Ảnh hưởng của các Nhà tạo lập thị trường đối với thanh khoản của thị trường tiền điện tử

Các nhà tạo lập thị trường là những nhân tố quan trọng trong bất kỳ hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử nào. Nếu không có sự hiện diện liên tục của họ, các thị trường sẽ trở nên phân mảnh, kém hiệu quả và cực kỳ khó điều hướng đối với các nhà tham gia. Những chuyên gia trong lĩnh vực giao dịch này cung cấp lớp dầu cần thiết để các thị trường kỹ thuật số hoạt động trơn tru, đồng thời đặt lệnh mua và bán cùng lúc để đảm bảo sự sẵn có liên tục của các đối tác đối lập.

Hiểu cách hoạt động của các nhà tạo lập thị trường không chỉ là một sở thích học thuật: nó có những tác động trực tiếp đến chi phí mà các nhà giao dịch phải trả, tốc độ thực thi lệnh của họ và độ biến động mà các tài sản kỹ thuật số trải qua. Phân tích này đi sâu vào cơ chế hoạt động của các trung gian này, vai trò quan trọng của họ trong sự ổn định của thị trường và những thách thức họ đối mặt trong môi trường pháp lý ngày càng khắt khe hơn.

Tại sao các nhà tạo lập thị trường là người bảo vệ thanh khoản

Khi một nhà giao dịch bán lẻ cố gắng bán 5 Bitcoin trên một thị trường không có các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, họ sẽ đối mặt với viễn cảnh ảm đạm: chênh lệch giá mua và bán rộng lớn, độ biến động cực đoan và khả năng bị từ chối lệnh. Các nhà tạo lập thị trường giải quyết vấn đề này một cách tinh tế nhưng tốn kém đối với họ: duy trì các vị thế tồn kho đáng kể và liên tục điều chỉnh giá để hấp thụ sự mất cân bằng giữa cung và cầu.

Thanh khoản mà các nhà tạo lập thị trường cung cấp hoạt động 24/7, khác với các thị trường chứng khoán truyền thống đóng cửa vào các khung giờ cố định. Sự sẵn có liên tục của các đối tác đối lập này cho phép các nhà giao dịch thực hiện các giao dịch bất kỳ quy mô nào mà không gây ra dao động giá thảm khốc. Một thị trường có thanh khoản tốt là thị trường nơi trượt giá là tối thiểu, các lệnh được thực thi ngay lập tức và cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thúc đẩy biên lợi nhuận giảm xuống.

Cơ chế hoạt động: Các nhà tạo lập thị trường tạo ra giá trị như thế nào

Một nhà tạo lập thị trường điển hình liên tục đặt các lệnh giới hạn ở nhiều mức giá khác nhau. Ví dụ, họ có thể đặt lệnh mua Bitcoin ở mức 99.990 USD trong khi đồng thời đặt lệnh bán ở mức 100.010 USD. Khoảng cách 20 USD này là biên lợi nhuận tiềm năng của họ, tích lũy qua hàng nghìn giao dịch trong suốt cả ngày.

Quy trình này có vẻ đơn giản, nhưng đằng sau cơ chế cơ bản này là các thuật toán tinh vi theo dõi:

• Độ sâu của sổ lệnh: Có bao nhiêu thanh khoản tồn tại ở các mức giá khác nhau
• Độ biến động lịch sử và theo thời gian thực: Để điều chỉnh biên lợi nhuận một cách linh hoạt
• Dòng chảy lệnh: Để dự đoán các thay đổi trong hướng đi của thị trường
• Điều kiện trên nhiều sàn giao dịch: Để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá và quản lý rủi ro

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng hệ thống giao dịch tốc độ cao (HFT) thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây, tự động điều chỉnh tồn kho và cập nhật giá chào hàng. Việc tự động hóa này cực kỳ quan trọng để họ tồn tại trong các thị trường ngày càng thu hẹp biên lợi nhuận và cạnh tranh khốc liệt giữa các nhà tạo lập.

Người tạo lập và người lấy hàng: Động thái của thị trường

Trong khi các nhà tạo lập thị trường bổ sung thanh khoản cho thị trường bằng các lệnh giới hạn chờ trong sổ lệnh, thì các người lấy hàng loại bỏ thanh khoản bằng cách thực hiện các giao dịch ngay lập tức chống lại các lệnh có sẵn đó. Một nhà giao dịch muốn mua Bitcoin “ngay bây giờ” theo giá thị trường hiện tại là một người lấy hàng. Người lấy hàng này hoàn tất lệnh bán của nhà tạo lập ngay lập tức, kích hoạt biên lợi nhuận.

Cân bằng này mong manh nhưng rất quan trọng. Các nhà tạo lập thị trường cần các người lấy hàng thường xuyên đến để hoàn tất các lệnh của họ; nếu không, họ sẽ tích trữ tồn kho mất cân đối. Ngược lại, các người lấy hàng phụ thuộc vào việc các nhà tạo lập duy trì đủ các lệnh trong sổ để có thể thực hiện giao dịch mà không bị trì hoãn. Khi cân bằng này bị phá vỡ—ví dụ, trong các sự kiện căng thẳng của thị trường—biên lợi nhuận tăng vọt và độ biến động trở nên cực đoan.

Các công ty dẫn đầu trong tạo lập thị trường: Ai là ai và họ làm gì

Đầu năm 2025, thị trường tạo lập thị trường chủ yếu do các công ty tổ chức chuyên nghiệp hoạt động toàn cầu chi phối:

Wintermute đứng đầu trong các hoạt động tạo lập thị trường, quản lý khoảng 237 triệu USD tài sản phân bổ trên hơn 300 cặp tiền điện tử. Họ có mặt trên hơn 50 sàn giao dịch và nhiều blockchain khác nhau. Với tổng khối lượng gần 6 nghìn tỷ USD kể từ khi thành lập, công ty này thể hiện phạm vi và chiều sâu hoạt động cần thiết để trở thành một nhân tố chi phối.

GSR đã hoạt động hơn một thập kỷ trong lĩnh vực này và đã đầu tư vào hơn 100 giao thức khác nhau. Họ cung cấp dịch vụ không chỉ tạo lập thị trường đơn thuần mà còn bao gồm giao dịch OTC và quản lý phái sinh. Họ hoạt động trên hơn 60 sàn, đặc biệt hữu ích cho các dự án tìm kiếm sự ổn định dài hạn trong các cặp giao dịch của mình.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn thương mại cho hơn 2000 khách hàng tổ chức, với khối lượng giao dịch vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Công ty nhấn mạnh quản lý rủi ro và dịch vụ dựa trên trí tuệ nhân tạo.

Keyrock, dù nhỏ hơn các đối thủ trên, xử lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên 1.300 thị trường khác nhau. Thành lập năm 2017, họ cung cấp các giải pháp đặc thù và tùy chỉnh cao.

DWF Labs vận hành theo mô hình khác, quản lý danh mục khoảng 700 dự án. Họ cung cấp hỗ trợ cho hơn 20% trong Top 100 và hơn 35% trong Top 1000 theo CoinMarketCap, hoạt động cả trong thị trường spot lẫn phái sinh.

Các công ty này sử dụng kết hợp các thuật toán tiên tiến, phân tích dữ liệu sâu và công nghệ hàng đầu để tối ưu hóa hoạt động của mình. Mỗi công ty đã phát triển các chuyên môn riêng biệt: một số tập trung vào altcoin, một số vào phái sinh, một số vào các dự án mới nổi và một số vào các cặp có thanh khoản cao.

Các cơ chế giúp các nhà tạo lập thị trường ổn định thị trường

Các nhà tạo lập thị trường góp phần vào sự ổn định của thị trường qua ba cách chính:

Thứ nhất, qua khám phá giá: Bằng cách đặt lệnh ở nhiều mức giá, các nhà tạo lập giúp thị trường tìm ra mức giá phù hợp thực sự của một tài sản. Sự tham gia liên tục của họ cung cấp các tín hiệu cung cầu hướng tới một trạng thái cân bằng.

Thứ hai, qua hấp thụ các mất cân đối: Khi có nhiều người bán hơn người mua, các nhà tạo lập đóng vai trò là đối tác mua, ngăn chặn các đợt giảm giá cực đoan. Ngược lại, khi có áp lực mua, họ làm ngược lại. Chức năng giảm thiểu này đặc biệt quan trọng trong các giai đoạn biến động mạnh.

Thứ ba, giảm thiểu chi phí giao dịch: Các biên mua-bán hẹp hơn—kết quả trực tiếp của cạnh tranh giữa nhiều nhà tạo lập—có nghĩa là các nhà giao dịch phải trả ít hơn để thực hiện các lệnh của mình. Trong dài hạn, điều này giảm đáng kể chi phí cho tất cả các thành viên thị trường.

Lợi ích cho các sàn giao dịch tiền điện tử

Các nền tảng giao dịch có cộng đồng các nhà tạo lập thị trường vững mạnh hưởng lợi lớn về cạnh tranh. Sự hiện diện của các nhà tạo lập chuyên nghiệp đảm bảo độ sâu của sổ lệnh, cho phép các giao dịch quy mô lớn được thực hiện mà không gây ảnh hưởng đáng kể đến giá.

Điều này thu hút các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm các nền tảng có thể thực hiện các vị thế lớn mà không gặp khó khăn. Khối lượng giao dịch tăng lên đồng nghĩa với doanh thu phí cao hơn cho các sàn, tạo ra vòng tuần hoàn tích cực nơi các sàn thành công thu hút nhiều nhà giao dịch hơn vì có thanh khoản tốt hơn, từ đó thu hút thêm các nhà tạo lập thị trường.

Nhiều sàn còn ký hợp tác trực tiếp với các công ty tạo lập thị trường để hỗ trợ các danh sách token mới. Nếu không có sự hỗ trợ thanh khoản ban đầu này, các tài sản mới sẽ thiếu thanh khoản và có khả năng không bao giờ thu hút được giao dịch đáng kể.

Những rủi ro các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt

Dù các nhà tạo lập thị trường có thể kiếm lời khá ổn định, hoạt động của họ vẫn đối mặt với nhiều rủi ro đa chiều:

Rủi ro biến động cực đoan: Khi thị trường di chuyển nhanh theo hướng nào đó, các nhà tạo lập đối mặt với khả năng thua lỗ lớn nếu không thể điều chỉnh vị thế đủ nhanh. Một sự kiện “sóng đen” có thể khiến họ giữ một tồn kho lớn các tài sản mất giá chỉ trong vài phút.

Rủi ro công nghệ: Phụ thuộc vào các thuật toán và hệ thống HFT, họ dễ gặp các lỗ hổng. Các lỗi kỹ thuật, độ trễ quá mức hoặc lỗi lập trình có thể gây ra tổn thất nhanh chóng. Trong các thị trường di chuyển nhanh, chỉ cần vài mili giây trễ cũng có thể quyết định thắng thua.

Rủi ro tồn kho: Giữ các vị thế lớn trong nhiều tài sản khiến các nhà tạo lập dễ gặp rủi ro tập trung. Nếu độ biến động tăng đột biến ở các tài sản họ đang nắm giữ nhiều, họ có thể chịu tổn thất đáng kể.

Rủi ro pháp lý: Các cơ quan quản lý ở các khu vực khác nhau liên tục tranh luận về việc phân loại hoạt động tạo lập thị trường. Trong một số trường hợp, có thể bị xem là thao túng thị trường. Các thay đổi pháp lý đột ngột có thể buộc các nhà tạo lập rút lui khỏi thị trường hoặc tái cấu trúc toàn bộ hoạt động, với chi phí lớn.

Triển vọng tương lai: Vai trò ngày càng tăng của các nhà tạo lập thị trường

Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành, vai trò của các nhà tạo lập thị trường sẽ càng trở nên quan trọng hơn. Sự phân mảnh của thị trường giữa hàng trăm sàn giao dịch và các chuỗi khối khác nhau đòi hỏi các nhà tạo lập thị trường tinh vi có khả năng điều phối thanh khoản qua nhiều nền tảng cùng lúc.

Các thị trường phi tập trung (DEXs) cũng đang thu hút sự chú ý của các nhà tạo lập, mặc dù các cơ chế hoạt động khác biệt đáng kể so với các sàn tập trung. Khi các DEXs trưởng thành, chúng ta dự đoán sẽ có sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà tạo lập chuyên nghiệp.

Tóm lại, các nhà tạo lập thị trường là phần không thể thiếu trong hoạt động hiệu quả của các thị trường tiền điện tử. Khả năng cung cấp thanh khoản liên tục, ổn định giá và hỗ trợ khám phá giá trị đã giúp ngành công nghiệp này phát triển từ các thị trường nhỏ lẻ, phân mảnh thành một hệ sinh thái toàn cầu thực sự. Dù đối mặt với nhiều rủi ro, các công ty này sẽ tiếp tục giữ vai trò trung tâm trong việc đảm bảo các thị trường tiền điện tử luôn accessible, hiệu quả và đáng tin cậy cho tất cả các thành viên.