2025 Công suất tính toán và Tình thế tiến thoái lưỡng nan của tù nhân: Tại sao Crypto bỏ lỡ cơn sốt của nền kinh tế máy móc

Nghịch lý của năm 2025 đã rõ ràng và khắc nghiệt. Trong khi trí tuệ nhân tạo và hạ tầng tính toán thu hút hàng nghìn tỷ giá trị vốn mới, ngành tiền điện tử lại rơi vào một tình trạng có thể gọi là bẫy tiến trình tập thể. Các chủ sở hữu token, dự đoán áp lực bán trong tương lai, đã vội vàng thoái lui khỏi các vị thế. Các nhà tạo lập thị trường và nền tảng giao dịch, chỉ quan tâm đến chênh lệch ngắn hạn, đã từ bỏ mọi giả vờ về sự phù hợp lâu dài của giá trị. Kết quả là một thị trường nơi hành vi hợp lý của cá nhân lại tạo ra các hậu quả gây hại chung.

Năm đó mang lại sự rõ ràng chưa từng có về quy định tại Mỹ và một môi trường vĩ mô thuận lợi cho đổi mới sáng tạo. Năm chiều của tài chính gốc blockchain mở rộng đồng thời: stablecoin, cho vay và giao dịch phi tập trung, hợp đồng vĩnh viễn, thị trường dự đoán, và kho bạc tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, tất cả những đổi mới này không chuyển thành sự tăng giá token bền vững. Thay vào đó, thị trường chứng kiến các khoản thanh lý bắt buộc, sự sụp đổ của các mối tương quan giữa các tài sản crypto gần như về mức 1, và sự rút lui toàn diện của vốn kiên nhẫn khỏi lĩnh vực này.

Khi Người chiến thắng kiểm soát các nút cổ chai, Không phải các câu chuyện

Thị trường công cộng năm 2025 đã dạy một bài học quyết định: những người hoạt động mạnh nhất không phải là những người có câu chuyện hay nhất, mà là những kiểm soát được sự khan hiếm vật chất và nhu cầu kinh tế. Các công ty như NVIDIA, TSMC, Micron, và Bloom Energy tăng vọt khi vốn chảy vào các tài sản mà máy móc phải đi qua—điện năng, bán dẫn, và khả năng tính toán chuyên dụng.

Ngược lại, các công ty hạ tầng truyền thống như Equinix lại kém hiệu quả mặc dù phổ biến, cho thấy rõ sự ưu tiên của thị trường: khả năng cung cấp chung chung có giá trị tối thiểu so với sức mạnh tính toán an toàn, tùy biến, mật độ cao. Thông điệp rõ ràng—sở hữu những thứ máy móc không thể tránh khỏi, chứ không phải những thứ chúng có thể lựa chọn.

Ngành phần mềm cũng phân chia theo một trục duy nhất: bắt buộc và tùy chọn. Các công ty nền tảng tích hợp vào các quy trình công việc quan trọng (Alphabet, Meta) tiếp tục tăng trưởng khi AI củng cố lợi thế phân phối của họ. Trong khi đó, các công ty như ServiceNow và Datadog—dù có năng lực kỹ thuật mạnh—lại bị giảm lợi nhuận do điều chỉnh định giá và áp lực cạnh tranh từ các nhà cung cấp đám mây lớn hơn. Trải nghiệm của Elastic là bài học rõ ràng: công nghệ vượt trội không thể vượt qua sự xói mòn do các lựa chọn dựa trên đám mây và các yếu tố kinh tế đơn vị suy giảm gây ra.

Nghịch lý tù nhân token hóa: Khi phi tập trung phá hủy giá trị

Ngành yếu nhất rõ ràng là các mạng lưới token hóa. Các giao thức cố gắng kiếm tiền từ dữ liệu phi tập trung, lưu trữ, và các tác nhân AI đã thất bại trong việc chuyển đổi việc sử dụng thành giá trị token. Chainlink giữ vai trò chiến lược nhưng không thể hòa giải doanh thu giao thức với mô hình kinh tế token bền vững. Bittensor, dự án lớn nhất của crypto về hạ tầng AI, tạo ra hoạt động mà không đe dọa các đối thủ Web2 tập trung. Các dự án như Giza đạt được sự tiến bộ thực sự nhưng vẫn bị mắc kẹt bởi pha loãng token và cấu trúc phí mỏng.

Sự từ chối của thị trường là toàn diện và mang tính tiết lộ: nó không còn thưởng cho các “câu chuyện hợp tác” thiếu cơ chế tính phí bắt buộc. Thay vào đó, vốn tập trung vào các lĩnh vực đã vận hành dựa trên các lực lượng kinh tế—nơi máy móc đã trả tiền điện, mua silicon, và ký hợp đồng tính toán. Nghịch lý tù nhân thể hiện rõ nhất ở đây: các giao thức cố gắng phi tập trung không thể cùng nhau nắm bắt giá trị mà mạng lưới của chúng tạo ra.

Giá trị chảy về những gì đã tồn tại, chứ không phải những gì có thể sẽ

Một sự đối lập rõ rệt xuất hiện giữa các người chiến thắng và thất bại của năm 2025 khi so sánh theo các khung thời gian. Các công ty mô hình nền tảng như OpenAI và Anthropic đạt tăng trưởng doanh thu bùng nổ, nhưng các điểm yếu cấu trúc đã lộ rõ: vốn đầu tư cao, biên lợi nhuận bị nén, và các mối lo về trung lập. Việc Scale AI bị Meta mua lại một phần—khiến mất vị trí trung lập về thị trường và gây ra làn sóng rút lui của khách hàng—là ví dụ rõ ràng về cách các mô hình phụ thuộc dịch vụ có thể sụp đổ nhanh chóng khi niềm tin suy giảm.

Ngược lại, các công ty kiểm soát các tài sản hoặc quy trình công việc riêng biệt (Applied Intuition, Anduril, Samsara, các hệ điều hành đội tàu mới nổi) có vị thế bền vững hơn. Lợi thế của họ không phải là câu chuyện hay hơn, mà là thực tế vận hành: các doanh nghiệp buộc phải chấp nhận và trả tiền cho các giải pháp của họ.

Mô hình này cũng mở rộng sang các quỹ đầu tư tư nhân. Các công ty có tiếp xúc với chi tiêu vốn hiện có (mua sắm hạ tầng, tập hợp sức mạnh tính toán, dịch vụ dữ liệu đã tích hợp trong quy trình) nắm bắt giá trị theo thời gian thực. Những người theo đuổi các cược giả thuyết mang tính chất lý thuyết—dù có vẻ tinh tế—gặp khó khăn trong việc chuyển đổi ý tưởng thành lợi nhuận.

Sự phán xét tháng 10 năm 2025 và hậu quả của nó

Sự thất bại mang tính cấu trúc của thị trường tháng 10 năm 2025 đã làm rõ các động lực này. Các khoản thanh lý bắt buộc đã phơi bày đòn bẩy hệ thống tập trung vào các vị thế đầu cơ, mặc dù đa dạng về loại token và tài sản. Sự gia tăng tương quan gần như về mức 1 cho thấy không phải là sự cải thiện căn bản đồng bộ, mà là sự tuyệt vọng trong việc giảm đòn bẩy cùng lúc.

Tuy nhiên, áp lực này, dù đau đớn, lại là quá trình làm sạch thiết yếu của thị trường. Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn 3-5 năm, việc phân biệt giữa khó khăn tạm thời về thanh khoản và suy thoái cấu trúc trở nên tối quan trọng. Sự giảm giá của token không phải là kết luận—chỉ là thông tin chờ được giải thích.

Định nghĩa lại nền kinh tế máy móc: Nơi vốn thực sự chảy

Nhìn lại các mô hình dài hạn, rõ ràng quy mô của sự chuyển đổi này. Các công ty công nghệ và AI trong nhóm “Bảy vĩ đại” tăng giá trị thị trường khoảng 17 nghìn tỷ USD mỗi năm với tốc độ tăng trưởng 20%. Trong cùng kỳ, toàn bộ tài sản tiền điện tử mở rộng thêm khoảng 3 nghìn tỷ USD, đạt tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm 70%. Trong khi đó, thị trường vốn của châu Âu khoảng 20-30 nghìn tỷ USD gần như không tiến bộ gì trong thập kỷ, khiến trái phiếu chính phủ 3% trở nên cạnh tranh kỳ lạ.

Sự chênh lệch này không phải ngẫu nhiên. Tiền robot—dù thể hiện qua thiết kế chip, hạ tầng đám mây, hay ngày càng nhiều trong tài chính lập trình—thật sự tạo ra giá trị cấu trúc. Những người chiến thắng trong quá trình chuyển đổi này sẽ là những người nắm bắt hoạt động kinh tế đã diễn ra quy mô lớn.

Các cuộc thảo luận về tài trợ giai đoạn đầu cho robo-advisors (2009), ngân hàng mới (2011), và DeFi (2017) đều cho thấy một mô hình nhất quán: thuật ngữ xuất hiện trước rõ ràng mô hình kinh doanh từ 2-5 năm. Ngày nay, từ “nền kinh tế máy móc” có thể cũng sẽ xuất hiện trước các cơ hội đầu tư rõ ràng trong nhiều năm tới. Thách thức là xác định các cơ chế nắm bắt giá trị nơi hoạt động kinh tế đã tồn tại, chứ không phải chỉ dự đoán nơi nó có thể xuất hiện.

Ba biên giới của việc định vị

Đối với các nhà đầu tư điều hướng quá trình tái cấu trúc năm 2026, ba nhóm cơ hội rõ ràng đã nổi lên:

Bề mặt Giao dịch Máy móc đại diện cho các tầng lớp nơi máy móc hoặc người vận hành đã thực hiện hoạt động kinh tế—thanh toán, hóa đơn, đo lường, định tuyến, cùng các hạ tầng tuân thủ, quản lý tài sản, và thanh toán. Lợi nhuận đến từ khối lượng giao dịch, mua bán, và vị thế quy định chứ không phải từ câu chuyện tăng giá. Các công ty danh mục hiện tại như Walapay và Nevermined minh họa rõ cách tiếp cận này: họ đặt mình tại các điểm nghẽn kinh tế đã có người trả tiền.

Hạ tầng Ứng dụng Có Ngân sách bao gồm các giải pháp mà doanh nghiệp đã mua sắm: tập hợp sức mạnh tính toán, dịch vụ dữ liệu tích hợp trong quy trình, các công cụ có chi phí định kỳ và chi phí chuyển đổi. Thành công phụ thuộc vào việc sở hữu ngân sách và độ sâu của tích hợp doanh nghiệp—điển hình là Yotta Labs và Exabits.

Cược Đối xứng Mới Mẻ Cao bao gồm nghiên cứu biên (mô hình AI nền tảng, khoa học biên giới) và các nền tảng dựa trên IP có thời gian chưa rõ ràng nhưng tiềm năng lợi nhuận lớn. Các khoản đầu tư gần đây như Netholabs, chuyên mô phỏng toàn bộ não chuột kỹ thuật số, thuộc nhóm này—khoa học chính xác, thời gian ứng dụng đo bằng năm chứ không phải quý.

Tái cân bằng tiếp xúc Token

Cho đến khi các vấn đề cấu trúc trong thị trường token được giải quyết—dự kiến mất 12-24 tháng để thị trường tiêu hóa—việc định vị cổ phiếu tích cực hơn là hợp lý về mặt kinh tế. Phân bổ trước đây 40% token, 40% cổ phiếu, và 20% dự trữ linh hoạt sẽ chuyển hướng sang trọng lượng cổ phiếu cao hơn. Điều này không phản ánh tư duy ý thức hệ, mà là phản ứng thực dụng trước các động lực của bẫy tiến trình tập thể.

Thị trường token cần thêm thời gian để các khoản thanh lý bắt buộc làm sạch các tồn đọng SPV từ đợt bùng nổ 2021-2025. Khi định giá lại trên thị trường thứ cấp trở lại bình thường, cơ hội có thể xuất hiện. Đến lúc đó, thị trường cổ phiếu sẽ cung cấp các mối liên hệ rõ ràng hơn giữa phân bổ vốn và lợi nhuận.

Sự định hình lại chính trị mà không ai bàn luận

Một lực lượng âm thầm định hình lại các động thái năm 2026 liên quan đến tập trung chính trị của các sáng kiến nền kinh tế máy móc. Thay vì hỗ trợ các lựa chọn Web3 phi tập trung, vốn và quy định lại tập trung quanh các tác nhân phù hợp với nhà nước (như các sáng kiến của Musk và Trump ở Mỹ; DeepSeek và các chương trình do nhà nước hậu thuẫn ở Trung Quốc).

Robot liên quan đến sản xuất quốc gia và hạ tầng quân sự—những lĩnh vực mà phối hợp tập trung đã từng vượt trội hơn quản trị phân tán. Đồng thời, các ngành sáng tạo (trò chơi, phim ảnh, âm nhạc) thể hiện sự kháng cự có tổ chức với AI, trong khi các lĩnh vực kỹ thuật (phần mềm, khoa học, toán học) đón nhận AI như một công cụ nâng cao hiệu quả và thúc đẩy kinh doanh.

Ảo tưởng tập thể rằng các mạng lưới phi tập trung sẽ tự nhiên vượt qua các tập đoàn trung ương trong các lĩnh vực phụ thuộc hạ tầng cần thiết là cần phải xem xét lại khẩn cấp. Giá trị của phi tập trung phù hợp hơn trong khả năng chống kiểm duyệt và chủ quyền, chứ không phải trong chi phí hiệu quả hay hiệu suất kỹ thuật ở quy mô nền kinh tế máy móc.

Hai mặt tồn tại song song mà không mâu thuẫn

Đồng thời, hàng chục công ty đã đạt doanh thu hàng năm trên 100 triệu USD phục vụ người dùng, trong khi thị trường vẫn tràn ngập các dự án vô hiệu hoặc lừa đảo trắng trợn. Cả hai điều kiện này tồn tại mà không mâu thuẫn. Việc phân biệt các doanh nghiệp thực sự dựa trên sự chấp nhận và sử dụng thực tế với các dự án hư cấu dựa trên hype trở thành nhiệm vụ phân tích trung tâm.

Sự thay đổi toàn diện sắp tới sẽ làm rõ dự án nào thực sự có hoạt động sử dụng, dự án nào chỉ là tài sản spectral chờ thanh lý. Sự điều chỉnh này mang theo cơ hội cho các nhà đầu tư kỷ luật, có khả năng phân biệt giữa đà câu chuyện và động lực kinh tế. Con đường phía trước đòi hỏi sự cẩn trọng trong việc nhận diện các cơ hội rõ ràng và các cạm bẫy ngày càng hiển nhiên—một điệu đi cân bằng mà chỉ những người kỷ luật mới có thể hoàn thành thành công.