Người sáng lập Aave: Bí mật của thị trường cho vay DeFi là gì?

Tác giả: Stani.eth
Biên dịch: Ken, Chaincatcher

Liên kết:

Tuyên bố: Bài viết này là nội dung được đăng lại, độc giả có thể truy cập liên kết gốc để biết thêm thông tin. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến phản đối nào về hình thức đăng lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Việc đăng lại chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu.
Cho vay trên chuỗi bắt đầu từ khoảng năm 2017, khi đó chỉ là một thử nghiệm nhỏ liên quan đến tài sản mã hóa. Hiện nay, nó đã phát triển thành một thị trường trị giá hơn 1000 tỷ USD, với động lực chính là vay stablecoin, chủ yếu dựa trên các tài sản thế chấp mã hóa gốc như Ethereum, Bitcoin và các sản phẩm phái sinh của chúng. Người vay sử dụng các vị thế mua để giải phóng thanh khoản, thực hiện chu kỳ đòn bẩy và kiếm lợi nhuận chênh lệch. Điều quan trọng không phải là sáng tạo, mà là xác thực. Những hành vi trong vài năm qua cho thấy, ngay cả trước khi các tổ chức bắt đầu chú ý, vay tự động dựa trên hợp đồng thông minh đã có nhu cầu thực sự và phù hợp thị trường thực sự.
Thị trường tiền mã hóa hiện vẫn còn biến động. Xây dựng hệ thống vay dựa trên các tài sản có tính thanh khoản cao nhất buộc các khoản vay trên chuỗi phải giải quyết ngay các vấn đề quản lý rủi ro, thanh lý và hiệu quả vốn, chứ không thể che giấu sau các chính sách hoặc quyết định chủ quan. Nếu không có tài sản thế chấp gốc từ tiền mã hóa, sẽ không thể thấy rõ sức mạnh của vay trên chuỗi tự động hoàn toàn.
Chìa khóa không nằm ở việc tiền mã hóa là một loại tài sản, mà ở cấu trúc chi phí do tài chính phi tập trung mang lại.

Tại sao vay trên chuỗi rẻ hơn
Lý do vay trên chuỗi rẻ hơn không phải vì nó là công nghệ mới, mà vì nó loại bỏ lãng phí tài chính ở nhiều tầng lớp. Hiện nay, người vay có thể vay stablecoin trên chuỗi với chi phí khoảng 5%, trong khi các tổ chức cho vay tiền mã hóa tập trung tính phí từ 7% đến 12%, cộng thêm phí dịch vụ, phí giao dịch và các khoản phụ phí khác. Khi điều kiện thuận lợi cho người vay, lựa chọn vay tập trung không chỉ là thận trọng mà còn là phi lý.
Ưu thế về chi phí này không đến từ trợ cấp, mà đến từ sự hợp nhất vốn trong hệ thống mở. Thị trường không cấp phép trong việc tập hợp vốn và định giá rủi ro, về mặt cấu trúc vượt trội so với thị trường đóng, vì minh bạch, khả năng kết hợp và tự động hóa thúc đẩy cạnh tranh. Vốn di chuyển nhanh hơn, thanh khoản dư thừa sẽ bị phạt, hiệu quả kém sẽ được phơi bày ngay lập tức.
Sáng tạo sẽ lan tỏa ngay lập tức.
Khi các nguyên tắc tài chính mới như Ethena’s USDe hoặc Pendle xuất hiện, chúng sẽ hấp thụ thanh khoản toàn hệ sinh thái và mở rộng phạm vi sử dụng của các nguyên tắc tài chính hiện có như Aave mà không cần đội ngũ bán hàng, quy trình đối chiếu hay bộ phận hậu cần. Mã code thay thế chi phí quản lý.
Đây không chỉ là cải tiến từng bước, mà là một mô hình vận hành hoàn toàn khác biệt. Tất cả lợi thế về cấu trúc chi phí sẽ truyền dẫn đến các nhà phân bổ vốn, và quan trọng hơn, mang lại lợi ích cho người vay.
Mỗi cuộc cách mạng trong lịch sử hiện đại đều theo mô hình này. Hệ thống tài sản cố định trở thành hệ thống linh hoạt hơn. Chi phí cố định biến thành chi phí biến đổi. Lao động chuyển thành phần mềm. Hiệu ứng quy mô của trung tâm thay thế việc xây dựng lặp lại cục bộ. Năng suất dư thừa chuyển thành tỷ lệ sử dụng động.
Ban đầu, các thay đổi này có vẻ tiêu cực. Chúng phục vụ các người dùng không phải là trung tâm (ví dụ như vay tiền mã hóa, không phải các trường hợp sử dụng chính thống), cạnh tranh về giá trước khi nâng cao chất lượng, và trước khi mở rộng quy mô, các doanh nghiệp hiện tại không thể đáp ứng, chúng trông có vẻ không nghiêm túc.
Vay trên chuỗi phù hợp chính xác với mô hình này. Người dùng ban đầu chủ yếu là các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong lĩnh vực tiền mã hóa. Trải nghiệm người dùng rất kém. Ví điện tử còn xa lạ. Stablecoin chưa tiếp cận được tài khoản ngân hàng. Nhưng tất cả đều không quan trọng, vì chi phí thấp hơn, thực thi nhanh hơn và khả năng tiếp cận toàn cầu. Khi mọi thứ khác được cải thiện, việc tiếp cận trở nên dễ dàng hơn.

Tiếp theo sẽ phát triển như thế nào
Trong thời kỳ thị trường giảm giá, nhu cầu giảm, lợi suất co lại, và một động thái quan trọng hơn được phơi bày. Vốn trong vay trên chuỗi luôn trong trạng thái cạnh tranh. Thanh khoản không bị đình trệ bởi các quyết định của hội đồng quý hoặc giả định về bảng cân đối kế toán. Nó liên tục được định giá lại trong môi trường minh bạch. Hiếm có hệ thống tài chính nào tàn nhẫn như vậy.
Vay trên chuỗi không thiếu vốn, mà thiếu các tài sản thế chấp để cho vay. Hiện nay, phần lớn các khoản vay trên chuỗi chỉ là vòng tuần hoàn của cùng một loại tài sản thế chấp cho các chiến lược giống nhau. Đây không phải là hạn chế về cấu trúc, mà chỉ là tạm thời.
Tiền mã hóa sẽ tiếp tục tạo ra các tài sản gốc, nguyên tắc sản xuất và hoạt động kinh tế trên chuỗi, mở rộng phạm vi vay mượn. Ethereum đang trưởng thành thành một nguồn tài nguyên kinh tế có thể lập trình. Bitcoin đang củng cố vai trò như một kho lưu trữ năng lượng kinh tế. Cả hai đều chưa phải là trạng thái cuối cùng.
Nếu vay trên chuỗi muốn tiếp cận hàng tỷ người dùng, nó phải hấp thụ giá trị thực của nền kinh tế, chứ không chỉ là các khái niệm tài chính trừu tượng. Tương lai sẽ kết hợp các tài sản gốc mã hóa tự chủ với quyền và nghĩa vụ thực tế được token hóa, không nhằm sao chép tài chính truyền thống mà để vận hành nó với chi phí cực thấp. Điều này sẽ trở thành chất xúc tác để tài chính phi tập trung thay thế các nền tảng tài chính cũ.

Vấn đề của vay mượn là ở đâu
Hiện nay, vay mượn đắt đỏ không phải vì thiếu vốn. Vốn rất dồi dào. Lãi suất thanh lý của vốn chất lượng cao là 5% đến 7%. Lãi suất của vốn rủi ro là 8% đến 12%. Người vay vẫn phải trả lãi suất cao, vì mọi thứ liên quan đến vốn đều kém hiệu quả.
Giai đoạn phát hành khoản vay trở nên cồng kềnh do chi phí thu hút khách hàng và mô hình tín dụng chậm chạp. Quy trình phê duyệt hai cấp khiến người vay chất lượng cao phải trả phí cao, trong khi người vay kém chất lượng được hưởng trợ cấp cho đến khi vỡ nợ.
Các dịch vụ vẫn còn thủ công, phức tạp về quy định và chậm trễ. Mỗi tầng lớp đều có sự lệch lạc trong cơ chế thúc đẩy. Những người định giá rủi ro ít khi thực sự chịu rủi ro. Các trung gian không chịu trách nhiệm về vỡ nợ. Người khởi tạo khoản vay bán ngay rủi ro. Dù kết quả ra sao, mọi người đều nhận được phần thưởng.
Thiếu cơ chế phản hồi chính là giá trị thực sự của khoản vay.
Vay mượn chưa bị phá vỡ vì niềm tin vượt trội hơn trải nghiệm người dùng, hạn chế của quy định đã kìm hãm đổi mới, và các tổn thất trước khi bùng phát đã che giấu các vấn đề kém hiệu quả. Khi hệ thống vay mượn sụp đổ, hậu quả thường là thảm khốc, điều này càng làm tăng tính bảo thủ chứ không phải tiến bộ. Do đó, vay mượn vẫn còn trông giống như một sản phẩm của thời kỳ công nghiệp, được ghép nối cứng nhắc vào thị trường vốn số.

Phá vỡ cấu trúc chi phí
Trừ khi việc phát hành khoản vay, đánh giá rủi ro, dịch vụ và phân bổ vốn hoàn toàn trở thành mã nguồn mở và vận hành trên chuỗi, còn không người vay sẽ tiếp tục trả phí cao, và người cho vay sẽ tiếp tục hợp lý hóa các khoản phí đó. Giải pháp không phải là thêm nhiều quy định hay cải tiến nhỏ trong trải nghiệm người dùng. Mà là phá vỡ cấu trúc chi phí. Thay thế quy trình bằng tự động hóa. Minh bạch thay thế cho quyết định chủ quan. Định lượng thay thế cho đối chiếu.
Đây chính là cách tài chính phi tập trung có thể làm thay đổi cuộc chơi trong vay mượn.
Khi vay trên chuỗi trở nên rõ ràng rẻ hơn so với vay truyền thống từ đầu đến cuối, việc phổ biến không còn là vấn đề, mà là xu thế tất yếu. Aave chính là ví dụ tiêu biểu, có thể trở thành nền tảng vốn chủ đạo cho các dịch vụ tài chính mới, phục vụ toàn bộ lĩnh vực vay mượn từ các công ty công nghệ tài chính, nhà cho vay tổ chức đến người tiêu dùng.
Vay mượn sẽ trở thành sản phẩm tài chính có tác động lớn nhất, chỉ đơn giản vì cấu trúc chi phí của tài chính phi tập trung sẽ cho phép dòng vốn nhanh chóng chảy vào các ứng dụng cần vốn nhất. Vốn dồi dào sẽ tạo ra vô số cơ hội.