Giá thị trường cacao tăng do đồng đô la yếu hơn kích hoạt đợt phục hồi mua bù short

Hợp đồng tương lai ca cao đã có một sự phục hồi đáng chú ý vào thứ Năm khi đồng đô la yếu đi đã kích hoạt hoạt động mua bù vị thế bán trong thị trường. Giá ca cao ICE NY tháng 3 đóng cửa tăng +27 điểm (+0,65%), trong khi giá ca cao ICE London tháng 3 tăng +29 điểm (+1,01%). Tuy nhiên, sự phục hồi này chỉ che giấu những thách thức cấu trúc sâu hơn vẫn tiếp tục gây áp lực lên mặt hàng này trong trung hạn và dài hạn.

Chất xúc tác ngay lập tức cho sự phục hồi giá là đồng đô la yếu hơn, đã thúc đẩy các nhà giao dịch tháo bỏ một số vị thế bán khống tích lũy trong bối cảnh yếu kém gần đây. Mặc dù được mô tả là “nhẹ”, hoạt động mua bù này đã đủ để đẩy giá lên sau một đợt giảm kéo dài. Ca cao London đã chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm vào thứ Tư, trong khi ca cao NY đạt mức thấp nhất trong 2 năm vào thứ Sáu tuần trước, phản ánh đợt bán tháo mạnh trước khi thị trường phục hồi vào thứ Năm.

Đồng đô la giảm giá và hoạt động mua bù vị thế bán giúp hợp đồng tương lai tăng trong ngắn hạn

Mối quan hệ nghịch đảo giữa đồng đô la Mỹ và giá hàng hóa đã đóng vai trò chủ đạo trong đợt tăng giá vào thứ Năm. Khi đồng đô la giảm, các nhà tham gia thị trường nắm giữ vị thế bán khống đã nhanh chóng mua vào để đóng vị thế, tạo ra áp lực mua đẩy giá ca cao tăng. Loại hình mua bù này thường xảy ra trong các mặt hàng khi động thái của tiền tệ thay đổi đột ngột, ngay cả khi các yếu tố cung cầu cơ bản vẫn không thuận lợi.

Tuy nhiên, sự hỗ trợ ngắn hạn này chỉ che giấu những gì các nhà giao dịch xem là sự thoát khỏi tạm thời trong một thị trường liên tục yếu. Đà tăng do đồng đô la thúc đẩy cho thấy các yếu tố kỹ thuật và biến động tiền tệ có thể tạm thời vượt qua các tín hiệu tiêu cực từ phía cung, nhưng hiếm khi đảo ngược xu hướng cấu trúc lớn hơn trong dài hạn.

Dự báo thặng dư ca cao toàn cầu duy trì áp lực dài hạn lên giá

Dù giá ca cao có phục hồi trong ngắn hạn, nguồn cung toàn cầu dồi dào vẫn chi phối triển vọng cơ bản. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu đạt 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, cùng với dự báo thặng dư thêm 267.000 tấn cho mùa 2026/27. Những dự báo này cho thấy áp lực cung vẫn sẽ là một trở ngại lớn đối với giá ca cao trong tương lai gần.

Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã củng cố lo ngại về dư cung khi báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn. Sự tích trữ này, kết hợp với các dự báo về thặng dư, tạo ra môi trường mà khả năng phục hồi giá sẽ gặp nhiều trở ngại lặp đi lặp lại.

Quy mô của sự đảo chiều này thật đáng chú ý: dự báo ban đầu của ICCO chỉ cho thấy thặng dư 49.000 tấn cho năm 2024/25, đánh dấu năm đầu tiên có thặng dư sau bốn năm liên tiếp thâm hụt kỷ lục 494.000 tấn trong năm 2023/24. Tuy nhiên, ngay cả với kỳ vọng thặng dư nhỏ, thị trường vẫn chưa thể duy trì sức mạnh của giá.

Nhu cầu chocolate vẫn yếu ở các khu vực tiêu thụ chính

Nhu cầu yếu trong chuỗi cung ứng chocolate toàn cầu là yếu tố chính giữ giá ca cao dưới áp lực. Người tiêu dùng vẫn phản kháng trước mức giá chocolate cao, và sự kháng cự này thể hiện rõ qua các số liệu sản xuất tại các khu vực lớn.

Barry Callebaut AG, nhà sản xuất chocolate lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng trong các phân khúc sinh lợi cao hơn trong ca cao” là những lý do chính cho sự sụt giảm này.

Dữ liệu nghiền ca cao theo khu vực cho thấy nhu cầu yếu:

• Nghiền ca cao châu Âu: Hiệp hội Ca cao Châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua.

• Nghiền ca cao châu Á: Hiệp hội Ca cao Châu Á báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống 197.022 tấn, cho thấy nhu cầu tại châu Á cũng yếu đi.

• Nghiền ca cao Bắc Mỹ: Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Mỹ báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 chỉ tăng 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn, thể hiện sự tăng trưởng rất nhỏ và phản ánh khó khăn trong nhu cầu tiêu dùng tại khu vực này.

Ở tất cả các khu vực tiêu thụ chính, dữ liệu nghiền ca cao cho thấy một vấn đề về nhu cầu kéo dài khó có thể đảo ngược nhanh chóng, đặc biệt khi người tiêu dùng vẫn nhạy cảm với giá chocolate.

Mùa vụ ở Tây Phi và sản lượng Nigeria ảnh hưởng đến xu hướng ngắn hạn

Về phía cung, các khu vực sản xuất ở Tây Phi — chiếm phần lớn sản lượng ca cao toàn cầu — đang trải qua điều kiện thời tiết thuận lợi có thể thúc đẩy mùa vụ ngắn hạn.

Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) báo cáo rằng thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ nâng cao mùa thu hoạch ca cao từ tháng 2 đến tháng 3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, khi nông dân báo cáo số lượng quả lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất chocolate Mondelez cho biết số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 5 năm khoảng 7% và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái.

Việc thu hoạch vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, với nông dân lạc quan về chất lượng mùa vụ. Tuy nhiên, Bờ Biển Ngà — nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới — cũng đã chứng kiến nông dân giữ lại nguồn cung do giá thấp. Dữ liệu tích lũy đến ngày 25 tháng 1 năm 2026 cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,20 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm marketing hiện tại (từ 1 tháng 10 năm 2025 đến 25 tháng 1 năm 2026), giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm trước.

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, có bức tranh khác. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 305.000 tấn so với dự kiến 344.000 tấn của năm 2024/25. Nguồn cung nhỏ hơn của Nigeria có thể hỗ trợ giá ca cao, nhưng hạn chế khu vực này khó có thể làm thay đổi triển vọng thặng dư toàn cầu.

Tăng tồn kho và tâm lý thị trường làm phức tạp đà tăng

Về mặt kỹ thuật, tồn kho ca cao tại các cảng của Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ, là yếu tố giảm giá kéo dài. Kể từ mức thấp 10,5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12, tồn kho theo giám sát của ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao tính đến thứ Năm. Sự tích trữ này cho thấy rằng đợt mua bù vị thế bán có thể gặp phải áp lực bán mới khi các nhà giao dịch đánh giá mức tồn kho cao.

Tóm lại, dù đợt mua bù tạm thời vào thứ Năm đã giúp giảm bớt đà giảm kéo dài nhiều tuần, các yếu tố cơ bản vẫn còn nhiều thách thức. Đồng đô la yếu có thể tiếp tục hỗ trợ chiến thuật, nhưng dự báo cung toàn cầu, các chỉ số nhu cầu yếu ở các khu vực tiêu thụ và tồn kho tăng đều cho thấy giá ca cao đối mặt với nhiều kháng cự để phục hồi rõ rệt. Sự phục hồi này nhắc nhở rằng ngay cả trong thị trường giảm giá, các yếu tố kỹ thuật và biến động tiền tệ có thể thúc đẩy các đợt tăng ngắn hạn — nhưng hiếm khi thay đổi được xu hướng chính của tài sản về lâu dài.