Micron Technology vừa gửi cảnh báo trị giá $200 tỷ USD tới các cổ đông?

Một trong những cổ phiếu thắng lớn nhất trên thị trường chứng khoán trong năm qua là Micron Technology (MU +2.59%). Công ty sản xuất cả bộ nhớ DRAM và bộ nhớ NAND flash, đã chứng kiến cổ phiếu tăng gần 300% trong năm qua khi tình trạng thiếu hụt bộ nhớ và lưu trữ toàn cầu diễn ra.

Tuần này, The Wall Street Journal đã đăng bài viết mở rộng về kế hoạch chi tiêu khổng lồ của Micron để mở rộng năng lực sản xuất. Tổng thể, gã khổng lồ bộ nhớ dự định chi hơn 200 tỷ USD cho các nhà máy sản xuất bộ nhớ mới tại Mỹ, cùng với hàng chục tỷ USD nữa sẽ được chi tiêu ở nước ngoài trong thập kỷ này.

Trong khi thị trường hiện đang vui mừng, liệu kế hoạch chi tiêu khổng lồ của Micron có phải là một cảnh báo dành cho các nhà đầu tư?

Mở rộng

NASDAQ: MU

Micron Technology

Thay đổi hôm nay

(2.59%) $10.82

Giá hiện tại

$428.17

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$482 tỷ

Phạm vi trong ngày

$415.15 - $430.57

Phạm vi 52 tuần

$61.54 - $455.50

Khối lượng giao dịch

30 triệu

Khối lượng trung bình

32 triệu

Biên lợi nhuận gộp

45.53%

Lợi suất cổ tức

0.11%

Micron thúc đẩy tăng trưởng

Vào một thời điểm nào đó vào mùa hè năm ngoái, ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) đã chuyển từ giai đoạn đào tạo sang suy luận, và các nhà cung cấp dịch vụ lớn bắt đầu công bố các dự án khổng lồ để phục vụ các phòng thí nghiệm AI như OpenAI và Anthropic. Kết quả là, nhu cầu bộ nhớ tăng vọt… và vẫn duy trì ở mức đó.

Theo Counterpoint Research, giá cả của cả bộ nhớ và NAND đã tăng hơn 90% trong quý đầu tiên và dự kiến sẽ tăng thêm 20% trong quý hai.

Đáp lại, Micron đã đẩy nhanh kế hoạch mở rộng nhà máy DRAM của mình. Các dự án này bao gồm hai nhà máy mới tại Idaho, nơi đặt trụ sở chính của Micron, với tổng chi phí khoảng 50 tỷ USD. Micron cũng đang xây dựng một nhà máy trị giá 100 tỷ USD gần Syracuse, New York. Thêm vào đó, đầu tư nghiên cứu và phát triển bổ sung 50 tỷ USD nữa, tổng cộng lên tới 200 tỷ USD tại Mỹ trong một khoảng thời gian chưa xác định.

Để tăng cường, Micron cũng công bố khoản đầu tư gần 10 tỷ USD tại Hiroshima, Nhật Bản, và gần đây còn tuyên bố ý định mua lại một nhà máy đã hoạt động tại Đài Loan.

Các khoản đầu tư tại Mỹ được công bố từ tháng 6 năm 2025 như một phần cam kết của Micron trong việc chuyển lại 40% sản xuất DRAM về Mỹ theo thời gian. Tuy nhiên, do giá bộ nhớ tăng mạnh kể từ đó, Micron dường như đang đẩy nhanh kế hoạch cho nhà máy thứ hai tại Idaho.

Liệu điều này có dẫn đến một bong bóng?

Tại sao các kế hoạch của Micron có thể khiến khách hàng lo lắng? Dù sao, nếu Micron có thể sản xuất nhiều chip hơn, về lý thuyết, họ sẽ kiếm được nhiều tiền hơn.

Nhưng đây chính là cách nhiều công ty chu kỳ gặp rắc rối. Trong bối cảnh giá tăng, các công ty chu kỳ thường tăng đầu tư để mở rộng cung. Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, thiếu hụt dẫn đến khách hàng đặt hàng gấp đôi, gấp ba, đẩy giả tạo nhu cầu. Khi nguồn cung mới đi vào hoạt động, nhu cầu thường giảm, dẫn đến dư thừa và giá giảm mạnh.

Ví dụ, trong đại dịch COVID-19, cơn sốt nhu cầu bộ nhớ tại nhà đã biến thành một trong những đợt suy thoái nghiêm trọng nhất trong lịch sử ngành khi đại dịch kết thúc và lãi suất tăng.

Vậy, liệu Micron và các nhà sản xuất bộ nhớ có đang tự đặt mình vào tình thế nguy hiểm cho một đợt sụp đổ lớn?

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Điều gì có thể làm khác biệt lần này

Lý do các cổ đông của Micron có thể muốn giữ cổ phiếu trong giai đoạn này là hai: Thứ nhất, sự mở rộng AI có thể khác biệt so với các đợt bùng nổ công nghệ trước đây; thứ hai, Micron có thể kiếm được một phần đáng kể vốn hóa thị trường trong một thời gian rất ngắn, trước khi các nhà máy mới này kịp giảm bớt tình trạng thiếu hụt.

Về điểm đầu tiên, đợt bùng nổ AI hiện tại dựa trên một loại DRAM mới gọi là bộ nhớ băng thông cao (HBM), gồm các mô-đun DRAM xếp chồng lên nhau và kết nối qua các via xuyên silicon.

Nhu cầu HBM hiện tại dường như không co giãn, nghĩa là, trong giới hạn hợp lý, các nhà lãnh đạo AI sẽ phải mua HBM với số lượng lớn để duy trì tính cạnh tranh trong cuộc đua AI, bất kể giá cả ra sao.

HBM cũng cần 3 đến 4 lần vốn đầu tư trang thiết bị so với DRAM truyền thống để sản xuất trên mỗi bit. Do đó, việc tăng cung HBM một cách đột biến là rất khó. Các công ty sản xuất DRAM đã chuyển một số thiết bị từ DRAM truyền thống sang HBM, nhưng điều này chỉ làm giảm nguồn cung của DRAM truyền thống, vốn cũng đang tăng do AI lan rộng vào PC, điện thoại và các ứng dụng suy luận.

Nhu cầu không co giãn cộng với chi phí vốn tăng cao đã khiến việc tăng cung trở nên khó khăn hơn về cấu trúc, trừ khi xây dựng các nhà máy mới, điều này mất ít nhất hai năm, và việc mở rộng sản lượng còn lâu hơn nữa. Vì vậy, sự xuất hiện của HBM đã làm cho đợt bùng nổ này khác biệt.

Micron sẽ kiếm được nhiều vốn hóa thị trường trước khi nguồn cung mới đi vào hoạt động

Các nhà phân tích dự đoán Micron sẽ đạt lợi nhuận 33.92 USD trên mỗi cổ phiếu trong năm tài chính kết thúc vào tháng 8 và 44.55 USD trong năm tài chính 2027. Tuy nhiên, đây chỉ là các ước tính trung bình mà tôi nghĩ Micron có thể dễ dàng vượt qua, dựa trên việc công ty đã vượt dự báo mạnh mẽ trong quý trước và báo cáo tăng giá hơn 90% trong quý này. Các ước tính cao nhất cho 2026 và 2027 lần lượt là 41.89 USD và 63.01 USD trên mỗi cổ phiếu. Với giá cổ phiếu khoảng 415 USD tại thời điểm này, hai năm lợi nhuận đó có thể chiếm hơn 25% vốn hóa thị trường hiện tại của Micron.

Trong khi đó, không có gì đảm bảo rằng nguồn cung sẽ trở lại mức cũ vào năm 2028. Ngay cả khi giá mỗi bit giảm bớt từ mức cao, Micron cũng sẽ bán nhiều bit hơn. Vì vậy, có thể dễ dàng hình dung lợi nhuận của Micron sẽ ổn định mà không sụp đổ, ngay cả khi nguồn cung mới đi vào hoạt động.

Chỉ còn một yếu tố cần theo dõi

Kịch bản tích cực ở đây tất nhiên dựa trên giả định rằng nhu cầu về HBM vẫn còn mạnh. Tính không co giãn của nhu cầu đó và chi phí vốn cao là chìa khóa cho trạng thái bình thường mới này trong thị trường bộ nhớ. Do đó, nếu ngành phát triển một giải pháp thay thế HBM có chi phí thấp hơn hoặc AI gặp phải giới hạn về khả năng mở rộng, nghĩa là ít cải tiến AI hơn với mỗi lần tăng tính toán, điều này có thể làm gián đoạn kịch bản lạc quan của Micron.

Vì vậy, đó là hai rủi ro cần theo dõi. Tuy nhiên, hiện tại, cả hai rủi ro này dường như chưa xảy ra ngay lập tức. Do đó, các nhà đầu tư có thể tiếp tục giữ cổ phiếu Micron một cách tự tin hôm nay.