Những điều bạn cần biết về việc sáp nhập SpaceX-xAI trước IPO SpaceX năm 2026

Bạn đã nghe tin rồi chứ: Elon Musk dự định phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX vào tháng 7 năm 2026 — chỉ chưa đầy sáu tháng nữa. Điều này sẽ xảy ra sau khi ông đã:

• Tiến hành bán nội bộ cổ phần SpaceX trị giá công ty 800 tỷ đô la (vào tháng 12).
• Sáp nhập nền tảng mạng xã hội thua lỗ của ông là X (trước đây là Twitter) vào công ty trí tuệ nhân tạo còn thua lỗ hơn là xAI (vào tháng 3).
• Và, gần đây nhất, đã hợp nhất kết quả của _chính _cuộc sáp nhập đó với SpaceX (chỉ tháng trước).

Kết quả? Dù bạn thích hay không, khi SpaceX IPO sau này trong năm với định giá 1,5 nghìn tỷ đô la như lời đồn, bạn sẽ có thể mua cổ phần của Twitter, xAI (tức Grok), và SpaceX cùng lúc.

Thực tế, nếu bạn muốn tham gia vào đợt IPO của SpaceX, bạn _bắt buộc _phải mua cả ba.

Nguồn hình ảnh: SpaceX.

Phép tính hợp nhất của Elon Musk

Nếu bạn đã tự hỏi (như tôi) làm thế nào SpaceX dự kiến lấy một công ty được định giá 800 tỷ đô la chỉ vài tháng trước đó, rồi bán cho các nhà đầu tư với gần gấp đôi số đó — 1,5 nghìn tỷ đô la — sau năm tháng nữa, thì đây có thể là câu trả lời: Có thể chính SpaceX không đáng 1,5 nghìn tỷ đô la, nhưng có thể SpaceX cộng X cộng xAI, tất cả hợp lại, _đáng _gần 1,5 nghìn tỷ đô la?

Elon Musk hy vọng bạn sẽ nghĩ như vậy.

Vậy chính xác phép tính này hoạt động như thế nào?

Hãy bắt đầu từ đầu, với cuộc sáp nhập giữa X và xAI vào tháng 3 năm 2025. Lúc đó, Musk thuê công ty luật Sullivan and Cromwell để xác định giá trị hợp lý cho cả hai công ty. Công ty này kết luận rằng X có thể đáng khoảng 33 tỷ đô la, trong khi xAI đáng 80 tỷ đô la — tổng cộng 113 tỷ đô la.

Gần một năm sau, và sau một năm đầy biến động của xAI, hội đồng quản trị của công ty này kết luận rằng giá trị hợp lý của họ đã tăng gấp đôi lên 250 tỷ đô la (theo The Wall Street Journal báo cáo tuần trước). Trong khi đó, hội đồng của SpaceX tin rằng SpaceX hiện có giá trị 1 nghìn tỷ đô la — tăng 25% so với hai tháng trước.

Vì vậy, khi xAI và SpaceX kết thúc cuộc sáp nhập vào ngày 30 tháng 1, đây là mức định giá mà họ đã sử dụng: SpaceX cộng X cộng xAI trị giá 1,25 nghìn tỷ đô la tổng cộng. Từ điểm xuất phát đó, ý tưởng về việc tập đoàn công nghệ ba trong một này tăng trưởng lên 1,5 nghìn tỷ đô la khi IPO SpaceX vào tháng 7 không phải là điều quá xa vời.

Chỉ tăng 20% trong vòng năm tháng thôi mà. Điều này hoàn toàn không xa lạ trong giới công nghệ!

Thật sự SpaceX, X, và Grok _thật sự _đáng bao nhiêu?

Nhưng điều đó không nhất thiết có nghĩa là chúng ta phải đồng ý với mức định giá này.

Hãy xem xét: Cả trước và sau khi hoàn tất các cuộc sáp nhập, SpaceX, X, và xAI đều là các công ty tư nhân. Do đó, chưa ai trong số họ phải công khai chi tiết tài chính của mình. Cho đến khi có bản cáo bạch IPO thực sự, tất cả chúng ta đều chỉ đoán mò về doanh thu và lợi nhuận mà các công ty này tạo ra.

Tuy nhiên, _rất nhiều _người cực kỳ thông minh đã dành nhiều thời gian để cố gắng làm điều đó, và đưa ra những phỏng đoán tốt nhất có thể. Họ kết luận gì?

Theo Payload Space, SpaceX thực tế đã tạo ra 15 tỷ đô la doanh thu năm 2025, và dự kiến sẽ đạt 23,8 tỷ đô la trong năm 2026. Reuters, trích dẫn “hai người quen thuộc với kết quả của công ty,” cho biết lợi nhuận của SpaceX có thể đã lên tới 8 tỷ đô la năm ngoái.

Trong khi đó, xAI được cho là đã tạo ra khoảng 250 triệu đô la doanh thu trong sáu tháng báo cáo gần nhất, và thua lỗ 2,5 tỷ đô la trong quá trình đó. Điều này ngụ ý rằng tốc độ doanh thu hàng năm khoảng 500 triệu đô la và lỗ hàng năm khoảng 5 tỷ đô la (mặc dù cả doanh thu _và _lỗ đều đang tăng, nên các con số này có thể cao hơn).

Là một ước tính, đây là đủ để làm việc. Hãy lấy SpaceX có lợi nhuận và kết hợp với xAI chưa có lợi nhuận. Khi SpaceX IPO như một công ty duy nhất, bạn có thể nghĩ đến nó như một công ty có khoảng 16 tỷ đô la doanh thu, 3 tỷ đô la lợi nhuận, và tốc độ tăng trưởng doanh thu 50%.

Cách định giá SpaceX

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư trong đợt IPO của SpaceX? 1,5 nghìn tỷ đô la chia cho 16 tỷ đô la doanh thu tương đương với khoảng 94 lần doanh thu lùi. 1,5 nghìn tỷ đô la chia cho 3 tỷ đô la lợi nhuận tương đương với 500 lần lợi nhuận lùi.

Cá nhân tôi thấy cả hai mức định giá này đều hơi quá mức. Trừ khi bản cáo bạch IPO thể hiện các con số tốt hơn nhiều so với những gì tôi đã tính toán ở trên, tôi sẽ không đầu tư vào đợt IPO của SpaceX.