Sự sụt giảm của cổ phiếu quản lý tài sản trong tuần này bị thúc đẩy bởi lo ngại về tín dụng tư nhân. Dưới đây là những điều khiến các nhà đầu tư lo lắng.

Bởi Christine Idzelis và Tomi Kilgore

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản giảm do lo ngại về quỹ tín dụng tư nhân do Blue Owl Capital quản lý, gây ra sự lo lắng rộng hơn về tác động lan truyền

Nỗi lo của nhà đầu tư về tiêu chuẩn cho vay của ngành tín dụng tư nhân đã gia tăng.

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản đã chịu áp lực bán mạnh trong tuần qua, sau khi lo ngại về một quỹ tín dụng tư nhân do Blue Owl Capital quản lý kích hoạt sự lo lắng rộng hơn của nhà đầu tư về tác động lan truyền.

Cổ phiếu của Blue Owl (OWL) đã giảm mạnh vào thứ Sáu, kéo dài mức giảm trong tuần của họ khoảng 12%, theo dữ liệu của FactSet. Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản khác cung cấp tiếp xúc với các doanh nghiệp tín dụng tư nhân - thường thông qua các công ty phát triển doanh nghiệp, còn gọi là BDCs - cũng giảm trong tuần, bao gồm Ares Management (ARES), Blackstone (BX), Apollo Global Management (APO) và KKR & Co. (KKR), theo dữ liệu của FactSet.

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản này đã giảm trong nhiều tháng do lo ngại về tiêu chuẩn bảo hiểm của họ. Nhưng đợt bán tháo gần đây cổ phiếu của các công ty phần mềm đã làm tăng thêm lo ngại, vì nhiều trong số các công ty này đã cho vay nhiều đối với các công ty trong lĩnh vực phần mềm.

Niềm tin của nhà đầu tư vào tín dụng tư nhân đã bị sốc trong tuần qua với tin rằng Blue Owl đang tạm dừng rút vốn từ Blue Owl Capital Corp. II, một quỹ cho vay các công ty trung bình tại Mỹ. Điều này đã kích hoạt những lo ngại rộng hơn về khả năng có rắc rối đang âm ỉ trong các danh mục của các quỹ nợ tư nhân khác và các BDC - và lo ngại rằng các công ty có thể thắt chặt hạn chế đối với các nhà đầu tư cá nhân muốn thoái vốn khỏi chúng.

“Cuộc tranh luận hiện nay là, liệu đây có phải là một sự kiện riêng của công ty hay là biểu hiện của toàn ngành” và như một “chim báo hiệu” trong mỏ than, ông Jimmy Chang, Giám đốc Đầu tư của Rockefeller Global Family Office, nói trong một cuộc phỏng vấn. “Với trường hợp của Blue Owl, chắc chắn có nhiều sự chú ý đến việc họ cho vay đối với các công ty phần mềm,” vì ngành này có nguy cơ bị gián đoạn bởi trí tuệ nhân tạo, ông lưu ý.

Nhưng Chang còn nói rằng các nhà đầu tư cũng đang chú ý đến cấu trúc của các BDC - một số trong đó niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán và giao dịch hàng ngày, mặc dù các khoản vay tư nhân trong danh mục của chúng thì không. Các BDC thường cho vay đối với các doanh nghiệp tư nhân nhỏ và trung bình.

“Đây không phải là một thị trường thanh khoản,” ông nói.

Điều này đặt ra rủi ro tiềm ẩn cho các nhà đầu tư, khi các nhà quản lý tài sản của các BDC có thể cần phải bán các khoản vay trong danh mục của họ để đáp ứng các yêu cầu rút vốn đột xuất, Chang giải thích. Và khi các khoản vay trở nên khó bán, các nhà quản lý có thể phải bán với giá chiết khấu hoặc quyết định tạm dừng rút tiền, quá trình này gọi là “gating”. Các BDC có thể gặp áp lực do đó, gây rủi ro cho vốn của nhà đầu tư.

Một số nhà đầu tư cá nhân có thể đang thức tỉnh về các rủi ro liên quan đến việc đóng gói các khoản vay tư nhân trong các phương tiện giao dịch công khai, điều này là một “sự không phù hợp về thanh khoản,” theo ông Sameer Samana, trưởng bộ phận cổ phiếu toàn cầu và tài sản thực tại Wells Fargo Investment Institute, trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại.

Sự sụt giảm gần đây của các quỹ ETF giao dịch trên sàn cung cấp tiếp xúc với các BDC phản ánh những lo ngại về các vết nứt trong ngành.

Cổ phiếu của ETF VanEck BDC Income BIZD - trong đó ba khoản nắm giữ hàng đầu tính đến ngày 19 tháng 2 là Ares Capital Corp. (ARCC), Blue Owl Capital Corp. (OBDC) và Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) - đã kết thúc thứ Sáu với mức giảm 1,9% trong tuần. ETF này đã giảm hơn 25% trong 12 tháng qua, theo dữ liệu của FactSet.

Các khoản nắm giữ của ETF VanEck BDC Income còn bao gồm FS KKR Capital Corp. (FSK), một BDC là liên doanh giữa Future Standard và KKR.

Trong khi một số nhà quản lý tài sản thay thế lớn, mà cổ phiếu của họ đã giảm trong tuần qua, có liên quan đến các công ty phát triển doanh nghiệp niêm yết công khai, thì BDC của Apollo không được niêm yết trên sàn giao dịch. Ngoài ra, trong khi hầu hết các BDC nhắm vào cho vay trung thị trường, thì BDC của Apollo Debt Solutions chủ yếu tập trung vào các giao dịch lớn hơn, theo trang web của nhà quản lý tài sản.

“Tín dụng tư nhân đã phát triển rất nhiều,” ông Chang nhận xét.

Các ông lớn trong lĩnh vực tư nhân như Blackstone, Apollo và KKR đã thúc đẩy sự tăng trưởng đó bằng cách xây dựng các hoạt động tín dụng tư nhân của họ. Nhiều thương vụ trong lĩnh vực tư nhân được tài trợ bằng tín dụng tư nhân.

Khi các nhà quản lý tài sản lớn bị cuốn vào nỗi lo về nợ tư nhân, cổ phiếu của Apollo Global đã giảm hơn 4% trong tuần này. Blackstone giảm mạnh hơn, 6,6% trong tuần, trong khi Ares Management mất 8% trong tuần, theo dữ liệu của FactSet.

Có nhiều cách để nhà đầu tư cá nhân có thể tiếp xúc với tín dụng tư nhân. Quỹ trung tâm của nỗi lo rút vốn tín dụng tư nhân tuần qua, Blue Owl Capital Corp. II., không phải là một BDC niêm yết công khai.

“Chúng tôi không tạm dừng thanh khoản của nhà đầu tư trong OBDC II,” một phát ngôn viên của Blue Owl nói trong một tuyên bố gửi qua email cho MarketWatch. “Chúng tôi đang thúc đẩy việc hoàn trả vốn.”

Các khoản bán tài sản gần đây của công ty sẽ “hoàn trả 30% vốn của nhà đầu tư OBDC II theo giá trị sổ sách cho cổ đông một cách công bằng theo tỷ lệ,” theo tuyên bố của Blue Owl. “Thay vì tiếp tục chương trình rút vốn 5% mỗi quý, chỉ dành cho nhà đầu tư rút vốn, chúng tôi sẽ hoàn trả gấp sáu lần số vốn đó và hoàn trả cho tất cả cổ đông trong vòng 45 ngày tới.”

Bộ trưởng Bộ Tài chính Mỹ Scott Bessent đã đề cập đến sự phát triển của tín dụng tư nhân ngoài hệ thống ngân hàng trong bài phát biểu tại Câu lạc bộ Kinh tế Dallas vào thứ Sáu - lưu ý rằng ông lo ngại về cách ngành này tham gia vào hệ thống tài chính được điều chỉnh.

“Nhiệm vụ của chúng tôi là đảm bảo rằng hệ thống được điều chỉnh không bị ảnh hưởng bởi tín dụng tư nhân,” ông nói tại sự kiện, sau khi nhắc đến cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn đã gây ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần 20 năm trước.

“Tôi hy vọng họ đã thận trọng trong danh mục cho vay của mình,” Bessent nói. “Chúng tôi có khả năng kéo rèm lại,” ông bổ sung. “Khi bạn nhận được cuộc gọi [rằng] Bộ trưởng Bộ Tài chính muốn gặp bạn, bạn sẽ trả lời cuộc gọi đó.”

Trong khi đó, các nhà quản lý tín dụng tư nhân có thể nhận được sự hỗ trợ từ thực tế rằng nền kinh tế Mỹ vẫn đang mở rộng, dù tốc độ tăng trưởng chậm hơn dự kiến trong quý IV.

“Quan điểm của chúng tôi là để xảy ra một cuộc khủng hoảng tín dụng thực sự, có lẽ bạn cần một cuộc suy thoái,” ông Chang nói, thêm rằng các khoản vỡ nợ thường cao hơn trong môi trường suy thoái.

Tuy nhiên, những lo ngại về bong bóng AI và sự gián đoạn trong thị trường chứng khoán Mỹ đã va chạm với tín dụng tư nhân, theo ông Anthony Saglimbene, chiến lược gia thị trường trưởng tại Ameriprise Financial. “Có ít khả năng nhìn thấy rõ hơn,” và do đó ít hiểu biết hơn về các thương vụ trong lĩnh vực tín dụng tư nhân và tư nhân, ông nói trong một cuộc phỏng vấn.

" Tôi nghĩ rằng bạn bắt đầu thấy các nhà đầu tư ngày càng lo lắng đến mức nào đó các khoản rút vốn cho một số chiến lược này" đã bắt đầu tăng lên, Saglimbene nói. Nhưng ông bổ sung, tín dụng tư nhân dường như không phải là một “vấn đề hệ thống.”