khổng lồ.

Một bong bóng thực sự nguy hiểm thường đòi hỏi sự lệch lạc lớn giữa giá cả và lợi nhuận cơ bản, dòng tiền và sức mạnh cân đối kế toán. Các nhà lãnh đạo ngày nay, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ và AI, có thể đắt đỏ, nhưng một phần của khoản phí đó được hỗ trợ bởi lợi nhuận mạnh mẽ, các yếu tố tăng trưởng lâu dài và tỷ suất sinh lời cao trên vốn. Những yếu tố nền tảng này có thể biện minh cho các hệ số nhân cao và cho phép lợi nhuận tăng trưởng “bắt kịp” định giá trong vòng vài năm.