Fed hạ lãi suất, nhưng các đợt cắt giảm trong tương lai sẽ cần nhiều bằng chứng hơn về sự yếu kém

Cục Dự trữ Liên bang đã tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp hôm nay. Điều này đã được dự đoán bởi phần lớn các nhà tham gia thị trường, với khoảng 90% xác suất ngụ ý theo Công cụ dự đoán FedWatch của CME tính đến ngày hôm qua.

Lãi suất quỹ liên bang hiện đứng trong phạm vi mục tiêu từ 3,50% đến 3,75%. Tổng cộng, Fed đã cắt giảm 1,75 điểm phần trăm kể từ tháng 9 năm 2024 (1 điểm vào mùa thu 2024 và 0,75 điểm trong năm nay). Trước đó, lãi suất chính sách đã duy trì ở mức khá cao là 5,25%-5,50% từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 9 năm 2024. Mặc dù lãi suất của Fed đã giảm, nhưng vẫn còn cao hơn đáng kể so với mức trung bình trước đại dịch (2017-2019) là 1,7%.

Cuộc họp này ban đầu dự kiến sẽ rất căng thẳng. Vào giữa tháng 11, xác suất ngụ ý về việc cắt giảm lãi suất đã dưới 50%. Sau đó, một số thành viên chủ chốt của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã báo hiệu rằng họ sẽ ủng hộ việc cắt giảm. Kết quả cuộc họp cuối cùng không gây nhiều bất ngờ.

Fed Có Khả Năng Giữ Lãi Suất Ổn Định Trong Tháng 1

Thông cáo chính thức của Fed đã giữ nguyên ngôn ngữ từ cuộc họp trước, ghi nhận rằng “rủi ro giảm về việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây.” Có nhiều bất ổn hơn về nền kinh tế và thị trường lao động, cộng thêm tình trạng thiếu dữ liệu kéo dài do chính phủ đóng cửa vào tháng 10. Với sự tập trung vào các rủi ro giảm, sự không chắc chắn này đã hỗ trợ cho việc cắt giảm lãi suất lần này. Lạm phát chi tiêu cá nhân cốt lõi vẫn còn hơi cao ở mức 2,8% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 9, nhưng phần lớn nguyên nhân là do thuế quan và cuối cùng sẽ giảm bớt.

Tuy nhiên, quyết định này không phải không có ý kiến phản đối, với hai trong số 12 thành viên FOMC bỏ phiếu phản đối việc thay đổi lãi suất. Đó là tăng so với một ý kiến phản đối trong tháng 11. Số lượng các thành viên hawk ngày càng tăng. Lãi suất quỹ liên bang hiện chỉ cao hơn khoảng 0,5 điểm phần trăm so với mức 3,0% của mức “dài hạn” (hoặc “trung tính”) mà các thành viên trung bình của FOMC dự kiến. Do đó, hầu hết các thành viên ủy ban không còn xem chính sách tiền tệ là quá hạn chế. Powell phát biểu rằng “lãi suất quỹ liên bang hiện nằm trong phạm vi rộng các ước tính về giá trị trung tính của nó.” Tất cả những điều này có khả năng khiến Fed bỏ qua việc cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tiếp theo vào tháng 1. Việc cắt giảm trở lại tại cuộc họp sau đó vào tháng 3 sẽ yêu cầu dữ liệu kinh tế cho thấy cần thiết.

Fed Thể Hiện Lạc Quan Tiếp Tục Về Lạm Phát

Fed đã đưa ra các dự báo kinh tế cập nhật, ít thay đổi so với lần họp trước. Thực tế, chúng không thay đổi nhiều so với một năm trước, bất chấp những diễn biến bất ngờ về thuế quan, thị trường lao động và trí tuệ nhân tạo trong năm nay. Tổng thể, điều kiện kinh tế (đặc biệt là chính sách tiền tệ) đã diễn ra phù hợp với dự đoán của Fed. Thuế quan và các yếu tố khác đã khiến tăng trưởng GDP thấp hơn dự kiến và lạm phát cao hơn.

Tuy nhiên, Fed vẫn duy trì quan điểm rằng lạm phát sẽ giảm xuống mức mục tiêu 2,0% vào năm 2027 trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì ở mức 4,2%-4,3%. Fed vẫn dự đoán phạm vi lãi suất 3,25%-3,50% vào cuối năm 2026 (tức là sẽ cắt giảm thêm một lần trong năm đó), mức 3,00%-3,25% vào cuối năm 2027 (thêm một lần cắt giảm nữa trong năm đó), rồi giữ nguyên. Tất cả đều phù hợp với dự đoán của ngân hàng trung ương cách đây một năm.

Dữ liệu Lịch Sử về Lãi Suất Quỹ Liên Bang và Dự Báo của FOMC

Mỗi chấm thể hiện dự báo lãi suất quỹ liên bang của một thành viên FOMC.

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu tính đến ngày 10 tháng 12 năm 2025.

Theo sự nhất quán này, lợi suất trái phiếu 10 năm chủ yếu dao động trong phạm vi 4,0%-4,5% trong năm 2025, thể hiện ít biến động hơn nhiều so với các năm trước. (Trong giai đoạn 2019-2020, lợi suất giảm mạnh, cùng với sự tăng vọt lớn trong năm 2022-2023.)