Thuế và Rối loạn: Các quỹ thay thế có thể duy trì khả năng chống chịu trong thị trường biến động?

Quentin Werlé là Giám đốc Tài chính & Trưởng bộ phận Danh mục tại 6 Monks.

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin FinTech Weekly

Được đọc bởi các lãnh đạo tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong bối cảnh ngày nay, nhiều tiêu đề tràn ngập các cuộc tranh luận về thuế quan, chiến tranh thương mại và căng thẳng chính trị, không có gì ngạc nhiên khi các nhà đầu tư ngày càng cảm thấy bất an. Đối với các quản lý quỹ, những diễn biến này thêm một lớp phức tạp mới. Chính sách thương mại thay đổi và bất ổn địa chính trị đang ảnh hưởng tích cực đến dòng chảy vốn và chiến lược quản lý rủi ro trong một thị trường vốn đã rất nhanh chóng.

Nhưng các quỹ thay thế nằm ở đâu trong bức tranh này? Đó là điều tôi muốn khám phá trong bài viết này. Thuế quan thực sự ảnh hưởng như thế nào đến các Quản lý Quỹ Đầu tư Thay thế, và họ có thể làm gì để duy trì khả năng chống chịu và đáp ứng tốt hơn các nhu cầu của nhà đầu tư đang thay đổi trong bối cảnh này.

Cách thuế quan định hình sân chơi

Nhìn từ bên ngoài, thuế quan của Mỹ rõ ràng trông như một đám mây bão lớn trên nền kinh tế toàn cầu. Chúng ảnh hưởng trực tiếp đến các công ty dựa vào thương mại xuyên biên giới, làm tăng chi phí và thu hẹp lợi nhuận biên. Không có gì ngạc nhiên khi thị trường cổ phiếu thường phản ứng với sự biến động mạnh mẽ trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, đối với các quỹ thay thế, thuế quan không tác động trực tiếp đến ngành này. Chúng áp dụng cho hàng hóa, nghĩa là các nhà sản xuất, nhà xuất khẩu và nhà nhập khẩu là những đối tượng bị ảnh hưởng nhiều nhất. Chỉ một số khoản đầu tư cơ sở của Quỹ có thể bị ảnh hưởng nếu chúng đầu tư vào các công ty như vậy. Nhưng điều này không ảnh hưởng trực tiếp đến phí quản lý hoặc phần thưởng cho nhà đầu tư, vốn là nền tảng của cấu trúc hoạt động của các quỹ.

Để so sánh, hãy xem xét thuế giữ lại áp dụng cho thu nhập đầu tư xuyên biên giới, như cổ tức hoặc lãi suất. Nếu các mức thuế này tăng lên, đó sẽ là một cú sốc. Các nhà đầu tư trong quỹ sẽ ngay lập tức thấy lợi nhuận giảm, và các nhà quản lý sẽ phải đối mặt với áp lực về hiệu suất, dẫn đến tác động trực tiếp lớn đến kinh tế của ngành.

Trong khi đó, thuế quan chỉ thấm vào thế giới quỹ một cách gián tiếp — bằng cách làm giảm định giá các công ty trong các lĩnh vực phụ thuộc vào thương mại toàn cầu. Vì vậy, trong khi chúng có thể làm xáo trộn các lựa chọn danh mục cụ thể, chúng không thay đổi nền kinh tế cơ bản của cách hoạt động của các quỹ.

Khả năng chống chịu của các quỹ thay thế còn đến từ chính thiết kế của chúng. Khác với các quỹ truyền thống thường đi theo các chỉ số chứng khoán chính, các chiến lược thay thế thường có mức tương quan thấp với thị trường chứng khoán. Điều này khiến chúng ít dễ bị tổn thương trước các cú sốc do các thông báo về thuế quan gây ra.

Hơn nữa, đa dạng hóa còn tạo ra một lớp bảo vệ nữa. Một Quỹ Đầu tư Thay thế được cấu trúc tốt có thể nắm giữ cổ phần tư nhân, hạ tầng, bất động sản, và thậm chí một phần tài sản tiền điện tử. Và trong khi thuế quan có thể ảnh hưởng đến cổ phần tư nhân, đặc biệt khi thị trường Mỹ tham gia, thì danh mục đầu tư rộng lớn hơn sẽ phần lớn được bảo vệ khỏi các cú sốc đó.

Nơi nhà đầu tư tìm kiếm trong thời kỳ bất định

Tất nhiên, chúng ta cần nhận thức rằng thuế quan không phải là thứ duy nhất làm nhà đầu tư lo lắng hiện nay. Nợ chính phủ cao, các xung đột địa chính trị, và chính sách tiền tệ thay đổi đều đang định hình dòng chảy vốn. Tính đến giữa năm 2025, nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá 37 nghìn tỷ USD, tăng trung bình khoảng 1 nghìn tỷ USD mỗi năm năm tháng.

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng việc thâm hụt ngân sách tăng cao có thể ảnh hưởng đến ưu tiên của ngân hàng trung ương và thúc đẩy lạm phát. Trong môi trường này, họ ngày càng mở lòng hơn với các lựa chọn mới, trong đó một trong những sự thay đổi đáng kể trong những năm gần đây là tài sản kỹ thuật số.

Lấy ví dụ ETF Bitcoin. Trong vòng chưa đầy một năm kể từ khi được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, chúng đã thu hút hơn 100 tỷ USD dòng vốn vào, trở thành ETF phổ biến nhất mọi thời đại. Phần lớn sự tăng trưởng này đến từ dòng vốn lớn của các tổ chức, giúp tiền điện tử chuyển từ lĩnh vực ngách sang công cụ tài chính chính thống.

Hơn nữa, chính quyền của Tổng thống Trump khá thân thiện với tiền điện tử và đã mở đường cho các phát triển pháp lý tích cực tại Mỹ. Việc Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) giải quyết vụ kiện kéo dài chống lại Ripple và các hướng dẫn mới về tiêu chí của một chứng khoán đã giúp giảm bớt sự không chắc chắn. Điều này đánh dấu một “giảm leo thang” mang tính biểu tượng về áp lực pháp lý và góp phần định hình các kỳ vọng pháp lý rõ ràng hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Những diễn biến này có mối liên hệ trực tiếp đến niềm tin của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư thường tránh xa các tài sản mà họ coi là không thể đoán trước và có thể gây rắc rối — không chỉ về giá cả, mà còn về quy định. Giờ đây, khi tài sản kỹ thuật số ngày càng được xem là hợp pháp, chúng sẽ thu hút vốn mới.

Tiền điện tử trở thành một công cụ phòng hộ

Ý tưởng về tài sản kỹ thuật số như một công cụ phòng hộ không phải là mới, nhưng ngày càng được chú ý nghiêm túc hơn. Đối với các quản lý quỹ, mức tương quan thấp của chúng với các loại tài sản truyền thống chính xác là điều khiến tiền điện tử trở nên hấp dẫn. Điều này có nghĩa là chúng có thể góp phần cải thiện đa dạng hóa danh mục và nâng cao hiệu suất điều chỉnh rủi ro.

Dựa trên dữ liệu mà công ty của tôi thu thập từ 2019–2025, ngay cả một phần nhỏ phân bổ cũng có thể tạo ra sự khác biệt. Ví dụ, chỉ cần thêm 1% Bitcoin vào danh mục đa dạng truyền thống (đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu quốc tế và trái phiếu) đã liên tục giảm độ biến động và cải thiện lợi nhuận cũng như tỷ lệ Sharpe. Ngay cả trong những năm tác động nhỏ nhất, ảnh hưởng cũng chưa bao giờ tiêu cực về mặt tuyệt đối.

Nhưng lợi ích của tài sản kỹ thuật số không chỉ dừng lại ở khả năng đa dạng hóa. Chúng còn đang định hình lại chính hạ tầng tài chính. Ví dụ, stablecoin đang chứng minh là công cụ hiệu quả cho thanh toán xuyên biên giới. Thay vì dựa vào các chuyển khoản ngân hàng chậm, tốn kém và qua nhiều trung gian, các bên liên quan có thể thực hiện thanh toán gần như ngay lập tức với chi phí thấp hơn.

Tiện ích này mang lại lợi thế kép cho tài sản kỹ thuật số: chúng không chỉ đa dạng hóa danh mục mà còn nâng cao hiệu quả của các hoạt động tài chính.

Duy trì khả năng chống chịu

Vậy, các quỹ thay thế sẽ đi đâu? Thuế quan và chính sách thương mại chắc chắn sẽ còn gây ra các làn sóng ngắn hạn. Tuy nhiên, các quỹ thay thế được xây dựng đủ vững chắc để vượt qua những cơn sóng này.

Bằng cách kết hợp kiến thức truyền thống với đa dạng hóa và lựa chọn tiếp xúc có chọn lọc với tài sản tiền điện tử, các quỹ thay thế có khả năng mang lại kết quả ổn định cho nhà đầu tư ngay cả trong thời kỳ bất ổn.