Đặt cược mua lại $83 tỷ của Netflix: Liệu tăng trưởng có tiếp tục tiến lên?

Hành trình đáng chú ý của Netflix—tăng trưởng 826% trong thập kỷ qua—đã khẳng định vị thế của nó như là người dẫn đầu không thể tranh cãi của ngành dịch vụ phát trực tuyến. Tuy nhiên, công ty hiện đang đối mặt với một thời điểm quyết định. Với kế hoạch chi 83 tỷ đô la để mua lại các tài sản lớn của Warner Bros. Discovery, Netflix đang thực hiện một trong những bước đi táo bạo nhất từ trước đến nay. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là: Liệu khoản đầu tư khổng lồ này có mang lại lợi nhuận như đã hứa, hay sẽ trở thành một sai lầm chiến lược làm chệch hướng đà tăng trưởng?

Quy mô của cược 83 tỷ đô la của Netflix

Trong nhiều năm, Netflix xây dựng đế chế của mình chủ yếu dựa vào tăng trưởng tự nhiên—một chiến lược giúp nó khác biệt so với các đối thủ trong ngành. Ngành giải trí đã chứng kiến các ông lớn chi tiêu khổng lồ cho các thương vụ mua lại. Disney đã chi 71 tỷ đô la để mua các tài sản của 21st Century Fox vào năm 2019. Amazon mua MGM với giá 8,5 tỷ đô la vào năm 2022. Gần đây nhất, Disney đã nắm giữ cổ phần kiểm soát trong Hulu với khoảng 9 tỷ đô la.

Chuyển động của Netflix nhằm mua lại các tài sản cụ thể của Warner Bros. Discovery thể hiện một giao dịch toàn bộ bằng tiền mặt trị giá 27,75 đô la mỗi cổ phần. Giá trị vốn chủ sở hữu đạt 72 tỷ đô la, với Netflix dựa vào 20 tỷ đô la dự trữ tiền mặt và vay nợ 52 tỷ đô la. Khi tính đến các khoản nợ ròng của các studio và hoạt động phát trực tuyến của mục tiêu, tổng quy mô giao dịch tăng lên đến 82,7 tỷ đô la—một thương vụ có quy mô phi thường đối với một công ty có vốn hóa thị trường 357 tỷ đô la.

Sự chuyển hướng này sang các thương vụ lớn đánh dấu một sự khác biệt rõ rệt so với chiến lược truyền thống của Netflix. Công ty từ lâu đã tránh xa sự hấp dẫn của các thương vụ mua lại bom tấn, thay vào đó tập trung đầu tư vào nội dung gốc và phát triển nền tảng. Phương pháp bảo thủ này đã mang lại lợi ích cho cổ đông, nhưng giờ đây ban lãnh đạo tin rằng khoản đầu tư 83 tỷ đô la này sẽ mở ra giá trị mới.

Liệu các thương vụ hợp nhất lớn có thực sự tạo ra lợi nhuận cho cổ đông?

Ban quản lý dự kiến tiết kiệm chi phí từ 2 đến 3 tỷ đô la mỗi năm vào năm thứ ba sau khi hoàn tất thương vụ. Các giám đốc điều hành cũng kỳ vọng rằng việc mua lại sẽ thúc đẩy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong năm thứ hai. Những con số này nghe có vẻ hấp dẫn trên giấy, nhưng lịch sử cho thấy cần thận trọng.

Nghiên cứu của KPMG đã xem xét hơn 2.000 thương vụ sáp nhập và mua lại từ năm 2012 đến 2022. Kết quả thật đáng suy ngẫm: 57% các thương vụ này đã phá hủy giá trị cổ đông trong vòng hai năm sau khi kết thúc. Điều đó có nghĩa là phần lớn các giao dịch lớn—bao gồm cả những thương vụ do các nhà mua lại có kinh nghiệm thực hiện—không tạo ra lợi nhuận đủ để đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư. Thành tích xuất sắc của Netflix trong lĩnh vực cốt lõi không nhất thiết đồng nghĩa với khả năng mua lại thành công.

Thị trường đã đưa ra phán quyết sơ bộ. Kể từ khi đề xuất được công bố đầu tháng 12, cổ phiếu Netflix đã giảm 16%—một đợt giảm đáng kể phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư. Wall Street dường như đang đặt câu hỏi liệu các lợi ích kỳ vọng có thực sự thành hiện thực hay rủi ro trong quá trình tích hợp sẽ lớn hơn những gì ban lãnh đạo dự đoán.

Câu đố chiến lược: Tăng trưởng đối mặt với rủi ro thực thi

Netflix đang đối mặt với một tình thế khó khăn. Cuộc chiến phát trực tuyến ngày càng gay gắt hơn, với Apple, Amazon và Alphabet đều đầu tư lớn vào nội dung gốc và thể thao trực tiếp. Không thể đứng yên—công ty phải phát triển hoặc sẽ mất thị phần vào các đối thủ có nguồn lực dồi dào và hệ sinh thái rộng lớn hơn.

Tuy nhiên, bằng chứng lịch sử về các thương vụ lớn cho thấy một bài học cảnh báo. Các công ty thường đánh giá thấp độ phức tạp của việc tích hợp, xung đột văn hóa giữa các tổ chức và khó khăn trong việc giữ chân nhân tài chủ chốt. Ngay cả các đội ngũ quản lý có kinh nghiệm vận hành cũng đã gặp thất bại khi điều hướng các thương vụ mua lại quy mô lớn như vậy.

Lãnh đạo của Netflix xứng đáng được ghi nhận vì đã xây dựng thành công đế chế phát trực tuyến. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nên xem xét kỹ liệu ban lãnh đạo có thể đạt được lợi nhuận đáng kể từ việc phân bổ vốn 83 tỷ đô la này hay không. Các cổ đông tương lai của công ty đang đặt cược rằng ngoại lệ này với triết lý tăng trưởng tự nhiên của Netflix sẽ thành công, nơi mà nhiều thương vụ lớn khác đã thất bại.

Những năm tới sẽ tiết lộ liệu đây có phải là bước đi chiến lược mang tính chuyển đổi giúp Netflix duy trì vị thế dẫn đầu—hay là một chặng đường đắt đỏ làm mất giá trị đúng vào thời điểm công ty cần phải linh hoạt và kỷ luật hơn.