Những điểm chính từ bài báo của Cục Dự trữ Liên bang:

"@Kalshi và Sự phát triển của Thị trường Macro"
Ngân hàng Trung ương vừa công bố một bài báo làm việc dài 41 trang đánh giá Kalshi như một công cụ dự báo vĩ mô.
Họ so sánh các thị trường dự đoán với:
- Hợp đồng tương lai quỹ liên bang
- Các tùy chọn Lãi suất Vay qua đêm đảm bảo (SOFR)
- Đồng thuận Bloomberg
- Khảo sát Blue Chip
- Khảo sát Kỳ vọng Thị trường (SME)
- Khảo sát Các nhà dự báo chuyên nghiệp (SPF)
1. Phân phối đầy đủ theo thời gian thực
Khảo sát cung cấp dự báo điểm. Thường không thường xuyên. Thường đã cũ.
PMs cung cấp:
- Cập nhật liên tục
- Phân phối xác suất đầy đủ
- Phản ứng trong ngày với tin tức
- Dự báo mật độ cho các biến không có thị trường tùy chọn
Các hợp đồng đơn giản $1 binaries. Ghép chúng lại với nhau để có phân phối ngụ ý đầy đủ.
Không cần mô hình phức tạp.
2. Độ chính xác dự báo vẫn giữ vững
Họ kiểm tra Sai số Trung bình Tuyệt đối (MAE) và Sai số Trung bình Bình phương gốc (RMSE).
Lãi suất quỹ liên bang:
- Trung vị và mode của Kalshi có sai số tuyệt đối trung bình bằng không vào ngày trước cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC)
- Cải thiện nhẹ so với hợp đồng tương lai quỹ liên bang 60 ngày sau
- Hiệu suất tương tự Khảo sát Kỳ vọng Thị trường
Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tiêu đề:
- Trung vị và mode của Kalshi có MAE thấp hơn thống kê so với Bloomberg
- Trong một số trường hợp, RMSE thấp hơn
CPI lõi và tỷ lệ thất nghiệp:
- Gần như tương tự Bloomberg
- Không bao giờ tệ hơn đáng kể
Đây là các kiểm định Diebold-Mariano.
3. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang đánh giá thấp mức độ không chắc chắn
Hợp đồng tương lai quỹ liên bang thường ép buộc cấu trúc hai kết quả. Kalshi thì không.
Trong một số cuộc họp FOMC năm 2025:
- Xác suất tập trung trong 1–2 nhóm
- Kalshi phân bổ trọng lượng trên 5 đến 7 kết quả
Thị trường có mức độ không chắc chắn cao hơn so với dự đoán của hợp đồng tương lai.
4. Tùy chọn SOFR gây ra những sai lệch
SOFR:
- Thanh toán theo lãi suất repo qua đêm
- Có cơ sở so với lãi suất quỹ liên bang hiệu quả
- Trung bình qua nhiều cuộc họp
- Phụ thuộc nhiều vào phòng ngừa rủi ro tổ chức
Kalshi:
- Thanh toán trực tiếp theo lãi suất quỹ liên bang
- Tùy theo từng cuộc họp
- Không có vấn đề về cơ sở
Trong quý 4 năm 2025, SOFR không dự đoán cắt giảm là modal.
Kalshi và các khảo sát cho thấy nhiều trọng lượng hơn vào các đợt cắt giảm.
Khoảng cách này có thể phản ánh các hiệu ứng cơ sở và phí phòng ngừa rủi ro.
5. Phân phối Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) và thất nghiệp mới
Không có thị trường tùy chọn thanh khoản cho:
- Tăng trưởng GDP thực
- Công bố thất nghiệp
- CPI lõi theo tháng
Kalshi cung cấp phân phối đầy đủ cho chúng.
Vào một thời điểm trong năm 2025, thị trường định giá khoảng 40% xác suất tăng trưởng GDP dưới 1%.
Bạn không thể có được điều đó từ Blue Chip.
Bạn không thể có được điều đó từ Bloomberg.
6. Các moment cao hơn thay đổi sau tin tức
Vì Kalshi cung cấp đầy đủ hàm mật độ xác suất, các tác giả nghiên cứu:
- Trung bình
- Phương sai
- Độ lệch skewness
Kết quả:
- Phương sai giảm mạnh sau các ngày CPI và FOMC
- Các số liệu CPI không gây bất ngờ làm giảm phương sai nhiều nhất
- Các bất ngờ tích cực về CPI làm dịch chuyển trung bình gấp bốn lần so với tiêu cực
- Các tuyên bố của FOMC làm tăng các moment thứ hai
- Các cuộc họp báo làm giảm skewness
Bạn không thể nghiên cứu điều này qua khảo sát.
7. Hiệu chỉnh khá tốt
Họ thực hiện các kiểm tra biến đổi tích phân xác suất.
Kết quả:
- Thường gần như phân phối đều
- Nhấn mạnh nhẹ vào phần đuôi của lạm phát cao và thất nghiệp cao
- Tổng thể, hiệu chỉnh khá hợp lý
Phần thưởng rủi ro tồn tại.
Chúng không chi phối tín hiệu.
8. Thanh khoản không còn là điều trivial
Các cuộc họp gần đây:
- Thường vượt trên (triệu đô la mỗi hợp đồng
- Một số cuộc họp gần đạt )triệu đô la tổng khối lượng
Đây không phải là thị trường chơi chơi.
Bức tranh lớn:
Trong nhiều thập kỷ, kỳ vọng vĩ mô đến từ:
- Khảo sát
- Hợp đồng tương lai
- Tùy chọn
- Các mô hình cấu trúc
Giờ đây chúng ta có:
- Thị trường macro có quy định
- Giao dịch thực
- Tần suất cao
- Phân phối
Ngân hàng Trung ương vừa xác nhận chúng như một chuẩn mực nghiêm túc.