Điều chỉnh thị trường trong ngành công nghiệp cacao giữa đà tăng của đồng đô la và cân bằng cung cầu

Ngành công nghiệp ca cao đang trải qua một đợt giảm mạnh hôm nay, với hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 giảm 184 điểm (-2,95%) và hợp đồng tương lai ca cao ICE London tháng 3 giảm 132 điểm (-2,94%). Đợt điều chỉnh này diễn ra sau một đợt tăng mạnh vào đầu tuần, khi các nhà đầu tư đánh giá lại các vị thế giữa bối cảnh đồng USD mạnh hơn và sự thay đổi trong động thái thị trường.

Nhu cầu cung ứng vẫn là yếu tố chính thúc đẩy

Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng một phần ba sản lượng ca cao toàn cầu, báo cáo rằng nông dân đã giao 59.708 tấn ca cao đến các cảng trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 12—giảm 27% so với cùng kỳ năm ngoái. Lũy kế từ đầu năm đến cuối tháng 12, lượng hàng xuất khẩu đạt 1,029 triệu tấn, giảm 2,0% so với 1,050 triệu tấn của cùng kỳ năm trước. Đường đi của nguồn cung giảm này đã gây ra nhiều tranh luận trong ngành ca cao về khả năng tồn kho toàn cầu sẽ bị hạn chế vào năm 2026.

Các lo ngại về nguồn cung còn được nhấn mạnh thêm bởi dữ liệu tồn kho từ các cảng của Mỹ. Kho ca cao do ICE theo dõi tại các cơ sở của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 9,5 tháng, còn 1.626.105 bao vào tuần trước, cho thấy sự thắt chặt trong chuỗi cung ứng vật lý. Trong khi đó, dự báo sản lượng toàn cầu đã được điều chỉnh giảm trong suốt mùa vụ gần đây. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 từ 142.000 tấn xuống còn 49.000 tấn, đồng thời hạ dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn.

Chuyển động tiền tệ và cơ chế thị trường

Sức yếu hôm nay bắt nguồn trực tiếp từ chỉ số đồng đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất trong một tuần, kích hoạt hoạt động chốt lời trong các vị thế dài hạn trên hợp đồng tương lai ca cao. Đồng USD mạnh hơn khiến các mặt hàng tính bằng đô la trở nên đắt đỏ hơn đối với các nhà mua quốc tế, làm giảm nhu cầu và khuyến khích các nhà nắm giữ bán ra để ghi nhận lợi nhuận. Áp lực bán theo cơ chế này cân bằng với tâm lý lạc quan cơ bản dựa trên các lo ngại về nguồn cung.

Trong tương lai, ngành ca cao có thể hưởng lợi từ việc mua vào mạnh mẽ của các tổ chức lớn liên quan đến việc Bloomberg bổ sung hợp đồng ca cao vào Chỉ số Hàng hóa Chính (BCOM) bắt đầu từ tháng 1. Citigroup ước tính rằng việc này có thể thu hút khoảng 2 tỷ USD vốn mới chảy vào các hợp đồng ca cao tại New York—một bước ngoặt tiềm năng cho xu hướng giá của ngành.

Yếu tố cầu yếu làm giảm kỳ vọng về giá

Dù các yếu tố cung ứng hỗ trợ, các chỉ số về cầu lại cho thấy bức tranh ảm đạm cho các thành viên ngành ca cao. Các hoạt động nghiền ca cao ở châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 tấn—mức thấp nhất trong chín năm. Các hoạt động nghiền ở châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 tấn, mức thấp nhất trong một thập kỷ. Trong khi đó, hoạt động nghiền ở Bắc Mỹ tăng nhẹ 3,2%, mặc dù con số này phần nào bị đẩy lên do có thêm các đơn vị báo cáo mới.

Sức yếu của cầu phản ánh áp lực chung đối với các nhà sản xuất sô cô la và các nhà chế biến kẹo khi xu hướng tiêu dùng toàn cầu vẫn còn yếu. Sự yếu kém trong hoạt động nghiền cho thấy ngành ca cao có thể sẽ gặp khó khăn ngay cả khi nguồn nguyên liệu ngày càng khan hiếm.

Thời tiết và các yếu tố chính sách không chắc chắn

Thời tiết thuận lợi ở Tây Phi đã tạo ra những diễn biến trái chiều trên thị trường ca cao. Nông dân ở Bờ Biển Ngà cho biết lượng mưa cân đối và ánh sáng mặt trời đang hỗ trợ phát triển các búp ca cao khỏe mạnh, trong khi các nhà sản xuất Ghana nhận thấy lượng mưa đều đặn đang giúp cây trồng khỏe mạnh trước mùa gió harmattan. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez nhận định rằng số lượng búp ca cao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với vụ mùa năm ngoái, cho thấy nguồn cung dồi dào mặc dù còn gặp khó khăn về logistics ngắn hạn.

Quyết định của Liên minh châu Âu ngày 26 tháng 11 hoãn thi hành quy định về chống phá rừng (EUDR) thêm một năm cũng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Việc hoãn này cho phép tiếp tục nhập khẩu nông sản từ các khu vực dễ bị phá rừng ở châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ, về lý thuyết sẽ làm tăng nguồn cung ca cao—một yếu tố giảm giá, mặc dù có thể gây lo ngại về bền vững dài hạn.

Thách thức từ Nigeria

Một yếu tố đối lập đến từ Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 305.000 tấn so với ước tính 344.000 tấn của vụ mùa hiện tại. Sự giảm sản lượng ở một quốc gia lớn như vậy có thể sẽ tạo ra hỗ trợ giá tiềm năng khi ngành ca cao điều chỉnh theo sự thay đổi về địa lý nguồn cung.

Triển vọng ngành và góc nhìn dài hạn

Ngành ca cao đang đối mặt với một bức tranh phức tạp, gồm các mô hình cung ứng phân tán về địa lý, sức cầu yếu kéo dài và các điều chỉnh chính sách theo chu kỳ. Mùa vụ 2024/25 đánh dấu một điểm ngoặt quan trọng: sau khi ghi nhận thâm hụt lớn nhất trong hơn 60 năm trong năm 2023/24 (-494.000 tấn), sản lượng ca cao toàn cầu đã phục hồi 7,4% so với cùng kỳ, đạt 4,69 triệu tấn, giúp ngành chuyển từ trạng thái thâm hụt cấu trúc sang thặng dư nhỏ (49.000 tấn).

Khi các điều kiện này tiếp tục thay đổi, ngành ca cao vẫn dễ bị tổn thương trước sức mạnh của đồng đô la trong ngắn hạn và hoạt động chốt lời, mặc dù hỗ trợ trung hạn đến từ nguồn cung giảm ở các nguồn chính và sự mua vào sắp tới của các tổ chức lớn do tái cân bằng chỉ số. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ chất lượng mùa vụ ở Bờ Biển Ngà, xu hướng cầu toàn cầu và các yếu tố vĩ mô để tìm kiếm hướng đi rõ ràng cho thị trường.