Lãi suất có giảm nhiều hơn nữa vào năm 2026 không? Dự báo mới nhất của chúng tôi

Những điểm chính rút ra

• Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng.
• Nếu nhìn tổng thể, chúng tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed.
• Một yếu tố có thể khiến lãi suất cao hơn dự kiến là bất kỳ sự giảm mạnh nào của cơn sốt AI.
• Chính sách thuế quan có thể khiến số lần cắt giảm lãi suất ít đi, vì nếu họ lại tăng lãi suất, điều đó sẽ càng thúc đẩy lạm phát hơn nữa.
• Chủ tịch Fed cho biết lãi suất đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Đây là một chỉ số rất quan trọng mà Fed luôn tập trung theo dõi vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất có khả năng kết thúc trong dài hạn.

Ivanna Hampton: Căng thẳng đang gia tăng giữa hai mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Lạm phát vẫn còn cao, trong khi thị trường việc làm cho thấy dấu hiệu yếu đi. Điều này thể hiện rõ trong quyết định lãi suất cuối cùng của Fed trong năm. Họ kết thúc năm 2025 với ba lần cắt lãi suất liên tiếp, nhưng dự kiến sẽ còn ít hơn nữa trong năm 2026. Tôi cùng với Preston Caldwell, một Nhà kinh tế trưởng của Morningstar Investment Management. Chào Preston, rất vui được gặp bạn.

Preston Caldwell: Chào Ivanna.

Ý nghĩa của sự chia rẽ trong Fed về việc cắt giảm lãi suất đối với nhà đầu tư là gì?

Hampton: Vậy là Fed đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng. Hai thành viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi một người muốn cắt sâu hơn. Điều đó có ý nghĩa gì đối với bạn?

Caldwell: Thật ra, điều này khá thú vị, vì ban đầu, cuộc họp này dự kiến sẽ rất căng thẳng. Nếu nhìn vào kỳ vọng của thị trường đã được định giá từ giữa tháng 11, người ta nghĩ khả năng Fed không cắt giảm nhiều hơn. Nhưng rồi một số thành viên Fed đã lên tiếng và báo hiệu ý định tiếp tục cắt giảm lãi suất nữa. Vì vậy, đến cuộc họp này, theo dự đoán hôm qua, xác suất cắt giảm là 90%. Tuy nhiên, với các ý kiến phản đối và lời phát biểu của Powell cùng ủy ban, họ đang chuẩn bị cho một đợt tạm dừng. Hiện tại, có hai thành viên phản đối rõ ràng việc cắt giảm trong tháng này. Nếu hai thành viên phản đối rõ ràng, thì còn có thể có những người khác cũng phản đối nhưng chưa chính thức công khai hoặc còn nghi ngờ về việc cắt giảm thêm. Powell đã nói rằng đã đến lúc chuyển sang trạng thái chờ đợi và xem xét dữ liệu mới trước khi tiếp tục cắt giảm. Tính từ tháng 9 năm 2024, Fed đã cắt tổng cộng 1,75 điểm phần trăm, và lãi suất vẫn còn cao hơn mức trước đại dịch. Hiện tại, trong phạm vi mục tiêu 3,25% đến 3,50%. Trước đại dịch, trung bình lãi suất là 1,7% trong giai đoạn 2017-2019. Nhưng chúng ta chưa đạt mức hạn chế như từ giữa 2023 đến cuối 2024, khi lãi suất vượt quá 5%. Hiện tại, chúng ta ở mức thoải mái hơn và tôi nghĩ Fed có thể chậm lại. Tôi không dự đoán họ sẽ cắt trong cuộc họp tháng 1 tới.

Liệu Fed có nên thực hiện các đợt cắt giảm lớn hơn trong năm 2026 không?

Hampton: Fed dự báo sẽ cắt giảm lãi suất một lần trong năm tới. Điều đó so với dự báo của bạn như thế nào, và điều gì sẽ khiến họ cắt giảm nhiều hơn hoặc ít hơn?

Caldwell: Nhìn chung, tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed. Và đến năm 2027, tôi dự đoán sẽ có thêm ba lần cắt giảm nữa, tổng cộng là năm lần trong 2026 và 2027, so với chỉ hai lần dự kiến của Fed trong cùng kỳ. Điều này có nghĩa là chúng tôi dự đoán sẽ có thêm 75 điểm cơ bản cắt giảm so với dự báo của Fed, tạo ra sự khác biệt đáng kể vào thời điểm đó. Thị trường cũng gần như phù hợp với dự báo của Fed. Theo quan điểm của tôi, lãi suất tự nhiên trong nền kinh tế vẫn còn gần với mức trước đại dịch hơn. Điều này được thúc đẩy bởi các yếu tố dài hạn chậm chạp như dân số già đi và tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngoài ra, từ khi bắt đầu đại dịch, các yếu tố như tiết kiệm vượt mức đã giúp duy trì lãi suất cao hơn, nhưng những yếu tố này ngày càng giảm đi. Ví dụ, thị trường nhà ở, mặc dù đã có các đợt cắt giảm lãi suất, vẫn tiếp tục yếu đi, cho thấy người mua nhà ngày càng không kiên nhẫn với lãi suất cao và giá nhà cao. Điều này cho thấy có thể cần thêm các đợt cắt giảm để ngăn thị trường nhà tiếp tục giảm. Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố không chắc chắn, và tôi phải thừa nhận rằng niềm tin của tôi vào các dự đoán này giảm đi phần nào vì dữ liệu hiện tại khá cũ. Chúng ta vẫn chưa có dữ liệu GDP quý 3, và để có cái nhìn toàn diện về nền kinh tế, tôi cần thêm dữ liệu mới. Tôi sẽ cập nhật quan điểm của mình khi có dữ liệu GDP quý 3 và các dữ liệu khác.

Về các yếu tố có thể khiến lãi suất thấp hơn hoặc cao hơn dự kiến, tôi nghĩ, theo hướng cao hơn dự kiến, bất kỳ sự giảm mạnh nào của cơn sốt AI rõ ràng sẽ thúc đẩy nhiều đợt cắt giảm hơn, vì AI đã đóng góp phần lớn tăng trưởng GDP trong năm qua, qua đầu tư doanh nghiệp trực tiếp và gián tiếp qua việc thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, hỗ trợ tiêu dùng. Nếu điều đó đảo chiều, có thể cần nhiều biện pháp nới lỏng tiền tệ của Fed để bù đắp tác động tiêu cực đó đối với tổng cầu. Ngược lại, để ít cắt giảm hơn hoặc thậm chí không cắt giảm, hoặc còn tăng lãi suất trở lại, chính sách thuế quan là yếu tố then chốt. Ngay cả khi thuế giữ nguyên mức hiện tại, vẫn có khả năng các thuế này sẽ tác động nhiều hơn vào giá tiêu dùng. Hiện tại, các doanh nghiệp Mỹ đang gánh phần lớn thuế, và họ đang chịu đựng. Nhưng nếu họ cố gắng chuyển phần lớn chi phí đó sang người tiêu dùng, điều đó có thể gây áp lực lạm phát tăng thêm. Điều này cũng có thể lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, khi lạm phát hàng hóa tăng, kéo theo lạm phát dịch vụ. Và tất nhiên, nếu mức thuế tăng cao hơn nữa, không ai biết chúng có thể đi đến đâu, mặc dù hiện tại có vẻ như chúng đang giảm xuống. Nếu thuế bắt đầu tăng trở lại, điều đó sẽ càng thúc đẩy áp lực lạm phát. Có nhiều kịch bản khả thi, lãi suất có thể cao hơn hoặc thấp hơn nhiều so với dự kiến trong năm tới.

Làm thế nào lãi suất trung lập ảnh hưởng đến việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm

Hampton: Chủ tịch Fed nói rằng lãi suất đang ở trong phạm vi trung lập. Bạn có thể giải thích tại sao điều đó quan trọng và ý nghĩa của nó trong việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm là gì không?

Caldwell: Lãi suất trung lập là mức lãi suất mà nếu duy trì trong một thời gian dài, sẽ kích thích nền kinh tế đủ để đạt gần như toàn dụng lao động, trong khi lạm phát phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Đó là vùng “vàng” cho nền kinh tế, không quá nóng cũng không quá nguội. Mức lãi suất trung lập phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tốc độ tăng năng suất, dân số tăng nhanh hay chậm, có trẻ hay già đi, vì các yếu tố này ảnh hưởng đến nhu cầu đầu tư. Nếu dân số tăng chậm hoặc già đi, nhu cầu đầu tư giảm, sẽ tạo áp lực giảm lãi suất trung lập. Nếu dân số tăng chậm, không cần xây dựng nhiều nhà cửa hay hạ tầng, thì lãi suất trung lập sẽ thấp hơn. Việc ước tính lãi suất trung lập khá khó vì không thể quan sát trực tiếp, chỉ có thể ước lượng dựa trên dữ liệu quá khứ. Theo ý kiến của tôi, đa số thành viên FOMC cho rằng lãi suất trung lập khoảng 3%. Hiện tại, chúng ta gần mức đó, với phạm vi mục tiêu 3,25% đến 3,50%, chỉ cao hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với mức trung lập 3%. Tôi nghĩ lãi suất trung lập thực tế còn thấp hơn, gần mức trước đại dịch, khi lãi suất trung bình là 1,7%. Trong suốt vài thập kỷ qua, lãi suất trung lập đã giảm mạnh, từ khoảng 4-5% vào năm 1980 xuống còn khoảng 3% hoặc thấp hơn ngày nay, do dân số già đi, tăng trưởng chậm lại, và các yếu tố khác như bất bình đẳng gia tăng thúc đẩy tiết kiệm. Đây là chỉ số quan trọng nhất mà Fed luôn theo dõi, vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất sẽ kết thúc trong dài hạn, giúp Fed điều chỉnh chính sách phù hợp để đạt mục tiêu.

Hampton: Cảm ơn Preston đã chia sẻ thời gian hôm nay.

Caldwell: Cảm ơn Ivanna, rất vui được trò chuyện cùng bạn như mọi khi.

Xem thêm dự báo thị trường 2026 từ các chuyên gia Kunal Kapoor và Preston Caldwell.