Dự báo cho Báo cáo PCE tháng 8 cho thấy một số dấu hiệu hạ nhiệt, nhưng tác động của thuế quan vẫn còn kéo dài

Những điểm chính rút ra

• Các nhà kinh tế dự đoán lạm phát PCE cốt lõi tháng 8 sẽ chậm hơn so với tháng 7, nhưng tác động của thuế quan vẫn chưa kết thúc.
• Các chính sách thương mại mới dự kiến sẽ đẩy tỷ lệ lạm phát PCE hàng năm lên 3% hoặc cao hơn trong những tháng tới.
• Mặc dù lạm phát duy trì trên mức mục tiêu của Fed, thị trường dự đoán sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm 2025.

Dự báo cho báo cáo Chỉ số Giá Chi tiêu Tiêu dùng cá nhân tháng 8 cho thấy, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, lạm phát có khả năng đã giảm nhẹ. Nhưng điều đó không có nghĩa là tác động của thuế quan đã qua đi.

Tổng thể, các nhà kinh tế dự đoán rằng giá tiêu dùng tăng 2,7% theo năm và 0,3% theo tháng trong tháng 8, theo ước tính đồng thuận của FactSet. Họ dự đoán rằng chỉ số lạm phát PCE cốt lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động, là 3,00% theo năm và 0,21% theo tháng.

Lạm phát “đang đi đúng hướng, nhưng vẫn còn cao” nói bởi Josh Hirt, nhà kinh tế trưởng tại Vanguard. Ông dự kiến mức tăng 0,20% trong lạm phát cốt lõi cho tháng 8, giảm so với mức 0,27% của tháng 7—một con số “tương đối nhẹ”, phần nào nhờ vào đóng góp nhỏ hơn từ giá hàng hóa. “Chúng ta có khả năng sẽ thấy một báo cáo lạm phát khá nhẹ nhàng, nhưng không nên nghĩ rằng áp lực thuế quan đang giảm đi, hoặc rằng lạm phát nên được đặt sang một bên,” ông nói.

Lạm phát hàng hóa PCE so với CPI

Trong khi dữ liệu cốt lõi phù hợp với các dự báo này sẽ thể hiện một bức tranh nhẹ nhàng hơn so với tháng trước, Hirt cảnh báo rằng sự chậm lại nhỏ trong lạm phát hàng hóa không có nghĩa là tác động của thuế quan của Tổng thống Trump đã mờ nhạt.

Các nhà kinh tế của Goldman Sachs, cũng dự báo mức tăng giá PCE cốt lõi 0,21% cho tháng 8, cho biết thuế quan chiếm khoảng 0,10 điểm phần trăm trong dự báo của họ cho tháng này.

Hirt chỉ ra báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng 8, một thước đo lạm phát khác được tính toán khác với PCE, cho thấy đóng góp rất mạnh mẽ vào lạm phát từ lĩnh vực hàng hóa, khi giá hàng hóa tăng ở mức 0,3% trong tháng. Điều này “cao hơn nhiều so với bình thường,” theo nhà kinh tế trưởng của Morningstar tại Mỹ, Preston Caldwell, vì giá hàng hóa thường giảm tốc hoặc giữ nguyên trong tháng.

Sự khác biệt giữa hai chỉ số lạm phát này xuất phát từ cách tính khác nhau của chúng. Dữ liệu CPI tập trung nhiều hơn vào giá mà người tiêu dùng phải trả, trong khi PCE bao gồm nhiều dữ liệu hơn từ chính phủ và nhà sản xuất.

“Có một khoảng cách giữa dữ liệu hàng hóa CPI và PCE đã thực sự phát triển trong suốt năm nay,” Hirt giải thích. “Trong phần lớn năm nay, chúng tôi thực sự thấy rằng lạm phát hàng hóa của PCE khá mạnh, phản ánh một phần truyền qua giá cao hơn từ doanh nghiệp đến người tiêu dùng. Bây giờ, dữ liệu CPI đang bắt kịp.”

Điểm nổi bật của Báo cáo PCE tháng 8

• Ngày và giờ phát hành báo cáo PCE: Thứ Sáu, ngày 26 tháng 9 lúc 8:30 sáng EDT
• Chỉ số Giá PCE dự kiến tăng 0,3% trong tháng 8, so với 0,2% trong tháng 7.
• PCE cốt lõi dự kiến tăng 0,21% trong tháng 8, so với 0,27% trong tháng 7.
• Theo năm, Chỉ số Giá PCE dự kiến tăng 2,7% trong tháng 8, so với 2,6% trong tháng 7.
• PCE cốt lõi theo năm dự kiến tăng 3,0% trong tháng 8, so với 2,9% trong tháng 7.

Ở phía ngược lại, giá dịch vụ, mà Hirt dự đoán sẽ tăng ở mức 0,3% trong tháng 8. Hiện tại, ông nói rằng ông chưa thấy dấu hiệu đáng lo ngại nào cho thấy lạm phát dịch vụ đang lan sang giá hàng hóa.

Thuế quan sẽ tạo áp lực tăng giá trong dài hạn

Mặc dù ngày thứ Sáu có thể mô tả bức tranh về lạm phát hàng hóa nhẹ nhàng hơn, Hirt tin rằng một tháng dữ liệu không đủ để dự đoán xu hướng. Trong cả năm, “sự tăng giá hàng hóa đã rõ rệt,” ông nói.

Tổng thể, các nhà kinh tế dự đoán rằng thuế quan sẽ giữ cho lạm phát cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới, với nhiều nhà phân tích dự báo đỉnh điểm của áp lực giá sẽ xảy ra vào năm 2026.

“Thuế quan đang làm sống lại lạm phát, bắt đầu từ giá hàng hóa, nhưng có khả năng sẽ lan sang phần còn lại của nền kinh tế với một độ trễ,” nhà kinh tế trưởng của Morningstar Preston Caldwell viết trong dự báo quý III của ông. “Các doanh nghiệp còn do dự trong việc tăng giá, nhưng cuối cùng họ sẽ buộc phải làm điều đó.” Caldwell dự đoán lạm phát PCE năm nay là 2,7% và năm 2026 là 3,0%.

Ngân hàng Fed sẽ cắt giảm lãi suất bao nhiêu?

Lạm phát dai dẳng làm phức tạp tính toán của Fed, vốn đã cắt giảm lãi suất lần đầu trong vòng một năm vào đầu tháng này. Giá cả vẫn còn cao, nhưng một loạt dữ liệu trong mùa hè cho thấy thị trường lao động đã nguội đi đáng kể, điều mà Fed cho là đủ lý do để cắt giảm lãi suất. Hirt của Vanguard nói rằng cuộc họp tháng 9 đã đặc biệt vì những “yếu tố không chắc chắn” mà nó mang lại.

Với hai mục tiêu trong nhiệm vụ của mình đang mâu thuẫn, Chủ tịch Fed Jerome Powell cho biết trong bài phát biểu chuẩn bị rằng “không có con đường nào không rủi ro” cho chính sách tiền tệ. Điều này dẫn đến sự khác biệt lớn hơn bình thường trong kỳ vọng của các thành viên Ủy ban Fed về lãi suất trong tương lai.

Thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu dự đoán khoảng 94% khả năng sẽ có thêm một lần cắt giảm lãi suất vào tháng 10, và 75% khả năng có hai lần cắt giảm nữa vào tháng 12, theo dữ liệu từ CME FedWatch Tool.

Hirt dự đoán chỉ còn một lần cắt giảm nữa, và ông cho rằng khả năng xảy ra vào tháng 10 cao hơn tháng 12. Ông cho rằng bức tranh lạm phát “đáng lo ngại hơn” so với cách thị trường đang xử lý, do áp lực giá đã duy trì ở mức cao trong một thời gian dài và còn nhiều sự không chắc chắn về việc các áp lực mới từ thuế quan sẽ kéo dài bao lâu. “Fed cần tiếp tục thêm yếu tố thận trọng quanh nhiệm vụ kiểm soát lạm phát,” ông nói. Cuối cùng, ông dự đoán Fed sẽ cắt giảm ít hơn so với kỳ vọng của thị trường trong chu kỳ này.