Chứng khoán Quốc Kim: Tăng trưởng tích cực của chuỗi cung ứng dược phẩm trong nước tiếp tục duy trì, đề xuất nắm bắt hai dòng chính cốt lõi của ngành CXO

Theo một báo cáo nghiên cứu do Guojin Securities công bố, đầu tư và tài chính dược phẩm toàn cầu sẽ chạm đáy vào năm 2025, với tổng cộng 192,1 tỷ đô la Mỹ trong 11 tháng đầu năm, thị trường trong và ngoài nước sẽ cải thiện đồng thời, đồng thời cho thấy các đặc điểm của dòng chảy ổn định của các đường truyền thống, ADC, kháng thể lưỡng hiệu và các dấu vết mới nổi khác. Kể từ năm 2025, sự phổ biến của công nghệ dược phẩm AI đã tăng lên, sự thịnh vượng toàn cầu của các loại thuốc tiên tiến vẫn tiếp tục, cùng với việc đầu tư và tài chính y sinh trong nước chạm đáy, sự chú ý của thị trường ngành tiếp tục tăng lên và xu hướng phục hồi cơ bản ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Hướng tới năm 2026, nên nắm bắt hai ngành chính cốt lõi của ngành CXO, ưu tiên bố trí các nhà lãnh đạo ngành và tập trung vào các mục tiêu có tỷ trọng kinh doanh ở nước ngoài cao.

Các quan điểm chính của Guojin Securities như sau:

Đột phá về năng lực R&D và khả năng cạnh tranh toàn cầu

Vào năm 2025, đầu tư và tài chính dược phẩm toàn cầu sẽ chạm đáy và phục hồi, với tổng cộng 192,1 tỷ USD trong 11 tháng đầu năm, với sự cải thiện đồng thời ở thị trường trong và ngoài nước, và đặc điểm của dòng chảy ổn định của các đường truyền thống và sự gia tăng của các đường đua mới nổi như ADC và kháng thể lưỡng hiệu. Hợp tác BD y sinh toàn cầu và Trung Quốc tiếp tục nóng lên, số lượng và số lượng giao dịch đã tăng lên, các loại thuốc cải tiến của Trung Quốc đã bước vào giai đoạn giải quyết đa danh mục và các giao dịch cấp phép đã trở thành dòng chính của các giao dịch xuyên biên giới. Đồng thời, khả năng nghiên cứu và phát triển thuốc sáng tạo của Trung Quốc được làm nổi bật, số lượng IND, NDA và các giống được phê duyệt tiếp tục tăng lên, số lượng ADC, liệu pháp tế bào và các kênh khác đang dẫn đầu thế giới, số lượng phân tử FIC đã nhảy vọt lên vị trí thứ hai trên thế giới, khoảng cách giữa thời gian tung ra các loại thuốc gốc giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ đã được rút ngắn đáng kể, và các loại thuốc cải tiến trong nước đã bước vào kỷ nguyên thu hoạch đầy đủ.

Nhiều chính sách tiếp tục hỗ trợ ngành

Kể từ năm 2025, các chính sách của ngành dược phẩm tiếp tục được tối ưu hóa, tác động cận biên của mua sắm tập trung đã suy yếu và chuyển sang định hướng chất lượng. Đợt mua sắm tập trung thứ mười một đã bổ sung các biện pháp chống xâm nhập, đảm bảo tỷ lệ trúng thầu và chênh lệch giá hợp lý bằng cách thiết lập giá neo và cơ chế hồi sinh, đồng thời nâng cao ngưỡng chất lượng và quy mô thị trường. Việc mua sắm tập trung các thuốc tương tự sinh học dự kiến sẽ bắt đầu vào năm 2026 và mức giảm dự kiến sẽ ở mức vừa phải. Ngoài ra, nhiều bộ phận đã đưa ra các chính sách hỗ trợ toàn chuỗi để tối ưu hóa việc xem xét và phê duyệt, tiếp cận mua sắm và liên kết thanh toán các loại thuốc cải tiến, nghiêng quỹ bảo hiểm y tế sang các loại thuốc cải tiến, mở rộng danh mục bảo hiểm thương mại và lấp đầy vị trí, đồng thời hình thành một hệ thống thanh toán đa dạng để hộ tống việc phát hành nhanh chóng các loại thuốc cải tiến và sự phát triển chất lượng cao của ngành.

Kết quả đã được chứng minh: các công ty dược phẩm sáng tạo đã dần bước vào thời kỳ thu hoạch

Trong thời kỳ Công nghệ sinh học, tỷ lệ chi phí tiếp tục được tối ưu hóa và điểm hòa vốn dần dần. Các doanh nghiệp địa phương tiếp tục đổi mới và Công nghệ sinh học sẽ được xúc tác mạnh mẽ vào năm 2026.

Cộng hưởng bên trong và bên ngoài, nắm bắt đường đua chất lượng cao và đường đi nước ngoài chính

Sự tăng trưởng của các loại thuốc bán chạy nhất truyền thống trên toàn thế giới đã chậm lại và các công ty dược phẩm đa quốc gia đang phải đối mặt với áp lực vách đá bằng sáng chế và cần khẩn trương bổ sung đường ống của họ. Trong bối cảnh này, các loại thuốc cải tiến của Trung Quốc đã cho thấy tiềm năng thay thế theo nhiều hướng: kháng thể lưỡng hiệu PD-1 dự kiến sẽ lặp lại các kháng thể đơn dòng hiện có với hiệu quả tuyệt vời, thuốc ADC có tiềm năng đáng kể cho hóa trị liệu lặp đi lặp lại trong lĩnh vực các loại pan-tumor và các loại thuốc axit nucleic nhỏ đã trở thành con đường phổ biến với các cơ chế độc đáo. Đồng thời, các loại thuốc cải tiến trong điều trị viêm da cơ địa, bệnh vẩy nến, COPD và các lĩnh vực khác đi đôi với nhau, và việc nghiên cứu phát triển và thương mại hóa thuốc GLP-1 đang tăng tốc. Các doanh nghiệp trong nước đã triển khai chuyên sâu và ra nước ngoài thông qua hợp tác BD, trở thành mục tiêu hợp tác cốt lõi của các công ty dược phẩm toàn cầu.

Chuỗi cung ứng dược phẩm: Sự thịnh vượng tiếp tục tăng lên và các hướng công nghệ mới thúc đẩy mở rộng công nghiệp

Kể từ năm 2025, sự phổ biến của công nghệ dược phẩm AI đã tăng lên, sự thịnh vượng toàn cầu của các loại thuốc tiên tiến vẫn tiếp tục, cùng với việc đầu tư và tài chính y sinh trong nước chạm đáy, sự chú ý của thị trường ngành tiếp tục tăng lên và xu hướng phục hồi cơ bản ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Hướng tới năm 2026, đầu tư ngành CXO có thể nắm bắt được hai tuyến chính cốt lõi:

1. Ưu tiên bố trí các nhà lãnh đạo ngành: các doanh nghiệp hàng đầu sẽ chiếm thị phần lớn hơn trong chu kỳ phục hồi ngành nhờ các rào cản kỹ thuật, quy mô năng lực sản xuất và lợi thế nguồn lực khách hàng, tăng trưởng hiệu suất có độ chắc chắn mạnh mẽ hơn; 2) Tập trung vào các mục tiêu có tỷ lệ kinh doanh ở nước ngoài cao: Nhu cầu thị trường nước ngoài ổn định hơn và cổ tức đơn đặt hàng thương mại tiếp tục được giải phóng, và các doanh nghiệp có tỷ lệ kinh doanh ở nước ngoài cao có thể phòng ngừa hiệu quả sự không chắc chắn của một số thị trường trong nước và đạt được tăng trưởng ổn định.

Đồng thời, với việc chuyển dần cổ tức từ sự phục hồi của đầu tư và tài chính y sinh trong nước, các công ty phân khúc CRO trong nước cũng được kỳ vọng sẽ mở ra một bước ngoặt về hiệu suất và có giá trị phân bổ dài hạn.

Cảnh báo rủi ro

Rủi ro trao đổi, rủi ro chính sách đối nội và đối ngoại, tiến độ thử nghiệm lâm sàng không đạt được rủi ro dự kiến và tiến độ đánh giá tiếp thị sản phẩm không đạt được rủi ro dự kiến.