Đừng bị đánh lừa bởi thống kê được trích dẫn nhiều nhất của Chewy

Nhà bán lẻ thú cưng trực tuyến Chewy (CHWY +2.28%) đã tạo ra 3,1 tỷ đô la doanh thu trong quý gần nhất. Công ty nhấn mạnh vào chương trình đăng ký Autoship, cho phép khách hàng lên lịch giao hàng định kỳ đổi lấy một khoản giảm giá nhỏ. Gần 84% doanh thu hiện nay đến từ những gì Chewy gọi là doanh số khách hàng Autoship.

Nhìn qua, bạn có thể nghĩ rằng “doanh số khách hàng Autoship” đại diện cho các doanh số được tạo ra qua chương trình Autoship. Nếu đúng như vậy, điều đó chắc chắn ấn tượng và cho thấy phần lớn doanh thu của Chewy là doanh thu định kỳ và dự đoán được. Thật không may, đó không phải là trường hợp. Thay vào đó, Chewy đã khéo léo tạo ra một chỉ số mập mờ nhằm làm cho các nhà đầu tư mê hoặc.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Nó không phải như bạn nghĩ

Định nghĩa về “doanh số khách hàng Autoship” của Chewy không nằm trong các báo cáo lợi nhuận của công ty. Thay vào đó, các nhà đầu tư phải tìm trong các hồ sơ SEC hoặc các chú thích nhỏ trong các bài thuyết trình dành cho nhà đầu tư của Chewy.

Theo định nghĩa của Chewy, khách hàng Autoship là bất kỳ khách hàng nào đã có một đơn hàng được gửi qua chương trình đăng ký Autoship trong vòng 364 ngày trước đó. Do đó, doanh số khách hàng Autoship bao gồm “… doanh thu bán hàng và vận chuyển từ tất cả các đơn hàng đăng ký Autoship và các đơn hàng ngoài chương trình Autoship của khách hàng Autoship.”

Nếu một khách hàng đặt hàng qua Autoship rồi ngay lập tức hủy sau lần giao hàng đầu tiên, tất cả các đơn hàng tiêu chuẩn của khách hàng đó trong năm tiếp theo đều được tính vào chỉ số doanh số khách hàng Autoship. Nếu khách hàng sử dụng Autoship để mua thức ăn cho chó trong khi vẫn đặt các đơn hàng riêng lẻ trong suốt năm, tất cả các doanh số đó đều được xem là doanh số khách hàng Autoship.

Chỉ số này không đo lường tỷ lệ phần trăm doanh thu của Chewy nên được xem là doanh thu định kỳ. Tôi không chắc nó thực sự đo lường điều gì. Bạn có thể lập luận rằng khách hàng Autoship là những khách hàng gắn bó nhất, vì vậy chỉ số này là một đại diện cho doanh số bán hàng tới những khách hàng gắn bó nhất. Nhưng ngay cả điều đó cũng có vẻ hơi quá, vì một số khách hàng có thể thử Autoship để hưởng giảm giá ban đầu rồi sau đó dừng lại.

Sẽ hữu ích hơn nhiều nếu Chewy công bố doanh số thực tế qua chương trình Autoship, hoặc thậm chí tỷ lệ phần trăm khách hàng là khách hàng Autoship. Dường như công ty không công bố hai con số này. Thay vào đó, các nhà đầu tư chỉ còn lại một chỉ số cuối cùng ít nhiều không cung cấp nhiều thông tin về hoạt động đăng ký của Chewy.

Liệu còn có lý do để lạc quan về cổ phiếu Chewy không?

Việc chỉ số doanh số khách hàng Autoship của Chewy không phản ánh doanh số thực tế của chương trình Autoship chắc chắn làm giảm khả năng lạc quan về cổ phiếu này. Tuy nhiên, vẫn còn những điểm tích cực khác về Chewy. Số lượng khách hàng hoạt động đã tăng lên, đạt 21,2 triệu trong quý gần nhất, và các khách hàng này đã chi tiêu nhiều hơn. Việc công ty đẩy mạnh vào lĩnh vực chăm sóc thú y cũng có thể trở thành một động lực tăng trưởng quan trọng trong tương lai.

Định giá của Chewy cũng trở nên hấp dẫn hơn. Cổ phiếu đã bị giảm mạnh kể từ giữa năm 2025, giảm hơn 40% so với đỉnh 52 tuần. Nó cũng giảm gần 80% so với mức cao nhất mọi thời đại, đạt được trong những ngày đầu của đại dịch. Dựa trên ước tính trung bình của các nhà phân tích về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh năm 2026, cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 20 lần lợi nhuận.

Mở rộng

NYSE: CHWY

Chewy

Thay đổi hôm nay

(2.28%) $0.59

Giá hiện tại

$26.45

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$11 tỷ

Biên độ ngày

$25.40 - $26.53

Biên độ 52 tuần

$23.06 - $48.62

Khối lượng giao dịch

8.2 triệu

Khối lượng trung bình

7.9 triệu

Biên lợi nhuận gộp

28.58%

Trong khi cổ phiếu Chewy rẻ hơn so với năm ngoái, tốc độ tăng trưởng chậm chạp và lợi nhuận yếu khiến nó khó thu hút nhà đầu tư. Doanh thu chỉ tăng 8.3% trong quý III năm 2025, và hoạt động cốt lõi vẫn là lĩnh vực có lợi nhuận thấp. Biên lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP chỉ đạt 2.1%, cải thiện so với cùng kỳ năm trước, nhưng vẫn chưa ấn tượng so với các đối thủ thương mại điện tử. Dòng tiền tự do trông có vẻ khả quan hơn, nhưng chỉ vì đã cộng thêm phần lớn khoản bồi hoàn dựa trên cổ phiếu.

Với mức giá phù hợp, Chewy có thể là một khoản đầu tư khá ổn, mặc dù việc sử dụng chỉ số “doanh số khách hàng Autoship” phức tạp này cần khiến các nhà đầu tư thận trọng. Chewy đang cố gắng tự xây dựng hình ảnh như một cường quốc doanh thu định kỳ, nhưng chưa rõ phần lớn doanh thu của Chewy có thực sự là doanh thu định kỳ hay không. Có thể một ngày nào đó ban lãnh đạo sẽ cung cấp câu trả lời rõ ràng.