Phân tích - Sự bán tháo phần mềm đang làm gián đoạn một số thương vụ M&A và IPO, các ngân hàng Mỹ cho biết

Ảnh lưu trữ: Công ty vệ tinh York Space Systems tổ chức IPO · Reuters

Milana Vinn, Isla Binnie và Charlie Conchie

Thứ Tư, ngày 11 tháng 2 năm 2026 lúc 20:03 GMT+9 4 phút đọc

Trong bài viết này:

^GSPC

-0.33%

Bởi Milana Vinn, Isla Binnie và Charlie Conchie

NEW YORK, (Reuters) ngày 11 tháng 2 - Một đợt bán tháo rộng rãi trong cổ phiếu phần mềm đang bắt đầu làm chậm các thương vụ và IPO trong ngành khi biến động khiến định giá trở nên không đáng tin cậy và các nhà mua tiềm năng trở nên thận trọng, khoảng một tá cố vấn tài chính và nhà giao dịch đã nói với Reuters.

Đợt giảm giá kéo dài nhiều tháng đã trở nên trầm trọng hơn vào tuần trước, với chỉ số phần mềm và dịch vụ của S&P 500 ghi nhận hiệu suất tồi tệ nhất trong ba tháng kể từ tháng 5 năm 2002, các chiến lược gia cổ phiếu của Evercore ISI cho biết.

Trong khi ngành này đã lấy lại một số khoản lỗ, nó vẫn giảm khoảng 25% so với mức đỉnh ngày 28 tháng 10 trong khi chỉ số S&P 500 tăng 1%.

Các ngân hàng và nhà đầu tư được phỏng vấn liên kết sự chậm lại trong các thương vụ sáp nhập và mua bán ban đầu cũng như các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với một số lý do liên quan.

Với cổ phiếu phần mềm giảm mạnh, các tiêu chuẩn định giá từ các công ty cùng ngành, chẳng hạn như hệ số doanh thu, đang di chuyển quá nhanh để cả hai bên có thể định giá, và các nhà mua lo ngại trả quá cao cho các tài sản có thể bị giảm giá trở lại.

Trong khi đó, các người bán hàng ngần ngại giao dịch ở mức thấp nhất. “Một số người không thể đủ khả năng để bán trong đà giảm,” ông Vincenzo La Ruffa, đối tác quản lý tại công ty cổ phần tư nhân Aquiline Capital Partners, nói.

GIAO DỊCH THEO NỖI SỢ HÃI

Bên dưới sự biến động là lo lắng về trí tuệ nhân tạo đang định hình lại mô hình kinh doanh phần mềm, các nhà giao dịch cho biết.

Các nhà đầu tư đã giao dịch dựa trên nỗi sợ hãi, ông Wally Cheng, trưởng bộ phận M&A công nghệ toàn cầu tại Morgan Stanley, nói. “Mọi thứ đều giảm và thực sự chưa có một cách tiếp cận cẩn thận, chi tiết để phân loại ai là người chiến thắng và người thua cuộc.”

Ông nói rằng quan điểm của người mua tiềm năng về các yếu tố cơ bản của một công ty có thể không thay đổi, nhưng phần thưởng mà người mua ban đầu sẵn sàng trả trở nên không thực tế cao sau khi giá cổ phiếu giảm mạnh, trừ khi các điều khoản được thương lượng lại.

Ảnh hưởng của việc định giá lại đã thể hiện rõ trong các thương vụ. Công ty phần mềm fintech Brex đã hoàn tất một vòng gọi vốn quan trọng vào đỉnh tháng 10 với định giá hơn 12 tỷ đô la nhưng tháng trước đã bán cho Capital One với giá khoảng 5,15 tỷ đô la.

Một nhà cung cấp phần mềm tài chính khác, OneStream, đã lên sàn vào tháng 7 năm 2024 với định giá khoảng 6 tỷ đô la. Khi Reuters lần đầu đưa tin vào đầu tháng 11 rằng công ty đang xem xét trở lại trạng thái tư nhân, giá trị của nó khoảng 4,6 tỷ đô la. Tháng 1, Hg Capital đã đưa công ty trở thành tư nhân với giá khoảng 6,4 tỷ đô la, gần như phù hợp với định giá IPO và mang lại lợi nhuận hạn chế cho các nhà đầu tư.

Ông Mike Boyd, trưởng bộ phận M&A toàn cầu của CIBC Canada, cho biết việc đồng thuận về giá cả trở nên khó khăn hơn khi thị trường biến động, do đó đàm phán các thương vụ trở nên thách thức hơn.

Lịch sử tiếp tục  

La Ruffa tại Aquiline Capital Partners, chuyên về dịch vụ tài chính và công nghệ, dự đoán: “Trong vài tuần tới trên thị trường, chúng tôi nghĩ nhiều thương vụ sẽ đổ vỡ. Một số sẽ chậm lại, một số sẽ định giá lại. Chúng tôi sẽ thấy nhiều tài sản không giao dịch hơn là định giá lại.”

Một số công ty phần mềm công khai đang giao dịch với khoảng một lần doanh thu dự kiến hoặc thấp hơn, trong khi ngành thường có hệ số nhiều lần cao hơn nhiều, ông Ron Eliasek, chủ tịch ngân hàng đầu tư TMT toàn cầu tại Jefferies, cho biết.

“Điều này không bền vững,” ông nói. “Chúng tôi sẽ thấy nhiều công ty chuyển sang trạng thái tư nhân hơn hoặc các định giá của các công ty này sẽ cải thiện theo thời gian.”

Đợt bán tháo cổ phiếu đã lan sang châu Âu, khiến cổ phiếu của công ty phân tích dữ liệu RELX của Anh và công ty phân tích pháp lý Wolters Kluwer của Hà Lan giảm khoảng 20%.

Tình hình đặc biệt nghiêm trọng đối với các đợt IPO. Công ty Liftoff Mobile do Blackstone hậu thuẫn đã quyết định hoãn kế hoạch niêm yết “trước tình hình thị trường hiện tại,” theo email gửi Reuters.

Công ty phần mềm Na Uy Visma có thể hoãn đợt niêm yết tiềm năng trị giá 20 tỷ đô la tại London do đợt bán tháo, theo hai người quen biết về vấn đề này.

Morgan Stanley cảnh báo vào thứ Hai rằng rắc rối có thể lan sang thị trường tín dụng tư nhân, nơi các công ty phần mềm chiếm khoảng 16% trong thị trường cho vay trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la của Mỹ.

ĐƯỢC DẪN DẮT BỞI SỰ KHÔNG CHẮC CHẮN HOẶC YẾU TỐ CƠ BẢN?

Ông Jon Gray, chủ tịch của Blackstone, nói tại một hội nghị gần đây ở New York rằng trí tuệ nhân tạo đã thúc đẩy một cuộc đánh giá rủi ro nội bộ tại công ty: “Chúng tôi đã xem xét tất cả các danh mục đầu tư của mình — vàng, đỏ, xanh — nơi nào chúng tôi có nhiều rủi ro nhất từ sự gián đoạn của AI?”

Những người khác kêu gọi bình tĩnh. Ông Robert Smith, sáng lập công ty cổ phần tư nhân tập trung vào phần mềm Vista Equity Partners, nói trong một thư gửi nhà đầu tư vào thứ Hai rằng AI sẽ “tăng cường phần mềm, chứ không thay thế nó.”

“Chúng tôi cảm thấy sự biến động trên thị trường phần mềm công khai chủ yếu do tâm lý và sự không chắc chắn, chứ không phải do hiệu suất cơ bản,” ông viết.

Giám đốc điều hành Goldman Sachs, ông David Solomon, nói tại hội nghị của UBS về dịch vụ tài chính ở Miami vào thứ Ba rằng các nhà đầu tư có thể đang phản ứng quá mức.

“Chủ đề trong tuần qua có phần quá rộng. Sẽ có người thắng và người thua, và nhiều công ty sẽ xử lý tốt,” ông nói.

Và một số nhà đầu tư nhìn thấy cơ hội mua vào. Eliasek tại Jefferies cho biết nhiều đối tác cổ phần tư nhân đã gọi cho ông vào cuối tuần trước muốn mua các doanh nghiệp phần mềm.

Thông điệp họ gửi đến: “Hãy mang đến cho chúng tôi những ý tưởng tốt nhất của bạn,” ông nói.

(Bản tin do Milana Vinn và Isla Binnie tại New York, Charlie Conchie tại London, Nivedita Balu tại Toronto và David French tại Miami thực hiện; biên tập bởi Dawn Kopecki và Cynthia Osterman)