Hầu hết nhà đầu tư bán lẻ nghĩ rằng họ đang đầu tư: Thực ra, họ đang giao dịch thị trường

Cô gái dũng cảm trước con bò trên Phố Wall do Daniel Lloyd Blunk-Fernandez chụp qua Unsplash

Jim Osman

Chủ nhật, ngày 22 tháng 2 năm 2026 lúc 1:10 sáng GMT+9 7 phút đọc

Tôi đã quan sát nhiều chu kỳ trên thị trường trong suốt 35 năm qua. Vâng, chắc chắn, thị trường tăng theo thời gian và nếu bạn là nhà đầu tư thụ động và không bao giờ xem xét gì, có lẽ bạn đã làm rất tốt trong khoảng thời gian đó. Tuy nhiên, với việc chọn cổ phiếu, có nhiều sắc thái và cạm bẫy mà tôi đã thấy, và có một sai lầm âm thầm mà nhiều nhà đầu tư bán lẻ mắc phải. Họ nghĩ rằng họ đang đầu tư vào các công ty. Thực tế, họ đang giao dịch thị trường. Họ nói họ dài hạn. Nhưng họ thức dậy kiểm tra hợp đồng tương lai. Họ xây dựng ý kiến dựa trên CPI, bình luận của Cục Dự trữ Liên bang, lợi suất trái phiếu, vị thế, và bất kỳ câu chuyện nào chi phối tuần đó. Đáng buồn thay, ngày nay, tin tức thường đến từ mạng xã hội. Doanh nghiệp mà họ đầu tư trở thành thứ yếu. Sự nhầm lẫn đó rất đắt đỏ.

Thị trường được thiết kế để biến động. Chúng phản ứng ngay lập tức với thanh khoản, tâm lý và vị thế. Các doanh nghiệp không thay đổi nhanh như vậy. Các quyết định phân bổ vốn diễn ra qua nhiều năm. Các động lực thúc đẩy hành vi dần dần hình thành. Bảng cân đối kế toán có thể mạnh lên hoặc yếu đi qua các chu kỳ, không phải qua các tiêu đề tin tức.

Thêm tin tức từ Barchart

Spread Thứ Bảy: Sử dụng Độ lệch Biến động như một chỉ số Tiền thông minh (TGT, AAPL, ORCL)  

Đầu tư cuối cùng của Warren Buffett là Cổ phiếu này. Bạn có nên theo ông và mua không?  

Tại sao Tiền Thông minh lại mua khi cổ phiếu AI giảm giá  

Nhận các phân tích độc quyền với bản tin Barchart Brief MIỄN PHÍ. Đăng ký ngay để nhận phân tích thị trường giữa ngày nhanh chóng, sắc nét mà bạn không tìm thấy ở nơi nào khác.  

Nếu trọng tâm của bạn dựa trên tâm lý thị trường hơn là cấu trúc doanh nghiệp, bạn sẽ liên tục phản ứng thay vì cộng dồn. Lợi thế của nhà đầu tư nhỏ là họ không dự báo bước lãi suất tiếp theo. Đó là hiểu rõ những gì ban quản lý thực sự đang làm với vốn.

Trong nhiều thập kỷ quan sát hành vi doanh nghiệp, một bài học trở nên rõ ràng. Thị trường định giá hiệu quả. Họ kém hiệu quả hơn nhiều trong việc định giá các thay đổi về động lực, kỷ luật vốn và quản trị trước khi những thay đổi đó xuất hiện trong kết quả báo cáo, tức là cấu trúc. Những nhà đầu tư tập trung chủ yếu vào điều kiện vĩ mô thường bỏ lỡ những chuyển biến này vì họ đang xem biểu đồ hơn là nền tảng.

Thị trường giỏi định giá những gì đã tồn tại. Họ kém hơn trong việc định giá những gì sắp thay đổi.

S&P 500 có thể giảm mạnh khi có dữ liệu lạm phát. Nó có thể tăng khi có bình luận về lãi suất. Nó có thể đảo chiều mà không có thay đổi đáng kể nào về kinh tế cơ bản của các công ty trong đó, nhưng phần lớn nhà đầu tư bán lẻ phản ứng trước giá cả trước và các yếu tố cơ bản sau.

Họ hỏi liệu thị trường có cảm thấy mạnh trước khi hỏi liệu ban quản lý có phân bổ vốn một cách thông minh không. Thứ tự đó là sai lầm. Giá biến động quanh quẩn. Cấu trúc là thứ thực sự thúc đẩy kết quả theo thời gian, và đây là nơi tạo ra lợi nhuận dài hạn.

Câu chuyện tiếp tục

Trong hơn ba thập kỷ nghiên cứu về các phân chia và tái cấu trúc doanh nghiệp, một mô hình lặp lại. Thị trường có xu hướng định giá hiệu quả lợi nhuận hiện tại. Họ gặp khó khăn trong việc định giá các thay đổi về động lực, quản trị và phân bổ vốn trước khi những thay đổi đó xuất hiện trong kết quả báo cáo, tức là cấu trúc. Thay đổi bị định giá sai; trạng thái hiện tại là đúng nếu bạn tin vào giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH). Sự phân biệt này quan trọng hơn việc chỉ số tăng hay giảm trong tuần này.

Western Digital, Sandisk và việc định giá sai về cấu trúc

Khi (WDC) tiến tới tách riêng, bối cảnh vĩ mô không chắc chắn. Cổ phiếu công nghệ biến động mạnh. Tâm lý chung khá phân mảnh. Họ đã tách ra (SNDK), bộ phận lưu trữ của họ. Không ai thực sự quan tâm đến thiết bị lưu trữ cắm vào. Nhưng điều gì đó về cấu trúc đang diễn ra. Một tổ chức phức tạp đang trở nên tập trung hơn. Trách nhiệm rõ ràng hơn khi các bộ phận hoạt động độc lập. Phân bổ vốn trở nên minh bạch. Động lực của ban quản lý trở nên rõ ràng hơn. Hiệu suất dễ đánh giá hơn. Đó không phải là câu chuyện tiêu đề. Đó là một sự thay đổi về cấu trúc. (SNDK) đã trở thành cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong S&P 500 năm ngoái, với lợi nhuận khoảng 600%. (WDC) cũng không tệ. Thị trường thường chờ đợi cải thiện lợi nhuận trước khi điều chỉnh lại xếp hạng. Nhưng động lực thay đổi hành vi trước khi lợi nhuận phản ánh điều đó.

Nếu bạn tập trung vào Nasdaq, có thể bạn đã bỏ lỡ tín hiệu. Nếu bạn tập trung vào ý nghĩa của việc tách riêng đối với kỷ luật và rõ ràng, bạn đã có vị thế khác. Cơ hội không nằm ở việc dự đoán thị trường. Nó nằm ở việc hiểu rõ cấu trúc đang thay đổi. Đúng vậy, tôi đã đề cập đến sự thay đổi về cấu trúc chưa?

META ở mức 90 đô la và sự khác biệt giữa câu chuyện và năng lực

Khi (META) giao dịch gần 90 đô la vào năm 2022, câu chuyện là tiêu cực. Nỗi sợ cạnh tranh chi phối. Các quyết định chi tiêu bị đặt câu hỏi. Cổ phiếu bị xem là hỏng.

Nhà đầu tư bán lẻ phản ứng theo câu chuyện đó. Tôi nhận được cuộc gọi từ các nhà đầu tư nghiêm túc nói rằng tôi trông ngu khi mua vào. Nhưng bảng cân đối kế toán kể một câu chuyện khác. Dòng tiền vẫn còn lớn. Công ty vẫn giữ khả năng cắt giảm chi phí. Có thể điều chỉnh vốn. Có thể mua lại cổ phiếu một cách quyết liệt. Cấu trúc tài chính cho phép ban quản lý điều chỉnh. Tổng các phần ít nhất là 300 đô la. Biên an toàn rất lớn. Thị trường dự đoán các thất vọng gần đây, và bảng cân đối tạo ra các lựa chọn. Câu hỏi then chốt không phải là tâm lý sẽ cải thiện vào tuần tới, mà là công ty có khả năng cấu trúc để điều chỉnh không, và nếu không, tôi đang giữ gì? Tôi tin rằng xác suất nằm về phía tôi. Bốn năm sau, cổ phiếu đã lên 650 đô la và tôi vẫn giữ nó. Đó là phân tích cơ bản, không phải dự báo vĩ mô.

Thói quen thảo luận về Fed thay vì các động lực

Dành năm phút trên phương tiện truyền thông tài chính, bạn sẽ nghe vô số bàn luận về lãi suất, vị thế và dự báo kinh tế. Phần lớn là tiêu cực và điều đó thu hút lượt xem. Dành năm phút đọc một kế hoạch thù lao, bạn sẽ hiểu rõ hơn về lợi nhuận cổ đông trong tương lai. Động lực thúc đẩy hành vi. Hành vi thúc đẩy kết quả. Giám đốc điều hành được trả lương dựa trên tăng trưởng doanh thu hay lợi nhuận trên vốn đầu tư? Thưởng có liên quan đến các chỉ số điều chỉnh mở rộng trả lương bất kể giá trị trên mỗi cổ phiếu? Hội đồng quản trị đã thể hiện kỷ luật vốn qua một chu kỳ đầy đủ chưa? Một công ty liên tục tái đầu tư vượt quá chi phí vốn sẽ tạo ra giá trị trong mọi môi trường. Một công ty phá hoại vốn sẽ gặp khó khăn ngay cả khi có gió thuận vĩ mô. Nhà đầu tư bán lẻ thường quá chú trọng vào môi trường vĩ mô và bỏ qua hành vi của ban quản lý. Sự mất cân đối đó giải thích nhiều kết quả thất vọng.

Chơi thị trường là một hoạt động đông đúc về cấu trúc

Khi bạn cố gắng giao dịch thị trường, bạn cạnh tranh với các tổ chức vận hành dựa trên tốc độ, dữ liệu và lợi thế về vị thế. Đó không phải là lợi thế của bạn. Phân tích tốt hơn mới là lợi thế của bạn. Lợi thế cấu trúc của nhà đầu tư nhỏ là thời gian và sự tập trung. Hãy xác định xem bạn đang quan sát điều gì mà người khác có thể không nhận ra. Bạn có thể tập trung. Bạn có thể chịu đựng biến động. Bạn có thể giữ vững qua những khó khăn mà không gặp rủi ro nghề nghiệp. Bạn có thể nghiên cứu sâu một công ty trong khi người khác quản lý hàng chục công ty. Các tổ chức thường quản lý theo chỉ số chuẩn. Các cá nhân có thể quản lý niềm tin của mình. Quá nhiều nhà đầu tư cá nhân nghĩ rằng họ kém hơn. Nhưng lợi thế đó biến mất nếu bạn hành xử như một nhà giao dịch ngắn hạn. Hoạt động không phải là lợi thế; thường thì đó là điều ngược lại.

Khung phân tích tốt hơn

Nếu bạn muốn chuyển từ người tham gia thị trường thành chủ doanh nghiệp, hãy thay đổi danh sách kiểm tra. Hành xử như một chủ doanh nghiệp. Bạn có bán doanh nghiệp của mình nếu doanh số giảm do môi trường, nhưng bạn biết rằng về lâu dài sẽ ổn không? Không. Vậy tại sao lại làm điều đó với các công ty khác bạn sở hữu? Bắt đầu với lịch sử phân bổ vốn. Xem xét năm năm các quyết định. Khi nào cổ phiếu mua lại? Ở mức định giá nào? Nợ được giảm một cách chiến lược. Các thương vụ mua bán có kỷ luật không? Sau đó, đánh giá các động lực. Các chỉ số thù lao có phù hợp với việc tạo ra giá trị trên mỗi cổ phiếu hay chủ yếu dựa trên quy mô và tăng trưởng điều chỉnh?

Đánh giá khả năng chống chịu của bảng cân đối. Công ty có thể chịu đựng áp lực mà không làm loãng cổ đông hoặc phải tái cấp vốn dưới áp lực không? Cuối cùng, xem xét các thay đổi về cấu trúc như tách riêng, thoái vốn, chuyển đổi quản trị và thay đổi chiến lược. Thị trường thường định giá sai các thay đổi vì dựa vào lợi nhuận quá khứ. Định giá mà không có thay đổi có thể giữ nguyên trạng. Thay đổi mà không có kỷ luật có thể phá hủy giá trị. Khi cấu trúc được cải thiện và vốn được phân bổ đúng cách, đó là nơi lợi nhuận thực sự bắt đầu xuất hiện.

Nhà đầu tư nhỏ có lợi thế âm thầm

Các tổ chức lớn phải quản lý thanh khoản, hình ảnh và hiệu suất tương đối. Bạn thì không.

Bạn có thể mua khi tâm lý tiêu cực. Bạn có thể chờ đợi các thay đổi về cấu trúc trở nên rõ ràng. Bạn có thể bỏ qua biến động hàng quý nếu luận điểm cơ bản vẫn còn nguyên vẹn, nhưng chỉ khi niềm tin của bạn dựa trên cấu trúc chứ không phải giá cả. Nếu mỗi ngày bạn bắt đầu bằng việc kiểm tra hợp đồng tương lai chỉ số trước khi xem xét các công ty bạn sở hữu, bạn đã đảo ngược lợi thế của mình. Sự tập trung quyết định hành vi. Hành vi quyết định kết quả. Thay vì hỏi thị trường sẽ đi về đâu vào tháng tới, hãy hỏi điều này. Nếu thị trường đóng cửa trong năm năm, tôi có cảm thấy thoải mái khi sở hữu doanh nghiệp này dựa trên các động lực, kỷ luật phân bổ vốn và sức mạnh bảng cân đối không? Câu hỏi đó loại bỏ nhiễu. Nó bắt buộc bạn phân tích độ bền, chứ không phải hướng đi. Đầu tư không phải là dự báo số liệu tiếp theo. Đó là đánh giá chu kỳ tiếp theo.

Suy nghĩ cuối cùng

Thị trường sẽ vẫn biến động. Lãi suất sẽ tăng và giảm. Các câu chuyện sẽ luân chuyển. Các công ty điều chỉnh đúng đắn các động lực, phân bổ vốn hợp lý và cải thiện cấu trúc theo thời gian sẽ tích lũy giá trị bất chấp thị trường ngắn hạn nhiều nhiễu. Đừng chơi thị trường nữa. Hãy bắt đầu đánh giá doanh nghiệp. Thị trường định giá lợi nhuận hiệu quả. Họ định giá sai các thay đổi.

Và khi thay đổi phù hợp với kỷ luật, đó là nơi xây dựng lợi nhuận bền vững dài hạn.

_ Vào ngày xuất bản, Jim Osman không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) bất kỳ vị thế nào trong các chứng khoán đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này ban đầu được đăng trên Barchart.com _