Bài học từ chuyển đổi thương mại điện tử về quá trình chuyển đổi phần mềm/AI

Investing.com - Theo báo cáo nghiên cứu ngành gần đây của Stifel, cổ phiếu phần mềm doanh nghiệp trải qua giai đoạn khó khăn này có thể không chỉ là giảm giá tạm thời mà còn là sự bắt đầu của một quá trình tái cơ cấu dài hạn.

Các nhà phân tích so sánh tình hình hiện tại với cuộc cách mạng thương mại điện tử cuối những năm 1990, cho rằng ngay cả khi những lo ngại về AI bị thổi phồng, việc các nhà đầu tư giữ thái độ thận trọng là đúng đắn.

Công ty chứng khoán này vẽ lại bức tranh về ngành phần mềm theo mô hình bán lẻ thời kỳ thương mại điện tử: các doanh nghiệp lớn hiện tại cố gắng duy trì vị thế dẫn đầu (mô hình Walmart), các đối thủ tăng trưởng cao nhằm chiếm lĩnh vị trí thống trị trong chu kỳ tiếp theo (mô hình Costco), các doanh nghiệp sống sót ít có khả năng phát triển mạnh (mô hình Macy’s), và một điểm quan trọng — dự kiến sẽ không có các vụ phá sản công khai (mô hình Bed Bath & Beyond).

Các nhà phân tích cho biết: “Tình hình giao dịch của các nhà bán lẻ ‘truyền thống’ vào đầu những năm 2000 tương tự như vậy”, họ dự đoán “nhiều cổ phiếu phần mềm sẽ không có sự phục hồi dạng V trong vài quý tới.”

Ví dụ của Microsoft là một lời cảnh tỉnh. Sau đỉnh khoảng 60 USD vào tháng 12 năm 1999, cổ phiếu này giảm xuống dưới 40 USD vào tháng 4 năm 2000 và chạm đáy khoảng 20 USD vào tháng 12 năm 2000.

Cho đến tháng 4 năm 2014, cổ phiếu mới trở lại mức 40 USD, sau 14 năm, mặc dù doanh thu trong thời gian này tăng trưởng gần 10% mỗi năm, từ 22 tỷ USD lên 83 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cũng tăng trung bình khoảng 8% mỗi năm.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, sự phục hồi của cổ phiếu này chỉ xảy ra sau khi ban lãnh đạo mới tiếp quản và Azure bắt đầu tăng tốc phát triển.

Các nhà phân tích cho biết, mối lo ngại ngày nay không phải là công cụ của Anthropic hoặc OpenAI sẽ ngay lập tức thay thế các hệ thống Salesforce hoặc ServiceNow trị giá hàng triệu hoặc hàng tỷ đô la.

Lo ngại thực sự là liệu các doanh nghiệp hiện tại có thể thương mại hóa các chức năng AI hay không, hay họ sẽ buộc phải tích hợp AI đại lý vào các hợp đồng hiện có để chống lại cạnh tranh, thay vì xem đó là nguồn doanh thu mới.

Về biên lợi nhuận, chi phí AI dự kiến sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp tốt nhất trong lịch sử của ngành phần mềm, tương tự như quá trình chuyển đổi từ triển khai nội bộ sang SaaS.

Các nhà phân tích của Stifel cho rằng, các nhà cung cấp LLM hiện tại có thể đang trợ cấp cho một số khách hàng sử dụng, một số hoạt động gợi ý mang lại lợi nhuận âm cho nhà cung cấp.

Khi các khoản trợ cấp này giảm đi và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn điều chỉnh giá hạ tầng để chứng minh khoản chi tiêu vốn khổng lồ, việc thiết lập lại biên lợi nhuận có thể trở nên rõ ràng hơn.

Định giá phản ánh sự không chắc chắn này. Tỷ lệ doanh nghiệp giá trị/ doanh thu trong 12 tháng tới của iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV) đã giảm từ mức đỉnh hơn 16 lần xuống còn 3,9 lần, mặc dù các nhà phân tích của Stifel chỉ ra rằng, xét trong vòng 20 năm, ngành này đang trở lại phạm vi của giai đoạn 2005-2017.

Về tỷ lệ doanh nghiệp giá trị/ dòng tiền tự do trong 12 tháng tới, IGV có tỷ lệ giao dịch là 22,8 lần, thấp hơn trung bình chu kỳ là 38,2 lần, cho thấy giá trị rẻ hơn nhưng không phải là trong tình trạng khó khăn. Các nhà phân tích bổ sung: “Ngành rộng hơn có thể sẽ dao động trong phạm vi trong tương lai gần.”

Các quỹ cổ phần tư nhân có khả năng sẽ không đóng vai trò cứu trợ trong quá trình chuyển đổi sang SaaS, vì tỷ lệ của họ trong danh mục các tổ chức đã tăng lên, thường vượt quá 20%, trong khi cách đây hai mươi năm chỉ ở mức thấp một chữ số, cộng thêm chi phí nợ cao hơn và khó khăn trong việc hoàn vốn từ các khoản đầu tư hiện tại.

Việc hợp nhất chiến lược dự kiến cũng sẽ duy trì ở mức thấp, ngoại lệ là IBM, sau khi mua lại Red Hat và HashiCorp, vẫn tiếp tục mua các tài sản hạ tầng mã nguồn mở.

Trong ngắn hạn, các nhà phân tích lạc quan về các cổ phiếu liên quan đến dữ liệu, hạ tầng và an ninh, cho rằng chúng tương đối được bảo vệ, dựa trên kết quả gần đây của Cloudflare và Datadog.

Về ứng dụng, họ dự đoán các doanh nghiệp SaaS hiện tại có sức hút dữ liệu mạnh mẽ và kiến thức chuyên sâu trong lĩnh vực sẽ trở thành những người chiến thắng trong các quy trình công việc tích hợp sẵn.

Các cổ phiếu được ưu tiên bao gồm CrowdStrike, Cloudflare, Palo Alto Networks, Salesforce, Guidewire Software, HubSpot, Braze, Titan Machinery, Datadog, MongoDB và Snowflake.

_ Bài viết được dịch bởi trí tuệ nhân tạo. Để biết thêm chi tiết, vui lòng xem điều khoản sử dụng của chúng tôi._

Tiếp tục đọc tại Investing.com