'Bảy vĩ đại' đã đưa thị trường chứng khoán lên mức cao kỷ lục trong những năm gần đây. Giao dịch đã kết thúc chưa?

“Bảy Người Tuyệt Vời” đã thúc đẩy thị trường rộng lớn đạt đỉnh cao trong những năm gần đây nhưng năm nay đã bị đảo ngược hoàn toàn. Tất cả trừ hai cổ phiếu trong nhóm đều giảm giá khi bắt đầu năm 2026, trong đó Microsoft giảm gần 18% và Tesla cùng Amazon đều mất hơn 8%. Công ty mẹ của Google, Alphabet, được vinh danh là một trong những nhà chiến thắng trí tuệ nhân tạo hàng đầu của năm 2025, gần như không biến động trong khi “ngôi sao” sản xuất chip Nvidia chỉ tăng 1% trong năm nay. Quỹ ETF Roundhill Magnificent Seven (MAGS) giảm gần 6% tính đến thời điểm hiện tại trong năm. Những giảm này diễn ra trong bối cảnh có nhiều lo ngại về việc các công ty này chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo tăng vọt — và khả năng đáp ứng các kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận ngày càng cao. Các mô hình AI ngày càng cải thiện nhanh chóng và cạnh tranh trong ngành cũng góp phần làm tăng biến động. Sự chú ý cũng tăng lên do sự tăng trưởng mạnh mẽ của các cổ phiếu này, dẫn đến việc chuyển hướng khỏi các tên tăng trưởng cao và hướng tới các lĩnh vực chu kỳ của thị trường vốn đã lâu bị coi là undervalued so với các lĩnh vực khác. “Tất cả những điều này đều tạo ra một chút rắc rối và gió ngược cho ngành. Chúng có chết không? Có thể năm nay chúng sẽ chết. Hoặc chúng chỉ giao dịch trong phạm vi nhất định,” Stephanie Link, chiến lược gia đầu tư trưởng của Hightower Advisors, nói với CNBC. Lo ngại về dòng tiền tự do Một vấn đề đáng chú ý đối với các nhà đầu tư là áp lực lên dòng tiền tự do của các ông lớn công nghệ do chi tiêu vốn dựa trên AI của họ. “Chất xúc tác khiến bán tháo ban đầu là do một số trong số họ có dòng tiền tự do âm, và một số chỉ có dòng tiền tự do bằng phẳng so với cùng kỳ năm trước, khác với những gì chúng ta đã thấy trong thập kỷ qua với các công ty này,” Link nói. “Và tôi nghĩ bạn đang thấy sự mở rộng của thương vụ AI và không chỉ cần sở hữu Bảy Người Tuyệt Vời. Có những công ty khác sẽ thắng.” Bốn trong số các công ty công nghệ lớn nhất của Mỹ theo vốn hóa thị trường — Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft — dự kiến sẽ chi gần 700 tỷ USD trong năm nay, tăng khoảng 60% so với mức năm 2025. Bốn công ty internet lớn này cùng nhau tạo ra 200 tỷ USD dòng tiền tự do trong năm ngoái, giảm so với 237 tỷ USD năm 2024. Microsoft hiện dự kiến dòng tiền tự do gần như không đổi trong nhiều năm, chủ yếu do chi tiêu mạnh vào trung tâm dữ liệu. Amazon ghi nhận giảm 11,2 tỷ USD dòng tiền tự do trong quý IV, giảm từ 38,2 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Alphabet có dòng tiền tự do mạnh trong quý IV, nhưng dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 sẽ gần gấp đôi chi tiêu năm 2025. Link và nhà phân tích Ben Reitzes của Melius Research đều nhận thấy rằng sự sụt giảm của Big Tech diễn ra trong bối cảnh các khoản đầu tư AI của nhóm này đã mang lại lợi ích cho nhiều đối thủ trong chuỗi cung ứng AI — như các nhà xây dựng trung tâm dữ liệu, các công ty phát điện và các tên tuổi hạ tầng năng lượng. “Chúng tôi không ngạc nhiên nếu Broadcom tạo ra nhiều dòng tiền tự do hơn MSFT trong năm nay khi mọi thứ kết thúc. Dòng tiền đi từ một nơi (các hyperscaler) sang nơi khác (NVDA, Broadcom và các tên tuổi hạ tầng khác)… Các nhà đầu tư đang bỏ phiếu bằng chân của họ trong năm nay vì không ai có thể tính được dòng tiền tự do của hyperscaler trong thập kỷ 2030 cho mô hình DCF tâm lý của họ,” Reitzes viết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Năm. Thu nhập trì trệ đang đặt câu hỏi Tăng trưởng lợi nhuận là yếu tố then chốt để Bảy Người Tuyệt Vời tiếp tục duy trì giá cổ phiếu và định giá cao của họ trong tương lai. Mùa báo cáo này “đến nay khá trung bình,” nhà phân tích Venu Krishna của Barclays viết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Tư. Tăng trưởng EPS của Big Tech đang theo dõi ở mức 26,6% so với cùng kỳ năm trước — điều này, “trong bối cảnh lịch sử của Big Tech, là mức tăng chậm nhất” kể từ quý I năm 2023, ông nói. Chỉ còn Nvidia là chưa báo cáo kết quả, và ông cho rằng điều này có thể quyết định thành bại của nhóm. “Sự bất ngờ về EPS của Big Tech đang theo dõi ở mức +5,3%, thấp hơn trung bình dài hạn là +7,2%, và khác với quý trước, không có khoản phí một lần lớn nào làm giảm tổng thể kết quả của nhóm,” Krishna viết, thêm rằng “sự chậm lại của EPS đang góp phần làm giảm nhiều định giá.” Theo Krishna, Big Tech hiện giao dịch ở mức khoảng 25 lần lợi nhuận dự kiến, trở lại mức định giá của nửa đầu năm ngoái. Mặc dù hầu hết các công ty Big Tech đã báo cáo vượt dự báo về doanh thu và lợi nhuận, nhưng điều đó vẫn chưa đủ để thuyết phục Phố Wall. Cổ phiếu Microsoft đã trải qua một đợt bán tháo lịch sử ngay cả sau khi công ty báo cáo lợi nhuận lớn nhất từ trước đến nay. Các nhà đầu tư thất vọng vì tăng trưởng Azure và các dịch vụ đám mây khác yếu hơn dự kiến, và nhiều người vẫn còn hoài nghi về tăng trưởng của Microsoft Copilot do mức chi tiêu vốn cao của công ty. Bryn Talkington, sáng lập và đối tác quản lý của Requisite Capital Management, cho rằng thị trường đang chờ đợi kết quả từ các khoản chi AI của các công ty công nghệ. Alexa và Copilot bị tụt lại so với các sản phẩm AI cạnh tranh, cô nói. “Khi bạn xem xét lợi nhuận và biên lợi nhuận, tất cả đều đến từ công nghệ… Thị trường không thích chi tiêu vốn và cho đến khi có một tầm nhìn rõ ràng về mục tiêu của các công ty này, Microsoft, Amazon sẽ tiếp tục chịu áp lực,” Talkington nói vào thứ Năm trên CNBC “Halftime Report.” Ngoài những lo ngại này, sự chuyển dịch của thị trường cũng gây áp lực lên ngành công nghệ trong năm nay. Các công ty chu kỳ, đã không tham gia vào đợt tăng giá của thị trường bò, nay đang hưởng lợi từ sức mạnh của nền kinh tế Mỹ và tăng trưởng GDP, ông Glen Smith của GDS Wealth Management chỉ ra. “Cổ phiếu của Bảy Người Tuyệt Vời năm nay gặp khó khăn đơn giản vì các cổ phiếu này đã cạn kiệt. Đây là những công ty và cổ phiếu tuyệt vời, nhưng đến một lúc nào đó, cần phải nghỉ ngơi,” Smith, giám đốc đầu tư của GDS, nói. “Nhiều phần đà tăng liên quan đến AI đã được định giá rồi.” Một số ngân hàng Phố Wall cũng trở nên ít lạc quan hơn về công nghệ. Trong nỗ lực “đa dạng hóa” mức độ tiếp xúc với Bảy Người Tuyệt Vời, Citi hôm thứ Năm đã hạ cấp công nghệ về mức trung lập và chuyển một nửa cổ phần công nghệ vượt mức của mình sang các lĩnh vực chu kỳ.